旅游行業(yè):趨勢向上 超配低估值高成長股 薦10股
資料顯示,旅游行業(yè)景氣呈現(xiàn)量價齊升的上升趨勢,而人均旅游消費提升是拉動行業(yè)收入快速增長的主要原因。根據(jù)國家旅游局發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù),今年上半年旅游行業(yè)實現(xiàn)旅游總收入7500億元,同比增長19%,增速明顯高于2009年11.3%的增速,行業(yè)景氣向上趨勢明顯。
在旅游三大市場中,國內游市場穩(wěn)步增長(盡管國內旅游人次同比增長8.6%,低于去年同期11.7%的增速,但國內旅游收入同比增長20.6%)、入境旅游市場強勁回升(入境旅游萬人次同比增長5.5%,去年同比增速是-4.4%)、出境游市場大幅反彈(出境旅游人數(shù)同比增長19%,去年同比增速是1.1%)。
展望第四季度,行業(yè)開始從旺季轉入淡季,但區(qū)域旅游經濟仍存在亮點,上海世博會和廣州亞運會帶來的新增人流量將拉動當?shù)芈糜谓洕焖僭鲩L。我們維持關于2010年旅游收入增長16.7%的預測,旅游行業(yè)在經歷2008年低谷以及2009年的緩慢回升后,2010年將重新回歸快速增長階段。我們也統(tǒng)計了各省市對2010年的旅游收入預測,各省旅游局預計2010年旅游行業(yè)收入平均增速為19%,反映了對行業(yè)2010年快速增長的預期。
從走勢來看,旅游板塊漲幅超越大盤,目前行業(yè)估值處于歷史估值偏低區(qū)間,旅游綜合子行業(yè)估值偏低。從本年初到9月15日,上證綜合指數(shù)下跌了21%,而餐飲旅游指數(shù)的平均漲幅是11%。分季度來看,第一季度和第三季度旅游板塊整體漲幅均明顯優(yōu)于大盤,第二季度跌幅與大盤相當,旅游板塊市場表現(xiàn)好于大盤。個股漲幅上,漲幅居前的是東方賓館、峨眉山和西藏旅游等個股,在7月初開始的這波反彈行情中漲幅最大的是西藏旅游、首旅股份和錦江股份,反彈幅度超過50%。目前旅游行業(yè)剔除負值后的動態(tài)PE為33倍,低于42倍的歷史平均水平,旅游板塊相對大盤的PE倍數(shù)是1.82倍,也低于歷史1.93的平均水平,因此,我們認為當前行業(yè)整體估值仍處于歷史估值偏低區(qū)間,考慮到2010年行業(yè)復蘇帶動上市公司業(yè)績大幅增長,我們預計旅游行業(yè)估值水平仍有上升空間。從三個子行業(yè)的估值水平來看,當前景區(qū)和酒店子行業(yè)的PE分別為88倍、46倍,而旅游綜合子行業(yè)的PE僅為25倍,低于行業(yè)整體估值以及其40倍的歷史平均水平。
我們認為,第四季度的投資策略偏重于低估值、高成長以及區(qū)域投資品種。投資者可重點關注(1)低估值的旅游綜合公司,重點推薦首旅股份和中青旅;(2)區(qū)域板塊活躍帶來的主題性投資機會,第四季度上海和廣州等區(qū)域旅游經濟仍存在亮點,投資者可關注錦江股份和東方賓館,另一方面行業(yè)淡季期間政策出臺也將帶來主題投資機會,第四季度重點關注的政策是國民休閑旅游綱要出臺以及海南免稅購物政策試點,投資者可關注中國國旅和首旅股份;(3)業(yè)績高成長公司,站在2010年業(yè)績高成長角度投資者可關注黃山旅游和錦江股份,站在2011年業(yè)績高成長角度投資者可關注麗江旅游和湘鄂情。
我們推薦的重點公司依次為:錦江股份、首旅股份、黃山旅游、中青旅。投資者還可重點關注東方賓館、西藏旅游、中國國旅、華天酒店、麗江旅游、湘鄂情。
造紙業(yè):產能大幅下滑 評級提至看好 薦3股
我們認為,此次工信部嚴格執(zhí)行落后產能淘汰力度大于預期,為了完成國家十一五節(jié)能減排20%的目標,不少非落后產能的地區(qū)和企業(yè)也被拉閘限電,生產受到影響,造紙企業(yè)中這類公司尤為多。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,我們注意到8月份紙品產量增速為9%,大大低于歷史上20%左右的增長,且污染較大的未涂布書寫紙產量下滑5%,這充分表明了國家關停落后執(zhí)行力度非常大。
同時,人民幣升值提升企業(yè)盈利水平。我們測算小幅升值對企業(yè)盈利沒有較大影響,但如果受到美國壓力而人民幣出現(xiàn)大幅升值的背景下,靜態(tài)測算對造紙企業(yè)構成利好,按照中性假設升值幅度5%下,毛利率水平提升2.1~3.4%,受益程度按由大到小的順利排列依次是箱板紙、雙膠紙、銅版紙、新聞紙和白卡紙,且進口依賴度越大的公司受益越明顯,而對應盈利增長將達到18%~35%的水平。
價格后期持續(xù)向上以及人民幣升值構成催化劑,上調行業(yè)評級至看好。據(jù)上述分析,我們認為此次行業(yè)面臨較大的投資機會,由于四季度企業(yè)產品價格上行,盈利好轉,而估值水平卻處于底部位置,另一方面,我們測算2011年新增產能不到400萬噸,增長僅為4%,而需求有望維持10%增長,預計未來一年紙品供需維持緊平衡,據(jù)此上調行業(yè)評級至看好,推薦順序為晨鳴紙業(yè),太陽紙業(yè)和博匯紙業(yè)。
房地產:上周28城市成交面積環(huán)比出現(xiàn)上漲 薦9股
根據(jù)中國指數(shù)研究院統(tǒng)計,上周(2010.9.13-9.19)的35個城市中,28城市成交面積環(huán)比出現(xiàn)上漲。受到對房地產調控的有關消息面的影響,前一周銷售回升較好的北京、廣州和南京等成交量下跌,其中北京下降幅度超20%。而其他城市的成交面積仍環(huán)比上漲,尤其是二三線城市上漲明顯,其中三亞上漲231%、哈爾濱為168%,蘭州和包頭環(huán)比上漲也超100%。西部重點城市成都漲幅達23.96%,中部的長沙和武漢銷售增長保持穩(wěn)定。
在能監(jiān)測到價格的城市中,19城市價格上漲,北京、廣州漲幅分別為18.48%、29.05%,寧波、包頭和昆明的銷售價格上漲也在15%以上。16個城市銷售價格回落,其中三亞和�？诨芈渥畲笤�30%以上。
目前,9月份銷售時間已過半,商品房銷售量總體增長明顯。銷售價格基本平穩(wěn),除北京、廣州個別城市的價格有小步上升趨勢外,部分二三線城市的銷售還有所回落,如福州、廈門、揚州等。我們認為目前的市場仍可以定義為量增價穩(wěn)局面,仍有利于后市的銷售量進一步回升。近期雖然觀望心態(tài)有所加重,但從中長期看購房需求總究要逐步地釋放,我們仍看好中長期地產股的投資機會,給予“看好”的投資評級。建議重點關注“金海岸”和“銀長江”地區(qū)房地產上市公司的投資機會,近期仍可關注萬科、保利、招商、金地、華僑城一線公司和東部沿海經濟發(fā)達地區(qū)的部分區(qū)域龍頭公司,如魯商置業(yè)、建發(fā)股份、廣宇集團、香江控股等。
水運行業(yè):經濟恢復交運受益 關注集運機會 薦3股
經濟恢復交運受益、運價上漲情況各異。
2010年上半年在全球經濟積極恢復和中國經濟回穩(wěn)的情況下,中國外貿進口運輸需求全面恢復,對海運影響巨大;中國石油進口高增長將支持油輪運輸?shù)睦麧櫵健?/P>
運輸價格:集運持續(xù)向好散運壓力增大
1、散運:大跌60%后,運價快速反彈70%,呈現(xiàn)弱市大震蕩。
2、集運:CCFI今年以來持續(xù)上升20%,美國航線支持巨大。
3、油運:BDTI今年已經下滑32%,供大于求的情況繼續(xù)。
散貨運輸:需求滑坡快、供給壓力大、后市要謹慎。
1、需求:鐵礦連續(xù)5個月負增長、煤炭進口6-7月也負增長。
2、供給:散船17%的供給將逐步加速,導致運價持續(xù)下滑。
集裝箱運輸:量價齊升創(chuàng)記錄經營進入加速趨勢。
1、需求:8月進出口大增35%,支持集運需求持續(xù)上升。
2、供給:減低航速、拖延訂單、集運11%的供給比較穩(wěn)健。
油品運輸:需求有望探底回升、警惕VLCC供給高峰的壓力。
1、需求:8月原油進口增長明顯放緩到13%,四季度有望回升。
2、供給:今年301艘海峽型船投放進入高潮,市場壓力漸增。
關注景氣恢復及穩(wěn)健增長的公司。
我們給予運輸行業(yè)其2010年平均20倍市盈率、12倍EV/EBITDA的估值水平。謹慎推薦具有行業(yè)整合能力和明確地增長預期的公司,如長航油運、中海集運、中國遠洋。
鋼鐵行業(yè):繼續(xù)看好長材產品占比較高的公司 薦7股
1.減排風暴進入博弈期,政府決心不可動搖
從上周開始,此輪減排風暴就進入博弈期,政府同鋼廠之間的矛盾開始逐漸顯現(xiàn),我們在上周的周報中就已經提到,減排政策的執(zhí)行關鍵在政府,從目前的形勢看,我們依然維持前期的判斷,本周市場的調整更多的是參與者心理層面的變化,9月17日,發(fā)改委披露各地區(qū)節(jié)能目標完成情況晴雨表顯示,1-8月份,遼寧、江蘇、河南、廣西、陜西、青海、寧夏、新疆等8個地區(qū)預警等級為一級;上海、山東、海南、貴州、甘肅等5個地區(qū)預警等級為二級。近期減排最積極的河北、山西、江蘇、浙江等省份中,大部分都不是最嚴重的,所以后期其他地區(qū)很可能再出臺相關減排政策,我們認為政府減排的決心是堅定的。
2.建筑鋼材庫存繼續(xù)下降,未來價格仍然看好
根據(jù)我的鋼鐵網對社會庫存的統(tǒng)計,本周建筑鋼材(螺紋鋼和線材)的庫存669萬噸,比上周下降13.3萬噸,后期貿易商、終端需求商都有補庫存的需求,這為節(jié)后建筑鋼材的恢復性上漲打下良好基礎,所以我們繼續(xù)看好建筑鋼材的價格。
3.繼續(xù)看好長材產品占比較高的上市公司,推薦三鋼閩光、凌鋼股份、柳鋼股份、八一鋼鐵、酒鋼宏興,同時看好盈利能力強、估值較低的龍頭公司,推薦寶鋼股份、鞍鋼股份。
有色金屬:鉭、鎢、稀土保持強勢
銻價分化 薦13股
上周國內外多數(shù)小金屬價格繼續(xù)回升,國內外銻價走勢分化,國外延續(xù)強勁上漲,國內略有回落;國內稀土產品價格繼續(xù)分化,氧化鏑繼續(xù)回調,其余品種繼續(xù)上揚;國內外鎢鐵、APT價格有加速上漲的趨勢,但國外鎢精礦價格有所回落。國內外鉭產品價格維持強勢,特別是國外鉭鐵礦價格年初以來一直維持陡峭上升的走勢。
8月有色金屬產量環(huán)比回落,同比上升
8月十種有色金屬產量264.45萬噸,同比上升11.5%,環(huán)比回落0.76%。同比產量增速較快的主要是金屬原材料和鋁材,環(huán)比來看,銅及銅材產量持平,原鋁、鋁合金、電解鎳產量回落,特別是鎳產量下降比較明顯,這與不銹鋼行業(yè)8月處于淡季不無關聯(lián)。
有色金屬板塊--有望繼續(xù)超越大市
有色金屬板塊跟隨大盤回落,周跌幅1.85%,強于大市。黃金板塊在金價創(chuàng)新高的支持下表現(xiàn)較為抗跌,幅度為0.24%。有色金屬板塊對流動性變動敏感度較高,目前國內外寬松貨幣政策風向再起,有利于有色板塊保持相對強勢。我們預計,未來一段時間,有色板塊將有持續(xù)超越大市的表現(xiàn)。
上市公司投資建議--政策博弈高峰,回歸低風險品種
上周新材料類公司普遍沖高回調,黃金板塊避險優(yōu)勢得以體現(xiàn)。近期,經濟疲弱與通脹矛盾加深,國內外市場進入一個政策博弈高峰期,資本市場分歧加大。我們認為,投資策略上應回歸業(yè)績穩(wěn)定增長的低風險品種,首選黃金板塊,同時有強業(yè)績支撐的個股具有較強的抗風險能力,如包鋼稀土、廈門鎢業(yè)、江西銅業(yè)等。上周錫價強勢上揚,基本面情況依然向好,錫價易漲難跌。錫業(yè)股份中報業(yè)績已超出市場預期,我們預計,下半年業(yè)績將好于上半年,本周繼續(xù)關注。
下半年投資策略:重點把握小金屬行業(yè)的投資機會,重點推薦稀土、鋰、鋯、鉭鈮、鈦等子行業(yè)。
近期重點關注:中金黃金、山東黃金、恒邦股份、錫業(yè)股份、江西銅業(yè)、包鋼稀土、西部材料、東方鋯業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中色股份、廈門鎢業(yè)、安泰科技、西部資源。
工程建筑:新船交付環(huán)比下滑 日租金整體上升 薦2股
全球船舶市場.
2010年8月份克拉克松運價指數(shù)為14191美元/天,環(huán)比下降2.7%。
BDI和BDTI8月份分別環(huán)比上升37.9%和下降10.2%。
8月份,散貨船即期收益和油輪即期收益分別降到16245、17309美元/天,集裝箱期租率64點與上月持平。
2010年8月份克拉克松新船價格指數(shù)為141點,稍低于上月水平。
2010年8月新船交付量:散貨船3.16百萬載重噸,油輪0.97百萬載重噸,集裝箱船40.62千標箱,均出現(xiàn)大幅下降趨勢。
2010年8月二手船成交量3.08百萬載重噸,環(huán)比下降42.5%。
2010年8月散貨船、油輪、集裝箱船新增訂單分別為2.27、4.66、0.07百萬載重噸,油輪訂單有所回升,集裝箱船訂單下降,散貨船訂單有所減少。
2010年8月散貨船和油輪的拆解量為0.74百萬載重噸,環(huán)比下降56%。
全球海洋工程設備市場.
2010年8月份全球海上鉆井平臺利用率79.3%,略高于上月水平。
8月份全球各類鉆井平臺的利用率與上月相比,3升2降1持平。.全球主要地區(qū)的平臺利用率4升4持平。
海洋工程船市場本月新增訂單小幅上漲,新船交付量下探見底,日租金整體上升。
中集集團:
預計"十二五"我國海洋工程裝備行業(yè)迎來年均27%的強勁增長。中集下屬的煙臺萊佛士擁有鉆井平臺、特種船、豪華游艇三大類產品,已經具備比較豐富的詳細與施工設計經驗,建造工藝和總裝能力已經具備國際水平,海洋工程研究院將構筑全球一體化設計平臺。二期擴建完成后將具備9座平臺同時開工的產能。目前客戶意向頗多,今年2座半潛式平臺的交付對來年訂單有著積極影響。
我們預計公司2010-2012年主營業(yè)務分別為422、478、561億元,歸屬母公司凈利潤分別為30.4、36.7、48.8億元,相應每股收益1.14、1.37、1.83元,按照2010年18倍PE估值,合理價格為20.5元,9月16日收盤價13.35元,維持"買入-A"投資評級。
海油工程:
公司通過成立海外深水公司舉行深水技術研究,公司深水作業(yè)裝備進一步提升,3000米深水鋪管起重船"海洋石油201"順利出塢、50000噸半潛式自航工程船"海洋石油278"正式開工建造、多功能水下工程船(MPV)建造項目積極推進,公司自主制造的海洋石油921/922兩條200英尺鉆井船順利下水并提升。上述船舶的綜合作業(yè)能力在國際同類船舶中處于領先地位,是公司走向深水領域的重要裝備。公司在"十二五"我國海洋油氣開采中將大有作為,我們預計公司明后年整體運營狀況將持續(xù)好轉,維持"買入-A"的評級。
水泥行業(yè):預計近兩年對水泥需求拉動較明顯 薦2股
新疆專題研究的延續(xù):先比較,再量化
《跨越式發(fā)展,怎樣的跨越》報告中我們結合政府工作目標和內蒙、四川歷史經驗進行比較研究,指出2011年新疆固定資產投資增速在30%以上,可完全消化新增產能的釋放。如固投增速35%以上不排除行業(yè)噸利潤再上一個臺階的概率。本篇報告結合19省市對口援建和國家規(guī)模投資進一步測算未來5年新疆經濟發(fā)展速度,量化研究結果2011年新疆固定資產投資增速提高至42.2%,新增水泥需求1071萬噸,我們認為全疆行業(yè)景氣度2011年持續(xù),行業(yè)利潤水平再上一個臺階概率高!
"十二五"期間新疆水泥需求增長迅速且空間巨大
我們預計"十二五"期間19省市對口援建投資規(guī)模約860億,國家投資規(guī)模2576-7729億區(qū)間,年均投資分別為172億和515-1546億!保守原則,考慮新疆內生固投增速2011年20%水平,2012-2015年逐年以一個百分點遞增,國家投資規(guī)模僅3倍于省市對口援建投資規(guī)模,測算表明2011年新疆固定資產投資增速42.2%,新增水泥需求1071萬噸,至2015年新疆水泥需求預計7382萬噸,需求增長迅速且空間巨大。
短看2011年景氣持續(xù),長看5年新疆需新增水泥產能5800萬噸
短期看2011年新疆新增水泥產能1185萬噸,考慮80%利用率,釋放產量948萬噸,需求增量1071萬噸,缺口存在,景氣持續(xù);中長期看,至2015年水泥需求預計7382萬噸,需足額配置9228萬噸水泥產能,2011年新疆水泥產能3775萬噸,考慮落后淘汰存量351萬噸,則2011-2015年5年時間里新疆必須有序新增水泥產能5804萬噸才能保證水泥產品的供應。
2011年疆內區(qū)域景氣前瞻:南疆提升,東北疆持續(xù),推薦天山、青松
新疆十年跨越式發(fā)展的前幾年(2011-2013年)預計將以民生建設和重點基礎設施建設投資為重點。南疆先期啟動以民生建設和城鎮(zhèn)化建設為主,重點基礎設施建設尚處于規(guī)劃立項過程(比如南疆煤炭出疆通道動脈庫爾勒至青海格爾木鐵路在2010年8月才進入勘察設計立項工作),中長期需求空間大,但重點工程啟動相對較慢;東、北疆預計將以重點基礎建設投資和城市化建設為主,中長期需求空間相對南疆小,但重點工程啟動速度快,預計近兩年對水泥需求的拉動較為明顯！
節(jié)能環(huán)保:我們從中國的節(jié)能路線圖中探寶 薦12股
我們認為中國的節(jié)能科技路線圖主要有以下三個方向:結構節(jié)能、技術節(jié)能、管理節(jié)能。所經歷的四個階段又呈螺旋式上升態(tài)勢。目前必經結構節(jié)能初級階段:如,關停淘汰高耗能企業(yè)的落后產能、縮減耗能產業(yè)出口、能源消化的區(qū)域扁平化變革;中間的十余年,"技術節(jié)能"、"管理節(jié)能
技術節(jié)能"的滲透融合力,將共同成為節(jié)能主力。最終在2020后可再生能源進入大規(guī)模釋放期,結構節(jié)能進入高級階段實現(xiàn)螺旋上升。現(xiàn)階段結構節(jié)能處于量變到質變的醞釀期,晉蒙冀、陜甘寧、云貴目前是能耗重點區(qū)域。
根據(jù)我們測算,未來十年節(jié)能目標的參考值應該是年均復合降速至少達到18%左右,即,十二、十三五期間節(jié)能降耗力度不會松懈。但值得注意的是,十二五期間,技術減排的成本將會更高,每噸二氧化碳當量需耗費的資金強度將從十一五期間的300元升至400元,不能收回投資回報的技術所占的減排份額也從20%升至40%。若達到20%的中性節(jié)能目標,所需資本投入至少約3.4萬億人民幣。
細分三大路徑,結構節(jié)能體現(xiàn)為"十二五""十三五"末我國非化石能源占一次能源的消費比重分別達到11%、15%,其中核電增速最快、水電規(guī)模最大。技術節(jié)能上我們看好的是建筑節(jié)能和電機節(jié)能兩個子方向,其中電機節(jié)能:市場復合增速將基本保持在40%以上,至少在10年以后才能趨于飽和,總體市場潛力為1200億元至1800億元。而建筑節(jié)能:80%～90%沒有達到國際節(jié)能標準,空間廣闊。此外,管理節(jié)能是塊尚待制度扶持和規(guī)范的誘人蛋糕,市場潛力約4000億元人民幣,我國EMC應對的能源市場環(huán)境是八大行業(yè)
十大工程,目前國內EMCO已初具規(guī)模,但融資和信用是目前推廣EMC的最大瓶頸。
投資策略方面,節(jié)能類:建議尋找業(yè)績彈性大高成長或穩(wěn)健價值型的標的。投資邏輯:1)具有較大業(yè)績彈性,四季度具有股價催化劑的公司,如川投能源,創(chuàng)元科技、浙江陽光等;2)是業(yè)績穩(wěn)健成長,受宏觀和市場環(huán)境影響較小的行業(yè)細分龍頭。結合估值水平,如,銀星能源、泰豪科技等。環(huán)保類:繼續(xù)看好格林美、碧水源、九龍電力。思路方向:1)廢氣治理的新增市場,如九龍電力,轉型中電投環(huán)保業(yè)務整合平臺;2)廢水治理新技術且跌破股權激勵價格的標的,如碧水源;3)廢渣,我們曾首家聚焦于日益進入鼎盛期的"電子垃圾"和處理類似核廢料的"危險垃圾"。代表分別為格林美、及九龍電力。
圖書出版行業(yè):行業(yè)發(fā)展趨勢報告 薦5股
傳統(tǒng)方興未艾,數(shù)字大勢所趨。我們預測在中國未來10年的圖書發(fā)展中,數(shù)字圖書出版將進入高速發(fā)展期,但傳統(tǒng)圖書發(fā)展仍將占據(jù)絕對主導位置,長期來看數(shù)字圖書出版將是中國圖書發(fā)展的大勢所趨。
全媒體出版時代來臨,內容終成王者。我們預測中國未來10年內將很快進入全媒體出版時代,內容終成王者。
傳統(tǒng)與數(shù)字,合作大于競爭。如果未來傳統(tǒng)圖書出版能夠積極參與數(shù)字圖書出版業(yè)務,將數(shù)字圖書出版和傳統(tǒng)圖書出版協(xié)調發(fā)展,反而會進一步做大整個中國圖書市場。另外數(shù)字圖書出版將首先影響到大眾出版,其次是專業(yè)出版,最后才是教育出版。
短期看傳統(tǒng),長期看數(shù)字。我們短期看好在傳統(tǒng)圖書出版領域實力雄厚并且積極進軍全媒體出版的企業(yè),主要有*ST鑫新、時代出版、皖新傳媒,另外由于我們判斷數(shù)字圖書出版乃大勢所趨,所以我們長期看好在數(shù)字圖書發(fā)展領域布局的出版?zhèn)髅胶托氯A傳媒。