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　　美元指數(shù)反彈是否曇花一現(xiàn)？

　　在經(jīng)歷了6月中旬開始的深度下調(diào)之后，美元指數(shù)從8月11日開始連續(xù)走出了兩天像樣的反彈，從瀕臨80的邊緣再次上揚(yáng)至82左右。
　　美元指數(shù)是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標(biāo)，用來衡量美元對(duì)一籃子貨幣的匯率變化程度。它通過計(jì)算美元和對(duì)選定的一籃子貨幣的綜合變化率，來衡量美元的強(qiáng)弱程度。
　　縱觀美元指數(shù)近兩年的走勢，金融危機(jī)全面爆發(fā)后，美元指數(shù)先抑后揚(yáng)，后則一路攀升，在2009年2月、3月，美元指數(shù)曾觸及88左右的高點(diǎn)。接下來，美元指數(shù)則一直在雙邊波動(dòng)中下行，在2009年年底接近74左右底部，而后又一直保持了上行的走勢，在今年6月份達(dá)到又一個(gè)接近89的階段性高點(diǎn)。不過，自6月第一周開始，美元指數(shù)已經(jīng)連續(xù)下跌，直至8月11日，美元指數(shù)已經(jīng)下跌至80這一關(guān)鍵點(diǎn)位的上方。
　　盡管對(duì)于美元未來的走勢業(yè)內(nèi)人士眾說紛紜，有人看漲，有人看跌，但是分析起此輪美元下跌的原因，大家的看法非常一致——美國數(shù)據(jù)太難看，而歐洲和世界其他國家的數(shù)據(jù)又比預(yù)期的要好。仔細(xì)分析美國近期的數(shù)據(jù)：第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)年率僅增長2.4%，相比第一季度向上修正的3.7%以及2009年第四季度的5.0%增長而言，顯得非常糟糕；美國供應(yīng)管理學(xué)會(huì)(ISM)公布的6月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)指數(shù)為56.2%，較5月的59.7%出現(xiàn)較大幅度回落，擴(kuò)張速度連續(xù)第二個(gè)月放緩；7月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少13.1萬人，比預(yù)期6.3萬人的降幅高出了近一倍……與此同時(shí)，歐元似乎從主權(quán)債務(wù)危機(jī)的陰影中已經(jīng)慢慢走出。
　　不過，匯市永遠(yuǎn)是最為敏感的。在北京時(shí)間8月11日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)公布利率政策之前，美元指數(shù)在全球股市下跌、英國房屋數(shù)據(jù)不佳、法國工業(yè)產(chǎn)出下跌的利好作用下一度向上觸及了81.50一線。
　　8月11日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布了短期利率決議及政策聲明，一如市場預(yù)期繼續(xù)維持聯(lián)邦基金利率在0%至0.25%不變，并表示將在必要的時(shí)候運(yùn)用政策工具以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和物價(jià)穩(wěn)定。由于美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)了經(jīng)濟(jì)展望，并稱復(fù)蘇將較預(yù)期更為緩慢。為了在物價(jià)穩(wěn)定的環(huán)境下支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)將通過由機(jī)構(gòu)債和MBS的本金支付再投資到較長期國債的做法來保持所持證券倉位在目前的水準(zhǔn)，并表示當(dāng)其所持國債到期之后，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)展期。此舉加劇了市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭放緩的擔(dān)憂情緒，受此影響，美元遭到打壓，自日內(nèi)高點(diǎn)回落，而各非美貨幣紛紛自日內(nèi)低點(diǎn)大幅反彈。
　　不過，美元的反彈并未因此而停止。伴隨著中國、日本和法國最新出爐的數(shù)據(jù)均令人失望，避險(xiǎn)情緒再次發(fā)揮作用，美元在北京時(shí)間8月11日晚間火速上揚(yáng)，并站穩(wěn)82。

　　避險(xiǎn)情緒能否“照亮”美元前景？

　　11日美元走出的“先跌后漲”的行情已經(jīng)能夠說明一個(gè)事實(shí)，那就是美國經(jīng)濟(jì)不好，美元會(huì)走低；但是，其他國家的經(jīng)濟(jì)前景和美國一樣不容樂觀，美元就會(huì)堅(jiān)挺。因?yàn)�，在投資者的心目中，美元仍是“避險(xiǎn)工具”的代表�，F(xiàn)在的問題是，避險(xiǎn)情緒多大程度上能繼續(xù)支撐美元走勢？
　　目前看來，投資者對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期并不樂觀。美國方面，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表態(tài)“短期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度可能較預(yù)期更為溫和”；歐洲方面，英國中央銀行--英格蘭銀行日前發(fā)布季度報(bào)告說，鑒于英國政府近期采取預(yù)算緊縮政策，英格蘭銀行將英國未來3年經(jīng)濟(jì)年均增長率從3%至4%下調(diào)至3%；而世界經(jīng)濟(jì)的另一個(gè)引擎中國，7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額12253億元，比6月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)放緩也引發(fā)投資者擔(dān)憂。
　　避險(xiǎn)情緒走高的另一個(gè)表象是國債需求量大幅上浮上揚(yáng)，而股票、基金、期貨等交易量直線下滑。一方面，國債熱銷：此前，日本長期國債市場的10年期國債利率一度降至0.995%的水平，自2003年8月之后首次出現(xiàn)低于1%的情況，而英國10年期國債收益率跌至15個(gè)月低點(diǎn)。另一方面，5月初以來，投資者已經(jīng)從美股基金當(dāng)中抽出了407億美元的投資。投資公司協(xié)會(huì)提供的數(shù)據(jù)顯示，美股基金已經(jīng)連續(xù)12周遭遇投資凈流失。而7月份芝加哥商業(yè)交易所、ICE美國期貨交易所和紐約證券交易所的期貨成交量也全線下滑。
　　“日元和美元都因?yàn)橥顿Y者逃離高風(fēng)險(xiǎn)投資而獲得提振。這兩種貨幣對(duì)歐元上漲逾2%，對(duì)英鎊上漲1.25%左右。除此以外，美國國債、德國國債和英國國債這幾種典型避險(xiǎn)題材產(chǎn)品的價(jià)格齊齊走高。黃金價(jià)格再次站上每盎司1200美元�！薄度A爾街日報(bào)》12日報(bào)道稱。
　　《華爾街日報(bào)》的報(bào)道還指出，最近歐元區(qū)、英國和日本的樂觀經(jīng)濟(jì)消息，很大一部分都來自于強(qiáng)勁的出口數(shù)據(jù)。但在中國放緩跡象越來越多、美聯(lián)儲(chǔ)再次動(dòng)用應(yīng)急政策工具扶助脆弱復(fù)蘇的情況下，人們對(duì)依靠出口拉動(dòng)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長的期望看起來還不如幾周以前。
　　中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員王軍指出，總體而言，其認(rèn)為美元強(qiáng)勢背后的歐美復(fù)蘇差異帶來的基本面支撐力并未喪失。相反，在經(jīng)歷了希臘債務(wù)危機(jī)對(duì)歐元區(qū)的沖擊之后，一方面歐洲并未得到如美國一樣平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，另一方面歐洲債務(wù)危機(jī)及其所引發(fā)的緊財(cái)政、松貨幣政策對(duì)未來歐洲經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。因此，在這樣的背景下，中期美元強(qiáng)勢依舊有望保持，這也將必然帶動(dòng)美元指數(shù)在年內(nèi)再次獲得投資者的青睞。
　　“而短期美元面臨著歐元超跌回調(diào)及投資者獲利了解、人民幣匯改、歐美復(fù)蘇差異暫時(shí)性縮小、歐洲銀行間資金需求提高等四方面因素的影響。綜合來看，這些因素的變化決定著短期美元回落調(diào)整的時(shí)間和空間，但還難以構(gòu)成中期對(duì)美元強(qiáng)勢的威脅，只是短期使美元有獲利回吐壓力，出現(xiàn)快速?zèng)_高回落�！蓖踯娬f。

　　美元貶值風(fēng)險(xiǎn)幾何？

　　盡管從資金面上分析，美元似乎有實(shí)力繼續(xù)走出強(qiáng)勢行情，當(dāng)然這也要看接下來美國以及世界經(jīng)濟(jì)的情況。但是，決定一種貨幣價(jià)格的另一個(gè)重要因素——政治因素，或者說美國自身利益因素似乎不能不在考慮之列。
　　中國外匯投資研究院院長譚雅玲指出，美元匯率必須以美國經(jīng)濟(jì)利益為前提和首要，對(duì)外競爭是美元的核心，但前提是以美國國家戰(zhàn)略和利益為首要，進(jìn)而美元貶值是相對(duì)于價(jià)格規(guī)律和市場規(guī)律以及自身需求的焦點(diǎn)。
　　根據(jù)IMF公布的數(shù)據(jù)，美國2010年預(yù)算赤字達(dá)到GDP的11.0%，而截至2009年底美國的公債余額占GDP比例高達(dá)83.2%。社科院金融研究所中國經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝指出，對(duì)于儲(chǔ)備貨幣國家，用通貨膨脹減輕或擺脫債務(wù)負(fù)擔(dān)(債務(wù)貨幣化)則無疑是理性選擇，這不是以人的意志為轉(zhuǎn)移的。這里并不需要什么“陰謀論”，這是一個(gè)簡單的經(jīng)濟(jì)邏輯問題。
　　劉煜輝說，前IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、哈佛大學(xué)教授、美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯尼斯·羅格夫曾一再指出，如果美國的財(cái)政赤字繼續(xù)上升，國債余額/GDP比超過90%，長期利息率就會(huì)上升，美國經(jīng)濟(jì)增長就會(huì)受到嚴(yán)重影響，而美國的債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)進(jìn)一步急劇上升。到那個(gè)時(shí)候，“用通貨膨脹擺脫債務(wù)的誘惑將是無法抗拒的”。根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家的計(jì)算，如果美國通貨膨脹年率達(dá)到6%，只要經(jīng)過4年美國的國債余額/GDP比就可以下降20%。美國國債中，外國投資者持有的比例越高，通過通貨膨脹擺脫債務(wù)負(fù)擔(dān)的誘惑就越大。
　　弱美元另一個(gè)好處就是能夠降低美國的貿(mào)易赤字。劉煜輝說，弱美元增加美國制造的競爭力，縮減經(jīng)常項(xiàng)目赤字，美國今天比歷史上任何時(shí)候都需要出口驅(qū)動(dòng)型增長了。從理論上說，只要美元充分貶值，美國的海外資產(chǎn)和投資收入的增長完全可以抵消掉它的債務(wù)負(fù)擔(dān)。在一些年份，美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差相當(dāng)大，但當(dāng)年的外債余額(更嚴(yán)格的說法是凈國際投資頭寸，即NIIP)卻不增反降，就是這個(gè)道理。
　　譚雅玲曾預(yù)測，美元在第三季度和10月份上半月應(yīng)該以貶值為主，美元指數(shù)未來75至76可能才是底，美元指數(shù)的下行壓力或者需求會(huì)比較大。