債券市場(chǎng)在上半年迎來(lái)一輪牛市，其中信用債表現(xiàn)突出，成為債基上半年收益重要來(lái)源，下半年債基又將何去何從，諸多基金將目光瞄準(zhǔn)了正在擴(kuò)容的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。多位基金經(jīng)理認(rèn)為，目前信用利差、絕對(duì)收益率均已處于比較低的位置，下半年可轉(zhuǎn)債面臨建倉(cāng)機(jī)遇，可降低信用債投資比例，加倉(cāng)轉(zhuǎn)債，并對(duì)利率產(chǎn)品進(jìn)行“波段操作”。
  
    債市有喜亦有憂

　　對(duì)于下半年債券市場(chǎng)，中歐穩(wěn)健收益?zhèn)�券基金基金�?jīng)理聶曙光表示，從最新宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，刺激政策作用正在消退，目前市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速放緩達(dá)成了一致預(yù)期，這對(duì)普通債券市場(chǎng)構(gòu)成利好，但下半年依然面臨著通脹和政策面的不確定性，債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存。
　　聶曙光進(jìn)一步分析認(rèn)為：“M1、M2等領(lǐng)先指標(biāo)年初以來(lái)持續(xù)處于下降通道，工業(yè)增加值、發(fā)電量等指標(biāo)下滑。從一些微觀層面的證據(jù)來(lái)看，企業(yè)的庫(kù)存在被動(dòng)增加，經(jīng)濟(jì)活力有下降壓力�！�
　　具體到債券品種上，信用債方面，在剛性配置需求支撐下，高評(píng)級(jí)的企業(yè)債券需求依然強(qiáng)勁，但數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，從具體券種的選擇上來(lái)看，債券基金繼續(xù)加大企業(yè)債等信用債的配置，持倉(cāng)占比已經(jīng)連續(xù)8個(gè)季度上升，目前已經(jīng)達(dá)到48.1%，處于歷史最高水平。
　　一位基金經(jīng)理表示，目前由于有光大銀行IPO及其他大行的再融資計(jì)劃，銀行間市場(chǎng)資金相對(duì)寬裕，回購(gòu)利率已經(jīng)重回年內(nèi)最低點(diǎn)，繼續(xù)下降空間不大。預(yù)計(jì)后期央行應(yīng)該會(huì)維持銀行間流動(dòng)性的適度寬松，回籠力度不會(huì)顯著加大。
　　有分析師指出，在股市反彈情況下，信用債面臨一定調(diào)整壓力，投資者應(yīng)該控制風(fēng)險(xiǎn)。聶曙光就表示，下半年債券市場(chǎng)將在經(jīng)濟(jì)增速下行與通脹上行不確定性的預(yù)期中搖擺，在投資思路上注重“自上而下”的大類資產(chǎn)配置，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已經(jīng)逐步出現(xiàn)長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)，而普通債券吸引力有所下降，下半年債券投資策略方面將逐漸從信用債市場(chǎng)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，而中長(zhǎng)期國(guó)債將有一定波段性操作機(jī)會(huì)。

　　轉(zhuǎn)債擴(kuò)容成焦點(diǎn)

　　事實(shí)上，已經(jīng)有諸多機(jī)構(gòu)關(guān)注到了轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，之前中行轉(zhuǎn)債上市首日曾跌破面值，就有多只基金在當(dāng)天積極買入。日前，20億銅陵轉(zhuǎn)債上市發(fā)行引來(lái)375家機(jī)構(gòu)的追捧，一度凍結(jié)資金高達(dá)1100余億元，爭(zhēng)食銅陵轉(zhuǎn)債的375家機(jī)構(gòu)中就有70余只基金。而同期有4家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行，參與“打新”的機(jī)構(gòu)只有183家，凍結(jié)資金也只有約132.21億元，轉(zhuǎn)債的申購(gòu)風(fēng)頭甚至蓋過(guò)了“打新”之勢(shì)。
　　中歐債券基金經(jīng)理聶曙光進(jìn)一步解釋說(shuō)，可轉(zhuǎn)債在中行轉(zhuǎn)債發(fā)行前市場(chǎng)容量很小，市場(chǎng)流動(dòng)性比較差，估值相對(duì)較高。但隨著中行轉(zhuǎn)債發(fā)行，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模迅速由100億擴(kuò)大到500億，目前轉(zhuǎn)債估值合理，多數(shù)轉(zhuǎn)債的到期收益率為正。雖然短期可能依然隨著其正股出現(xiàn)下行，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，其下跌空間有限，具備一定的安全邊際，估值優(yōu)勢(shì)比較明顯，具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值。因此，下半年將對(duì)可轉(zhuǎn)債逐漸建倉(cāng)。
　　興業(yè)全球基金副總經(jīng)理杜昌勇則明確地表示目前的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已不大，“從1-2年的時(shí)間看，我們相信目前的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已經(jīng)具有投資價(jià)值。經(jīng)歷半年多的調(diào)整，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中高溢價(jià)率的高價(jià)轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)已調(diào)整較充分。一些品種正股處于相對(duì)低位，溢價(jià)率也合理，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已基本具投資價(jià)值�！倍挪�勇指出，中行轉(zhuǎn)債的上市使得轉(zhuǎn)債市場(chǎng)得到了較大擴(kuò)容，還有即將發(fā)行的10多只轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債基金已有足夠的投資標(biāo)的，因此公司放開(kāi)了興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金的申購(gòu)限制。
　　資料顯示，目前公告可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案但尚未發(fā)行的公司有近20家，總規(guī)模逾700億，加上2010年已發(fā)行的多只新轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)2010年可能歷史性地突破千億市場(chǎng)規(guī)模。
　　興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理?xiàng)钤埔脖硎�，目前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較小，且新轉(zhuǎn)債上市后定位較為合理的背景下，興業(yè)轉(zhuǎn)債基金在放開(kāi)申購(gòu)后將采取逐步增倉(cāng)的策略，而不會(huì)在一個(gè)時(shí)點(diǎn)就完成建倉(cāng)。事實(shí)上，在這輪反彈行情里，可轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)并不遜色于股票太多。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，7月初以來(lái)，11只轉(zhuǎn)債品種的平均漲幅達(dá)到約8%，其中漲幅最大的廈工轉(zhuǎn)債上漲了17.5%，超過(guò)了同期滬深300%的漲幅。