11月下旬以來(lái)，A股市場(chǎng)的炙熱急劇降溫，滬深兩市大盤(pán)遭遇了斷崖式下挫。僅在過(guò)去一周時(shí)間里，股指就出現(xiàn)了三天的長(zhǎng)陰，滬指累計(jì)下跌6.41%，連續(xù)跌破3300、3200、3100點(diǎn)三大整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)三個(gè)月來(lái)最大周跌幅，作為“牛熊分界線”的半年線再度面臨被刺透的危險(xiǎn)。
　　在市場(chǎng)恐慌情緒蔓延之際，投資者不禁要問(wèn)：A股市場(chǎng)究竟怎么了，到底誰(shuí)在背后“挖坑”。顯見(jiàn)的是，在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和公司業(yè)績(jī)不斷向好的關(guān)鍵時(shí)刻，銀行巨額融資傳言卻突然來(lái)襲，“巨無(wú)霸”IPO與第二批創(chuàng)業(yè)板新股攜手上路，而外圍市場(chǎng)上，擴(kuò)張政策退出的消息以及迪拜危機(jī)、美元反彈等接踵而至……A股市場(chǎng)在內(nèi)外夾擊下，沖關(guān)遇阻只好選擇掉頭向下。

　　聚焦 1 新華富時(shí)A50難撇惹禍之嫌

　　面對(duì)股市的大跌，市場(chǎng)分析人士“挖地三尺”，尋找誘發(fā)股市暴跌的原因。其中，很多人認(rèn)為，11月27日又逢新華富時(shí)A50指數(shù)期貨的交割日，每次臨近這一敏感日，A股多數(shù)都會(huì)出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，所以國(guó)內(nèi)股指近期暴跌與其脫離不了干系。
　　據(jù)了解，新華富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)是由新華富時(shí)指數(shù)公司編制的中國(guó)A股市場(chǎng)市值最大的50家龍頭股構(gòu)成的股票指數(shù)，占了中國(guó)A股市場(chǎng)35%左右的市值。而以該指數(shù)為標(biāo)的的新華富時(shí)A50指數(shù)期貨于2006年9月5日在新加坡交易所交易上市。
　　由于囊括了滬深兩市大部分有代表性的股票，因此該指數(shù)與滬深300指數(shù)的相關(guān)程度超過(guò)98%。新華富時(shí)A50指數(shù)期貨是在一年中的3、6、9、12月以及這些月份其后的兩個(gè)延展月的倒數(shù)第二個(gè)工作日為交割日期，也就是說(shuō)每年的2、3、5、6、8、9、11、12月，每個(gè)月份的倒數(shù)第二個(gè)工作日是其交割日。由于A50期指在最后交易日無(wú)任何“熔斷”措施，也不存在任何漲跌幅的限制，故其為多頭和空頭較量提供了一個(gè)相當(dāng)好的平臺(tái)。而新交所多空雙方斗爭(zhēng)的直接結(jié)果就是導(dǎo)致A股存在大幅震蕩的可能。
　　值得注意的是，A股市場(chǎng)最近幾年的幾次暴跌，都是與新華富時(shí)A50交割日驚人的一致：2007年2月27日、5月30日、6月28日這3天，大盤(pán)分別暴跌8.84%、6.5%和4.03%。而今年A50的魔咒故事又繼續(xù)上演，8月28日，市場(chǎng)大跌2.91%，而10月29日，市場(chǎng)再次大跌2.34%。
　　申銀萬(wàn)國(guó)證券市場(chǎng)研究部副總監(jiān)錢(qián)啟敏表示，新華富時(shí)A50指數(shù)是國(guó)際投資機(jī)構(gòu)惟一可以在海外直接投資以中國(guó)股票為標(biāo)的的指數(shù)。從歷史來(lái)看，每當(dāng)結(jié)算日A股市場(chǎng)總會(huì)出現(xiàn)暴跌。長(zhǎng)江證券分析師徐建兵先前也提醒說(shuō)，11月27日是新華富時(shí)A50指數(shù)的交割日，投資者需要謹(jǐn)慎提防新華富時(shí)A50的“大跌魔咒”。
　　除此之外，最近迪拜危機(jī)也為全球市場(chǎng)兜頭潑下冷水。根據(jù)迪拜財(cái)政部透出的消息，迪拜世界集團(tuán)將延期6個(gè)月償付即將到期的40億美元債務(wù)，并將在政府幫助下進(jìn)行債務(wù)重組。由于擔(dān)心迪拜債務(wù)違約可能重燃信貸危機(jī)，事件爆發(fā)后，亞洲、歐洲股市出現(xiàn)暴跌。
　　“從目前情況看，多個(gè)主要證券市場(chǎng)，如印度、澳大利亞、法國(guó)、德國(guó)、加拿大等出現(xiàn)了較為明顯的空頭排列形態(tài)。如果外圍市場(chǎng)出現(xiàn)超出投資者當(dāng)前預(yù)期的變化，這將導(dǎo)致和A股聯(lián)系較為緊密的港股首先出現(xiàn)調(diào)整，進(jìn)而將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生不利的影響�！敝凶C投資公司首席分析師徐輝如此表示。

　　聚焦 2 寬松貨幣政策或面臨微調(diào)

　　顯然，包括新華富時(shí)A50“魔咒”，以及猝然而至的迪拜危機(jī)、均為影響A股市場(chǎng)的外在因素。那么，A股市場(chǎng)自身環(huán)境是否發(fā)生了變化？
　　在接受記者采訪的時(shí)候，中金公司、中信證券、西部證券等多家機(jī)構(gòu)表示，從未來(lái)一段時(shí)間看，決定市場(chǎng)的重要因素(包括宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利、估值水平等)都沒(méi)有發(fā)生改變，目前大盤(pán)不具備更深幅調(diào)整的要求。但是，貨幣政策后勢(shì)仍然不甚明朗。
　　中共中央政治局11月27日召開(kāi)會(huì)議，分析研究明年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議為明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策定下基調(diào)：“要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策�！�
　　不過(guò)，會(huì)議也提到要“根據(jù)新形勢(shì)新情況著力提高政策的針對(duì)性和靈活性”。專家對(duì)此解讀為，這或許意味著，未來(lái)貨幣和信貸政策將在“適度”上做文章。
　　數(shù)據(jù)顯示，2009年1至10月份，中國(guó)人民幣新增貸款已8.92萬(wàn)億元，全年有望達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的10萬(wàn)億元。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，今年最后兩個(gè)月的新增信貸數(shù)據(jù)環(huán)比下降已成定局。
　　實(shí)際上，央行近期的公開(kāi)市場(chǎng)的操作和監(jiān)管層的言論也反映出了貨幣政策趨緊的動(dòng)向。央行近期正回購(gòu)的力度明顯加大，上周央行從公開(kāi)市場(chǎng)回收流動(dòng)性1270億元，與到期資金對(duì)沖之后，共計(jì)回收資金20億元。進(jìn)入10月份以來(lái)，央行連續(xù)第七周實(shí)現(xiàn)資金凈回籠，兩個(gè)月來(lái)共計(jì)回收流動(dòng)性資金6650億元。除此之外，央行還恢復(fù)發(fā)行了暫停7個(gè)月之久的一年期央票，并開(kāi)始向部分銀行發(fā)行具有強(qiáng)制性和針對(duì)性的定向央行票據(jù)。
　　市場(chǎng)對(duì)于央行明年的加息預(yù)期也在發(fā)生變化。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，“為了避免大起大落，中國(guó)在同比GDP增長(zhǎng)速度達(dá)到10%，CPI通脹達(dá)到1.5%時(shí)，只要通脹的趨勢(shì)還是繼續(xù)上行，就應(yīng)該開(kāi)始采取小步走進(jìn)入加息周期�！蹦Ω�大通中國(guó)市場(chǎng)董事總經(jīng)理兼大宗商品主席李晶則認(rèn)為，明年上半年仍將維持穩(wěn)定的貨幣政策，但下半年有可能加息兩次，同時(shí)亦會(huì)上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率2至3次，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　不管對(duì)未來(lái)適度寬松的貨幣政策最終如何定位和拿捏，但專家們比較一致的觀點(diǎn)是，在市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力由流動(dòng)性向業(yè)績(jī)支撐轉(zhuǎn)變尚未完成之際，市場(chǎng)對(duì)“擴(kuò)張政策退出”、“準(zhǔn)備金率提高和加息步驟”等敏感問(wèn)題的設(shè)想和爭(zhēng)議，都將會(huì)對(duì)投資者的持股信心帶來(lái)短期影響。

　　聚焦 3 大擴(kuò)容成為股市“中天懸劍”

　　在年底的A股市場(chǎng)面臨諸多不確定性影響的情況下，大盤(pán)股還在加緊發(fā)行，中小板照舊發(fā)行，創(chuàng)業(yè)板則可能在下月批量擴(kuò)容，市場(chǎng)還將整體迎來(lái)一次擴(kuò)容高峰。
　　消息顯示，11月2日至11月24日期間，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委總共審核了18家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，其中有11家的首發(fā)申請(qǐng)獲得通過(guò)。12月1日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委將召開(kāi)2009年第27、28次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議，武漢銀泰科技、北京科凈源科技、哈爾濱九洲電氣、賽輪股份4家創(chuàng)業(yè)板公司上會(huì)。上海證券研究員錢(qián)偉海表示，創(chuàng)業(yè)板過(guò)會(huì)企業(yè)已經(jīng)達(dá)到打包上市的規(guī)模，按正常的程序，創(chuàng)業(yè)板首次擴(kuò)容或許就在下個(gè)月。
　　據(jù)WIND的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止到11月25日，已累計(jì)有66家公司的IPO批而未發(fā)，預(yù)計(jì)融資需求高達(dá)346億元。在66家批而未發(fā)的公司中，有6家計(jì)劃主板上市，12家擬上創(chuàng)業(yè)板，還有48家擬登陸中小板。66家公司預(yù)計(jì)融資總規(guī)模在346億元。
　　12月7日，新股發(fā)行的紀(jì)錄將進(jìn)一步被刷新，不但同日發(fā)行個(gè)股繼續(xù)維持在三家(中國(guó)重工、華英農(nóng)業(yè)和海峽股份)，而且組成由此前的三家中小板變?yōu)閮杉抑行“寮右患抑靼�。如此一大兩小搭配的三股齊發(fā)實(shí)屬今年首次，這意味著IPO進(jìn)程再次加速。
　　而在A股市場(chǎng)擴(kuò)容大潮洶涌襲來(lái)的背后，卻是大小非、大小限們的瘋狂出逃。進(jìn)入11月以來(lái)，隨著大盤(pán)的快速上行，沉寂市場(chǎng)已久大小非、大小限們又再一次爆發(fā)出減持熱潮。據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月27日，已有超過(guò)100家公司于本月發(fā)布減持公告，稱遭到其股東減持，累計(jì)減持?jǐn)?shù)量已經(jīng)達(dá)到11.3億股，根據(jù)減持期間股票均價(jià)計(jì)算，減持市值合計(jì)約130.94億元，比10月份的71.07億元增加了84.24%，創(chuàng)下2009年以來(lái)單月減持市值的第二高。
　　面對(duì)股市籌碼的“雙向變動(dòng)”，分析人士指出，A股的擴(kuò)容和大股東的減持將使得市場(chǎng)整體轉(zhuǎn)向“供過(guò)于求”的局面，這為市場(chǎng)的向前發(fā)展帶來(lái)沉重壓力。
　　大跌之后希望猶存。華爾街資深投資人士胡立陽(yáng)表示，根據(jù)對(duì)新興市場(chǎng)近幾十年的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)市場(chǎng)到達(dá)合理價(jià)位之后，會(huì)經(jīng)常性地出現(xiàn)20%左右的偏移。也就是說(shuō)，A股依然有可能上沖到3600至3800點(diǎn)。