隔夜美盤原糖連續(xù)6周以陽線報(bào)收。伴隨增倉放量，主力10月合約期價(jià)再次回到今年3月初的高位附近。此一輪升勢主要源于美元持續(xù)走弱帶動(dòng)整個(gè)金融市場回暖，而巴西港口當(dāng)前運(yùn)力不足，使得正處于消費(fèi)旺季的中東地區(qū)糖市出現(xiàn)短期的供應(yīng)緊張，由此吸引投機(jī)基金買盤入市推高國際糖價(jià)。根據(jù)CFTC的報(bào)告，截至7月27日當(dāng)周，基金在原糖上增持4002手多單，同時(shí)減持80手空單，基金凈多單由上周的104921手增至109003手，同時(shí)指數(shù)基金在原糖上的凈多單由上周的180514手減至178201手。
    國內(nèi)期現(xiàn)貨糖市跟隨外盤同步走強(qiáng)。時(shí)值夏季用糖旺季，在糖價(jià)已經(jīng)處于高位區(qū)間的情況下，周一各地現(xiàn)貨市場繼續(xù)上調(diào)報(bào)價(jià)50-100元/噸，其中主產(chǎn)區(qū)廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)為5370-5380元/噸，云南昆明報(bào)價(jià)為5280-5300元/噸，東北、西北、華東等主銷區(qū)報(bào)價(jià)聯(lián)動(dòng)上調(diào)，各地成交情況正常。另外，中間商自2007年以來已放棄囤貨行為，迄今仍以隨購隨銷為主。
　　鄭糖周一高開高走且全線上揚(yáng)，主力1101合約輕松越過5200元/噸關(guān)口，隨后一路增倉上行。整體來看，國內(nèi)外普遍實(shí)行的寬松貨幣政策，催生了整個(gè)商品市場的價(jià)格上揚(yáng)。下面我們來簡要分析一下近期影響糖市的幾個(gè)要素。

　　宏觀面——寬松貨幣政策在年底前將繼續(xù)助漲商品市場

　　筆者認(rèn)為，美元近期的走軟是推高全球商品價(jià)格的主要原因。自5月以來，美國公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大大低于市場預(yù)期。而反觀歐元區(qū)，西班牙、希臘等經(jīng)過成功推銷國債使得各自債務(wù)危機(jī)暫時(shí)得以緩解。綜合來看，美聯(lián)儲在6月貨幣政策會(huì)議上調(diào)降今年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期至3%—3.5%，低于4月會(huì)議3.2%-3.7%的預(yù)測值，同時(shí)推遲美元加息，使得美元的這一輪貶值成為階段性的趨勢，即年底之前很有可能繼續(xù)維持弱勢。
　　這一方面是基于美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)惡化的跡象，美聯(lián)儲已明確表態(tài)可能進(jìn)一步推出貨幣刺激政策；另一方面則是歐元區(qū)國家財(cái)政緊縮計(jì)劃從明年開始執(zhí)行，其負(fù)面影響可能在今年年末才會(huì)顯現(xiàn)。在此之前，即使美元加息預(yù)期形成的漲勢盡數(shù)回吐也不會(huì)令人感到意外。
　　國內(nèi)方面，筆者認(rèn)為隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，貨幣的國際化以及市場化將不可回避。但當(dāng)前階段人民幣尚不具備大幅度升值的條件。我國對外出口為主的經(jīng)濟(jì)增長模式大大制約著人民幣升值的空間。國內(nèi)已經(jīng)提出了分配制度改革以及收入倍增計(jì)劃等增加工資收入的政策措施以拉動(dòng)內(nèi)需，但勞動(dòng)力價(jià)格的上漲也將直接削弱本國的對外出口商品競爭力。
　　至于市場此前關(guān)注的“熱錢”問題，筆者認(rèn)為盡管人民幣未來存在一定的升值預(yù)期，但考慮到國內(nèi)資產(chǎn)（股市及房地產(chǎn)）價(jià)格有所回落，而中國當(dāng)下仍屬于實(shí)行資本管制的國家，“熱錢”大規(guī)模流入的成本不容忽視。如未來加息導(dǎo)致中美息差擴(kuò)大并吸引過多“熱錢”的情況出現(xiàn)，也必定為監(jiān)管當(dāng)局重點(diǎn)考慮的問題，進(jìn)而會(huì)影響到央行的實(shí)際加息力度。
　　
　　供應(yīng)面——階段性供應(yīng)不足，未來全球產(chǎn)量面臨過剩

　　連續(xù)兩個(gè)榨季減產(chǎn)之后，在印度和巴西新榨季增產(chǎn)的作用下，國際糖業(yè)組織最新預(yù)計(jì)2010/2011榨季全球糖市將出現(xiàn)450萬噸的過剩，5月份的預(yù)計(jì)過剩量為250萬噸。其中的變數(shù)在于印度。而全球的食糖消費(fèi)量總體將有2%-3%的增速，需求增長主要來自于中國以及印度。
　　巴西方面，當(dāng)前中南部地區(qū)累積入榨2.15億噸甘蔗，同比增加21%，累積產(chǎn)量1160萬噸，同比增加32.2%，酒精產(chǎn)量90億升，同比增加19.7%。由于同期油價(jià)走低，制糖用蔗比例上升至43.9%，高于去年同期的41.6%。不過，近期港口降雨天氣增多，貨物集中裝運(yùn)工作受到較大影響。與此同時(shí)，隨著穆斯林齋月的結(jié)束，國際市場對于食糖的需求進(jìn)一步趨旺，巴西糖的出運(yùn)受阻，則階段性推高了期現(xiàn)貨市場糖價(jià)。
　　印度方面，作為僅次于巴西的第二大產(chǎn)糖國以及最大的食糖消費(fèi)國，其產(chǎn)量波動(dòng)一直較大，由此其食糖進(jìn)出口政策的變化也較多。2009/2010榨季印度進(jìn)口食糖預(yù)計(jì)總量在500萬噸。當(dāng)前印度降雨充沛，利于甘蔗生長，預(yù)計(jì)下個(gè)榨季印度的產(chǎn)糖量將由本榨季的1880萬噸增至2500萬噸，整個(gè)進(jìn)出口形勢將由進(jìn)口國向出口國轉(zhuǎn)變，但出口情況尚不可確定。
　　中國方面，2009/2010榨季累計(jì)1073.83萬噸的總產(chǎn)量較上個(gè)榨季減少469萬噸。截至6月末，全國銷糖783.7萬噸，低于去年同期的912.73萬噸�？傮w而言，筆者認(rèn)為當(dāng)前的產(chǎn)銷情況較為正常，由于2009/2010榨季供求一直較為緊張，截至6月末國儲糖已投放市場132萬噸，這有效地彌補(bǔ)了需求缺口。針對2010/2011榨季而言，甘蔗產(chǎn)區(qū)除海南種植面積下降以外，廣西、云南、廣東都出現(xiàn)擴(kuò)種勢頭，2010/2011榨季南方甘蔗將增產(chǎn)。另外，甜菜糖產(chǎn)區(qū)也出現(xiàn)一定程度的增產(chǎn)。后期如果產(chǎn)區(qū)天氣配合，初步估計(jì)新榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量將達(dá)到1300萬噸以上。
　　綜上所述，筆者認(rèn)為隨著美元走弱，國際糖價(jià)跟隨大宗商品市場整體升勢未盡。而階段性的供應(yīng)緊張還將在未來的一個(gè)季度內(nèi)吸引投機(jī)買盤介入，并高位支持國際糖價(jià)。從技術(shù)上來看，10月合約期價(jià)上檔阻力位在21.4美分/磅，下檔支撐位在16.1美分/磅。鄭糖相對國際糖價(jià)更為抗跌。時(shí)值國內(nèi)夏季用糖高峰，加之5月收榨以來庫存消耗增多，全國各地近期出現(xiàn)的旱災(zāi)、洪澇天氣為資金炒作天氣市提供了一定的素材，因此，現(xiàn)貨市場5200元/噸以上的堅(jiān)挺報(bào)價(jià)在11月新榨季大規(guī)模開榨之前還將繼續(xù)有效支撐期價(jià)。值得一提的是，國儲糖連續(xù)拋售132萬噸之后，后期的政策動(dòng)向仍需要投資者給予關(guān)注。估計(jì)鄭糖主力1101合約上行至5300元/噸之后技術(shù)指標(biāo)將超買，短線回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)將加大，其下檔支撐位在5150元/噸，目標(biāo)位在5440元/噸。