隨著8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，不難發(fā)現(xiàn)宏觀面對(duì)債市的支撐作用開始出現(xiàn)減弱跡象。盡管目前資金面仍然寬裕，但在通脹預(yù)期管理有望逐步加強(qiáng)的情況下，債市第四季度收益率水平存在較大上行風(fēng)險(xiǎn)。
分析人士認(rèn)為，8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)債市整體影響偏空，短期內(nèi)弱市震蕩的格局依舊不會(huì)改變。
債市調(diào)整壓力逐步增大
從8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，物價(jià)基本符合預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長類數(shù)據(jù)除出口低于預(yù)期外，其他數(shù)據(jù)幾乎全部超出預(yù)期，尤其是固定資產(chǎn)投資基本止住下跌，零售和工業(yè)增加值甚至出現(xiàn)顯著反彈，顯示出經(jīng)濟(jì)下滑勢(shì)頭暫時(shí)有所放緩。
有業(yè)內(nèi)分析師表示，鑒于經(jīng)濟(jì)基本面開始出現(xiàn)回暖跡象，債市收益率也就失去了維持于低位的支撐。
一位商業(yè)銀行交易員指出，在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下火的過程中，政府更容易保持寬松的貨幣政策，從這一點(diǎn)來說，經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)使貨幣政策的尺度有了更大的彈性空間，對(duì)債市或?qū)a(chǎn)生不利影響。
事實(shí)上，多位接受記者采訪的固定收益研究員均認(rèn)為，9月份債市調(diào)整壓力正逐漸增大。雖然資金面的寬裕仍對(duì)債市收益率水平構(gòu)成了一定支撐，可短期弱市震蕩的格局不會(huì)改變。
不過，市場也無需過于悲觀，來自申銀萬國的最新研究報(bào)告指出，中期來看，經(jīng)濟(jì)回落的趨勢(shì)并沒有發(fā)生改變，且未來潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于政策調(diào)控力度再加大、出口回落、海外經(jīng)濟(jì)二次下探，這些因素都將利好債市發(fā)展，而債市的整體環(huán)境沒有發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)折。
資金面整體保持平穩(wěn)
9月份的前兩周，央行在公開市場操作中均實(shí)現(xiàn)了資金的凈投放，累計(jì)投放額度為1410億元，資金緊張情況得到大幅緩解。
從歷史操作情況來看，5月底至7月下旬，央行為緩解資金面壓力，連續(xù)8周實(shí)施了凈投放操作，共計(jì)投放9570億元，資金面逐漸由緊轉(zhuǎn)松。而7月下旬至8月底，央行又逐步收緊流動(dòng)性，公開市場6周有5次凈回籠，共回籠資金3040億元。
不過，隨著長假的臨近，市場對(duì)資金的需求也將有所增多。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，9月份受中秋、國慶假日和資金跨季因素影響，央行應(yīng)會(huì)繼續(xù)在公開市場上投放資金，以保持流動(dòng)性平衡，短期內(nèi)資金面估計(jì)整體平穩(wěn)，或略有緊張。
債市投資應(yīng)由攻轉(zhuǎn)守
“工業(yè)增加值環(huán)比增速已經(jīng)見底反彈，同時(shí)，CPI季調(diào)環(huán)比折年率呈現(xiàn)出企穩(wěn)向上的態(tài)勢(shì)，基本面已經(jīng)由‘多’轉(zhuǎn)‘空’，這將給估值偏高的利率品種帶來較大的調(diào)整壓力�！辈澈ＷC券分析師徐華預(yù)計(jì)，利率市場收益率曲線9月份震蕩向上是大概率事件，建議投資者警惕債市調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
徐華坦言，近期利率產(chǎn)品的投資策略應(yīng)逐步轉(zhuǎn)為防御，減持5年及以上長期利率品種，縮短久期至1-3年，具體可關(guān)注1-3年期的利率品種，尤其是國債。
而在信用市場方面，目前中短期票據(jù)、企業(yè)債、公司債、分離債存?zhèn)乐稻扬@著偏高，估值偏高也導(dǎo)致了信用債投資價(jià)值大降，安全邊際有限。
“信用債市場正面臨著來自估值和基本面的多重調(diào)整壓力，”徐華建議，投資者可降低倉位，減持5年及以上中票、企業(yè)債，減持交易所高收益?zhèn)�，將剩余倉位久期縮短至3年及以內(nèi)。