盡管農(nóng)行IPO導(dǎo)演了5月之后債市的局部調(diào)整，但伴隨著機(jī)構(gòu)認(rèn)購資金的日益充實，流動性壓力在本周開始緩解，債市頗顯暖意，至此，債券市場也告別了上半年由資金主導(dǎo)的牛市行情，未來三四季度的走勢或受限于刺激政策是否會松動。
　　本周，交易所固定收益品種得益于股債蹺蹺板效應(yīng)，表現(xiàn)搶眼。上證所國債指數(shù)周三順利刷新歷史新高至125.66點，但周四收盤微跌0.03%至125.63點，較上周五收盤上漲0.09個百分點；上證企債指數(shù)則更勝一籌，周三盤中大漲0.21%，周四雖有所回落，亦收于141.55點的近期高點。
　　銀行間市場方面，各期限品種收益率維持下行態(tài)勢，中債登國債總指數(shù)周三收盤漲0.09%至133.60點。受寬松資金面支撐，前期超調(diào)的短期品種反彈強(qiáng)勁。中長期品種亦有所下行，10年期國債收益率周三報3.279%，比上周跌10個基點左右。
　　來自國內(nèi)領(lǐng)先基金管理公司的資深交易員稱，監(jiān)管層懸而未決的刺激政策轉(zhuǎn)向?qū)⑹俏磥砝�擾債券市場的關(guān)鍵因素，盡管短期來看可能性頗低，但仍需密切關(guān)注。
　　周四，來自國家統(tǒng)計局的最新消息顯示，6月中國采購經(jīng)理人指數(shù)PMI繼續(xù)下探，至52.1%，低于5月的53.9%，一定程度上確認(rèn)了經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢，但仍連續(xù)第16個月高于50%的增長衰退分水嶺。
　　“PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)正如市場預(yù)期般減速，但現(xiàn)在最大的變量在于刺激政策是否會放松，因為盡管監(jiān)管層和市場皆對下半年的經(jīng)濟(jì)二次探底存在擔(dān)憂，但揮之不去的通脹陰霾令延續(xù)刺激政策抑或停止刺激都存在阻力，在此情形下，債券市場很難有明確的方向”，上述交易員說。
　　“一方面，經(jīng)濟(jì)增速下滑將在今年下半年為債市提供基本面上的支撐，但與此同時，鑒于溫和的通貨膨脹壓力以及融資成本上漲，債券價格的上升空間又將有限。”該交易員稱。
　　該觀點與中金公司固定收益研究員陳健恒的看法相似，陳健恒認(rèn)為“未來基本面和資金面都不支持收益率的單邊走勢，收益率在7月份的短暫下行之后很難有趨勢性的行情，降到一定程度會回升，升到一定程度會回落”。中信證券債券分析師王銘峰則傾向于先跌后漲的行情趨勢。具體而言，王銘峰預(yù)計：三季度通脹壓力比較大，對收益率會有向上的拉動，但四季度通脹率會快速回落，而且流動性可能會略為轉(zhuǎn)暖，債市有上漲空間。
　　工商銀行資產(chǎn)部固定收益研究員葉小青則表達(dá)了更為樂觀的判斷，稱其堅持債市短期風(fēng)險與中長期機(jī)會并存的看法，隨著流動性緊張壓力的緩解，基本面對債市的支撐作用將重新顯現(xiàn)�！�6月份收益率的階段性上行構(gòu)成了投資盤的買點，而到7月之后，收益率會回調(diào)，債券市場存在回暖反彈的機(jī)會”，葉小青如是說。
　　事實上，為緩解貨幣市場緊張狀況，央行此前五周已連續(xù)向市場注入7160億元資金，因此，當(dāng)本周機(jī)構(gòu)半年度考核備付及農(nóng)行IPO打新資金到位之后，市場流動性開始松動，央行的公開市場凈投放力度也有所減緩。
　　周四，央行暫停3月期央票發(fā)行，僅維持220億元的3年期央票招標(biāo)，且收益率第二次持平于2.68%，加上周二發(fā)行的550億元1年期央票發(fā)行，央行共向市場凈投放資金670億元，此舉再次向市場傳遞了其減輕資金壓力和平抑資金利率的意圖。
　　本周一級市場債券發(fā)行稀少，除少量信用債發(fā)行之外，國債、政策性金融債等均缺位，在一定程度上利好資金面。