地方國資待注上市公司的資產(chǎn)有多少,難以統(tǒng)計(jì),但我們預(yù)計(jì)總共至少在萬億元以上。
截至2007年底,我國國有企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模約為32.67萬億元,其中屬于中央企業(yè)的部分約為14.79萬億元;屬于地方國有企業(yè)的部分約為17.88萬億元。國內(nèi)目前很多省市區(qū)域都明確發(fā)布了通過資本市場整合地方國資的具體文件,如上海、河南、黑龍江、浙江、安徽、江西、重慶、云南、山西、山東、廣東、陜西等。很多地方國資部門不約而同將“十一五”末作為實(shí)施資產(chǎn)證券化的時間表。
自上而下梳理盤活國有資產(chǎn),將是未來國資整合的主基調(diào),地方政府整合當(dāng)?shù)貒匈Y產(chǎn)的意愿較強(qiáng)。國資委2003年建立,到目前為止已經(jīng)走過7年,中央、省、市三級的國有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)都已建立起來。但集約化程度仍然較低,校正國有經(jīng)濟(jì)布局是必要的。地方政府由于地方融資平臺受到規(guī)范和整理,財(cái)政壓力日漸凸顯,預(yù)計(jì)未來大量地方財(cái)政支撐的項(xiàng)目將面臨尷尬境地,地方國資整合能夠有效解決其中部分問題,得到了地方政府的高度重視和大力支持。
央企目標(biāo)接近尾聲,預(yù)計(jì)下一步地方國資將接棒市場熱點(diǎn)。地方國資證券化的主戰(zhàn)場應(yīng)該在金融、地產(chǎn)、核心產(chǎn)業(yè)和交通等四大領(lǐng)域。
上海:進(jìn)入整合高潮
上海國資重組動作已進(jìn)實(shí)質(zhì)化。今年是《上海市“十一五”國有資產(chǎn)調(diào)整和發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》的最后一年。目前上海的國資證券化率只有25.4%,距離目標(biāo)還相差較遠(yuǎn)。隨著世博會漸入中場,上海市政府也可以騰出更多的時間,對這一度暫停的“難題”進(jìn)行攻堅(jiān)。粗略估算,2010年應(yīng)有超過200億元的國資資本通過各種方式實(shí)現(xiàn)上市,凸現(xiàn)“最后一年”攻堅(jiān)之不易。
從重組案例來看,上海國資旗下資產(chǎn)的重組整合大致可以分為三類:一類是整體上市,集團(tuán)規(guī)模較大而上市公司相對較小,母公司將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司做大做強(qiáng);這一類型的公司有城投控股、交運(yùn)股份、上海建工、上海汽車、老鳳祥。當(dāng)前有望走此種重組路徑的,有隧道股份、上海貝嶺、蘭生股份、上海機(jī)場。第二類是合并同類資產(chǎn),解決同業(yè)競爭,如上實(shí)發(fā)展、錦江股份,已經(jīng)停牌的百聯(lián)股份、友誼股份、中華企業(yè)、金豐投資也屬于這一類型的重組,未來上海九百和新世界未來也存在被整合的可能。第三類則是借殼上市,通過剝離上市公司原有資產(chǎn),使其成為殼資源,再注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。如借殼華立科技上市的開創(chuàng)國際以及借殼*ST雅礱上市的西藏城投。
除了以上三類重組整合以外,區(qū)國資委所屬上市公司也是重點(diǎn)關(guān)注的對象:黃浦區(qū)的新世界、嘉定區(qū)的嘉寶集團(tuán)、靜安區(qū)的開開實(shí)業(yè)以及盧灣區(qū)的益民商業(yè)。此外,重組曾擱淺的申通地鐵、上海梅林、蘭生股份、三愛富等公司也存在較強(qiáng)的重組預(yù)期。
近期上海國資下屬企業(yè)動作頻頻,同時市場對于上海國資整合給予了極高的關(guān)注度。但目前上海國企旗下80%以上的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)注入旗下上市公司,后續(xù)待注空間已經(jīng)有限。
重慶:后勁十足
除了上海國資外,我們還可以關(guān)注哪些區(qū)域的國資整合盡管幾乎所有地區(qū)國有資產(chǎn)證券化的沖動都非常強(qiáng)烈,但那些資源豐富、經(jīng)濟(jì)相對發(fā)達(dá)且歷來利用資本市場較好的區(qū)域更容易站在前列,如環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈、中部崛起經(jīng)濟(jì)圈、東部領(lǐng)跑經(jīng)濟(jì)區(qū)、泛珠三角經(jīng)濟(jì)圈和成渝新特區(qū)、振興東北工業(yè)區(qū)等。
我們綜合分析后,建議大家可重點(diǎn)關(guān)注重慶、廣東、廣西、深圳、江蘇、浙江以及安徽、湖南等區(qū)域的地方國資整合機(jī)會。
重慶政策面:年初重慶市國資委主任崔堅(jiān)曾宣布,除少數(shù)特殊行業(yè)外,2012年前將推動包括港務(wù)物流集團(tuán)在內(nèi)的21家國有企業(yè)整體上市,預(yù)計(jì)將通過資產(chǎn)證券化杠桿“撬動”近萬億國資。
我們認(rèn)為,重慶國資整合將主要通過股權(quán)增值、資產(chǎn)注入、借殼上市三種方式影響相關(guān)上市公司。如重慶百貨作為重慶商社集團(tuán)整體上市的注資平臺,重慶商社向其注入新世紀(jì)百貨已獲商務(wù)部批準(zhǔn);重慶港九近日公告資產(chǎn)置換及非公開發(fā)行股份購買資產(chǎn)的申請獲有條件通過,未來將受益于重慶港務(wù)物流集團(tuán)的上市。重慶路橋參股重慶銀行、重慶信托,這兩家金融機(jī)構(gòu)沖刺在上市路上,股權(quán)增值將是最大看點(diǎn);公司作為重慶政府與央企南光集團(tuán)合作的戰(zhàn)略平臺,南光集團(tuán)資產(chǎn)注入已成定局。上海三毛控股股東重慶輕紡控股(集團(tuán))公司旗下產(chǎn)業(yè)龐大,并且旗下優(yōu)秀企業(yè)上市愿望強(qiáng)烈,不排除處借殼上海三毛的可能。涪陵電力同樣存在資產(chǎn)重組預(yù)期,2009年8月,該公司就曾因?qū)嶋H控制人重慶市涪陵區(qū)政府籌劃重大資產(chǎn)重組事宜而停牌,后因故取消。
央企和地方企業(yè)的合作有望在重慶實(shí)現(xiàn)較大的突破。央企有著雄厚的資本實(shí)力和較為先進(jìn)的技術(shù),而地方企業(yè)擁有市場優(yōu)勢和靈活的體制結(jié)構(gòu)。因此,央企和地方企業(yè)合作,可以將央企的資源優(yōu)勢和地方企業(yè)的優(yōu)勢相結(jié)合,實(shí)現(xiàn)資源整合、優(yōu)勢互補(bǔ),提高經(jīng)營效率。中國嘉陵和長安汽車同屬于中國南方工業(yè)集團(tuán)公司即中國兵器裝備集團(tuán)公司。隨著兵裝集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)整合的加速以及央地合作的深入,我們認(rèn)為相關(guān)上市公司將會借力于母公司的資本和技術(shù)優(yōu)勢,實(shí)現(xiàn)新的發(fā)展。