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| 董先安：上調(diào)存款準(zhǔn)備金率推遲加息時(shí)點(diǎn) |
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| 2010-05-04 作者:記者 方燁/北京報(bào)道 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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興業(yè)證券首席宏觀分析師董先安，3日接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者專訪時(shí)表示：與其他貨幣政策手段相比，央行顯然偏愛數(shù)量型貨幣工具，可能是擔(dān)心利率政策起不到緊縮作用。5月2日央行決定上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，意味著加息時(shí)點(diǎn)將被推遲。
董先安說，中國利率政策與美聯(lián)儲不同，央行是直接通過調(diào)整商業(yè)銀行對客戶的存貸款利率來執(zhí)行貨幣政策，這就可能會使利率政策的預(yù)期效果在傳導(dǎo)中出現(xiàn)差異。從資金供給上看，貸款利率相對貨幣市場利率和債券市場利率的提升，不會使銀行壓縮貸款，反而使銀行有更大動力增加貸款。如2007年，央行利率持續(xù)走高，而商業(yè)銀行的超額備付率持續(xù)下降，貸款占比，特別是長期貸款的占比不斷走高。簡而言之，提高利率將使銀行有增加貸款供給的動力。
再看提高利率對貸款需求的影響。在普通商品市場上，價(jià)格提高會減少成交，但是，貸款市場的特點(diǎn)可能會弱化利率對貸款需求的擠出效應(yīng)。因?yàn)�，貸款市場并非是一個利率出清，價(jià)高者得的完全市場。由于信息不對稱，銀行傾向于通過一個低于出清的利率進(jìn)行貸款，并通過信貸審查等方式進(jìn)行信貸配給。這樣，普通的貸款市場上需求是大于供給的。如果銀行愿意接受更高的風(fēng)險(xiǎn)，它可以在不變或者稍高的利率下放出更多的貸款。而貸款利率的提升，恰恰提供這樣一個風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。貸款利率的上升，會使以前風(fēng)險(xiǎn)偏高、利潤無法覆蓋風(fēng)險(xiǎn)、需要慎重審核以判斷是否發(fā)放的貸款，因?yàn)楝F(xiàn)在利潤的提高，而變成可以接受的貸款。
“綜合需求和供給兩方面的分析，短期內(nèi)可能出現(xiàn)以下情形：加息后貸款有可能擴(kuò)張，而非有效緊縮�！倍劝舱f。此外，考慮到名義利率遠(yuǎn)低于真實(shí)資金價(jià)格的情形，企業(yè)資金需求旺盛，小幅度加息并不能抑制貸款需求。因此在中國當(dāng)前的環(huán)境下，準(zhǔn)備金和貸款額度控制是相對于利率更為直接有效的工具。
不過，董先安提醒說，高頻調(diào)整準(zhǔn)備金率的代價(jià)很大。因?yàn)樗鼤䲠D壓中小企業(yè)貸款，不利于解決就業(yè)、收入分配和啟動內(nèi)需。何況準(zhǔn)備金上限在18%左右，目前已達(dá)17%，未來上調(diào)空間也就還有1至2次。 |
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