經(jīng)歷了上半年的持續(xù)調(diào)整，2010年下半年伊始，油脂在天氣題材、利好數(shù)據(jù)等助推下，開始了大幅上漲。自7月開始了強(qiáng)勢反彈至今，豆油主力上漲15.76%，棕櫚油主力上漲19.93%，菜籽油主力上漲11.5%，基本回收了上半年來的跌幅，相繼創(chuàng)出09年來新高；在期貨的影響下，現(xiàn)貨市場價格也有了大幅走高。目前，天氣題材依舊，外盤帶動下國內(nèi)油脂繼續(xù)攀高，那么，這一題材，還能推動油脂價格走多遠(yuǎn)？
 
    1、 經(jīng)濟(jì)反復(fù)震蕩，未來或?qū)⒓訌?qiáng)價格控制

　　歐洲債務(wù)危機(jī)的暫時告一段落，對于市場信心的穩(wěn)定起到了極大的作用。由于未來經(jīng)濟(jì)的不確定性，導(dǎo)致國家對于經(jīng)濟(jì)的調(diào)控趨于謹(jǐn)慎，自年初三次緊縮銀根以來，沒有太大的政策動作。近日央行指出，今年下半年要堅(jiān)持把處理好經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系作為宏觀調(diào)控的核心，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。而最新公布的CPI數(shù)據(jù)顯示，在未來的時間里，國家在保障經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的同時，也會密切地防止物價出現(xiàn)持續(xù)較長時漲勢過快的上漲。尤其是對于國家調(diào)控能力很強(qiáng)的油脂類品種而言，一旦價格傳導(dǎo)至終端的中小包裝食用油市場，很可能會如09年底再度引發(fā)國家的再度干預(yù)。
   

    在市場通脹預(yù)期再起、國內(nèi)調(diào)控趨于謹(jǐn)慎的情況下，原油走勢對于商品尤其是油脂的聯(lián)動性加強(qiáng)。從原油的圖形來看，前期低點(diǎn)68-70美元/桶的支撐較強(qiáng)，而原油的持續(xù)反彈反彈，對于油脂的價格上行起到了很好的提振作用。

    2、 天氣影響依然存在，未來油脂產(chǎn)量仍有下降可能

　　2010年來，雖然年初南美大豆獲得豐收，產(chǎn)量較去年同期有明顯增加。但進(jìn)入下半年來，隨著新年度國內(nèi)菜籽的上市，受到天氣因素的影響，油脂油料的產(chǎn)量情況再添變數(shù)。
    種植面積的減少，加上干旱、暴雨等不利天氣的影響，國內(nèi)油菜籽產(chǎn)量出現(xiàn)較之前預(yù)期更大幅度的下降，國內(nèi)不少油廠因無籽可收而進(jìn)入停工狀態(tài)；馬來西亞的棕櫚油產(chǎn)量和庫存，也隨著MPOB月度報告而給予了市場多頭持續(xù)支撐，同時，市場對拉尼娜天氣下棕櫚油未來單產(chǎn)表示憂慮。即便是在種植面積增加的情況下，國內(nèi)外大豆的生長情況也值得擔(dān)心。進(jìn)入7月來東北地區(qū)持續(xù)的暴雨天氣，對于目前的大豆生長有著不利影響，未來國內(nèi)大豆產(chǎn)量仍有變數(shù)。8月份的油脂油料產(chǎn)量，天氣炒作題材依然較為豐富。

　　3、 6月油脂進(jìn)口量價均降，未來走好預(yù)期仍在

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月份我國進(jìn)口植物油(含棕櫚油硬脂)67.35萬噸，比去年6月份減少19萬噸，比今年5月份增加2.0萬噸。其中豆油進(jìn)口量為6.34萬噸，棕櫚油(含硬脂)51.90萬噸，菜籽油7.96萬噸，葵花油0.69萬噸，花生油0.05萬噸。本年度前9個月(2009年10月至2010年6月)，我國累計(jì)進(jìn)口植物油(含棕櫚油硬脂)615.44萬噸，同比減少5.77萬噸。港口庫存水平有所下降，從80萬噸減少到約50萬噸。
　　據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，由于國際市場豆油價格上漲，9月船期南美毛豆油到我國CNF報價945美元/噸，比一周前上漲39美元/噸，折合完稅價格8050元/噸，比沿海地區(qū)四級豆油價格高400-650元/噸，比一級豆油價格高150-400元/噸，目前訂購進(jìn)口豆油無論分銷還是精煉，均會出現(xiàn)虧損。6、7月份我國裝運(yùn)毛豆油數(shù)量較多，但多是前期簽訂合同，到港成本較低。國際市場豆油價格的上漲使國內(nèi)價格與國際市場明顯倒掛，9月份之后裝運(yùn)數(shù)量很可能下降，4季度豆油到貨量預(yù)計(jì)受到影響，豆油到貨量的下降反過來又會支撐國內(nèi)價格。目前不僅豆油價格與國際市場倒掛，國內(nèi)棕櫚油、大豆、油菜籽等價格均低于國際市場。也就是說，采購近月裝船的豆油、棕櫚油、大豆、油菜籽，國內(nèi)當(dāng)前的價格還不能彌補(bǔ)成本，未來油脂油料到貨成本的上升對價格走勢的影響會進(jìn)一步得到市場重視，市場天平還會向看漲一方傾斜。

    4、豆油現(xiàn)貨購銷情況好轉(zhuǎn)，未來市場仍可期待

　　近期沿海地區(qū)豆油價格顯著上漲，市場購銷活躍程度一度活躍，沿海一級豆油出廠價格7650-7900元/噸，比一周前上漲200-360元/噸。上周末至本周初，豆油成交比較活躍，但隨著價格的上漲，貿(mào)易商開始出貨，市場成交趨于謹(jǐn)慎。東北內(nèi)陸地區(qū)豆油價格上漲，一級豆油出廠價格7600-7800元/噸，比一周前上漲50-150元/噸，與沿海價格差距進(jìn)一步縮小。
    就目前來看，持續(xù)上漲后，短期價格存在回調(diào)風(fēng)險，這主要是因?yàn)橹虚g環(huán)節(jié)積累了大量盈利，一些貿(mào)易商會兌現(xiàn)利潤。此外，隨著植物油價格全線上漲，市場擔(dān)心儲備植物油會流向市場，近期就有傳聞稱約20萬噸臨儲菜籽油可能出售�？傮w來看，由于進(jìn)口油脂油料訂貨成本不斷上升，油廠對后期市場繼續(xù)持看好預(yù)期，但后期價格的上漲空間很大程度上受購銷量影響，如果購銷量不濟(jì)，油廠可能會采取高報價低成交的方式銷化庫存，一旦需求量回升，油廠會迅速提高成交價格。
　　雖然市場對于中秋、國慶兩節(jié)消費(fèi)抱有良好預(yù)期，但筆者從歷年兩節(jié)消費(fèi)的影響來看，中秋國慶兩節(jié)對于實(shí)際消費(fèi)的提振效果往往不是很大；加上下半年豆粕行情有走強(qiáng)趨勢，在一定程度上會影響豆油。因此，8、9月份的豆油行情，更趨向于調(diào)整蓄勢。

　　5、CFTC基金持倉：凈多將繼續(xù)增加，創(chuàng)09年來高位

　　CFTC報告顯示，截止8月3日，基金增持大豆19911多單手，同時減持空單1593手，基金凈多單由上周的90151手增至111655手。投機(jī)基金在大豆上的期貨和期權(quán)上的凈多單由上周的90795手增至本周的113662手；指數(shù)基金在大豆期貨和期權(quán)上的凈多單由上周的180626手增至本周的187097手。
　　就豆油持倉情況而言，基金繼續(xù)大幅增倉，在豆油上的凈多單由上周的5210手增至本周的24551手。值得注意的是，今年以來，目前豆油基金持倉水平已突破09年來持倉主要震蕩區(qū)間的高位水平，對應(yīng)期價也將突破09年來高位。
　　整體來看，油脂利好題材仍在，但持續(xù)、過快的上漲不利于豆油后市行情，從基本面情況來看，如果豆油繼續(xù)快速沖高，未來將面臨的調(diào)整時間將持續(xù)更久。就目前價位而言，油脂有調(diào)整的需要，預(yù)計(jì)8月油脂沖高回落概率較大，時間上大概出現(xiàn)在第三周；8、9月份很可能進(jìn)入調(diào)整蓄勢期，4季度油脂依然趨于上漲。