備受爭(zhēng)議的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)成為漏網(wǎng)之魚(yú)，由于發(fā)展階段不同，我國(guó)不宜跟風(fēng)歐美金融改革

　　經(jīng)過(guò)一年多的政治博弈，美國(guó)眾議院6月30日最終通過(guò)了最后版本的金融監(jiān)管改革法案，該法案朝著最終成為法律的目標(biāo)邁進(jìn)了關(guān)鍵一步。該法案還需得到參議院的最終批準(zhǔn)并送交總統(tǒng)簽字方能生效成為法律。
　　據(jù)觀察，經(jīng)過(guò)兩黨之爭(zhēng)下的妥協(xié)版本法案仍存在不少監(jiān)管盲點(diǎn)，尤其是對(duì)近來(lái)備受爭(zhēng)議的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)模式未形成有效監(jiān)管。
　　隨著歐美金融監(jiān)管的加強(qiáng)，其金融市場(chǎng)的壁壘也將增強(qiáng)，國(guó)際資本有可能進(jìn)入金融監(jiān)管門(mén)檻較低的新興市場(chǎng)國(guó)家，以形成“監(jiān)管套利”。我國(guó)是否也應(yīng)借機(jī)加強(qiáng)金融監(jiān)管改革呢？專家表示，由于我國(guó)和歐美的金融水平處于不同發(fā)展階段，經(jīng)營(yíng)模式、面臨的問(wèn)題和監(jiān)管目標(biāo)等都不同，不可盲目效仿。

　　時(shí)間　里程碑式法案月內(nèi)或通過(guò)

　　經(jīng)過(guò)激烈的爭(zhēng)辯，眾議院6月30日以237票贊成、192票反對(duì)通過(guò)了這一歷史性法案，彰顯出黨派之爭(zhēng)的緊張性。最終，19名民主黨人與大多數(shù)共和黨表示反對(duì)，而三名共和黨人也加入到民主黨成員行列支持這項(xiàng)加強(qiáng)聯(lián)邦監(jiān)管并對(duì)美國(guó)大型銀行進(jìn)行嚴(yán)格控制的議案。去年該議案剛剛出臺(tái)時(shí)，眾議院中沒(méi)有共和黨人支持這項(xiàng)議案。
　　根據(jù)法案，美國(guó)金融監(jiān)管體系將被全面重塑。法案還尋求破解金融企業(yè)“大到不能倒”的難題，并試圖遏制金融機(jī)構(gòu)過(guò)度投機(jī)行為。
　　美國(guó)政府還將對(duì)資產(chǎn)超過(guò)500億美元的銀行和資產(chǎn)超過(guò)100億美元的對(duì)沖基金征收特別稅，預(yù)計(jì)未來(lái)10年可收稅190億美元。此外，美國(guó)還將設(shè)立新的消費(fèi)者金融保護(hù)部門(mén)，全面加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)。
　　該法案還需得到參議院的最終批準(zhǔn)并送交總統(tǒng)簽字方能生效成為法律。但基于一些共和黨參議員持反對(duì)態(tài)度，奧巴馬政府原先期望在7月4日美國(guó)“獨(dú)立日”前完成所有相關(guān)立法程序的愿望可能會(huì)落空。但一些議員預(yù)計(jì)，該法案可望在7月晚些時(shí)候最終成為法律，并可能是11月中期選舉前最后一項(xiàng)重大議案。
　　美國(guó)總統(tǒng)貝拉克·奧巴馬此前一再敦促國(guó)會(huì)通過(guò)這一“大蕭條以來(lái)最嚴(yán)厲的金融改革法案”。他指出，這一改革將使華爾街自負(fù)其責(zé)，并避免金融危機(jī)重演。他表示，最終版本的金融監(jiān)管法案90%的內(nèi)容與他原先的主張一致。
　　眾院多數(shù)黨即民主黨領(lǐng)袖斯滕尼·霍耶說(shuō)：“我國(guó)從此不會(huì)再因華爾街貪婪而承受這樣慘重的損失�！�

　　盲點(diǎn)　評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)成漏網(wǎng)之魚(yú)

　　備受爭(zhēng)議的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)成為新金融監(jiān)管改革法案的漏網(wǎng)之魚(yú)，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)成為此次金融監(jiān)管新規(guī)下的盲點(diǎn)。
　　新法案完整地保留了華爾街評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)受到譴責(zé)的運(yùn)行模式：債券發(fā)行機(jī)構(gòu)向評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)付費(fèi)給金融產(chǎn)品定級(jí)，這種模式被認(rèn)為存在潛在的利益沖突，即評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為保證業(yè)務(wù)量可能會(huì)提高其客戶的產(chǎn)品信用評(píng)級(jí)。
　　新法案明確，將用兩年時(shí)間研究信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如何做出經(jīng)營(yíng)模式調(diào)整，但分析人士認(rèn)為這不足以改變現(xiàn)行信用評(píng)級(jí)界巨頭們的運(yùn)營(yíng)方式。Salient　Partners投資公司常務(wù)董事希爾曼說(shuō)：“對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，這項(xiàng)調(diào)查和最終結(jié)果不會(huì)產(chǎn)生重大影響�！备呤⒓瘓F(tuán)本周的分析報(bào)告認(rèn)為，金融改革法案對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響是有限的，某些方面甚至是正面的，市場(chǎng)也反映了該結(jié)論。上周五當(dāng)最終版法案出爐時(shí)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司的股價(jià)曾瘋漲了6%，不過(guò)隨后受大市影響而下跌。
　　具有諷刺意味的是，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)巨頭標(biāo)準(zhǔn)普爾剛剛將穆迪的短期A-1信貸評(píng)級(jí)放入“負(fù)面觀察”之列。標(biāo)普此舉所持的理由，是美國(guó)金融改革法案下，以美國(guó)為主要市場(chǎng)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加，未來(lái)將面對(duì)邊際利潤(rùn)下降及成本上升，當(dāng)中包括經(jīng)營(yíng)成本以及訴訟費(fèi)用的支出。
　　據(jù)悉，在新規(guī)下，若投資者有足夠理由及證據(jù)指證評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)級(jí)上出現(xiàn)問(wèn)題，例如評(píng)級(jí)時(shí)使用的方法、所得到的資料是否信得過(guò)，有沒(méi)有得到獨(dú)立第三者認(rèn)證等。
　　另外，為獲得法案順利通過(guò)，多項(xiàng)核心限制條款被寬松化處理，如銀行稅和銀行業(yè)投資方面，即使日后該法案獲得通過(guò)，對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管效力也將打折。
　　據(jù)知情人士6月30日透露，美國(guó)白宮經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顧問(wèn)委員會(huì)主席、美聯(lián)儲(chǔ)前主席沃克爾對(duì)最終版本的“沃克爾規(guī)則”感到失望�！拔挚藸栆�(guī)則”原本將禁止銀行運(yùn)營(yíng)私募股權(quán)投資基金和對(duì)沖基金，旨在限制銀行業(yè)的冒險(xiǎn)活動(dòng)。但在美國(guó)國(guó)會(huì)有關(guān)金融改革法案最后時(shí)刻的談判中，民主黨議員為了贏得共和黨的支持而作出了妥協(xié)，允許銀行在此類基金中進(jìn)行不超過(guò)資本總額3%的投資活動(dòng)。知情人士稱，沃克爾沒(méi)有料到這項(xiàng)規(guī)則會(huì)遭到如此嚴(yán)重的削弱，并表示能讓沃克爾感到滿意的措辭是，禁止銀行利用其自身資本在上述基金中進(jìn)行交易活動(dòng)。
　　同樣是為爭(zhēng)取到足夠票數(shù)令金融改革法案得以通過(guò)，民主黨議員已將有爭(zhēng)議的銀行稅從最終定稿中刪除。

　　理性　我國(guó)不宜跟風(fēng)

　　巴克萊資本分析師吉爾布6月30日發(fā)表客戶報(bào)告稱，如果金融市場(chǎng)改革法案當(dāng)前版本得以通過(guò)，股神巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司總規(guī)模620億美元的衍生品合約可能將被迫追加價(jià)值60億美元至80億美元的保證金。
　　歐美近期對(duì)金融監(jiān)管的落實(shí)迫近，會(huì)對(duì)各大投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行不同程度的打壓和束縛。郭田勇認(rèn)為，歐美加強(qiáng)金融監(jiān)管的背景下，國(guó)際資本存在向監(jiān)管門(mén)檻較低的新興市場(chǎng)國(guó)家流入的可能性，有利用“監(jiān)管套利”的可能，值得密切關(guān)注。他還說(shuō)，歐美國(guó)家金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度遠(yuǎn)超過(guò)像我國(guó)一樣的新興市場(chǎng)國(guó)家，發(fā)展程度高伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品和行為，所以監(jiān)管的力度也要匹配才行。對(duì)于我國(guó)尚不發(fā)達(dá)的金融行業(yè)，無(wú)需跟風(fēng)歐美的“金融改革”。
　　美國(guó)金融監(jiān)管改革要求從過(guò)度的金融創(chuàng)新回歸銀行業(yè)基本規(guī)律，通過(guò)“去杠桿化”和加強(qiáng)金融監(jiān)管來(lái)重新實(shí)現(xiàn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，在一定程度上可以說(shuō)美國(guó)開(kāi)始轉(zhuǎn)向我國(guó)金融監(jiān)管者正在堅(jiān)持的大部分原則。
　　浙江銀監(jiān)局局長(zhǎng)楊小蘋(píng)指出，考慮到我國(guó)金融業(yè)發(fā)展階段與美國(guó)相比有很大差距，我們對(duì)于美國(guó)的改革方向需理性看待。
　　她對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)，金融監(jiān)管的關(guān)鍵在于根據(jù)國(guó)內(nèi)信用基礎(chǔ)和市場(chǎng)發(fā)展水平、風(fēng)險(xiǎn)狀況審慎確定，對(duì)于目前國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)還是應(yīng)堅(jiān)持鼓勵(lì)創(chuàng)新、激勵(lì)相容為主。
　　“金融改革不宜盲從，美國(guó)的改革模式未必是中國(guó)需要的，穩(wěn)妥才是硬道理。中美金融體系總體框架、市場(chǎng)成熟度、信用基礎(chǔ)差異都比較大，與美國(guó)高度投機(jī)的成熟市場(chǎng)不同，目前我國(guó)金融結(jié)構(gòu)、金融資源分布相對(duì)仍較滯后，衍生品市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟�！�
　　楊小蘋(píng)說(shuō)，我國(guó)亟須建立健全系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，即建立新的金融風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，把金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性納入監(jiān)控范圍。事實(shí)上，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)自去年以來(lái)就著重強(qiáng)調(diào)宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的有機(jī)結(jié)合，關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、關(guān)注金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體杠桿率和風(fēng)險(xiǎn)偏好的走向，加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管對(duì)象，特別是眾多同質(zhì)同類中小金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提示，幫助市場(chǎng)主體及時(shí)發(fā)現(xiàn)可能傷及商業(yè)模式的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，確保金融體系的核心能夠經(jīng)得起考驗(yàn)。
　　楊小蘋(píng)提出，當(dāng)前我國(guó)有必要加快完善金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出機(jī)制。我國(guó)盡管有金融法律規(guī)定金融機(jī)構(gòu)自我經(jīng)營(yíng)、自我約束自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧，但市場(chǎng)退出機(jī)制尚不完善。國(guó)內(nèi)幾家大型銀行仍占據(jù)銀行體系主體，因此若爆發(fā)危機(jī)，同樣存在“大到不能倒”的問(wèn)題，著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，應(yīng)學(xué)習(xí)美國(guó)處理金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)，加快完善目前已進(jìn)入立法程序的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)條例，通過(guò)進(jìn)一步明確政府干預(yù)的合理界限，明確政策預(yù)期以減少市場(chǎng)不確定性。