從經(jīng)濟周期的角度來看，一個完整的經(jīng)濟周期通常要經(jīng)歷6至8年左右的時間，而擴張期普遍要長于收縮期，也就是持續(xù)4至6年左右的時間。根據(jù)9月公布的最新報告，美國經(jīng)濟已于2009年6月走出衰退，按此算來，本輪經(jīng)濟上升期至少持續(xù)到2013年才會結(jié)束。
　　從10月公布的最新PMI數(shù)據(jù)來看，主要經(jīng)濟體依然處于經(jīng)濟擴張期，而各國在下半年將會繼續(xù)維持積極的財政政策和寬松的貨幣政策，確保了經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)性，也為未來的通貨膨脹埋下了伏筆，這無疑會對商品市場構(gòu)成強勁支撐。從目前的大宗商品市場運行來看，多數(shù)商品處于高位橫盤震蕩走勢，預(yù)計經(jīng)過充分蓄勢后，仍會選擇繼續(xù)向上運行。
　　在經(jīng)過了2009年的V型上漲之后，2010年，大宗商品市場普遍進入了一個高位寬幅震蕩走勢。在此期間，關(guān)于經(jīng)濟未來走向的各種爭論不絕于耳，樂觀派認(rèn)為經(jīng)濟V型反轉(zhuǎn)已成定局，而悲觀派認(rèn)為經(jīng)濟二次探底不可避免。根據(jù)歷史的統(tǒng)計資料以及目前的宏觀經(jīng)濟運行指標(biāo)來看，我們認(rèn)為，現(xiàn)在的寬幅震蕩，只是前期快速上漲之后的一個蓄勢休整期，整個宏觀經(jīng)濟走勢依然向好，而大宗商品的中長期牛市格局依然未變。

　　未來三五年宏觀經(jīng)濟走勢依然向好

　　從經(jīng)濟周期的角度來看，一個完整的經(jīng)濟周期都要經(jīng)歷復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條四個階段，簡單來說，可分為擴張期和收縮期兩個階段。根據(jù)成熟的發(fā)達國家的經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)，比如美國的歷史資料來看，一個完整的經(jīng)濟周期通常要經(jīng)歷6至8年左右的時間，而擴張期普遍要長于收縮期，也就是持續(xù)4至6年左右的時間。
　　2010年9月，美國國家經(jīng)濟研究局(NBER)宣布美國于2009年6月走出衰退，開始進入復(fù)蘇階段，從這個時點開始算起，美國經(jīng)濟的擴張期至少要持續(xù)到2013年才會結(jié)束，而美國自二次世界大戰(zhàn)以來只有在20世紀(jì)80年代初經(jīng)歷了二次衰退，并且自90年代以來美國歷次經(jīng)濟周期的擴張期持續(xù)時間普遍超過了6年，而美國是世界經(jīng)濟增長的重要引擎，由此看來，美國以及世界經(jīng)濟再次探底的可能性微乎其微，未來3至5年的時間里宏觀經(jīng)濟走勢依然向好。
　　從另外一個角度講，美國國家經(jīng)濟研究局公布的宏觀經(jīng)濟周期數(shù)據(jù)從來都具有滯后性，比如2001年11月，其對外公布美國2001年3月開始進入衰退，而2003年7月才公布美國于2001年11月開始復(fù)蘇，最近一期的對于經(jīng)濟周期低谷的公布時間也是延后了一年之久。由此看來，美國國家經(jīng)濟研究局對于經(jīng)濟周期的統(tǒng)計數(shù)據(jù)是一個滯后指標(biāo)，并且滯后時間非常之長，并不能以其作為大宗商品市場上進行投資的依據(jù)，只能是作為我們先期對市場判斷的一個印證。

　　制造業(yè)回落只不過是結(jié)構(gòu)性調(diào)整

　　從經(jīng)濟的先行指標(biāo)PMI來看，作為世界經(jīng)濟增長發(fā)動機之一的中國9月PMI為53.8%，環(huán)比上升了2.1%，而另一發(fā)動機美國雖然環(huán)比小幅下降，但依然高于50%臨界點，為54.4%。世界主要經(jīng)濟體PMI指數(shù)值均高于50%臨界點，顯示其經(jīng)濟依然處于擴張期。
　　從這一先行指標(biāo)我們也可以清晰地看到，世界經(jīng)濟自2009年初已經(jīng)開始見底回升，并呈V型反轉(zhuǎn)走勢，雖然近期有些經(jīng)濟體該指標(biāo)有所回落，打擊了市場對于經(jīng)濟復(fù)蘇的信心，讓投資者擔(dān)心世界經(jīng)濟會二次探底，但這次的制造業(yè)指標(biāo)放緩與2008年金融危機時存在明顯的差異。
　　2008年系統(tǒng)性風(fēng)險出現(xiàn)，流動性在歐美金融系統(tǒng)出現(xiàn)了問題，導(dǎo)致股市、商品等資本市場出現(xiàn)瀑布式的下跌；而當(dāng)前制造業(yè)回落，只不過是在2009年取得了一定的成績之后出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，這并不能否定經(jīng)濟的中長期向好趨勢。經(jīng)濟的復(fù)蘇不可能是一帆風(fēng)順的，總是在懷疑和猶豫中逐漸上行，盤整或者回調(diào)則是為了未來更好地上漲。

　　圖1：2008年1月-2010年9月主要經(jīng)濟體PMI指數(shù)走勢圖

　　宏觀經(jīng)濟晴雨表未現(xiàn)二次探底跡象

　　從各主要經(jīng)濟體的宏觀經(jīng)濟政策來看，2009年，為了應(yīng)對金融危機，各國聯(lián)手救市，成功地使經(jīng)濟步入了復(fù)蘇，也使市場上充斥了大量的貨幣。2010年下半年，各國依然延續(xù)了積極的財政政策和寬松的貨幣政策。
　　美國8月6日推出了500億美元的基建計劃，并把聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在歷史最低水平0.25%。中國財政部在7月底也明確表示，下半年要把“穩(wěn)定政策”作為宏觀調(diào)控的主基調(diào)，繼續(xù)落實好積極的財政政策；中國人民銀行在8月發(fā)布的《2010年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中指出，下一階段，中國人民銀行將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。這些政策無疑確保了經(jīng)濟增長的持續(xù)性，也為未來通貨膨脹的到來埋下了伏筆，在這兩方面政策的支撐下，大宗商品價格未來也必然會繼續(xù)上行。

　　圖2：2008年1月-2010年8月中國貨幣供應(yīng)(M2)與CPI走勢

　　從市場自身的運行情況來看，各主要經(jīng)濟體作為宏觀經(jīng)濟晴雨表的股市，也均呈現(xiàn)良好的上升趨勢，絲毫沒有二次探底的跡象，即使遭受了債務(wù)危機的歐洲，其代表國家德國、法國等的股指走勢也是非常健康，看不出任何轉(zhuǎn)勢跡象，而作為世界經(jīng)濟發(fā)動機的美國，其道瓊斯指數(shù)更是穩(wěn)穩(wěn)站在萬點之上，由此看來，世界經(jīng)濟走勢依然良好，不存在二次探底的問題。
　　總體說來，從實體經(jīng)濟的角度來看，盡管全球經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢或有波折，但總體看中、美、歐經(jīng)濟均處在復(fù)蘇的大通道中，各經(jīng)濟體的經(jīng)濟數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好，不會出現(xiàn)二次探底的問題，而大宗商品目前也處于一個高位震蕩的階段，在經(jīng)過充分的盤整之后，將會選擇繼續(xù)上行。