本周三，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布，8月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)小幅反彈至51.7%，結(jié)束了此前連續(xù)三月的跌勢(shì)，雖然多數(shù)業(yè)內(nèi)人士稱，此次PMI回升更多為季節(jié)性因素推動(dòng)，但市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)小周期回落的預(yù)期已逐步形成，未來(lái)債市在諸多利空作用下或出現(xiàn)走弱行情。
　　截至周四下午，上證所國(guó)債指數(shù)收盤下跌0.03%至126.60點(diǎn)，未能回補(bǔ)自8月24日以來(lái)的跌幅，較上周五亦收低0.02%；企債指數(shù)在經(jīng)歷了周三的一輪下調(diào)之后周四收于143.48點(diǎn)，比前一個(gè)交易日上漲0.04%，與上周五持平。
　　“8月PMI在很大程度上是季節(jié)性反彈，該指數(shù)在每年8月都會(huì)上漲。”中金公司資深固定收益分析師陳健恒認(rèn)為。
　　工商銀行資產(chǎn)部債券研究員葉小青也表達(dá)了相似看法，他認(rèn)為，8月PMI的漲勢(shì)還不足以說明經(jīng)濟(jì)回升向好，但在一定程度上可以確定中國(guó)經(jīng)濟(jì)是小周期回落，二次探底的風(fēng)險(xiǎn)在降低。
　　在此情形下，債券市場(chǎng)后期或?qū)⒆呷酰�因市�?chǎng)此前已透支了對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，而且新的不利因素也已浮現(xiàn)，比如短期內(nèi)仍將存在的通脹壓力，集中爆發(fā)的新債供給潮及趨緊的流動(dòng)性等。
　　據(jù)此前陳健恒分析師預(yù)測(cè)，8月國(guó)內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI或攀升至年內(nèi)新高，同比上漲3.5%左右，將超過7月3.3%的漲幅，顯示短期內(nèi)通貨膨脹壓力加大。
　　與此同時(shí)，最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月一級(jí)市場(chǎng)債券發(fā)行達(dá)6313.3億元，為今年以來(lái)最高單月發(fā)行量，其中信用債供給為2074.23億元，超出7月一倍以上。
　　“下半年，新債發(fā)行增速高于市場(chǎng)預(yù)期，9月以后債市的供給壓力還會(huì)有所增大。隨著發(fā)改委加速企業(yè)債審批，其中主要是城投債，約為1500億元左右，債市收益率下行空間有限�！鄙虾Ｄ匙C券公司交易員稱。
　　而關(guān)于未來(lái)資金面，9月市場(chǎng)流動(dòng)性或許不會(huì)顯著收緊。中信證券固定收益分析師王銘峰認(rèn)為，這是因?yàn)楸驹鹿�開市場(chǎng)到期資金量高達(dá)5470億元，另一方面，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)央行會(huì)在中秋及十一長(zhǎng)假前投放流動(dòng)性。
　　周四，貨幣市場(chǎng)大幅跳水，在月末效應(yīng)及工行轉(zhuǎn)債申購(gòu)資金解凍之后，過去短短幾個(gè)交易日的利率飆升戛然而止。截至周四午盤，銀行間市場(chǎng)7天質(zhì)押式回購(gòu)利率收于2.5000%，雖較上周五收高28個(gè)基點(diǎn)，但比前一個(gè)交易日回落47個(gè)基點(diǎn)。
　　這或許也與央行結(jié)束連續(xù)兩周凈回籠，本周向市場(chǎng)凈注入700億元流動(dòng)性有關(guān)。央行周四共發(fā)行130億元3月期央票和50億元91天正回購(gòu)，收益率皆與上周持平。盡管此前周二已發(fā)行120億元1年期央票，但仍不足以對(duì)沖本周1000億元的巨量到期資金。
　　一級(jí)市場(chǎng)方面，本周利率產(chǎn)品發(fā)行稀少，在資金面緊張的背景下，機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)熱情一般。除周四發(fā)行的200億元國(guó)開行5年期固息債之外，只有一只20年期固息國(guó)債發(fā)行。據(jù)中債登債券發(fā)行公告顯示，國(guó)開行5年期債中標(biāo)利率為3.05%，基本與二級(jí)市場(chǎng)持平，而周三招標(biāo)的280億元20年期國(guó)債發(fā)行利率則略低于二級(jí)市場(chǎng)，為3.82%，但其邊際中標(biāo)利率達(dá)3.85%，高于周二二級(jí)市場(chǎng)收盤的3.8475%。
　　此外，農(nóng)發(fā)行周五將發(fā)行150億元10年期定存浮息債，受8月CPI或創(chuàng)新高影響，該債中標(biāo)利差或落在40至45個(gè)基點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)。