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　　凱雷要在北京設立人民幣基金了。當這個股權投資行業(yè)的巨頭上周宣布要在北京注冊人民幣基金的那一刻，人們不禁回憶起去年另一大腕級基金——百仕通(Blackstone，又名黑石)在上海浦東揭牌的情景。伴隨著人民幣基金的風起云涌，一直在京、津、滬之間演繹的PE（私募股權基金）中心戰(zhàn)也再次升溫、升級，甚至白熱化。有著產(chǎn)業(yè)助推器之稱的股權投資基金，在各地政策的強力推動下是否能夠迎來更快發(fā)展？

　　聚焦 1 風起云涌 人民幣基金孕育“爆炸式”增長

　　根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2009年，亞洲(包含中國內(nèi)地)新設30支私募股權基金，合計募資129.58億美元，基金數(shù)比2008年全年減少了21只，而募資額則銳減了78.8%。受金融危機沖擊，海內(nèi)外大型機構投資者管理資本嚴重縮水，其PE投資資產(chǎn)配比比例相應下調(diào)，導致針對中國私募股權市場的美元基金募資活動大幅減少。因此新募資的美元基金數(shù)和募資額較2008年分別銳減了21只和下降了89.3%。相較之下，人民幣基金表現(xiàn)可謂強勁，新募基金數(shù)和募資額雙雙超過美元基金并首次主導市場。
　　2009年新募集完成21只人民幣基金，合計募資87.28億美元，分別占募資總量的70.0%和67.4%。此外，2009年人民幣私募股權投資占比亦有所提升。
　　而外資的VC/PE對參與人民幣基金也表現(xiàn)出很高的積極性�！斑^去，美元基金基本是投資于國內(nèi)企業(yè)在海外設立的實體。但是中國在2006年頒布的關于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的新規(guī)，使得國內(nèi)企業(yè)設立海外架構非常困難，這一投資渠道因此受到更多的限制。這是外國投資機構越來越被人民幣基金吸引的原因之一�！盤E專家、德恒上海律師事務所高級合伙人李磊對《經(jīng)濟參考報》記者表示。
　　另外，據(jù)清科研究中心分析師段寧寧向《經(jīng)濟參考報》記者介紹，外幣創(chuàng)投及私募股權基金在中國境內(nèi)進行投資受到新《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》(2007年修訂)的限制，像采礦業(yè)、制造業(yè)、零售業(yè)、金融、房地產(chǎn)等行業(yè)中的部分細分領域被列入外商限制投資甚至禁止投資的范圍。
　　根據(jù)中華創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會2009年12月底發(fā)布的調(diào)研報告，91.2%的參與調(diào)查的外資VC/PE機構認為人民幣基金崛起是大勢所趨，參與人民幣基金將為其在中國的長遠發(fā)展做準備。尚未設立人民幣基金的外資VC/PE機構中，41%的機構已將人民幣基金列入近期工作計劃，其中22.7%的機構目前正在設立人民幣基金，18.3%的機構近期將開始設立人民幣基金；而已設立人民幣基金的外資VC/PE機構中，17.6%的機構近期將設立新的人民幣基金。
　　“從國家宏觀政策方面來看，中央和各級政府力促中國VC/PE市場發(fā)展，特別是近期以上海、北京為代表的地方政府頻出新政，逐步解決了在中國境內(nèi)設立人民幣基金所遇到的政策性壁壘�！鼻蹇蒲芯恐行谋硎尽６螌帉幷J為，隨著中國VC/PE市場“本土募集、本土投資、本土退出”的模式日漸成為趨勢，人民幣基金爆炸式發(fā)展的時代即將來臨。

　　聚焦 2 京、津、滬演繹PE三城記

　　“我們歡迎并支持凱雷投資集團在北京設立人民幣基金。我們相信，借助首都的獨特優(yōu)勢，包括凱雷人民幣基金在內(nèi)的國內(nèi)外優(yōu)秀股權投資基金一定會得到很好的發(fā)展�！北本┦薪鹑诰贮h組書記霍學文12日在與凱雷簽署合作諒解備忘錄時表示。依據(jù)相關政策，設立在北京的凱雷人民幣基金將享受北京市和所在區(qū)政府的優(yōu)惠政策。
　　就在諒解備忘錄簽署前一周，北京市金融工作局聯(lián)手相關部門制訂的《在京設立外商投資股權投資基金管理企業(yè)暫行辦法》正式對外發(fā)布。這是北京市醞釀多時，為爭奪優(yōu)質(zhì)外資GP(一般合伙人，即基金管理人)資源的一次發(fā)力。
　　股權投資基金對經(jīng)濟有強有力的拉動作用。事實上，從2006年國內(nèi)股權投資市場迎來近十年第一波大規(guī)模熱潮至今，盡管市場經(jīng)歷過大起大落，但京、津、滬三地在PE中心上的“較量”從未停止。
　　天津，占盡先發(fā)優(yōu)勢。記者查閱國家發(fā)展改革委已備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)基本情況表得知，在已經(jīng)完成備案的三批企業(yè)中，落戶在天津濱海新區(qū)的數(shù)量最多(只有在國家發(fā)改委備案的創(chuàng)投企業(yè)才能獲得社保基金的投資)，目前已舉行過三屆的“中國企業(yè)國際融資洽談會”已經(jīng)成為天津聚攏股權投資人氣的一個手段�！氨M管不像北京和上海，天津市沒有發(fā)布特別針對股權投資企業(yè)的鼓勵政策，但天津經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)出臺過《天津經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)鼓勵創(chuàng)業(yè)投資的暫行規(guī)定》，其中規(guī)定了一些適用于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的鼓勵性政策。”李磊對《經(jīng)濟參考報》記者表示。一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，在天津，政府與股權投資企業(yè)可以“一對一”單談相關的優(yōu)惠政策，在靈活度方面其他地方不能比擬。另外，段寧寧表示，天津?qū)υO立私募股權投資基金的組織形式規(guī)定則最為寬松，允許公司制、合伙制、契約制和信托制，而北京、上海只允許公司制和合伙制私募股權投資基金在該地區(qū)的設立。
　　上海，坐擁“國際金融中心”的地位，早在2008年12月就出臺《浦東新區(qū)促進股權投資企業(yè)和股權投資管理企業(yè)發(fā)展的實施方法》。2009年6月，面對外資紛紛覬覦人民幣基金的情況，率先開閘，頒布了《上海市浦東新區(qū)設立外商投資股權投資管理企業(yè)試行辦法》，首次嘗試允許外資股權投資公司以“股權投資管理企業(yè)”身份進行合法登記注冊。在該辦法實施不久就有香港第一東方投資集團、普凱基金、德豐杰等國際PE巨頭先后在上海注冊成立資產(chǎn)管理公司，截至2009年10月15日的數(shù)據(jù)顯示，共10家外資PE落戶上海。
　　北京，在政府資源和金融人才上頗具吸引力。2009年1月，由北京市金融辦等五部門聯(lián)合發(fā)布的《關于促進股權投資基金業(yè)發(fā)展意見》，對在北京市注冊的內(nèi)資、外資股權投資基金和股權投資基金管理企業(yè)制定了多項稅收、財政支持等優(yōu)惠政策。同時，北京市政府確定了以“1+3+N”的發(fā)展模式，從政策制度、產(chǎn)業(yè)支撐、PE人才培養(yǎng)以及提高相應服務四個方面大力推動和促進北京PE中心建設的總體思路。據(jù)媒體報道，日前剛剛完成備案的第三批國家發(fā)展改革委備案創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中，乾信文化投資、聯(lián)想投資、明石投資、興邊富民投資等幾家PE管理公司將在北京中關村落戶。
　　而1月出臺的《在京設立外商投資股權投資基金管理企業(yè)暫行辦法》比起上海之前的政策也具有后發(fā)優(yōu)勢。上海的政策規(guī)定“外商投資股權投資管理企業(yè)應當以有限責任公司形式設立”，而北京的政策是“在國家政策允許的情況下，可在北京市設立合伙或者其他非公司制形式的外商投資的股權投資基金管理企業(yè)”�！皣�際上大多數(shù)的股權投資機構，大多采取有限合伙制。北京的政策是去年11月《外國企業(yè)或者個人在中國境內(nèi)設立合伙企業(yè)管理辦法》公布后的最新進展，意味著外資設立合伙制投資機構終于隨著北京新規(guī)的出臺實現(xiàn)破冰�！本吐氂陲L險投資行業(yè)逾10年的專欄作家杜楓表示。

　　聚焦 3 或遇瓶頸 募資難問題期待突破

　　“盡管各地的政策出臺的都非常有效率，但是在落實過程中問題很多，股權投資機構在具體辦事情的過程中，還是會遇到很多門檻�！币晃粡氖翽E業(yè)務的外資律師事務所的律師告訴《經(jīng)濟參考報》記者。
　　據(jù)悉，募資難已經(jīng)成為制約我國人民幣基金發(fā)展的主要問題。據(jù)悉，很多人民幣基金在獲準成立之后資金募集卻很不順利。有市場傳言，百仕通去年成立人民幣基金募資不太順利，記者就此致電百仕通，但沒有得到相關回應。
　　首先，國內(nèi)的大型機構投資者參與PE受到了制約。清科研究中心分析指出，現(xiàn)階段，我國人民幣基金的資金來源主要是政府財政(政府引導基金)、全國社會保障基金和民營資本(民營企業(yè)/富有個人)，資金來源單一。
　　其次，人民幣基金受到其資金來源特點的限制較為明顯，例如：由于政府資金往往帶有較為濃重的行政色彩，一定程度上降低了基金投資決策效率；又如民營資本由于資金規(guī)模較小，普遍變動較大，且持續(xù)性不夠；過于注重短期收益，不利于人民幣基金的長期、穩(wěn)定地發(fā)展。
　　目前，我國地方養(yǎng)老金、企業(yè)年金、商業(yè)銀行、保險公司、信托公司等擁有龐大資金存量和投資能力的大型機構投資者由于國家現(xiàn)行政策的制約，尚未能參與到我國人民幣基金的募集工作中。從美國的經(jīng)驗來看，1974年，《員工退休所得保障法》的通過之所以具有里程碑意義，是因為其使得大型機構投資者獲得了更加廣闊的投資自由度，從而促使更多的社會閑置資金能夠進入私募股權投資市場。
　　而一些在國內(nèi)注冊的境外股權投資公司的所謂“人民幣基金”從境外募錢也困難重重。
　　2008年8月國家外匯管理局發(fā)布的第142號文規(guī)定，外商投資企業(yè)資本金結匯所得人民幣資金，除另有規(guī)定外，不得用于境內(nèi)股權投資。上海市此前曾向外匯局提交申請，建議取消對在浦東新區(qū)注冊成立的境外股權投資公司的資金使用限制，允許境外企業(yè)將其在中國注冊成立的子公司的外匯資金兌換為人民幣，投資于國內(nèi)企業(yè)。但該請求至今未得到外匯局的批準。
　　“外匯局的規(guī)定是出于對異常資金流入的嚴格監(jiān)管，不過也給股權投資企業(yè)從境外募資出了難題。每筆從境外進來的錢，都要經(jīng)過嚴格的審批，很費功夫。我們期待政策能夠有所突破�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。