最近兩日頻頻出臺的經濟數(shù)據(jù)，讓人們對市場走向的判斷明朗了不少。不管是已經揭開面紗的7月進出口數(shù)據(jù)，還是“猶抱琵琶半遮面”的CPI，都可能讓大宗商品看多氣氛更為濃郁。
  
    7月CPI高企利空有限

　　商品市場總體升勢將延續(xù)

　　對于11日公布的7月份CPI，市場普遍認為將超過國家警戒線（3%），而11日的國內商品市場也將受其利空影響。但是，短期回調并不能改變長期走勢，除有色金屬外，商品市場大多品種仍有望維持總體升勢。
　　油脂：目前各品種期價只是接近2010年初價格水平，從這個角度來說，今年油脂價格并沒有實質性上漲，價格還不到歷史最高值的50%，仍處于歷史偏低位置。由于近兩年來極端天氣頻頻出現(xiàn)以及部分油籽播種面積的減少，導致全球油籽及植物油產量增長緩慢，甚至部分植物油及油籽出現(xiàn)減產，而全球人口卻呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，這勢必導致未來油脂需求的倍級增長。長期來看，油脂價格上漲是大勢所趨，每一次回調都是買入時機。
　　大豆：除調控政策外，還要關注持倉量和成交量的變化，一旦出現(xiàn)放量增倉，往往預示著大行情的到來。國家糧油信息中心預計2010年中國大豆總產量將達到1,450萬噸，較去年下滑3.3%；大豆種植面積減少4.6%至840萬公頃。產量及種植面積雙雙下滑使今年大豆供應形勢趨緊，而這將刺激大豆進口量攀升，進而支撐美豆價格再攀新高。目前，美豆主力11月合約突破1050美分壓力后將有望上拉至1100美分整數(shù)大關，而臨近中秋國慶雙節(jié)，隨著壓榨高峰的來臨，大豆1105合約上破4200元大關應該不會太難。在CPI高企帶來的通脹預期下，對于大豆依舊可以保持偏多的思路。
　　白糖：目前偏緊的供應格局為糖價提供有力支撐，不過由于糖價已處于5300元的高位，距5500元的警戒線已經不遠，而且有國儲糖和進口糖的補充，8、9月糖價不可能出現(xiàn)大漲的局面，溫和上揚將是糖價上漲的主旋律。整體上對下半年糖價持謹慎樂觀態(tài)度。
　　化工品：目前基本處于漲勢中，塑料和PVC的漲幅較大。此輪塑料和PVC的上揚是受國內A股市場帶動以及基本面的好轉影響。對7月份CPI超過3%的預期，在一定程度上使得加息預期升溫，對市場情緒有一定打壓作用，市場可能會出現(xiàn)一波調整，但調整之后各品種將回歸自身基本面。塑料方面，國內石化以及部分國外裝置進入檢修，下游農膜廠開工情況有好轉跡象，供大于求的格局有所改善。因此，預計L1101后市仍有一定上行空間，操作上建議中長期保持多頭思路。
　　鋼材：從7月中旬開始，期鋼累計漲幅近10%，而隨著市場的轉暖，前期停產或減產的鋼廠也大多恢復生產，這將對短期內的供需產生不利影響，但隨著國家淘汰落后產能力度的加大，供需的平衡或將得到修復。本周寶鋼等鋼廠將出臺九月價格政策，考慮到近期市價已大幅反彈，部分鋼廠也相繼上調出廠價，預計鋼廠九月份繼續(xù)上調出廠價的可能性很大，再加上近一個月來鐵礦石價格超跌反彈近20%，而九、十月份又是鋼材的傳統(tǒng)消費旺季，因此下半年鋼價將獲有力支撐。值得一提的是，我國7月份PMI雖連續(xù)第三個月回落，但是回落速度已放緩，且仍在50%以上，顯示經濟總體還處于擴張階段。在此背景下，下半年鋼材需求不會大幅減少。
　　有色金屬：從6月初以來，有色金屬經歷了一波顯著的觸底反彈行情，目前已進入高位震蕩整理格局。從基本面看，目前價格已離開冶煉邊際成本區(qū)間，各品種的庫存下降周期也似乎進入到尾聲，假設幾大經濟體的制造業(yè)PMI等領先指標跟隨經濟增速回落而持續(xù)環(huán)比下滑，則無疑將會拖累有色金屬的消費。近期現(xiàn)貨貼水開始出現(xiàn)也證明，消費市場實際并不接受目前期貨價格的高位。據(jù)此預計，有色金屬近期仍將維持高位震蕩格局，上方空間有限。

    CPI變動 進出口變動情況

　　7月出口額再創(chuàng)新高 商品調整過后或重拾升勢

　　海關總署8月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份月度出口值及進出口總值好于市場預期并創(chuàng)歷史新高，表明我國經濟企穩(wěn)向好的大方向沒有改變�；�于這一利好，我們認為10日國內期市走弱只是對前期持續(xù)上漲的正常調整，之后大宗商品有望重拾升勢。

    經濟復蘇強勁 商品走強有戲

　　海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年7月份，我國進出口總值為2623.1億美元，同比增長30.8%，環(huán)比增長3%。其中，出口達到1455.2億美元，增長38.1%；進口1167.9億美元，增長22.7%。繼6月份之后，我國月度出口值及進出口總值再次創(chuàng)出歷史新高。進出口數(shù)據(jù)全面超越2008年同期水平，顯示我國對外貿易經受住了金融危機的沖擊，經濟高速增長的勢頭有望延續(xù)，這為大宗商品繼續(xù)走強奠定了基礎。
　　中國出口再創(chuàng)新高是歐美經濟繼續(xù)復蘇的結果。今年前7個月，中國與歐盟之間的雙邊貿易總值為2631.6億美元，同比增長36.6%，并未因歐洲主權債務危機而受到嚴重影響。在歐元區(qū)危機救助方案已經開始實施的情況下，后期我國對歐出口形勢有望繼續(xù)好轉。另外，今年前7個月中美雙邊貿易總值為2072.3億美元，增長了30.6%，美國經濟復蘇力度減弱也未對中美之間的貿易構成威脅，美國作為金融危機的重災區(qū)，經濟前景雖然面臨較強的不確定性，但陷入長期衰退的風險不大。歐美經濟復蘇是我國外貿形勢繼續(xù)好轉的重要原因，同時也是推動大宗商品走強的主要力量。
　　在出口創(chuàng)出歷史新高的同時，今年前7個月，我國進口值達到7665.6億美元，同比增長了47.2%。這一方面反映出我國內需強勁，另一方面也使得我國貿易順差縮小，緩解了人民幣升值的壓力，這又有利于促進國內商品出口�？傮w來看，我國外貿數(shù)據(jù)良好是全球經濟形勢繼續(xù)好轉的體現(xiàn)，下半年國際、國內經濟形勢惡化的風險仍然處于可控的范圍之內，政策調控足以應對新出現(xiàn)的問題，大宗商品市場面臨的系統(tǒng)性風險已經大大下降。

　　銅價大跌風險基本化解

　　從具體商品來看，機電產品主導出口，對有色金屬構成利好。今年前7個月，我國機電產品出口達到5006.9億美元，同比增長了36.2%，比同期我國總體出口增速高出0.6個百分點，占同期我國出口總值的58.9%。其中電器及電子產品出口2026.3億美元，增長34.7%；機械設備出口1696.7億美元，增長36.6%。機電產品出口形勢保持強勁有利于促進我國有色金屬銅、鋁、鋅等的消費。雖然國內正處于銅消費的淡季，但銅價大幅下挫的風險基本上已經化解。
　　另外，傳統(tǒng)大宗商品出口增速普遍較上半年有所加快，服裝、紡織紗線、織物及制品出口增速加快有助于國內棉花、PTA等商品價格維持在高位；汽車進口增長1.5倍達到45.9萬輛，將為天然橡膠價格提供強力支撐；鞋類、塑料制品、箱包出口保持強勁，將促進國內PVC、LLDPE等化工品的消費，有助于緩解其庫存壓力。
　　綜合以上分析，7月份外貿數(shù)據(jù)良好是國際、國內經濟復蘇的體現(xiàn)，全球經濟形勢穩(wěn)定有助于大宗商品價格繼續(xù)上行。
 
    原油進口及其均價 3月以來原油進口均價漲60%

　　中國對原油等大宗商品進口大幅增加，將推動原油價格上漲，并推高整體大宗商品價格。
　　海關數(shù)據(jù)顯示，我國7月份進口原油1900萬噸，較6月份進口量2227萬噸下降327萬噸，同比下降3%，環(huán)比下降15%。7月份原油進口均價540.86美元/噸（約合74.09美元/桶），較6月份進口均價下降122美元/噸（16.71美元/桶），同比增加11%，環(huán)比下降4%。1-7月份累積原油進口1.37億噸，同比增加24%，累積進口原油金額770億美元，同比增加89%。
    在對以往數(shù)據(jù)研究后發(fā)現(xiàn)，我國原油進口和原油進口均價存在較強的正向關性。不妨將目光投至更遠一點：自2009年3月份以來，中國原油進口量大幅增加，從月平均進口1500萬噸上升至2010年的月平均1900萬噸的水平，而進口原油均價則從335美元/噸（45.89美元/桶）上升至540.86美元/噸（74.09美元/桶）左右，上漲60%。
　　以此邏輯來看，國際油價重心顯然還將上行，并帶動大宗商品價格揚升。這是因為，隨著中國對能源消費的不斷提高，原油進口量必將不斷攀升。雖然5月份中國進口原油從2117萬噸下降至1784萬噸，需求減少導致進口價格從600美元/噸下降至563美元/噸，但整體來看，中國能源需求和原油進口呈現(xiàn)不斷向上的趨勢，能源價格長期將走高。
　　這一規(guī)律也存在于其他商品市場。我們注意到，除原油外，7月份大部分主要大宗商品進口量均有不同程度增長，并伴隨著進口均價的同比快速回升。海關統(tǒng)計顯示，今年前7個月，鐵礦砂進口3.6億噸，增長1.5%，進口均價為每噸116美元，上漲53.3%；大豆進口3076萬噸，增長16.2%，進口均價為每噸439美元，上漲4%。此外，進口機電產品3602.8億美元，增長42.8%，其中進口汽車45.9萬輛，增長1.5倍。