一則美聯(lián)儲(chǔ)將實(shí)施定量寬松2.0的傳言,讓國(guó)際金價(jià)輕松再創(chuàng)歷史新高。
9月14日,出乎大多數(shù)人年初的意料,金價(jià)突破了每盎司1265美元的歷史新高,創(chuàng)出1282.9美元新紀(jì)錄。自2008年國(guó)際金融危機(jī)以來,黃金已成為最佳投資品,是唯一的三度創(chuàng)出歷史新高的投資品,比2008年3月的1032美元,上漲了24.2%。排在第二位的是白銀,已逼近歷史高點(diǎn)。
黃金為什么不受金融危機(jī)影響,反而屢創(chuàng)歷史新高？貴金屬緣何成為最強(qiáng)勁的投資板塊？
兩次新高與兩次主權(quán)債務(wù)危機(jī)
作為世界第一黃金消費(fèi)（主要用于打造首飾作為嫁妝）大國(guó),印度在金融危機(jī)之后,黃金消費(fèi)量大減,以前每年印度購買黃金在600噸上下,2008年下降到501.6噸,而2009年降到405.8噸。在消費(fèi)需求減少的同時(shí),黃金的投資需求,特別是標(biāo)準(zhǔn)投資金條卻在快速上升。
為什么金融危機(jī)以來,投資者減少了黃金消費(fèi),卻增加了黃金投資呢？為什么投資者相對(duì)減少持有股票、債券、石油和糧食,而加大了對(duì)黃金的投資力度呢？因?yàn)辄S金表現(xiàn)出了特別明顯的主權(quán)債務(wù)危機(jī)的避風(fēng)港效應(yīng)。
國(guó)際黃金價(jià)格在危機(jī)以來的二次新高,與兩場(chǎng)主權(quán)債務(wù)危機(jī)密切相關(guān)。
金融危機(jī)后,各國(guó)發(fā)行了巨量紙幣,美聯(lián)儲(chǔ)甚至采取了定量寬松政策,即直接印刷紙幣,主權(quán)信用貨幣（純信用紙幣）的信譽(yù)被嚴(yán)重透支,這種沒有任何真實(shí)財(cái)富抵押的紙幣令投資者越來越?jīng)]有安全感。紙幣越來越虛,而黃金作為“實(shí)”的物質(zhì)財(cái)富,又是商品貨幣時(shí)代人類公認(rèn)的一般等價(jià)物,其貨幣金融屬性正在回歸。
第三次新高與美元主權(quán)債務(wù)陰霾加重
最新一輪金價(jià)的強(qiáng)勁上漲,除了中國(guó)六部委促進(jìn)黃金市場(chǎng)發(fā)展的意見外,另一大主要?jiǎng)恿κ敲涝鳈?quán)債務(wù)危機(jī)的陰霾加重。
2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)前提事實(shí)是:2006年美國(guó)的GDP是13.2萬億美元,美國(guó)的資產(chǎn)證券（債券）化約90萬億美元,其金融衍生品是518萬億美元。即資產(chǎn)證券化總量約是GDP的6.8倍,金融衍生品是GDP的近40倍。2007年美元利率提升到5.25%,刺破了次貸和CDS泡沫,導(dǎo)致了金融衍生品泡沫的坍塌,迅速收縮了巨量的流動(dòng)性,使得諸多金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)金斷流,財(cái)務(wù)出現(xiàn)黑洞,破產(chǎn)倒閉。
為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī),美國(guó)以財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)為首,推出了一系列的救市方案。根據(jù)統(tǒng)計(jì),各類救市計(jì)劃涉及的資金已經(jīng)高達(dá)7.8萬億美元,大體可以分為三部分:作為擔(dān)保人、作為投資人和作為資金出借人。
美國(guó)試圖通過救市計(jì)劃,刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,使美國(guó)金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)重現(xiàn)內(nèi)生盈利能力,消化掉前期的金融衍生品危機(jī)。但這并不成功,救市近兩年后,美國(guó)的失業(yè)率仍然在10%上下的高位,房地產(chǎn)價(jià)格仍在下跌,經(jīng)濟(jì)和金融緊縮局面并未真正扭轉(zhuǎn)。
然而,前期美聯(lián)儲(chǔ)和政府不惜代價(jià)救市已經(jīng)產(chǎn)生了很大的副作用,大量發(fā)行國(guó)債,甚至直接印刷鈔票——定量寬松,向金融機(jī)構(gòu)緊急輸血,本質(zhì)上是透支政府信用,即將金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)轉(zhuǎn)嫁到政府頭上。這致使美國(guó)的貨幣發(fā)行急劇增長(zhǎng),在金融危機(jī)以來的兩年里,M0增長(zhǎng)一萬多億美元,超過了美聯(lián)儲(chǔ)成立前95年的總和（8000多億美元）。
賣出美國(guó)國(guó)債已成美國(guó)頭等大事
美國(guó)救市籌資主要靠發(fā)行債券,2009年美國(guó)債券發(fā)行凈規(guī)模達(dá)1.75萬億美元,2010年更是達(dá)到2.22萬億美元。
如何如期賣掉這2.22萬億美元的美國(guó)債券,遂成為美國(guó)頭等大事。其中,需要市場(chǎng)購買的債券發(fā)行量比2009年多了10倍。
2009年美國(guó)債券發(fā)行凈規(guī)模是1.75萬億美元,其中美聯(lián)儲(chǔ)各種救市計(jì)劃大舉買進(jìn)約1.54
萬億美元,留給市場(chǎng)購買的只有1900億美元。
2010年美國(guó)債券發(fā)行凈規(guī)模是2.22萬億,其中美聯(lián)儲(chǔ)可購買的限額只有2000億美元,多項(xiàng)救市計(jì)劃今年3月到期,留給市場(chǎng)自己消化的有2萬億美元以上。這就意味著,今年市場(chǎng)要消化比去年多出10倍的債券。
美國(guó)國(guó)債2010年的凈發(fā)行額是1.695萬億美元。美國(guó)國(guó)債有8個(gè)買家,從大到小依次是:外國(guó)購買者、美國(guó)家庭部門、美國(guó)商業(yè)銀行、債券交易商、養(yǎng)老金和保險(xiǎn)公司、共同基金和ETF、貨幣市場(chǎng)基金、地方政府。
這8大買家需求的上限是1.297萬億美元,下限是0.972萬億美元。這樣一來,美國(guó)國(guó)債資金缺口就很清楚了:少則4000億美元,多則7000億美元。
定量寬松2.0將進(jìn)一步刺激金價(jià)上漲
美國(guó)2010年前兩期國(guó)債銷售比較順利,與迪拜危機(jī)和希臘危機(jī)密切相關(guān),大量熱錢逃離中東和歐元區(qū),為避險(xiǎn)購入美國(guó)國(guó)債,幫助美國(guó)國(guó)債的發(fā)行渡過了難關(guān)。
但是,歐元區(qū)在5月8日宣布了7500億歐元的拯救計(jì)劃,并暗示在歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)再次發(fā)生時(shí),將無條件接手危機(jī)國(guó)的國(guó)債,這使得歐元區(qū)的貨幣籬笆扎得更緊。而中國(guó)在過去7個(gè)月中曾經(jīng)減持了853億美元的美國(guó)國(guó)債。美國(guó)2010年第三期國(guó)債發(fā)行難度大增。
進(jìn)入8月,美國(guó)第二輪經(jīng)濟(jì)拯救又起:
8月6日,奧巴馬宣布了一項(xiàng)耗資500億美元的基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃;8日,奧巴馬又宣布將向國(guó)會(huì)提出兩套總額2000億美元的企業(yè)稅收減免政策。至此,該計(jì)劃總額達(dá)到3500億美元,接近第一輪總額7870億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的一半。
救市資金不斷加碼,美國(guó)國(guó)債發(fā)行量不斷擴(kuò)大,而市場(chǎng)承受能力已達(dá)極限,美聯(lián)儲(chǔ)將不得不直接印刷鈔票來購買美國(guó)國(guó)債。這將使美元進(jìn)一步失去信用紙幣的合法性。
純信用紙幣的最后合法性在于:一、紙幣相對(duì)于黃金而言,是有利息的,但是自美聯(lián)儲(chǔ)將美元利率降低到了0～0.25%區(qū)間后,這個(gè)底線已失;二、紙幣的發(fā)行必須是有國(guó)家財(cái)政信譽(yù)擔(dān)保的,即市場(chǎng)愿意購買國(guó)債,而政府能夠以稅收來償還國(guó)債利息。而美聯(lián)儲(chǔ)作為紙幣發(fā)行者,又成為國(guó)債購買者,就完全成了美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行紙幣和購買債務(wù)的自我循環(huán)膨脹的獨(dú)角戲。美元正在失去最后一點(diǎn)遮羞布。
在紙幣喪失最后的合法性之時(shí),在主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈之際,資金從一種信用貨幣中逃到另一種信用貨幣中只是權(quán)宜之計(jì),聰明的投資者將會(huì)恍然大悟,并回歸貨幣的最基本職能——購買能夠真實(shí)提供物質(zhì)和文化價(jià)值的商品,而它的一般等價(jià)物是黃金。
當(dāng)然,如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰和歐元區(qū)瓦解,美國(guó)二次復(fù)興,美元二次崛起,黃金作為主權(quán)債務(wù)危機(jī)的避風(fēng)港效應(yīng)才會(huì)喪失,但這種概率相當(dāng)?shù)汀?BR> 簡(jiǎn)言之,中華元智庫認(rèn)為:主權(quán)債務(wù)危機(jī)將愈演愈烈,而黃金牛市方興未艾。