受房地產(chǎn)緊縮政策等因素影響，A股上半年在震蕩下跌中走過。下半年，宏觀經(jīng)濟(jì)政策是否微調(diào)？支撐股市的資金面將會(huì)發(fā)生什么樣的變化？基金公司如何布局未來？圍繞這些問題，南方、招商、上投摩根、諾安四大基金公司發(fā)表了自己的看法。

　　當(dāng)前政策已進(jìn)入觀察期

　　去年的小牛市，直接因素就是國(guó)家一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策的出臺(tái)，而今年以來A股市場(chǎng)的震蕩下跌，也與房地產(chǎn)等領(lǐng)域的緊縮政策密不可分。   
    下半年，宏觀經(jīng)濟(jì)政策將何去何從？

    南方基金公司表示，近幾年來，A股市場(chǎng)走勢(shì)總是在政策和經(jīng)濟(jì)兩種力量博弈下運(yùn)行。經(jīng)過上半年的超預(yù)期緊縮之后，當(dāng)前政策已進(jìn)入觀察期，政策的明朗化還需要時(shí)間。若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落較快，政策有望再次放松；若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁，政策可能會(huì)繼續(xù)收緊，但收緊的幅度不會(huì)太大。同時(shí)，由于新股發(fā)行和再融資節(jié)奏較快，市場(chǎng)的資金面仍然較緊，因此，市場(chǎng)走勢(shì)短期內(nèi)仍以震蕩筑底為主。
　　招商基金研究部總監(jiān)陳玉輝向記者表示，在調(diào)結(jié)構(gòu)的政策主導(dǎo)下，原有的經(jīng)濟(jì)刺激力度減弱。下半年，受原材料價(jià)格下降的影響，PPI往下走的概率很大；而受刺激內(nèi)需政策的影響，消費(fèi)需求會(huì)有加速趨勢(shì)，這也給CPI是否下行帶來一定的不確定性。從資金面來說，貨幣政策收緊、信貸緊縮導(dǎo)致流動(dòng)性趨緊；與此同時(shí)，大量新股發(fā)行上市，也給資金面帶來壓力，且下半年還是大小非解禁的高峰期，受實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速下滑的影響，大小非套現(xiàn)的欲望可能會(huì)比較強(qiáng)烈。
　　上投摩根基金則認(rèn)為，下半年宏觀面的不確定性仍來自房地產(chǎn)，因其銷量同比大幅下滑，但短期投資增速由于補(bǔ)庫(kù)存的因素仍將走高，四季度可能出現(xiàn)明顯下滑風(fēng)險(xiǎn)，但為保障性住房計(jì)劃提供了緩沖。
　　諾安基金對(duì)熱錢的流向比較關(guān)注。該公司表示，熱錢是否到了兌現(xiàn)利潤(rùn)的時(shí)候，這是一個(gè)值得關(guān)注的問題。新橋在深發(fā)展的資本運(yùn)作只是熱錢進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的典型案例，足以觀察到資本大鱷的運(yùn)作路線；對(duì)于真正的資本大鱷，是否會(huì)利用此次人民幣匯率增加彈性的機(jī)會(huì)撤出中國(guó)市場(chǎng)呢？

　　淘寶新興產(chǎn)業(yè)中的“國(guó)家寶藏”

　　陳玉輝表示，從上市公司未來利潤(rùn)增速和無風(fēng)險(xiǎn)收益率兩個(gè)決定因素來看，支撐A股估值上升的動(dòng)力并不是特別強(qiáng)大。陳玉輝介紹說，下半年招商基金將著眼于從超預(yù)期的行業(yè)和個(gè)股中尋找絕對(duì)收益型的投資機(jī)會(huì)。在行業(yè)上面，主要是從政策驅(qū)動(dòng)的行業(yè)中布局，比如與調(diào)結(jié)構(gòu)相關(guān)的消費(fèi)行業(yè)和高科技行業(yè)。在個(gè)股的挖掘上，主要著眼于前述政策扶持行業(yè)和新興服務(wù)行業(yè)類的個(gè)股、超預(yù)期商業(yè)模式創(chuàng)新和超預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的個(gè)股�！拔覀兊闹攸c(diǎn)是傾向于深挖個(gè)股，密切跟蹤，一旦確定業(yè)績(jī)超預(yù)期，就會(huì)予以重配�！标愑褫x表示。
　　南方基金預(yù)計(jì)上半年強(qiáng)勢(shì)的題材股結(jié)構(gòu)性行情在下半年將有所降溫，行業(yè)配置的重要性將顯著提高。公司下半年主要的行業(yè)配置思路分三個(gè)方面：第一，受政策沖擊已跌入歷史低估值區(qū)域的行業(yè)，如銀行、保險(xiǎn)、機(jī)械、商業(yè)地產(chǎn)等；第二，受益于收入分配改革的中低端消費(fèi)品，如商業(yè)零售、家電、食品飲料、酒店旅游等；第三，主題投資熱度將有所降溫，但是手機(jī)支付、三網(wǎng)融合和低碳經(jīng)濟(jì)等仍有交易性機(jī)會(huì)。
　　上投摩根基金在行業(yè)配置方面則將采取“核心+衛(wèi)星”的方式，核心配置收入分配改革和消費(fèi)升級(jí)共同推動(dòng)的大消費(fèi)行業(yè)，如醫(yī)藥、商貿(mào)零售、旅游和品牌消費(fèi)行業(yè)，以及智能電網(wǎng)、新能源汽車、三網(wǎng)融合和軟件等新興產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，關(guān)注區(qū)域振興、改革深化等事件驅(qū)動(dòng)中的投資機(jī)會(huì)，以及估值恢復(fù)中的周期性行業(yè)反彈機(jī)會(huì)。
　　諾安基金除了布局消費(fèi)升級(jí)品種和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)外，還提到了關(guān)注趨勢(shì)明朗化的績(jī)優(yōu)股。關(guān)注前期調(diào)整充分、估值優(yōu)勢(shì)明顯的行業(yè)，各種風(fēng)險(xiǎn)釋放后，隨著行業(yè)趨勢(shì)的日漸明朗化和市場(chǎng)的震蕩企穩(wěn)，它們或?qū)⒙氏确磸棽�獲得一定的相對(duì)收益，如房地產(chǎn)、保險(xiǎn)、銀行、航空等行業(yè)。