中關(guān)村科技園區(qū)一角。新華社記者 楊磊 攝

    近日，新三板市場(chǎng)的公司半年報(bào)顯示，2010年上半年，報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌公司整體收入和盈利大幅增長(zhǎng)。70家報(bào)價(jià)公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)32%，同比增長(zhǎng)75%。
　　業(yè)內(nèi)分析人士在接受采訪時(shí)表示，除了公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著外，更值得市場(chǎng)期待的是，新三板最新的發(fā)展趨勢(shì)將進(jìn)一步提升其投資價(jià)值。今年新三板可能大幅擴(kuò)容，將使投資者有更多的選擇；新三板向創(chuàng)業(yè)板的綠色通道正在順暢，使私募基金等機(jī)構(gòu)投資者積極參與其中；改革動(dòng)議中的個(gè)人投資者進(jìn)入新三板，將使這個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度大大提高。

　　擴(kuò)容預(yù)期提升選擇空間

　　新三板試點(diǎn)“擴(kuò)容”正變得越來(lái)越清晰。最近，中國(guó)證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)部副主任霍達(dá)透露，有關(guān)部門正研究將其他具備條件的國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)的未上市高新技術(shù)企業(yè)納入“試點(diǎn)”。深圳證券交易所理事長(zhǎng)陳東征也透露：“今年新三板試點(diǎn)園區(qū)擴(kuò)容有望推出�！�
　　業(yè)內(nèi)人士對(duì)于三板的又一個(gè)預(yù)期是，新三板擴(kuò)容將給投資者提供更多的投資選擇，由此，新三板也有望演化成為新的市場(chǎng)主題性投資機(jī)會(huì)。
　　深圳一位券商投行部門負(fù)責(zé)人介紹，該公司作為代辦系統(tǒng)的主辦券商之一，投行部現(xiàn)在已經(jīng)為新三板擴(kuò)大試點(diǎn)范圍提前進(jìn)行了準(zhǔn)備。在深圳、蘇州、天津等有望進(jìn)入首批擴(kuò)大試點(diǎn)范圍的高新園區(qū)內(nèi)，該投行部已經(jīng)儲(chǔ)備了一批項(xiàng)目。另外，公司的直投公司也對(duì)部分潛質(zhì)較好的“新三板”項(xiàng)目很感興趣，直投公司今后也會(huì)有部分資金投向前端項(xiàng)目。
　　近日，有消息稱，“新三板”擴(kuò)大試點(diǎn)的具體方案將于近期上報(bào)國(guó)務(wù)院，最早10月、最遲年底公布，10到15家科技園區(qū)有望納入試點(diǎn)擴(kuò)大范圍。
　　最近，上海市金融服務(wù)辦公室有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，上海張江高新技術(shù)園區(qū)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有望近期正式推出。目前有36家企業(yè)明確在該系統(tǒng)掛牌交易的意向，其中7家已與主辦券商簽署相關(guān)進(jìn)入系統(tǒng)的協(xié)議。
　　蘇州高新區(qū)不僅成立了“新三板”試點(diǎn)工作領(lǐng)導(dǎo)小組和服務(wù)小組，協(xié)調(diào)解決了企業(yè)股改過(guò)程中遇到的各種具體問(wèn)題，為擬掛牌企業(yè)做好各項(xiàng)咨詢、服務(wù)、指導(dǎo)工作，還專門出臺(tái)了對(duì)前五家在“新三板”成功備案掛牌企業(yè)額外獎(jiǎng)勵(lì)50萬(wàn)元現(xiàn)金的政策。
　　與蘇州相鄰的無(wú)錫高新區(qū)，則在2007年7月就頒布《引導(dǎo)基金和種子基金管理辦法》，設(shè)立科技創(chuàng)新綜合補(bǔ)貼資金1億元，政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金1億元，政府科技創(chuàng)業(yè)種子資金1000萬(wàn)元。目前，無(wú)錫高新區(qū)股權(quán)代辦試點(diǎn)爭(zhēng)取工作也在推進(jìn)。據(jù)悉，園區(qū)起草了試點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)處置應(yīng)急預(yù)案，出臺(tái)了支持企業(yè)進(jìn)入“新三板”的優(yōu)惠政策，相關(guān)申報(bào)材料目前已經(jīng)準(zhǔn)備完畢。通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷、上門宣傳等服務(wù)方式梳理出了15家符合相關(guān)條件的骨干科技企業(yè)，并推動(dòng)證券公司與重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行面對(duì)面交流，進(jìn)行有針對(duì)性的業(yè)務(wù)輔導(dǎo)，目前已有兩家企業(yè)啟動(dòng)了股改工作。
　　中西部地區(qū)的高新區(qū)也開(kāi)始活躍起來(lái)。合肥高新區(qū)相關(guān)人士表示，“合肥高新區(qū)首批將推介10家左右的企業(yè)遞交新三板申請(qǐng)材料�！迸c此同時(shí)，鄭州高新區(qū)相關(guān)負(fù)責(zé)人也向記者透露，“鄭州高新區(qū)首批將擬推介10家左右企業(yè)登陸新三板”而通過(guò)對(duì)正在積極爭(zhēng)取“新三板第二批試點(diǎn)”的相關(guān)高新區(qū)采訪，記者獲悉，絕大多數(shù)高新區(qū)的“首批新三板企業(yè)推介計(jì)劃”中，擬推介企業(yè)數(shù)量均在10家左右。
　　據(jù)記者了解，成都、西安、武漢、合肥、鄭州等地高新區(qū)都在積極開(kāi)展企業(yè)交流會(huì)、上市培訓(xùn)等新三板試點(diǎn)籌辦工作。據(jù)記者了解，在合肥，高新區(qū)管委會(huì)多次組織符合新三板申請(qǐng)要求的區(qū)內(nèi)企業(yè)參加上市培訓(xùn)會(huì)，由各大券商輪流主講；而在青島高新區(qū)，由管委會(huì)推介的首批11家試點(diǎn)企業(yè)已與券商集中簽約，正式啟動(dòng)股改程序；更甚者，武漢早已為新三板儲(chǔ)備了142家創(chuàng)新型企業(yè)資源。
　　據(jù)了解，目前西部證券、南京證券、光大證券、國(guó)信證券和中原證券等券商均已在鄭州高新區(qū)進(jìn)行掛牌輔導(dǎo)，已有50多家企業(yè)進(jìn)入后備企業(yè)庫(kù)。
　　“更為重要的是，擴(kuò)容后的新三板即將實(shí)行做市商制度，這將徹底解決高科技企業(yè)的定價(jià)、估值問(wèn)題，在此基礎(chǔ)上解決其融資難題。僅憑這一點(diǎn)就足以解釋企業(yè)乃至高新區(qū)對(duì)新三板擴(kuò)容的翹首企盼了�！背虝悦鞲嬖V記者。
　　一位業(yè)內(nèi)人士表示，“擴(kuò)容首批選擇的高新區(qū)都是實(shí)力相當(dāng)、具有大量豐富創(chuàng)新型企業(yè)資源的區(qū)域。因此，各高新區(qū)在首批推介的擬上新三板企業(yè)數(shù)量應(yīng)該會(huì)不相上下�！币来藶閾�(jù)，15個(gè)高新區(qū)或?qū)⑼平榻?50家新三板擬掛牌公司。
　　西部證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總經(jīng)理程曉明介紹，“此前，證券業(yè)協(xié)會(huì)曾受理了合肥兩家企業(yè)的申請(qǐng)材料；待正式開(kāi)啟后，相關(guān)企業(yè)還需重新遞交材料�！敝嘘P(guān)村科技園海淀園金融辦相關(guān)負(fù)責(zé)人也告訴記者，“高新區(qū)推介多少企業(yè)取決于其創(chuàng)新型企業(yè)資源的豐富與否，但究竟擴(kuò)容多少，最終還要以管理層受理情況為準(zhǔn)。”
　　對(duì)于目前新三板的投資主線，有關(guān)專家建議關(guān)注三類交易標(biāo)的，一是高新園區(qū)類上市公司，包括中關(guān)村、張江高科、東湖高新、蘇州高新、高新發(fā)展、長(zhǎng)春高新等；二是根據(jù)公開(kāi)信息顯示的“轉(zhuǎn)板”候選企業(yè)的持股公司。包括紫光股份、雙鷺?biāo)帢I(yè)、北新建材、中國(guó)寶安等，三是具備主辦券商資格的券商類上市公司。
　　對(duì)于板塊選擇，專家們表示，新三板系統(tǒng)內(nèi)的醫(yī)藥企業(yè)其實(shí)均具有較大的發(fā)展?jié)摿Αｋm然醫(yī)藥企業(yè)在新三板的交易量十分有限，不過(guò)，在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能放緩的情況下，作為非周期性行業(yè)的醫(yī)藥類掛牌企業(yè)顯然是避險(xiǎn)的不錯(cuò)選擇。

　　轉(zhuǎn)板預(yù)期引發(fā)機(jī)構(gòu)投資熱情

　　記者注意到，在目前的新三板市場(chǎng)，以世紀(jì)瑞爾最新的交易為例，報(bào)價(jià)為28.98元/股，成交股份數(shù)量為10萬(wàn)股，而近期最少的一筆單子，成交數(shù)量也達(dá)到了3萬(wàn)股，動(dòng)輒幾十萬(wàn)元、上百萬(wàn)元的成交，確實(shí)非普通投資者可以完成，而在機(jī)構(gòu)在其中運(yùn)作。
　　業(yè)內(nèi)人士透露，目前已經(jīng)有很多私募股權(quán)投資基金在募集資金做定向投資，專門投資于新三板企業(yè)甚至于將上而未上新三板的高科技企業(yè)。截至目前，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，新三板企業(yè)累計(jì)10次增發(fā)均價(jià)為4.33元/股，最高市盈率30倍，最低7.5倍，平均15倍。已實(shí)施定向增資的掛牌公司中，4家業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率超過(guò)50%。
　　記者注意到，今年以來(lái)大部分提出增資方案的新三板企業(yè)都有創(chuàng)投身影，創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)以來(lái)創(chuàng)投對(duì)新三板企業(yè)的投入也越來(lái)越大。中海陽(yáng)最近公布的增資報(bào)告書顯示，參與增資的6家機(jī)構(gòu)中出現(xiàn)了4家創(chuàng)投，即上海昌瑞投資有限公司、江蘇長(zhǎng)豐信達(dá)創(chuàng)業(yè)投資有限公司、北京慧識(shí)金投資咨詢有限公司和廈門融信投資有限公司。而聯(lián)飛翔在8月份公布的定向增資方案中，新增的10家機(jī)構(gòu)投資者中同樣出現(xiàn)了4家投資公司。
　　機(jī)構(gòu)投資者的熱情不僅僅體現(xiàn)在新增機(jī)構(gòu)的數(shù)量上。記者注意到，聯(lián)飛翔在完成去年6月提出的定向增資方案時(shí)，增資價(jià)格為每股3.2元人民幣，市盈率為22.86倍。而在今年8月提出的再次定向增資方案中，增資價(jià)格已經(jīng)提高到每股5.5元人民幣，攤薄的靜態(tài)市盈率則高達(dá)39倍。新三板的投資價(jià)值正在被發(fā)現(xiàn)，其已然成為機(jī)構(gòu)投資者眼中的“香餑餑”。
　　“新三板已提供成熟的退出渠道，即使上創(chuàng)業(yè)板或中小板不成功，還可以把股份在新三板上流通，通過(guò)新三板掛牌將股權(quán)報(bào)價(jià)對(duì)外轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)私募投資的退出，這是私募投資新三板上掛牌股份的最大優(yōu)勢(shì)�！北本┲嘘P(guān)村一名私募基金負(fù)責(zé)人告訴記者。
　　市場(chǎng)分析人士表示，由于過(guò)往新三板交易制度和交易方式不完善等原因，機(jī)構(gòu)投資者往往對(duì)投資新三板心存疑慮。相關(guān)人士表明，目前監(jiān)管層對(duì)轉(zhuǎn)板機(jī)制的考量使得外界對(duì)新三板與創(chuàng)業(yè)板之間“綠色轉(zhuǎn)板通道”的建立產(chǎn)生了良好預(yù)期，新三板的再融資功能得到充分發(fā)揮。
　　分析人士表示，新三板中約有70家企業(yè)掛牌，其市盈率明顯低于主板同類品種。一旦轉(zhuǎn)板能夠常態(tài)化，并且有較透明的規(guī)則，一定會(huì)吸引很多資金參與。創(chuàng)業(yè)板開(kāi)設(shè)后會(huì)有更多的新三板企業(yè)符合條件上市，由此可以說(shuō)，投資新三板是大有機(jī)會(huì)的。
　　分析人士指出，“新三板”70家上市公司中有超過(guò)1/3的公司符合創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的財(cái)務(wù)要求，但苦于轉(zhuǎn)板規(guī)則遲遲沒(méi)有出臺(tái)，許多公司不得不面對(duì)是繼續(xù)等待，還是先退出再IPO的兩難選擇。
　　首都在線總裁曲寧在接受記者采訪時(shí)絲毫不掩飾對(duì)創(chuàng)業(yè)板的向往。他說(shuō)：“我們?cè)谛氯�板掛牌后，并不�?huì)就此停止，而是以創(chuàng)業(yè)板上市為目標(biāo)，希望通過(guò)接下來(lái)幾年的快速發(fā)展，達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市的財(cái)務(wù)要求，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板上市�！�
　　根據(jù)規(guī)定，申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市的公司主要財(cái)務(wù)門檻是“最近兩年連續(xù)盈利，且最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%�！�
　　深圳證券信息公司數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)顯示，截至2010年6月30日，已有25家中關(guān)村“新三板”公司符合創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市財(cái)務(wù)要求，占比超過(guò)三成。
　　自2006年1月中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，業(yè)內(nèi)人士就將“新三板”看作創(chuàng)業(yè)板的孵化器。監(jiān)管層也多次表示要加快研究轉(zhuǎn)板規(guī)則。2009年7月《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法》的實(shí)施一度讓“新三板”公司看到轉(zhuǎn)板的曙光，但從2009年10月創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市至今，轉(zhuǎn)板規(guī)則遲遲未見(jiàn)動(dòng)靜。除此之外，創(chuàng)業(yè)板本身發(fā)行節(jié)奏也讓“新三板”公司倍感焦慮。
　　據(jù)記者了解，在目前25家符合轉(zhuǎn)板條件的“新三板”掛牌公司中，12家已就發(fā)行或申請(qǐng)上市召開(kāi)董事會(huì)及股東會(huì)，8家申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)受理。他們作為“新三板”的老兵，要比首都在線這樣的新兵更著急。
　　許多三板公司當(dāng)初都抱著借三板的“踏板”上創(chuàng)業(yè)板的目的，但迄今為止，三板企業(yè)實(shí)現(xiàn)公開(kāi)上市的只有三家，分別是粵傳媒、久其軟件和北陸藥業(yè)。其中，粵傳媒和久其軟件是先退市再IPO，上的是中小板，唯有北陸藥業(yè)直接轉(zhuǎn)板，成功登陸了創(chuàng)業(yè)板。而與北陸藥業(yè)同期遞交申請(qǐng)的多家“新三板”公司至今還在等待。
　　西部證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總經(jīng)理程曉明認(rèn)為，符合條件的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)報(bào)價(jià)公司都有動(dòng)力去爭(zhēng)取到創(chuàng)業(yè)板上市。不過(guò)，由于目前沒(méi)有轉(zhuǎn)板的相關(guān)規(guī)定，成功的案例太少。條件好的公司可以考慮像久其軟件那樣，先退出“新三板”，再到中小板上市，但這樣做也要冒很大的風(fēng)險(xiǎn)。那些財(cái)務(wù)條件達(dá)不到中小板要求的公司，只能在“新三板”繼續(xù)等待。

　　個(gè)人投資者或提升活躍度

　　近日，頻傳出新三板市場(chǎng)擴(kuò)容并向個(gè)人投資者開(kāi)放的消息。業(yè)內(nèi)有關(guān)人士向記者表示，新三板市場(chǎng)一直存在交易量小、市場(chǎng)不活躍的狀況，而向個(gè)人投資者開(kāi)放新三板是使其交投活躍的關(guān)鍵方式。
　　“如果將我們的市場(chǎng)比作學(xué)校，可以說(shuō)，我們是先有大學(xué)，現(xiàn)在才開(kāi)始建設(shè)小學(xué)和中學(xué)，所謂的小學(xué)和中學(xué)，指的就是新三板市場(chǎng)。以后我們的上市公司要在新三板中培育，然后再上市，而這正是新的投資機(jī)會(huì)所在。”證券專家劉紀(jì)鵬表示。
　　目前的新三板市場(chǎng)單指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，在這個(gè)市場(chǎng)中，已經(jīng)培育出一批具有上市中小板和創(chuàng)業(yè)板的公司。
　　“現(xiàn)在很多人在說(shuō)國(guó)際板和新三板，我認(rèn)為，鑒于今年的市場(chǎng)壓力，國(guó)際板快速開(kāi)設(shè)出來(lái)估計(jì)很難，預(yù)計(jì)新三板開(kāi)設(shè)的速度會(huì)比國(guó)際板快�！眲⒓o(jì)鵬預(yù)測(cè)，如果快的話，新三板今年下半年就能推出來(lái)。
　　“新三板開(kāi)設(shè)后，估計(jì)企業(yè)的掛牌審批會(huì)下放到地方證監(jiān)局，這就不會(huì)形成現(xiàn)在這種企業(yè)上市好像千軍萬(wàn)馬過(guò)獨(dú)木橋的局面�！眲⒓o(jì)鵬坦言，創(chuàng)業(yè)板的超募情況已經(jīng)引起了包括監(jiān)管層在內(nèi)的關(guān)注，“超募資金閑置是浪費(fèi)，為了利用起來(lái)打破企業(yè)原有的發(fā)展計(jì)劃也是浪費(fèi)，這是必須要盡快解決的問(wèn)題，否則投資者肯定會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生懷疑，但問(wèn)題的源頭在于實(shí)現(xiàn)上市的企業(yè)只是擬上市企業(yè)中很小的一部分，如果一次上個(gè)50家、100家，還會(huì)這樣嗎？”
　　西南證券有關(guān)專家表示，“其實(shí)，在國(guó)外，企業(yè)都是先上柜，后上市，這里的‘上柜’指的就是場(chǎng)外交易市場(chǎng)，我們的新三板就是一個(gè)場(chǎng)外交易市場(chǎng)，也將跟國(guó)外一樣，采用做市商制度。個(gè)人投資者都是和做市商進(jìn)行買賣交易�！�
　　對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，“做市商”顯然是一個(gè)新詞匯，有關(guān)專家解釋，“就是莊家，不過(guò)這是明莊，他們向投資者報(bào)價(jià)，要知道，新三板推出后每天要有基本的交投活躍度，做市商在維持市場(chǎng)流動(dòng)性上有好處�！�
　　券商分析人士認(rèn)為，新三板開(kāi)設(shè)后，投資者可以從中選取一些公司耐心持有。中信證券分析師劉洋表示，“如果能在企業(yè)上新三板之前就進(jìn)入當(dāng)然最好，不過(guò)這不是什么人都可以做的，那么進(jìn)入新三板后，也不錯(cuò)，這就相當(dāng)于投資原始股，價(jià)格相對(duì)便宜，等這些公司培育成熟上市了，投資者不是挖到了金子嗎？”
　　但由于新三板的業(yè)務(wù)規(guī)則與上市公司交易規(guī)則有著本質(zhì)的不同，其中的投資風(fēng)險(xiǎn)也需要投資者注意。對(duì)此，記者采訪業(yè)內(nèi)有關(guān)專家，他們認(rèn)為被稱做“新三板”的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)除了具有資本市場(chǎng)的普遍風(fēng)險(xiǎn)外，投資者還需注意掛牌公司本身的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　隨著新三板市場(chǎng)的發(fā)展，各項(xiàng)制度也愈發(fā)完善，更有專家表示今年是新三板的改革之年，這些制度的改革給新三板市場(chǎng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題會(huì)帶來(lái)一些變化。專家表示：“可以看到，新三板的各項(xiàng)制度正在竭力降低上述風(fēng)險(xiǎn)，但卻無(wú)法做到完全避免，這是由資本市場(chǎng)的本質(zhì)決定的，而這往往也是其魅力所在。掛牌公司作為成長(zhǎng)期的高新技術(shù)企業(yè)，天然的具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)，這對(duì)投資者而言，無(wú)疑既是挑戰(zhàn)，又是機(jī)會(huì)�！�
　　專家總體認(rèn)為，一旦新三板市場(chǎng)對(duì)個(gè)人投資者開(kāi)放，新三板的發(fā)展?jié)摿�和誘人的投資機(jī)會(huì)必定會(huì)吸引不少個(gè)人投資者，但個(gè)人投資者參與“新三板”還需謹(jǐn)慎，在投資過(guò)程中應(yīng)處理好風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，避免不必要的經(jīng)濟(jì)損失。