在對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速和企業(yè)盈利狀況判斷稍顯分歧的敏感時(shí)刻，近期包括瑞銀、摩根大通、野村證券以及巴克萊資本等在內(nèi)的知名國(guó)際機(jī)構(gòu)，都紛紛發(fā)布了針對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況或資本市場(chǎng)的研究報(bào)告。
    這些機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，2009年第三季度甚至更長(zhǎng)一段時(shí)間里，中國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)將會(huì)進(jìn)一步得到改善，而企業(yè)盈利的改善將為資產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)提供動(dòng)力和支撐。

    企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步得到改善

    中國(guó)人民銀行于國(guó)慶長(zhǎng)假期間公布的5000家工業(yè)企業(yè)調(diào)查報(bào)告顯示，第三季度盈利指數(shù)從第二季度的50.8%上升至53.8%，連續(xù)第二個(gè)季度高于強(qiáng)弱分界線(xiàn)。
    野村證券中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春對(duì)此表示：“該擴(kuò)散指數(shù)表明，企業(yè)利潤(rùn)的復(fù)蘇正變得愈加廣泛，2009年第三季度企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步得到改善。從實(shí)際GDP增長(zhǎng)率和工業(yè)企業(yè)的盈利能力之間較強(qiáng)的相關(guān)性以及根據(jù)我們對(duì)V形經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期來(lái)看，我們認(rèn)為2009年第四季度以及2010年企業(yè)利潤(rùn)還將會(huì)出現(xiàn)大幅提高�！�
    根據(jù)野村證券的分析，自2008年11月份政府公布4萬(wàn)億元一攬子刺激計(jì)劃以來(lái)，中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了一波投資熱，目前這一投資熱潮尚未見(jiàn)頂。預(yù)期2010年固定資產(chǎn)投資會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2009年的水平，并且投資熱潮在2010年第二季度之前不會(huì)見(jiàn)頂。因此，即使目前產(chǎn)能過(guò)剩的上游行業(yè)到那時(shí)也可能會(huì)出現(xiàn)短缺現(xiàn)象。
    瑞銀中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤也表示，“我們預(yù)計(jì)在政府經(jīng)濟(jì)刺激政策、房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)持續(xù)復(fù)蘇以及未來(lái)凈出口預(yù)計(jì)將好轉(zhuǎn)的推動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將得以穩(wěn)步增長(zhǎng)�！�
    汪濤認(rèn)為，強(qiáng)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇以及對(duì)通脹預(yù)期上升、資產(chǎn)價(jià)格泡沫和不良貸款的擔(dān)憂(yōu)，意味著2009年上半年極度擴(kuò)張性的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)結(jié)束。不會(huì)再有大規(guī)模的新財(cái)政刺激方案出臺(tái)，并且也沒(méi)必要再提供上半年那樣寬裕的流動(dòng)性。但是，由于短期內(nèi)通脹不會(huì)成為一個(gè)嚴(yán)重的威脅、且外需前景仍然不穩(wěn)定，因此決策者們不會(huì)很快就政策轉(zhuǎn)為全面緊縮達(dá)成共識(shí)。
    在對(duì)國(guó)內(nèi)GDP增速的預(yù)期上，巴克萊預(yù)計(jì)，第三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)將達(dá)到8.5%，2010年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率將達(dá)到9.6%。瑞銀則預(yù)計(jì)GDP增速將在2009年持續(xù)復(fù)蘇至8.2%，2010年將達(dá)到8.5%。

    A股中長(zhǎng)期展望依然樂(lè)觀(guān)

    在對(duì)未來(lái)一年市場(chǎng)做出展望時(shí)，汪濤認(rèn)為，企業(yè)盈利改善將支撐資產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)，未來(lái)幾個(gè)季度中企業(yè)盈利的好轉(zhuǎn)將為股價(jià)提供支撐。
    摩根大通近日也發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，不斷改善的企業(yè)盈利基本面、逐漸明顯的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)、依然充裕的市場(chǎng)流動(dòng)性和日益活躍的民間投資奠定了此輪以維穩(wěn)為基調(diào)的A股長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。
    摩根大通中國(guó)證券和大宗商品主席李晶表示，對(duì)A股中長(zhǎng)期展望依然樂(lè)觀(guān)。首先，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不斷改善，盈利狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布，1-8月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)16747億元，同比下降10.6%，與1-7月份同比下降17.3%相比，降幅明顯縮小。第二季度企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境也隨之改善。1631家上海及深圳證交所上市公司的二季度利潤(rùn)較上年同期下降14.6%，跟第一季度下降25.8%比較出現(xiàn)明顯改善。第二季度凈利潤(rùn)達(dá)到4848億元，較2009年第一季度增長(zhǎng)36.3%。因流動(dòng)性大幅放松，第二季度企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不斷改善，虧損公司所占比例從2009年第一季度的26.9%降至19.5%。
    同時(shí)，市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕。雖然下半年整體新增貸款與上半年相比會(huì)相對(duì)放緩，但仍然高于正常年份。盡管整體新增信貸減小，但主要支持投資的中長(zhǎng)期貸款增量應(yīng)維持較高的水平；而且上半年天量新增信貸導(dǎo)致銀行存款強(qiáng)勁增長(zhǎng)，為下半年企業(yè)及政府的資金需求打好了基礎(chǔ)。因此下半年新增貸款的放緩趨勢(shì)不會(huì)對(duì)投資步伐造成威脅。

    創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)對(duì)主板影響有限

    國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)自8月初大跌以來(lái)呈震蕩走勢(shì)，特別是近期創(chuàng)業(yè)板的密集發(fā)審上市增加了投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板分流主板資金的擔(dān)憂(yōu)。
    李晶對(duì)此表示，“實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)對(duì)主板市場(chǎng)的影響有限；相反，創(chuàng)業(yè)板高企的估值水平有望帶動(dòng)主板市場(chǎng)估值的提升�！�
    根據(jù)摩根大通的判斷，創(chuàng)業(yè)板公司平均規(guī)模小，具有業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高、退市風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，投資者面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。盡管如此，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，單個(gè)融資規(guī)模大概是1億元到2億元，對(duì)主板市場(chǎng)的資金分流作用并不大。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)資金流動(dòng)不會(huì)有顯著的影響。
    在分析近期市場(chǎng)調(diào)整原因時(shí)，汪濤則認(rèn)為，此前A股市場(chǎng)上的拋售主要是出于對(duì)流動(dòng)性收緊的擔(dān)心。這在一定程度上是由于市場(chǎng)擔(dān)心新增銀行貸款減速將影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇，但更重要的是，市場(chǎng)擔(dān)心流動(dòng)性從資產(chǎn)市場(chǎng)上撤出。一些短期因素，如大規(guī)模IPO以及限售股解禁后的減持，也增加了市場(chǎng)的拋壓。
    瑞銀預(yù)計(jì)，未來(lái)一年投資者情緒將繼續(xù)受到流動(dòng)性和新增銀行貸款放緩以及其它旨在防止股市出現(xiàn)投機(jī)性泡沫的措施(包括增加股市上的可流通股和大規(guī)模IPO等)的負(fù)面影響。但同時(shí)，企業(yè)盈利改善將為資產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)支撐。