隨著中秋和國慶假日來臨，市場(chǎng)觀望情緒日漸濃厚。平日里工作繁忙的白領(lǐng)們，不妨利用假期，好好檢查一下自己持有的基金在今年以來的表現(xiàn)。今年股市大致經(jīng)歷了多輪下跌、上升、震蕩的過程，在不同階段，可以細(xì)細(xì)檢視這些基金的表現(xiàn)，根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的看法調(diào)整組合計(jì)劃，為節(jié)后開市做好功課。
新興產(chǎn)業(yè)高估值引爭議
近來，據(jù)券商機(jī)構(gòu)測(cè)算，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率達(dá)到70倍，中小板平均市盈率達(dá)到45倍。從2009年以來一直風(fēng)生水起的中小盤，因?yàn)槠涓吖乐担呀?jīng)引發(fā)了不少基金的擔(dān)憂。
華泰柏瑞投資部總監(jiān)汪暉表示：
“新經(jīng)濟(jì)、新趨勢(shì)是今后較長一段時(shí)間的投資主題。進(jìn)入9月份，消費(fèi)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)有估值泡沫的跡象，如果出現(xiàn)調(diào)整并不意外，但是調(diào)整并不意味著趨勢(shì)變化，我們要做的就是抓住調(diào)整機(jī)會(huì)，優(yōu)化組合�！�
他表示，如果回顧過去十年的市場(chǎng)周期變化就會(huì)發(fā)現(xiàn)，
2009年之前，中國經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)力來自于投資，與投資相關(guān)的主要行業(yè)具有周期屬性，因此周期性行業(yè)構(gòu)成中國股市市值中最大權(quán)重。如果將中國股市抽象為一個(gè)公司，該公司具有典型周期性特征，例如地產(chǎn)、水泥、鋼鐵、有色等。
然而，從2009年下半年開始，市場(chǎng)出現(xiàn)了新的變化——估值的結(jié)構(gòu)性泡沫和結(jié)構(gòu)性壓制。中國開始轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)內(nèi)需消費(fèi)和培養(yǎng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展是中國的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。因此，消費(fèi)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的政策周期是長期向上的，它對(duì)受益行業(yè)和公司有顯著估值提升作用。這就是估值結(jié)構(gòu)性泡沫的根本原因。相反，產(chǎn)能過剩和高污染、高能耗的周期性行業(yè)估值將受到壓制。
預(yù)判四季度板塊怎么轉(zhuǎn)
今年市場(chǎng)的特點(diǎn)是板塊輪換迅速，要調(diào)整基金組合，有必要了解接下去一段時(shí)間市場(chǎng)的板塊轉(zhuǎn)換規(guī)律。在日前召開的博時(shí)基金高峰論壇上，博時(shí)裕隆基金、博時(shí)創(chuàng)業(yè)成長基金的基金經(jīng)理孫占軍表示，今年以來，
“大消費(fèi)” ＋“新興產(chǎn)業(yè)”成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，其中， “大消費(fèi)”領(lǐng)域的零售、食品飲料板塊，基本已經(jīng)走到頭�！靶屡d產(chǎn)業(yè)”中的生物育種、
LED、鋰電池等板塊已表現(xiàn)出強(qiáng)弩之末的景象。未來，通脹受益板塊值得關(guān)注，新興產(chǎn)業(yè)板塊中核電、三網(wǎng)融合、垃圾發(fā)電領(lǐng)域，還能進(jìn)一步挖掘。
孫占軍認(rèn)為，總體看，由于20多家創(chuàng)業(yè)板公司的30多名高管離職，未來1-2個(gè)月創(chuàng)業(yè)板和小盤股回調(diào)壓力大，風(fēng)險(xiǎn)較大。目前，中小板平均市盈率45倍，市凈率達(dá)到5.53倍。相比之下，滬深300市盈率為15倍，市凈率為2.3倍。這表明，大盤股風(fēng)險(xiǎn)不大，銀行、地產(chǎn)、煤炭等板塊基本沒有下跌動(dòng)力。
對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)，東方基金相關(guān)人士指出，七大產(chǎn)業(yè)中，一些產(chǎn)業(yè)在政策的刺激下將大幅增長，如核電未來幾年將迎來建設(shè)的高峰期，智能電網(wǎng)即將進(jìn)入全面建設(shè)階段，三網(wǎng)融合已進(jìn)入試點(diǎn)階段，物聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段，動(dòng)力電池也將在新能源汽車鼓勵(lì)政策下迎來機(jī)遇，
LED產(chǎn)業(yè)下游背光源需求強(qiáng)勁增長，通用照明一旦普及，成長也更為迅速，太陽能的相關(guān)環(huán)節(jié)甚至出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩。因此，東方基金認(rèn)為，不同行業(yè)對(duì)政策推動(dòng)的敏感度有所區(qū)別，如節(jié)能環(huán)保、新能源受到政策的推動(dòng)力度會(huì)大一些。而新一代信息技術(shù)、生物產(chǎn)業(yè)、新材料和高端制造業(yè)的政策效應(yīng)可能間接一些。
“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”仍難實(shí)現(xiàn)
對(duì)于未來股市走勢(shì)，孫占軍分析說，最重要的指標(biāo)就是地產(chǎn)的指標(biāo)。如果樓市價(jià)格回調(diào)，哪怕回調(diào)10%-20%，政府停止出臺(tái)新的調(diào)控政策，則股市有望迎來一波大的行情；若樓市價(jià)格繼續(xù)向上，恐怕會(huì)引發(fā)新一輪的購房潮，這對(duì)資本市場(chǎng)將帶來極為不利的影響。
由于中小盤高估值和大盤藍(lán)籌的低估值分化明顯，關(guān)于
“市場(chǎng)將從中小盤轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌”的聲音也重新出現(xiàn)。對(duì)此，德圣基金研究中心分析師認(rèn)為，由于地產(chǎn)和銀行近期的政策預(yù)期不利于兩個(gè)行業(yè)的股價(jià)走高，必然拖累整個(gè)市場(chǎng)的點(diǎn)位，然而國內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性充足，資金必然會(huì)尋找相對(duì)合理的投資機(jī)會(huì)。相對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)，雖然中小盤個(gè)股存在估值水平較高的風(fēng)險(xiǎn)，但是依舊有較多資金參與炒作，因此，預(yù)計(jì)在市場(chǎng)穩(wěn)定之前，中小盤的市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換較為困難。
對(duì)投資者而言，從長期來看，
8月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，地產(chǎn)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用依舊十分明顯，未來的經(jīng)濟(jì)調(diào)控的復(fù)雜程度較高，長期市場(chǎng)走勢(shì)還需要等待政策明確；而在短期的操作策略上，維持寬幅震蕩的判斷，投資者可以在市場(chǎng)下跌過程中，分階段提升倉位。
具體到基金組合的調(diào)整上，投資者可以考慮以下思路。
中小盤適度減持，大盤藍(lán)籌型基金可適當(dāng)增配。從滬深300指數(shù)與中小板指數(shù)的市盈率比較可以看出，大盤藍(lán)籌股風(fēng)險(xiǎn)更低，中小板個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)仍在累積。由于受到11月高管減持套現(xiàn)潮影響，一些前期業(yè)績好的基金風(fēng)險(xiǎn)因素也在加大。穩(wěn)健的投資者應(yīng)規(guī)避以中小盤為持股風(fēng)格的基金，可以二線藍(lán)籌為持股風(fēng)格、資產(chǎn)規(guī)模較小的選股型基金為重點(diǎn)。
指數(shù)基金保持中低比例，靈活風(fēng)格基金仍是首選。盡管在近期反彈中，指數(shù)基金略有表現(xiàn)，但指數(shù)基金并不是今年最具優(yōu)勢(shì)的基金種類。德圣基金研究中心表示，風(fēng)格適度靈活、規(guī)模中小，在各種市場(chǎng)環(huán)境下業(yè)績表現(xiàn)均較為穩(wěn)健的選股型基金仍然是基金組合的主要配置重點(diǎn)。
同時(shí)，在進(jìn)行大類和業(yè)績的評(píng)判之后，不妨到基金公司網(wǎng)站上，檢視基金組合所涉及的基金公司高層近期有無變動(dòng)，基金經(jīng)理有無更換。人員變動(dòng)將直接對(duì)基金業(yè)績帶來影響。團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定的公司，其業(yè)績表現(xiàn)將更為穩(wěn)健。