距銀監(jiān)會口頭通知信托公司叫停銀信合作已整一月，信托公司也面臨著丟失數(shù)十億元中間業(yè)務(wù)收入的尷尬。尤其是那些涉足銀信合作較深的信托公司，不得不迅速轉(zhuǎn)向，試圖以自主管理型的信托業(yè)務(wù)作為新的發(fā)展空間。但在謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時，他們依然離不開與銀行的親密合作，譬如請銀行向高端客戶“代銷”，或利用集合型信托產(chǎn)品在資金閑置期間適時購買銀行短期優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)。
    信托公司加碼自主管理型信托業(yè)務(wù)，儼然成為扭轉(zhuǎn)信托業(yè)報酬率偏低的捷徑。去年銀信合作產(chǎn)品發(fā)行迅猛，但受制銀信合作產(chǎn)品的低報酬率，公布2009年年報的50家信托公司平均信托報酬率僅為0.86％。

　　加碼集合信托

　　“銀信合作”被叫停之前，王強(qiáng)每周都要按時和銀行人士聚餐溝通，但這一個月來，他們的溝通內(nèi)容發(fā)生了變化�！耙郧般y行方面會直接把信托融資項目、資信評級與產(chǎn)品條款交到信托公司走個流程，現(xiàn)在我經(jīng)常請他們提供一些項目資源與高端客戶，為下一步發(fā)展集合信托業(yè)務(wù)做儲備�！�
　　或許，在他身上發(fā)生的“業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型”，正是銀信合作被叫停后，信托公司紛紛加碼自主管理型集合信托產(chǎn)品業(yè)務(wù)的縮影。
　　王強(qiáng)每周能從銀行引薦過來兩個信托融資項目，僅有極少數(shù)通過審核要求。
　　“有些銀行推薦過來的信托融資項目很難通過審批，這在銀行合作蜜月期間很是少見的。”他指出。在房地產(chǎn)信托融資項目還款能力評估方面，銀行考慮的是項目融資方的經(jīng)營性現(xiàn)金流是否為正數(shù)，信托公司則要求抵押資產(chǎn)的可變現(xiàn)能力。
　　“信托公司會對自主管理型的信托融資項目的現(xiàn)金流與還款能力進(jìn)行日常監(jiān)管，并承擔(dān)信托產(chǎn)品相應(yīng)風(fēng)險，產(chǎn)品報酬率將有所提高。”渤海信托業(yè)務(wù)一部總經(jīng)理王學(xué)江表示。
　　相比銀信合作項目中信托公司2‰-5‰的報酬率，多數(shù)信托公司自主管理型集合信托產(chǎn)品的報酬率要求偏高，投資股票市場為主的集合信托產(chǎn)品報酬率基本在1%以上，預(yù)期收益率高的股權(quán)投資類在2%-3%，房地產(chǎn)融資信托約有2%。
　　然而，通過加碼集合型信托產(chǎn)品業(yè)務(wù)增厚自身利潤率，信托公司同樣面臨諸多困擾。比如要承擔(dān)相應(yīng)的管理風(fēng)險，且銷售難度增加。因為，集合信托產(chǎn)品的最低認(rèn)購額在100萬元，銀信合作產(chǎn)品則僅在5萬-6萬元；再者，集合型信托產(chǎn)品報酬率的變數(shù)同樣很高。
　　“如一家房地產(chǎn)公司約定的信托融資實際成本在15%，如果這款產(chǎn)品能以8%-9%利率發(fā)行，信托公司實際報酬率將達(dá)到3%，但若是以10%-12%利率發(fā)行，信托公司實際報酬率可能僅有1%�！币晃恍磐泄�司投資銀行部負(fù)責(zé)人透露，“有時信托公司發(fā)現(xiàn)給一家企業(yè)設(shè)計主動管理型信托融資產(chǎn)品，賺不到利潤�！�

　　另類“銀信合作”

　　集合型信托產(chǎn)品的興起，并不意味著銀信合作產(chǎn)品被徹底埋沒。
　　據(jù)用益信托工作室不完全統(tǒng)計，僅7月19-25日當(dāng)周，共有9家銀行和7家信托公司參與發(fā)行85款銀信合作理財產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模為1324.96億元。
　　用益信托工作室李旸分析說：“7月2日銀監(jiān)會暫停銀信合作后，盡管銀信合作產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量與規(guī)模逐周下降，除了部分是在叫停前已審批通過的銀信合作產(chǎn)品在陸續(xù)發(fā)行之外，有些銀信合作產(chǎn)品開始尋找變通的方法�！�
　　記者了解到，所謂的變通方法，主要是指信托公司將自主管理的集合型信托產(chǎn)品放到銀行渠道，由銀行代為銷售。即銀行為集合型信托產(chǎn)品介紹投資者，由信托公司與客戶簽訂認(rèn)購合同。相比銀信合作產(chǎn)品數(shù)萬元的認(rèn)購起征點，銀行“代銷”的客戶最低購買額在100萬元。
　　“銀行渠道只負(fù)責(zé)收取代銷傭金，不會參與信托產(chǎn)品的售后管理與風(fēng)險監(jiān)控�！币患毅y行渠道部人士透露，“銀行渠道代銷傭金比銀信合作產(chǎn)品更高，基本在5‰-8‰。”
　　銀行之所以敢于代銷集合型信托產(chǎn)品，主要基于部分銀行對銀信合作叫停的“不同理解”。
　　據(jù)上述銀行渠道部人士分析說：“銀監(jiān)會叫停的銀信合作產(chǎn)品，主要是指銀行表內(nèi)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外的各類貸款類信托產(chǎn)品，私人銀行的信托代銷業(yè)務(wù)以及證券投資類業(yè)務(wù)暫時不受影響。”
　　然而，一條延續(xù)以往“銀信合作模式”的暗道卻若隱若現(xiàn)。
　　例如，中融信托鵬程6號集合資金信托計劃明確，在信托資金提前收回或資金閑置期間，可以用于投資信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓（包括貸款資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓）等。
　　“監(jiān)管層沒有規(guī)定信托公司自主管理的集合信托產(chǎn)品不能購買信貸資產(chǎn)。”王強(qiáng)表示，“銀行向集合型信托產(chǎn)品提供代銷渠道，提供客戶資源與加快營銷速度，集合型信托產(chǎn)品則在資金閑置期間適時購買銀行短期優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)，解決銀行資金壓力，雙方比較容易達(dá)成默契。”