“大潮退去的時(shí)候，才知道誰在裸泳�！彪S著二級(jí)市場(chǎng)近期的持續(xù)低迷，一級(jí)市場(chǎng)虛高的定價(jià)“泡沫”也紛紛破裂。WIND的數(shù)據(jù)顯示，截至6月3日，在今年發(fā)行的157只新股中，已有61只跌破發(fā)行價(jià)，破發(fā)比例接近4成。另外，還有2只新股的價(jià)格和發(fā)行價(jià)持平。而且，今年竟有16只新股是首日破發(fā)，自1995年來滬深兩市僅有22只新股首日破發(fā)。
　　在本周上市的8只新股中，即有兩只新股首日破發(fā)，還有3只新股徘徊在破發(fā)邊緣。6月1日上市的康盛股份和天虹商場(chǎng)分別以19元、36.1元開盤，均在其發(fā)行價(jià)19.98元和40.00元以下，3日分別以18.62元和38.77元收盤。同日上市的毅昌股份3日的收盤價(jià)為14.25，正在迅速向13.80元的發(fā)行價(jià)靠攏。在6月3日發(fā)行的新股中，雖然沒有出現(xiàn)首日破發(fā)的情形。但是，N百靈以40.53元收盤價(jià)格正掙扎在破發(fā)邊緣，該股的發(fā)行價(jià)為40元。N科倫89.64元的收盤價(jià)也距83.36元的發(fā)行價(jià)不遠(yuǎn)。
　　剛剛過去的5月份，也涌現(xiàn)了今年最大一輪破發(fā)潮。5月份的26只新股9只首日破發(fā)，包括6只中小板新股和3只創(chuàng)業(yè)板新股。其中，首日破發(fā)幅度最大的是奧克股份，達(dá)到9.91%，創(chuàng)下1996年以來的首日最大跌幅。值得一提的是，海普瑞雖然保住了首日沒有破發(fā)的“臉面”，但掙扎4日后也難逃破發(fā)的命運(yùn)。
　　高價(jià)發(fā)行導(dǎo)致的新股頻頻破發(fā)，使得打新收益頻頻下降，也使一些機(jī)構(gòu)深陷泥潭。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，今年以來公募基金的鎖定股票浮盈總額為16050.55萬元，累計(jì)獲配投入的資金為1288861.4萬元，累計(jì)申購(gòu)動(dòng)用的資金更是高達(dá)3452844.18萬元。與此同時(shí)，全國(guó)社�；�金同期的數(shù)據(jù)分別是3747.08萬元、336062.9萬元、744306.44萬元。以此算來，社�；�金收益率(浮盈/獲配投入資金)僅為1.1%，公募基金收益率為1.2%。
　　華泰證券更是給盲目打新的機(jī)構(gòu)上了一課。華泰證券2.35億股網(wǎng)下配售股不久前解禁，按收盤價(jià)13.95元計(jì)算，華泰證券上市三個(gè)月以來跌幅高達(dá)30.25%，成今年破發(fā)最嚴(yán)重的新股，50家參與網(wǎng)下打新的機(jī)構(gòu)悉數(shù)套牢，浮虧超過14億元。今年，華夏基金王亞偉參與的華泰證券、廣聯(lián)達(dá)和海普瑞三只新股，也全都陷入了破發(fā)的泥潭。
　　同樣，散戶對(duì)新股的熱情也大幅下降。統(tǒng)計(jì)顯示，今年1、2、3、4月中小板和創(chuàng)業(yè)板首發(fā)新股(不含滬市主板)網(wǎng)上平均中簽率分別為0.5761%、0.6387%、0.4883%和0.7638%，而5月平均中簽率竟猛升至1.1353%。5月末發(fā)行的4只新股，更是創(chuàng)下凍結(jié)資金新低，4股網(wǎng)上網(wǎng)下合計(jì)凍結(jié)資金不過4112億元，平均每只新股僅吸引資金1000億元。
　　新股為何頻頻破發(fā)？業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，固然有二級(jí)市場(chǎng)低迷的原因，但根本還在于新股定價(jià)的虛高。1月20日上市的世紀(jì)鼎利相對(duì)估值最高，發(fā)行市盈率高達(dá)115倍，發(fā)行價(jià)格最高的海普瑞達(dá)148元，發(fā)行市盈率73倍，今年157只新股的平均發(fā)行市盈率高達(dá)59倍。而證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，到4月末，上海市場(chǎng)平均市盈率僅25.37倍，深圳市場(chǎng)為35.71倍。自新股發(fā)行制度改革以來，新股估值日漸攀高。首發(fā)市盈率從2009年7月的33.74倍，持續(xù)攀升至今年1月的67倍多，雖在3月份一度回落至50倍，但5月份又回歸到59倍。
　　銀河證券一位分析師表示，最近的破發(fā)潮并不能單純地歸咎為市場(chǎng)低迷，更主要的原因還在于新股發(fā)行估值過高，有的嚴(yán)重透支未來的發(fā)展業(yè)績(jī)。就拿近期媒體報(bào)道的珠江啤酒為例，本次發(fā)行珠啤預(yù)計(jì)募集10.6億元資金，發(fā)行股數(shù)為7000萬股。換言之，珠啤IPO發(fā)行價(jià)至少需要在15.14元以上，才能募集到10.6億元左右的資金。而珠啤2009年EPS僅為0.14元，也就是說，詢價(jià)時(shí)券商必須給予100倍以上的PE，珠啤發(fā)行價(jià)才能達(dá)到15元附近。但是，現(xiàn)在食品飲料行業(yè)的平均市盈率僅38倍，國(guó)內(nèi)的啤酒龍頭——青島啤酒的市盈率也不過41倍。珠啤如此高的發(fā)行PE，上市后想不破發(fā)也難。
　　在高價(jià)發(fā)行破發(fā)之后，都有哪些裸泳者擱淺在沙灘上了呢？保薦機(jī)構(gòu)無疑是第一個(gè)裸泳者，某些機(jī)構(gòu)對(duì)一些擬上市公司的包裝已經(jīng)到了無以復(fù)加的地步。蘇州恒久、星網(wǎng)銳捷、高德紅外、新大新材這四家，如果不是因?yàn)閷＠�糾紛而被暫停上市，不知道有多少投資者還會(huì)套在這些高價(jià)新股中。一些公募基金更是新股破發(fā)的裸泳者。有投資者質(zhì)疑，在海普瑞的發(fā)行中，本應(yīng)奉行價(jià)值投資的投資基金，也淪為了赤裸裸的賭徒。有媒體報(bào)道，在海普瑞路演時(shí)，王亞偉感慨“之前很少見到這樣好的醫(yī)藥企業(yè)”。如果這一情況屬實(shí)，投資者不得不懷疑王亞偉的智商，或者懷疑他作為代理人有不可告人的利益糾葛。再看看這些所謂高成長(zhǎng)的企業(yè)，面對(duì)海普瑞的天價(jià)發(fā)行，其董事長(zhǎng)李鋰侃侃而談，稱自己趕上了一個(gè)“偉大時(shí)代”。然而，對(duì)投資者而言，他們趕上的只有海普瑞的“套牢時(shí)代”。

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