回顧今年以來，在工業(yè)品低迷不振、能源化工板塊持續(xù)弱勢的市場中，農(nóng)產(chǎn)品以其紅火表現(xiàn)不啻給多頭投資者點(diǎn)燃了一盞明燈。即使當(dāng)前面臨調(diào)整，也不能從根本上逆轉(zhuǎn)農(nóng)產(chǎn)品的牛市行情，最多只是表現(xiàn)出震蕩整理和品種分化的走勢特征。
　　2008年，通脹升溫過程中原油飆升通過生物燃料途徑傳導(dǎo)給玉米、油脂類產(chǎn)品，進(jìn)而引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品尤其是油脂產(chǎn)品一輪罕見的超級大牛市行情。但在本輪牛市行情里，原油弱勢自顧不暇，顯然難以擔(dān)當(dāng)牛市引領(lǐng)者的重?fù)?dān)。在此情況下，農(nóng)產(chǎn)品雖有望整體維持牛市特征，但震蕩整理和品種分化必將成為市場關(guān)鍵詞。

　　天氣和通脹炒作退潮

　　探討此輪農(nóng)產(chǎn)品整體顯著上漲行情的根源，我們認(rèn)為季節(jié)性天氣升水是主要誘因，而由寬松流動性政策引發(fā)的通脹升溫預(yù)期則是本輪反彈行情得以深化的根本性因素。充裕的流動性對應(yīng)缺乏投資價值的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，令商品尤其是具備價值洼地的農(nóng)產(chǎn)品成為投機(jī)資金較為理想的場所。
　　但隨著8月6日以來CBOT小麥漲勢出現(xiàn)退潮勢頭以及隨著時間的推移，我們認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品的天氣升水行情已經(jīng)進(jìn)入衰竭期。另外，農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲已經(jīng)對通脹升溫預(yù)期進(jìn)行了較大程度的釋放，而從發(fā)達(dá)國家反映的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路坎坷，發(fā)達(dá)國家仍在考慮是否出臺新的救市政策。從這個角度我們認(rèn)為市場對于通脹的憂慮已經(jīng)透支，發(fā)達(dá)國家目前面臨更多的可能是通縮而非通脹問題。因此，我們認(rèn)為天氣、通脹兩大因素對盤面的推動作用已經(jīng)趨于衰竭。

    原油弱勢自顧不暇

　　在天氣、通脹等因素輪番炒作充當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品牛市推手之后，原油能否如上輪牛市行情表現(xiàn)，拿過接力棒充當(dāng)新的動力源？我們認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品工業(yè)屬性可能會有所激發(fā)，但幅度相對有限，因此依靠油價走高帶動農(nóng)產(chǎn)品牛市的想法不太現(xiàn)實(shí)。原因主要有以下幾方面。
　　其一，生物柴油降溫。2008年金融危機(jī)原油暴跌后，生物柴油的概念炒作猶如美麗的肥皂泡被刺破，隨后被市場逐步遺忘，同時由于原油價格維持相對低位區(qū)域，生物柴油加工收益持續(xù)不佳，市場對生物柴油能源替代作用的關(guān)注熱情消退。尤其是美國政府決定從2009年的最后一天開始廢除生物柴油的稅費(fèi)減免（即生產(chǎn)每加侖柴油補(bǔ)貼1美元）政策，此舉令美國生物柴油業(yè)遭遇寒流，2010年上半年美國生物柴油產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下降。
　　不過，生物柴油的發(fā)展盡管在美國2010年遭遇一定遏制，但從整個發(fā)展前景以及美國農(nóng)業(yè)部對美生物柴油發(fā)展信心看，生物柴油仍然具備較大的發(fā)展市場，只是與2009/2010年度相比，其對植物油的提振作用將更多地體現(xiàn)在2010/2011年度。
　　其二，原油在顯著突破走高前，其對農(nóng)產(chǎn)品激發(fā)作用有限。從最近一段時間原油、美元以及商品三者的關(guān)聯(lián)程度看，三者之間的關(guān)聯(lián)度在減弱。原油與農(nóng)產(chǎn)品的聯(lián)動性也在減弱。究其原因，主要是美原油較長一段時間在箱體內(nèi)震蕩，對整體商品形成的影響力相對有限。而且，從原油自身中長期基本面以及資金的流向上看，原油中期仍然不具備突破4月底5月初的階段性頂部（87.15美元）的動能。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一波三折導(dǎo)致全球市場對未來經(jīng)濟(jì)更多的是通縮擔(dān)憂而非通脹，在這種背景下，供需基本面缺乏顯著亮點(diǎn)的原油市場對資金吸引力度不夠，難以形成大漲行情。
　　盡管油價在75美元附近將遭遇強(qiáng)支撐，后期整體以震蕩反彈為主，但由于暫未有宏觀資金或投機(jī)資金顯著入場的跡象，未來較長一段時間突破5月初創(chuàng)下的階段性高位難度較大。其對商品所能形成的提振作用將相對有限，對農(nóng)產(chǎn)品工業(yè)屬性的激發(fā)作用也有限。

　　農(nóng)產(chǎn)品走勢分化

　　在新的動力源出現(xiàn)之前，農(nóng)產(chǎn)品雖然有望整體維持牛市特征，但震蕩整理必將成為市場的關(guān)鍵詞，且具體品種的表現(xiàn)也可能出現(xiàn)較大的分化。
　　其中，小麥?zhǔn)袌鲇捎诠��?yīng)受到較為嚴(yán)重的威脅，可能已經(jīng)步入牛市的征途。但大豆類產(chǎn)品由于后續(xù)推動力量的逐步減弱，我們認(rèn)為有效突破1050-1060美分/蒲式耳階段性頂部的阻力較大，除非有實(shí)質(zhì)性的利多題材刺激。從豆類產(chǎn)品的運(yùn)行時間規(guī)律上看，2010年下半年仍只是震蕩蓄勢期的延續(xù)，為未來一輪農(nóng)產(chǎn)品牛市積蓄充足的量能。隨著大豆2010年美豆產(chǎn)量的明朗化，供應(yīng)性壓力以及最大程度反彈動能釋放后積聚的做空動能，有可能將美豆價格快速重新打壓回900美分并再次徘徊較長時間，以等待下年度新一輪農(nóng)產(chǎn)品牛市周期的啟動。