中國人民大學經(jīng)濟研究所日前發(fā)布主題報告“中國宏觀經(jīng)濟分析與預測(2009-2010)——走出‘進退兩難’的中國宏觀經(jīng)濟”。

　　明年的宏觀經(jīng)濟“進退兩難”

　　報告認為，目前中國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了超預期反彈，中國宏觀經(jīng)濟處于“政策刺激性反彈階段”向“市場需求反彈階段”的過渡階段，但這些反彈具有“政策主導性”、“結(jié)構(gòu)不平衡性”、“動力不穩(wěn)定性”、“增長要素缺少互動性”以及“總體發(fā)展方向的易變性”等特點，這些特點在很大程度決定了目前中國宏觀經(jīng)濟可能面臨以下幾個深層次的問題。
　　可能呈現(xiàn)“雙W輪動”的調(diào)整模式。
　　在經(jīng)濟內(nèi)在慣性、政策持續(xù)刺激和世界經(jīng)濟反彈等多元因素的作用下，中國宏觀經(jīng)濟將在2010延續(xù)增長的態(tài)勢，但季度增速呈現(xiàn)逐季輕微回落的趨勢，與2009年相反，中國宏觀經(jīng)濟在短期將呈現(xiàn)同比增速“倒V”型變化。
　　不過，如果我們從周期角度來看，中國宏觀經(jīng)濟調(diào)整很可能呈現(xiàn)出“雙W輪動”模式。即從GDP同比增速來看，中國宏觀經(jīng)濟在短期為“V”型，但中期卻呈現(xiàn)為“W”型。中國宏觀經(jīng)濟在2010雖然沒有“二次探底”的可能。但內(nèi)在矛盾累積的作用下，在2011-2012年依然存在較強的中期下行力量。從環(huán)比增速來看，中國宏觀經(jīng)濟在2008-2010年將呈現(xiàn)“W”輪動的模式，內(nèi)生的、持續(xù)加速的力量還沒有形成，產(chǎn)出缺口存在強烈波動的趨勢。
　　宏觀經(jīng)濟步入“進退兩難”的局面。
　　所謂“進退兩難”的局面是指，2010年中國宏觀經(jīng)濟將步入經(jīng)濟增長動力機制轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段，具有兩大方面的沖突：一方面，刺激政策的持續(xù)或進一步放大很可能帶來短期的快速回升和經(jīng)濟的過熱，但卻可能使政策主導性反彈壓制市場復蘇力量的培育，未來投資驅(qū)動增長模式的內(nèi)在矛盾越來越激化，結(jié)構(gòu)惡化、產(chǎn)能過剩將進一步加劇，從而導致宏觀經(jīng)濟在中期的不可持續(xù)，甚至出現(xiàn)在中期的“第二次探底”；另一方面，簡單采取退出政策將使政策刺激性需求急劇萎縮，剛剛啟動的局部的、還沒有形成自我循環(huán)的市場動力機制夭折，宏觀經(jīng)濟在短期內(nèi)出現(xiàn)“第二次探底”。
　　導致這種局面的核心原因在于中國宏觀經(jīng)濟內(nèi)在的結(jié)構(gòu)剛性和內(nèi)生的深層次矛盾：第一、目前的中央與地方的分權(quán)體系、國有經(jīng)濟的利潤分配體系以及各職能部門的權(quán)力本位使中國宏觀經(jīng)濟存在內(nèi)生的“投資饑渴癥”和“投資膨脹傾向”，這往往會導致出現(xiàn)“過度救助”的問題，更重要的是它將利用世界經(jīng)濟危機帶來的外部沖擊來掩蓋問題，進一步利用投資使中國宏觀經(jīng)濟內(nèi)在矛盾在延遲中被放大。因此，在內(nèi)在矛盾沒有解決的前提下，中國宏觀經(jīng)濟政策的選擇，只能是選擇在短期出現(xiàn)“第二次探底”，還是在中期內(nèi)出現(xiàn)的“第二次探底”。第二、目前宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)剛性與社會結(jié)構(gòu)的脆弱性一方面使宏觀調(diào)控可選的方法十分單一，另一方面又使這種單一選擇只能嚴重依賴于政府，從而使大家期望的均衡局面難以出現(xiàn)。
　　宏觀經(jīng)濟“進退兩難”的局面還體現(xiàn)在其他很多方面：
　　一是重化工業(yè)主導的經(jīng)濟復蘇與結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加強之間的沖突。中國宏觀經(jīng)濟深度下滑的核心原因是重化工業(yè)受到重創(chuàng)。政府救助計劃中很重要的著眼點也在于此。因此，2009年經(jīng)濟反彈最為迅猛的是重化工業(yè)。但這種復蘇似乎與我們結(jié)構(gòu)性調(diào)整方向，與中國所確定的新型工業(yè)化道路不一致。
　　二是無就業(yè)復蘇與增加就業(yè)的刺激方案之間的困境。增加就業(yè)、安置失業(yè)是中國宏觀與社會救助的核心。但是目前整體的投資以基礎(chǔ)建設(shè)為主體、以資本密集型產(chǎn)業(yè)刺激為主體，這使得經(jīng)濟反彈力度很大，但就業(yè)的增長卻與之不匹配。
　　三是進一步出口刺激、出口快速回升與不平衡調(diào)整之間的沖突。刺激出口，使出口迅猛回升會帶來中國宏觀經(jīng)濟的快速復蘇，但也會使中國經(jīng)濟增長模式又回到老路。
　　四是房地產(chǎn)作為民生產(chǎn)業(yè)與作為經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)之間的沖突。作為民生產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)，政府希望能夠廣大居民能夠具有相應(yīng)的購買力，因此不希望房地產(chǎn)價格上漲；而作為經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)，政府希望在價格合理回升中提高投資和銷售，從而帶動宏觀經(jīng)濟運轉(zhuǎn)，由此產(chǎn)生了政府在調(diào)控房地產(chǎn)市場上的矛盾心態(tài)。
　　五是作為地方政府核心財源的房地產(chǎn)土地與作為中央政府農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)的土地之間的沖突。地方政府希望在土地價格快速上漲中大量投入土地，使地方土地出讓金和相關(guān)房地產(chǎn)收入大幅度增長；而中央政府卻希望城市化進程不能過度減少農(nóng)用耕地，平衡房地產(chǎn)發(fā)展與農(nóng)業(yè)之間的關(guān)系。
　　六是結(jié)構(gòu)調(diào)整進程中存量調(diào)整與增量調(diào)整之間的沖突。減存量是解決結(jié)構(gòu)問題的一個核心途徑，但減存量將帶來大量的遺留問題，難度很大。同時，增量可以通過控土地、控信貸和控項目審批等途徑實施。由此產(chǎn)生了結(jié)構(gòu)調(diào)整中可實施的路徑與效果之間的沖突。
　　七是匯率政策調(diào)整中兩難選擇。這種兩難選擇在2003-2007年大量存在，其核心就是作為貿(mào)易戰(zhàn)略的匯率政策與作為金融戰(zhàn)略的匯率政策存在矛盾，作為熱錢治理的匯率政策與作為貨幣政策工具的匯率政策存在矛盾。2010年這些矛盾將重新出現(xiàn)。
　　八是被中長期投資項目和地方政府“雙重綁架”的貨幣政策如何在數(shù)量退出與價格退出上選擇。這種兩難選擇集中體現(xiàn)在，如果繼續(xù)貨幣數(shù)量性的收縮將導致很多中長期項目的后續(xù)資金缺乏，從而導致大量的爛尾工程；而進行價格性貨幣政策的收縮，將直接成為誘發(fā)熱錢涌入、導致貨幣政策失靈的風險。
　　九是戰(zhàn)略調(diào)整問題在短期戰(zhàn)術(shù)層面獨立實施帶來的“長”與“短”之間的沖突。這集中體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性調(diào)整在本質(zhì)上是一個順應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展階段而進行的政府主導性的戰(zhàn)略工程，它不是宏觀調(diào)控年度的核心內(nèi)容，不能把它處理為短期戰(zhàn)術(shù)性的行動，從而導致年年結(jié)構(gòu)性調(diào)整，但年年重新出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性問題。
　　可能面臨多目標約束下的“政策有效組合困境”。
　　目前，中國宏觀經(jīng)濟調(diào)控的目標存在多元化的取向，“保增長”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“擴內(nèi)需”、“促民生”、“管預期”等多重目標成為2010年宏觀調(diào)控的任務(wù)。但是，這種目標設(shè)定違反了宏觀經(jīng)濟政策調(diào)控的基本原理——“匹配性原則”：政策的目標不要多于政策工具的目標；政策實施時必須要將工具與其最有效率的目標相匹配。

　　“以進為退”的政策選擇

　　如何突破目前所面臨的“進退兩難”的困境和多目標約束下的“政策有效組合困境”，是中國宏觀經(jīng)濟在“政策刺激性反彈階段”向“市場需求反彈階段”的全面過渡階段的核心任務(wù)。
　　“以進為退、保持較高的增長速度、在高速中調(diào)結(jié)構(gòu)、在連續(xù)性中謀退出”可能是中國近期的最佳選擇。相對弱化“結(jié)構(gòu)目標”、“通脹目標”、強化“速度目標”是解決多目標約束下的“政策有效組合困境”的有效之道。
　　原因有三：
　　首先，促進中國宏觀經(jīng)濟由“政策刺激性反彈階段”向“市場需求反彈階段”全面過渡依然是目前宏觀經(jīng)濟調(diào)控的核心重點。中國宏觀經(jīng)濟政策還沒有到退出的時刻。例如貨幣政策的退出必定意味著大量中長期工程成為“爛尾工程”，從而使未來的信貸和財政政策無法全身而退；財政政策的退出必定帶來社會工程改革的滯后和停步，從而使市場性自發(fā)消費無法全面啟動，反而帶來消費性下滑和結(jié)構(gòu)的進一步惡化，使財政政策無法真正退出。
　　其次，要在保持政府刺激性需求相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，財政政策和貨幣政策在支持市場性需求方面大規(guī)模進入，為市場性需求的復蘇以及內(nèi)生增長機制的形成打下基礎(chǔ)。因此，未來貨幣政策應(yīng)當進一步強化流動性對實體經(jīng)濟的滲透，而不是防止價格的復蘇。未來的財政政策應(yīng)當強化各種社會保障體系的建設(shè)、工資形成機制的改革、民生工程的建設(shè)以及公共服務(wù)的建設(shè)，而不是進行基礎(chǔ)建設(shè)投資的進入。
　　最后，相對弱化“結(jié)構(gòu)目標”、“通脹目標”，并非意味著這些目標不重要，而是要將“結(jié)構(gòu)性目標”納入到戰(zhàn)略調(diào)整的高度，而不是短期宏觀調(diào)控的范疇；要將“通脹目標”納入到經(jīng)濟復蘇的總目標之下，使之成為從屬性目標。

　　具體的宏觀經(jīng)濟政策建議

　　對目前積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，在保證其總體方向基本不變的前提下，改變刺激的著眼點。其中財政政策應(yīng)當以“促民生、建社保、改工資、穩(wěn)投資”為目標，貨幣政策應(yīng)當以“促進流動性的滲透性、抑制資產(chǎn)價格高漲”為目標。因此，財政赤字在2010年財政收入上揚的前提下不宜減少，貨幣政策在維持M2和M1正常增長的同時，新增信貸總量不少于7.2萬億。具體包括：
　　穩(wěn)定目前各類在建項目的政府投資，對于地方新建項目和進一步的投資膨脹進行適度約束，防止2011-2012年地方政府財政惡化而帶來大量的“爛尾工程”和進一步結(jié)構(gòu)惡化的問題。
　　民間投資的啟動不能以資金保障和利率補貼為主，而是以行業(yè)開放以及準入調(diào)整為主。同時，約束大型國有企業(yè)在利潤和資金高漲的狀態(tài)下進一步進入一般競爭性領(lǐng)域，防止出現(xiàn)過度的“國進民退”。
　　消費啟動依賴于社會工程的建設(shè)和制度建設(shè)，而不是單純一次性收入的增長。因此，2009年消費政策可以適度延續(xù)或局部擴張，不宜大規(guī)模、全方位進行，因為過度的消費性政策刺激可能成為真正的市場性消費啟動的障礙，使未來的退出帶來不必要的波動或社會動蕩。消費政策應(yīng)當與民生工程、工資改革、社會保障體系建設(shè)以及公共服務(wù)的完善相結(jié)合。
　　應(yīng)當以“投資杠桿率”控制為主、利率調(diào)控為輔，對2010年可能出現(xiàn)的資產(chǎn)價格暴漲進行制約，其中核心的工具包括銀行資本充足率的適度提高、股票保證金交易限制、非保障性住房抵押貸款條件的提高、嚴格熱錢流入以及差別化利率調(diào)整等。
　　房地產(chǎn)市場的調(diào)控是2010年的重點，供給放量依然是政策調(diào)整的落腳點，但關(guān)鍵在于土地供給和土地囤積的管理。
　　雖然2010年通貨膨脹問題應(yīng)當弱化，但對于一些瓶頸產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)以及關(guān)鍵產(chǎn)品的價格變化依然要保持高度關(guān)注。
　　熱錢的大規(guī)模涌入是2010年匯率調(diào)整、資本市場管理必須關(guān)注的重點。
　　貿(mào)易政策保持相對穩(wěn)定，不宜進一步出臺政策刺激出口的復蘇，進口政策和對外投資政策應(yīng)當保持積極的態(tài)勢。