國(guó)際金融海嘯余波未平，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑明顯，A股市場(chǎng)也落入了震蕩與徘徊的窠臼。A股市場(chǎng)今年還面臨著史無(wú)前例的巨大的大小非解禁壓力。
　　然而，經(jīng)濟(jì)面的悲觀情緒，往往給予股票市場(chǎng)長(zhǎng)線投資機(jī)遇。縱觀國(guó)際投資大師的投資軌跡，不難發(fā)現(xiàn)，他們都是在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期大量買入被低估的優(yōu)質(zhì)股，獲取了終生受益的廉價(jià)籌碼。今年滬深股市已經(jīng)反彈了將近30%，回調(diào)和上漲的預(yù)期同時(shí)存在，在目前形勢(shì)下，投資者如何選擇上市公司？是否還能淘出收益戰(zhàn)勝銀行存款利率的股票？

　　A股市場(chǎng)是否存在長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)

　　在接受記者采訪的時(shí)候，多家券商、基金以及其他機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管市場(chǎng)短期的走勢(shì)變幻莫測(cè)，但是從中長(zhǎng)期來(lái)看，目前A股市場(chǎng)已經(jīng)具備了投資價(jià)值。嘉實(shí)基金研究認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)的隱含收益率仍高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債收益率，在流動(dòng)性充裕的前提下，權(quán)益資產(chǎn)將出現(xiàn)一個(gè)估值提升的過(guò)程。
　　“我國(guó)經(jīng)濟(jì)遇到了嚴(yán)重的困難和問(wèn)題，資本市場(chǎng)也承受了極大的壓力，但是A股市場(chǎng)的趨勢(shì)可以用四個(gè)字來(lái)表達(dá)，那就是‘長(zhǎng)期向好’。”銀河證券董事長(zhǎng)李鳴如此向記者表示。
　　李鳴認(rèn)為，做出此判斷的基本依據(jù)有三點(diǎn)。簡(jiǎn)言之：一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)最具成長(zhǎng)空間；二是中國(guó)特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，可能是現(xiàn)階段社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的最優(yōu)選項(xiàng)之一；三是我國(guó)政府依據(jù)科學(xué)發(fā)展觀，具備對(duì)復(fù)雜社會(huì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的駕馭能力。
　　我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)未來(lái)向好的預(yù)期，為股市提供了支撐。北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、高華證券特別顧問(wèn)宋國(guó)青通過(guò)對(duì)最近幾個(gè)月多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的詳細(xì)分析提出，“有70%的可能，中國(guó)經(jīng)濟(jì)比以往任何時(shí)候都在更快地回升�！�
　　嘉實(shí)基金管理公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)戴京焦也表示，目前局勢(shì)是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期下行疊加世界金融危機(jī)，從西方七大工業(yè)國(guó)的領(lǐng)先指數(shù)來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)尚難言見(jiàn)底。但與此同時(shí)，我國(guó)投資效果已經(jīng)開(kāi)始初現(xiàn)“轉(zhuǎn)機(jī)”�！皬臍v史來(lái)看，信貸和貨幣供應(yīng)量的快速投放，有助于緩解短期內(nèi)通縮的壓力，但也必將會(huì)對(duì)未來(lái)的通脹產(chǎn)生推力�！�
　　與此相應(yīng)的市場(chǎng)觀點(diǎn)是，目前流動(dòng)性的極大寬余成為支撐市場(chǎng)上漲的直接動(dòng)力。
　　“證券市場(chǎng)的核心價(jià)值，就是它的流動(dòng)性溢價(jià)�！北本┲改厢樄�司董事長(zhǎng)王之杰據(jù)此提出了自己的判斷。他說(shuō)，證券市場(chǎng)最大的基本面，就是貨幣供應(yīng)與股票供應(yīng)的關(guān)系，“股市就像是一盆水，股票則是其中的浮萍，水的高度決定著浮萍的高度。”
　　一方面，流動(dòng)性支撐著股市的溢價(jià)，但另一個(gè)不可忽視的問(wèn)題是：超大規(guī)模的流動(dòng)性將要迎來(lái)超大規(guī)模的大小非解禁。有分析師對(duì)此提出警告說(shuō)，如果“湖泊中的浮萍”在短期內(nèi)增加過(guò)多過(guò)快，也會(huì)讓“水”不堪重負(fù)。
　　或許震蕩將成為今年A股市場(chǎng)的主旋律。

　　用價(jià)廉物美法則挑選股票

　　震蕩的市場(chǎng)，讓投資人難以把握。投資者很容易就采取追隨市場(chǎng)主力，追漲殺跌的方式，但是經(jīng)歷了大牛和大熊的投資者發(fā)現(xiàn)，震蕩市下這種方式更落得滿身傷痕。
　　那么震蕩市如何挑選股票呢？在目前環(huán)境下，有沒(méi)有可能找到一些至少是可以戰(zhàn)勝市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的股票，并長(zhǎng)期持有？
　　華林證券研究中心副主任胡宇表示，價(jià)值投資者要購(gòu)買既“價(jià)廉”又“物美”的商品，首先應(yīng)當(dāng)考慮有安全邊際的股票，在建立了安全邊際后才去選擇賺錢的企業(yè)。就具體時(shí)點(diǎn)而言，價(jià)值投資者買股應(yīng)當(dāng)是在公司經(jīng)營(yíng)低谷期，如果不是公司經(jīng)營(yíng)低谷期，股價(jià)就不能跌到足夠的便宜。他說(shuō)，如果是價(jià)格相比內(nèi)在價(jià)值足夠低，盈利較穩(wěn)定、業(yè)務(wù)單一，優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)所管理的企業(yè)，這種公司的股票就值得關(guān)注，要是公司具有一定的壟斷地位或分紅能力就更優(yōu)秀了。
　　綜合目前市場(chǎng)專家和機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，一方面，應(yīng)當(dāng)重視那些流通盤子較大，前期漲幅較小，尚在市場(chǎng)底部徘徊的“大象”公司。這些公司往往具有一定的市場(chǎng)壟斷地位，收益能夠得到保障，但受經(jīng)濟(jì)周期影響目前業(yè)績(jī)平平。此外可以注意一些受政府財(cái)政刺激的相關(guān)行業(yè)，如工程機(jī)械、建筑施工、建材等，在今后1至2年將面臨穩(wěn)定的需求，有望獲得超出社會(huì)平均水平的增長(zhǎng)。而在應(yīng)對(duì)完短期的經(jīng)濟(jì)下滑之后，國(guó)家會(huì)更加注重國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)的平衡。從長(zhǎng)期來(lái)看，大眾消費(fèi)部門將獲得更為穩(wěn)定的成長(zhǎng)性。
　　在目前美元貶值、資源價(jià)格上漲所帶來(lái)的通脹預(yù)期下，非周期性的品種在這輪下跌中更能抵御通脹帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，因其擁有價(jià)格轉(zhuǎn)嫁能力，企業(yè)盈利增長(zhǎng)仍可保持高速，例如公路、鐵路、醫(yī)藥、零售及消費(fèi)板塊。特別是具有安全邊際的資源類股票、業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)的醫(yī)藥類公司尤其值得關(guān)注。
　　對(duì)于市場(chǎng)中權(quán)重最大的銀行股，機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)由此前的分歧趨向一致。英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為，“很多銀行股自1664點(diǎn)位以來(lái)一直沒(méi)有爆發(fā)，行業(yè)的PB已經(jīng)在1至1.5倍左右，價(jià)值被市場(chǎng)嚴(yán)重低估。如果從凈資產(chǎn)的角度說(shuō)，銀行股存在難得的投資機(jī)會(huì)。”

　　價(jià)值投資更需找準(zhǔn)入市時(shí)點(diǎn)

　　歷經(jīng)前兩年大牛市的洗禮，“股神”巴菲特的價(jià)值投資理念在國(guó)內(nèi)日漸盛行。在2006至2007年的大牛市當(dāng)中，多數(shù)公募基金都高高擎起價(jià)值投資的大旗，甚至在股市泡沫明顯膨脹的四五千點(diǎn)的位置，仍在忙于擴(kuò)募與建倉(cāng)。對(duì)以“漂亮50”為核心的藍(lán)籌股的追捧，把整個(gè)市場(chǎng)帶入了接近瘋狂的程度。
　　在2008年股市單邊下跌的情況下，這些曾經(jīng)對(duì)價(jià)值投資侃侃而談的公募機(jī)構(gòu)和私募人士共同遭遇到很大的挫敗與打擊。在私募基金中，被冠以“中國(guó)巴菲特”之稱的最有名的有兩位，一位是但斌，一位是李馳。然而讓人大跌眼鏡的是，但斌管理的“東方港灣馬拉松”集合資金信托計(jì)劃在2007年最高時(shí)凈值已經(jīng)翻倍，但2008卻大幅跌破凈值。李馳在2008年8月8日才成立的同威1號(hào)，11月20日公布的凈值竟然也跌去26%左右。分析人士對(duì)此的評(píng)價(jià)是，價(jià)值投資本身沒(méi)有錯(cuò)，問(wèn)題出在“價(jià)值投資者”在買入或是賣出的操作時(shí)點(diǎn)上出現(xiàn)了偏差。對(duì)于那些高喊價(jià)值投資口號(hào)，而不對(duì)投資時(shí)點(diǎn)做深入研究的人，專家認(rèn)為其只是“偽價(jià)值投資”。
　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示：“價(jià)值投資對(duì)于國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)是有效的。股票超過(guò)價(jià)格邊際就要賣出，低于設(shè)定邊際就要買入。”他表示，在價(jià)值投資時(shí)點(diǎn)的選擇上，不僅要考慮買入時(shí)點(diǎn)，而且還要考慮賣出的時(shí)點(diǎn)�！氨�承價(jià)值投資理念的投資者，自然會(huì)在股市最瘋狂的時(shí)候撤出，而在市場(chǎng)最低迷的時(shí)候重新進(jìn)入�！�
　　大熊市教育了投資者，選股和選時(shí)同樣重要。每個(gè)投資者，需要根據(jù)自己對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和股票價(jià)值的理解，選擇自己的投資時(shí)點(diǎn)。