新華社發(fā)

　　基本面有待改觀

　　8月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了7月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，其中7月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲3.3%，漲幅創(chuàng)下年內(nèi)新高。
　　“從長(zhǎng)期看通貨膨脹存在一定壓力，但短期內(nèi)可能問題不大。工業(yè)增速略有回落，該數(shù)據(jù)表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度正在放緩�！眹�(guó)海富蘭克林研究總監(jiān)徐荔蓉表示。
　　航空證券認(rèn)為，雖然數(shù)據(jù)基本與市場(chǎng)預(yù)期相符，也基本上處于可承受范圍之內(nèi)，但不可忽視的是，下半年的通脹動(dòng)力依然存在。由于去年天量放貸形成的流動(dòng)性旺盛的格局并沒有產(chǎn)生根本性變化，富余資金可能尋找各種途徑和出口，潛在的通脹壓力依然存在。另外，今年以來國(guó)內(nèi)多個(gè)地區(qū)遭遇嚴(yán)重自然災(zāi)害加快了包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的一系列資產(chǎn)價(jià)格的上漲，將可能繼續(xù)推高國(guó)內(nèi)CPI數(shù)值。通脹預(yù)期使市場(chǎng)對(duì)于政策放松的預(yù)期降溫，對(duì)投資者心理形成較大影響。
　　海通證券最新研究報(bào)告稱，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和政策面上不支持股市反轉(zhuǎn)的一個(gè)重要信號(hào)是，政策轉(zhuǎn)向預(yù)期降溫。首先，從6月工業(yè)增加值滑落至13.70%以及PMI連續(xù)三個(gè)月回落來看，經(jīng)濟(jì)在補(bǔ)庫(kù)存近尾聲、“調(diào)結(jié)構(gòu)”壓力以及出口動(dòng)力減緩格局下減速明顯。這種減速是前期政策實(shí)施效果的一定體現(xiàn)，而這并不能構(gòu)成政策后續(xù)轉(zhuǎn)向的基礎(chǔ)和前提。其次，保增長(zhǎng)不等于松房產(chǎn)。即便經(jīng)濟(jì)不管是由于內(nèi)部還是外部原因出現(xiàn)大幅度放緩，從而迫使政府再度出手刺激經(jīng)濟(jì)，房地產(chǎn)行業(yè)也應(yīng)該不再會(huì)是首選。第三，信貸放松幅度有限。盡管強(qiáng)調(diào)適度寬松的貨幣政策，但是預(yù)計(jì)信貸放松幅度有限，流動(dòng)性整體上呈現(xiàn)向下走態(tài)勢(shì)。
　　海通證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，外圍經(jīng)濟(jì)也難以支持A股反轉(zhuǎn)。由于美國(guó)自主復(fù)蘇動(dòng)力不足，政策刺激邊際效果式微，且政策刺激空間受掣肘，美國(guó)復(fù)蘇前景異常不明確。不排除美國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)亦不構(gòu)成支撐A股反轉(zhuǎn)的理由。此外，歐元區(qū)還要經(jīng)歷財(cái)政緊縮過程以應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)，經(jīng)濟(jì)下滑和失業(yè)率上升風(fēng)險(xiǎn)并未消除，因此，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)同樣不構(gòu)成支撐A股反轉(zhuǎn)的理由。

　　市場(chǎng)重回區(qū)間震蕩

　　中信建投認(rèn)為，市場(chǎng)情緒在經(jīng)歷了從悲觀極端向樂觀極端的轉(zhuǎn)變之后，將重新回到對(duì)政策和經(jīng)濟(jì)基本面的冷靜審視上來。8月份政策轉(zhuǎn)向預(yù)期如投資者所愿兌現(xiàn)的可能性較小，而經(jīng)濟(jì)增速下降趨勢(shì)已經(jīng)比較明顯地顯露出來，在房地產(chǎn)政策沒有根本性轉(zhuǎn)向前提下，市場(chǎng)上行力量不會(huì)太強(qiáng)。隨著政策轉(zhuǎn)向預(yù)期的消減，估值修復(fù)性質(zhì)的反彈行情將告一段落，市場(chǎng)重回區(qū)間震蕩的可能性較大。
　　興業(yè)證券表示，中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)在這樣的價(jià)格水平下展開一輪有力度的中期上升是有相當(dāng)難度的，短期來看，滯脹之后的衰退特征才是檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)二次探底程度的起點(diǎn)，也是市場(chǎng)預(yù)期逐步轉(zhuǎn)向庫(kù)存重建和中周期波動(dòng)的開始，那么就8月份市場(chǎng)所面臨的經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境而言，市場(chǎng)將重回震蕩尋底的態(tài)勢(shì)。
　　機(jī)構(gòu)總體認(rèn)為，從市場(chǎng)趨勢(shì)看，反彈格局仍在延續(xù)。市場(chǎng)已從反彈第一階段的估值修復(fù)進(jìn)入第二階段的結(jié)構(gòu)分化。在結(jié)構(gòu)分化階段中，典型特征就是震蕩幅度加大、投資機(jī)會(huì)從個(gè)股普漲變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。最近的市場(chǎng)表現(xiàn)充分表明這種特征。從短期看，市場(chǎng)大幅向上和向下的動(dòng)力都不是很足，銀行是整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定劑，一定程度上使股指呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的特征。

　　投資者可圍繞結(jié)構(gòu)調(diào)整確定投資方向

　　機(jī)構(gòu)在接受采訪時(shí)表示，在目前的市場(chǎng)環(huán)境中，投資者以保持適中倉(cāng)位為宜，保持策略的靈活性。高倉(cāng)位者可適度降低，太低的倉(cāng)位也不必要。對(duì)于投資機(jī)會(huì)，銀河證券有關(guān)分析師認(rèn)為，在估值修復(fù)之后，經(jīng)濟(jì)調(diào)整方向就是投資主導(dǎo)方向，主要有四個(gè)方面：一是以新能源、新能源汽車、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等為代表的新興產(chǎn)業(yè)，二是以農(nóng)業(yè)、食品、商業(yè)、旅游等為代表的消費(fèi)行業(yè)，三是央企重組投資機(jī)會(huì)，四是以西部開發(fā)為代表的區(qū)域振興投資機(jī)會(huì)。
　　中信建投表示，就配置而言，底部的復(fù)雜性使得配置的前提是行業(yè)比較下的相對(duì)收益。首先，就當(dāng)前二次去庫(kù)存的進(jìn)程來看，二次去庫(kù)存階段中下游的投資品行業(yè)是最早觸底的，下游的消費(fèi)類行業(yè)將滯后回落，而上游行業(yè)則往往表現(xiàn)出反復(fù)的特征。對(duì)于二次去庫(kù)存過程中的領(lǐng)先行業(yè)，典型的如中游投資品行業(yè)，尤其是設(shè)備類企業(yè)在這個(gè)階段有明顯的相對(duì)配置價(jià)值。對(duì)于滯后回落的消費(fèi)品行業(yè)和上游的重化工類行業(yè)，基于短期產(chǎn)品價(jià)格上漲的投資邏輯持續(xù)性值得懷疑，而布局式投資的重點(diǎn)依然在產(chǎn)業(yè)升級(jí)和中低端消費(fèi)領(lǐng)域。
　　海通證券認(rèn)為，行業(yè)配置建議以防御為主。配置重點(diǎn)一是穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)，如食品飲料、醫(yī)藥、零售；二是政策鼓勵(lì)行業(yè)，如高鐵、醫(yī)藥、TMT新興產(chǎn)業(yè)。主題投資機(jī)會(huì)在于消費(fèi)品行業(yè)和農(nóng)業(yè)，消費(fèi)品領(lǐng)域的通脹(高端消費(fèi)品)和收入分配制度改革(低端消費(fèi)品)令該行業(yè)受益。建議規(guī)避出口制造類和周期類行業(yè)，因?yàn)橥鈬��?jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景異常不明確，國(guó)內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)大趨勢(shì)不會(huì)改變。