加息沖擊資金態(tài)度疑似轉(zhuǎn)向非周期。
“一石激起千層浪”，央行意外加息引發(fā)A股市場(chǎng)20日出現(xiàn)劇烈震蕩，股指低開高走，滬綜指尾盤守住3000點(diǎn)關(guān)口。受到消息面影響，滬弱深強(qiáng)的格局再度出現(xiàn)，避險(xiǎn)資金紛紛流入非周期行業(yè)，使得市場(chǎng)格局再度出現(xiàn)變化。
不跌反漲顯強(qiáng)勢(shì)
央行宣布加息在20日早盤對(duì)A股市場(chǎng)形成明顯打擊，滬綜指跳空54點(diǎn)低開，一度下探2942.51點(diǎn)。此后在銀行股反彈和煤炭股跌幅收窄的帶動(dòng)下，大盤逐級(jí)走高，滬綜指一度創(chuàng)出反彈以來新高3041.15點(diǎn)，尾盤多空雙方圍繞3000點(diǎn)展開爭(zhēng)奪，收于3003.95點(diǎn)，微漲0.07%。
由加息引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)最終以先抑后揚(yáng)的方式收?qǐng)�，流�?dòng)性收緊并沒有打亂大盤反彈的步伐，延續(xù)了自9月末以來的強(qiáng)勢(shì)。統(tǒng)計(jì)顯示，昨日滬市成交金額2679億元，深市成交金額1829億元，合計(jì)4508億元，比前一交易日的3448億元大幅增加，寬裕的資金支撐再度成為市場(chǎng)“助推器”。
盡管采掘、金融等行業(yè)表現(xiàn)出色，不過由于眾多周期類板塊回調(diào)，使得滬弱深強(qiáng)成為了昨日市場(chǎng)的突出特點(diǎn)。深成指全日上漲159.81點(diǎn)，漲幅為1.23%，遠(yuǎn)好于滬綜指的水平。此外，中小板指盤中觸及6573.40點(diǎn)，創(chuàng)出歷史新高，全日漲幅為0.91%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也上漲0.87%。
統(tǒng)計(jì)顯示，近5年內(nèi)的央行加息過程中，8次加息消息公布的次日股市都以紅盤報(bào)收，尤其2007年牛市中的6次加息更是如此。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，在加息利空的打壓下，大盤不跌反漲，顯示出當(dāng)前市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)格局。
資金“反水”周期股
盡管A股市場(chǎng)平穩(wěn)度過了“加息”的風(fēng)波，不過由此引發(fā)的避險(xiǎn)情緒卻明顯抬頭。據(jù)統(tǒng)計(jì)，20日滬市A股凈流出資金39.64億元，深市A股凈流出21.29億元，合計(jì)達(dá)到了60.93億元。
房地產(chǎn)行業(yè)無疑是受到加息政策影響最大的板塊，加之節(jié)前的調(diào)控政策密集出臺(tái)，以及地產(chǎn)企業(yè)再融資受限，20日申萬房地產(chǎn)指數(shù)大跌4.42%，資金凈流出高達(dá)16.92億元，均位居各行業(yè)板塊第一。作為龍頭股的萬科A當(dāng)日跌幅為6.11%，資金凈流出1.39億元。
與此同時(shí)，隔夜美元大幅回升導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格明顯回落，原本牛氣沖天的有色金屬板塊也出現(xiàn)了資金抽離的跡象，20日凈流出資金11.05億元，僅次于房地產(chǎn)行業(yè)。
此消彼長(zhǎng)，原本節(jié)后沉寂許久的非周期行業(yè)如今卻成為了“避風(fēng)港”，受到了資金寵愛。統(tǒng)計(jì)顯示，在20日資金凈流入超過億元的7個(gè)行業(yè)中，包括了交通工具、醫(yī)藥、釀酒食品、電器、農(nóng)林牧漁等5個(gè)非周期類行業(yè)。其中，交通工具、醫(yī)藥分別凈流入3.96億元和3.45億元，分列前兩位。受到資金追捧的影響，申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)大漲3.04%，僅次于采掘行業(yè)。此外，食品飲料、家用電器和交運(yùn)設(shè)備行業(yè)指數(shù)漲幅也均超過了2%。
本輪由資金推升的行情，主角自然非資源股莫屬。在這場(chǎng)流動(dòng)性的盛宴中，初期市場(chǎng)呈現(xiàn)出資源股上漲“一邊倒”的格局，隨后資源股及消費(fèi)股逐步進(jìn)入輪動(dòng)格局；然而不論格局如何演繹，金融、煤炭、房地產(chǎn)、有色金屬等四大“象群”始終是近十天吸金最多的板塊，上述四大板塊累計(jì)吸金近235億元；而上半年的“王者”——醫(yī)藥及食品飲料則成為資金跑步離場(chǎng)最多的板塊，分別累計(jì)凈流出68.08億元及28.50億元。
金融：116億資金撬動(dòng)全局
縱觀近10天的行情演繹過程，9月30日，“煤”飛“色”舞數(shù)月后再度聯(lián)袂上演，并帶動(dòng)保險(xiǎn)股節(jié)后大漲，而該漲勢(shì)在節(jié)后第二個(gè)交易日順利傳導(dǎo)至券商板塊，緊接著，14日、15日銀行股這只沉睡已久的“大象”終于驚醒，并走出一輪大漲行情。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行板塊成為近10天資金流入最多的板塊，累計(jì)凈流入67.46億元，同期該板塊累計(jì)上漲16.39%；而保險(xiǎn)及券商板塊也分別位列期間資金凈流入的第五及第六位，累計(jì)分別凈流入26.32億元及22.47億元，同期其漲勢(shì)也很兇猛，累計(jì)分別上漲32.82%及41.43%。
分析人士指出，雖然19日央行意外加息，對(duì)銀行股影響中性，且可能會(huì)暫時(shí)打亂周期股整體的運(yùn)行節(jié)奏；加息同時(shí)也會(huì)促進(jìn)熱錢加快流入，從而為行情的資金面提供有利支撐。20日金融板塊經(jīng)過大幅震蕩后仍維持漲勢(shì)，表明了資金對(duì)該板塊的態(tài)度。
煤炭：64億打造資源王者
不可否認(rèn)的是，10天以來，煤炭股行情基本貫穿始終，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的煤炭石油板塊期間累計(jì)漲幅高達(dá)25.12%，期間該板塊資金累計(jì)凈流入64.35億元；如果除去石油股，則煤炭股便成為本輪行情當(dāng)之無愧的上漲冠軍。
盡管加息之后，20日早盤煤炭股曾整體調(diào)整，但午后該板塊迅速拉升，并成為當(dāng)日表現(xiàn)最好的板塊。據(jù)此，分析人士多表示，煤炭股的板塊行情仍將繼續(xù)演繹。歷史規(guī)律表明，在加息初期商品牛市并不會(huì)受到影響。2006年8月19日央行也曾意外加息，但當(dāng)時(shí)大宗商品的牛市并未因此改變，煤價(jià)的上漲也剛剛啟動(dòng)，其后，央行又分別在2007年4月、5月、7月、8月和12月連續(xù)5次上調(diào)利率，煤價(jià)見頂?shù)臅r(shí)間為2008年8月，煤炭股見頂?shù)臅r(shí)間則為2008年5月。
當(dāng)然歷史不可能簡(jiǎn)單的重復(fù)，本輪真實(shí)需求的驅(qū)動(dòng)力遠(yuǎn)不如2007年，但在當(dāng)前大背景下，分析人士普遍認(rèn)為加息初期煤炭股的行情不會(huì)就此結(jié)束。
地產(chǎn)：近36億資金或逃離
此輪資源股推升的行情，也給了苦等“甘露”的地產(chǎn)股一次翻身機(jī)會(huì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，最近10個(gè)交易日，房地產(chǎn)板塊累計(jì)資金凈流入35.57億元，期間累計(jì)上漲9.34%。
然而，央行意外加息對(duì)地產(chǎn)行業(yè)打擊最大，并使得申萬房地產(chǎn)指數(shù)昨日大跌4.42%，幾乎吞噬掉此前超過4個(gè)交易日的漲幅。短時(shí)期來看，地產(chǎn)的政策調(diào)控預(yù)期依然較強(qiáng)，未來一段時(shí)間若房?jī)r(jià)仍未能控制，則房產(chǎn)稅等相關(guān)措施也有可能正式出臺(tái)。在此背景下，前期流入的資金不排除選擇離場(chǎng)，短線板塊可能繼續(xù)面臨壓力。
有色：18億資金不停“折騰”
這輪資源股行情，發(fā)起者便是有色股，國(guó)慶長(zhǎng)假期間，海外重啟量化寬松政策所導(dǎo)致的流動(dòng)性泛濫預(yù)期，更加速了資金加快流入大宗商品市場(chǎng)的步伐，從而推動(dòng)有色股“此起彼伏”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，有色金屬板塊近10日累計(jì)上漲23.01%，期間資金累計(jì)凈流入18.43億元。
盡管19日央行意外加息，打亂了此前全球量化寬松的預(yù)期，且大宗商品價(jià)格選擇快速回調(diào)，并帶動(dòng)20日有色板塊整體出現(xiàn)回調(diào)，但當(dāng)日該板塊從超過5%的跌幅收窄至1.36%，至少也表明了資金對(duì)有色股的態(tài)度；預(yù)期該板塊在經(jīng)歷調(diào)整后仍有可能繼續(xù)逞強(qiáng)。
10月以來滬指300點(diǎn)大沖鋒，“煤”飛、“色”舞、“金”爭(zhēng)先，讓我們又想起了歷史上的幾次大牛市。統(tǒng)計(jì)顯示，A股近三次大牛市行情中，除了“5·19”是網(wǎng)絡(luò)科技股當(dāng)先外，其它行情都是煤炭和有色最搶眼。
“5·19” 一切看科技
1999年的5月份，一場(chǎng)以網(wǎng)絡(luò)科技概念股為主導(dǎo)的行情突然降臨A股市場(chǎng)。短短幾個(gè)月內(nèi)，指數(shù)飆升、個(gè)股翻番，上證指數(shù)從1058點(diǎn)一直上漲到2001年6月最高時(shí)的2238點(diǎn)。
這輪牛市行情中，1042只正常交易的股票幾乎全線飄紅，區(qū)間漲幅超過100%的個(gè)股占比達(dá)到49.1%，中天城投、東風(fēng)科技、ST廣夏、海螺型材和天茂集團(tuán)5只股票暴漲500%以上，而ST寶利來更是上演從十幾元飆升至126元的好戲。
從1999年5月19日至2001年6月6日，申萬信息服務(wù)、房地產(chǎn)、綜合位列行業(yè)漲幅前三位，分別上漲了162%、125%、124%，而黑色金屬、家用電器、金融服務(wù)、采掘和有色金屬等行業(yè)的漲幅都不足100%，大幅跑輸同期大盤。當(dāng)然，當(dāng)年的很多股票目前已物是人非，行業(yè)表現(xiàn)可能有較大出入。
勇攀6124 有色采掘最棒
2001年下半年開始，概念炒作熱潮退去，A股開始了漫漫數(shù)年的熊途，滬指在6月6日觸及998點(diǎn)。不過，此后在股改順利啟動(dòng)的背景下，滬指用不到30個(gè)月的時(shí)間，實(shí)現(xiàn)了從“1”到“6”的騰飛。尤其是2007年，“5·30”之前中小盤股被爆炒，之后大市值權(quán)重股擔(dān)當(dāng)領(lǐng)跑者。
就行業(yè)表現(xiàn)看，從998點(diǎn)到6124點(diǎn)，申萬有色金屬、房地產(chǎn)、采掘、金融服務(wù)四大行業(yè)表現(xiàn)最好，分別上漲了1267%、819%、798%、742%；而電子元器件、信息設(shè)備、交通運(yùn)輸、輕工制造等行業(yè)明顯跑輸大盤，區(qū)間漲幅僅有235%、204%、393%、398%。不過，由于2007年“5·30”之后市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)“二八”轉(zhuǎn)換，因此“5·30”之后的市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)當(dāng)前股市可能更有參考意義。
從2007年7月6日到6124點(diǎn)的短短三個(gè)多月，漲幅居前的行業(yè)是采掘、有色金屬、金融服務(wù)和黑色金屬，分別上漲了119%、110%、79%、78%，而表現(xiàn)落后的分別為紡織服裝、電子元器件和食品飲料，漲幅只有25%、38%、48%。
1664到3478 又見老面孔
2008年一場(chǎng)全球性金融風(fēng)暴襲來，A股從高峰瞬間跌至谷底。不過到了2008年末，中國(guó)“4萬億”帶來的貨幣盛宴重新點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情，滬指也用不到10個(gè)月的時(shí)間，從1664點(diǎn)重返3000點(diǎn)之上。
在這輪“貨幣牛”行情中，漲幅榜前列的行業(yè)又是幾個(gè)熟悉的身影，有色金屬大漲283%，采掘、房地產(chǎn)、黑色金屬的漲幅分別為223%、176%、140%，金融服務(wù)也上漲136%，而交通運(yùn)輸和農(nóng)林牧漁等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)靠后。
最后再來看看今年9月30日以來的行業(yè)表現(xiàn)。采掘大漲34.58%，有色金屬、金融服務(wù)、交運(yùn)設(shè)備漲幅分別為22.26%、21.27%、14.95%，餐飲旅游和醫(yī)藥生物分別下跌1.46%、0.64%。歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，但總有那么一些時(shí)候顯得似曾相識(shí)。
從最近兩次加息看，其后的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)大宗商品漲多跌少。但本次加息后商品市場(chǎng)能否重演歷史，業(yè)內(nèi)人士分歧較大。
商品漲多跌少
2007年9月15日，央行將一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；2007年12月21日，又將一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，兩次加息后，大宗商品漲多跌少，但并無明顯規(guī)律可言。其中，芝加哥大豆期貨兩次加息后的一個(gè)月內(nèi)分別上漲2.49%和8.97%，紐約原油為8.98%和-1.31%，紐約黃金則上漲6.88%、11.29%，倫敦三個(gè)月期銅上漲8.81%和4.81%，紐約原糖期貨分別上漲1.34%和7.40%。
國(guó)內(nèi)方面，大連大豆期貨兩次分別上漲4.0%和-4.64%，玉米期貨為-1.14%和12.18%，鄭州強(qiáng)麥期貨為-1.78%及12.0%，棉花期貨為-0.11%及2.41，白糖期貨為2.86%及-3.35%，上海銅期貨為1.95%及3.23%，天然橡膠期貨為15.36%及2.21%。
世華財(cái)訊分析師張金云認(rèn)為，一般而言，央行加息通過三個(gè)方面對(duì)商品走勢(shì)形成影響，即寬松貨幣政策受到質(zhì)疑、美元走高壓制商品以及國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)成本上升。但一次加息不足以讓趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，商品漲勢(shì)是否扭轉(zhuǎn)還要看央行接下來是否持續(xù)加息，即宏觀政策是否會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)向。
商品市場(chǎng)分化加劇
從昨日走勢(shì)看，國(guó)內(nèi)商品期貨品種紛紛低開回升，其中早秈稻和白糖期貨在不到五分鐘內(nèi)率先翻紅，強(qiáng)麥、菜籽油、棉花和玉米等在上午10:00直線拉升，隨后持續(xù)震蕩，并直至收盤。最終早秈稻期貨以漲停報(bào)收，主力1105合約上漲70元或3.04%至2375元/噸，白糖、棉花主力合約漲幅分別為1.32%和1.27%。
工業(yè)品期貨品種則全線下挫，銅、鋁、鋅等跌幅均在1%之上，黃金期貨跌幅達(dá)2.33%。此外，資金大量撤離，并轉(zhuǎn)戰(zhàn)農(nóng)產(chǎn)品期貨，橡膠期貨減倉超過4萬手，螺紋鋼減倉近8萬手，而早秈稻期貨則增倉55608手，玉米期貨增倉41112手，明顯受到資金追捧。
新湖期貨研究所首席策略分析師葉燕武認(rèn)為，在新興經(jīng)濟(jì)體普遍加息，G7之一的加拿大央行上調(diào)利率的大背景下，中國(guó)選擇主動(dòng)適度加息的政策障礙已基本清除，其對(duì)資產(chǎn)類價(jià)格的沖擊效應(yīng)難以估量，換言之，商品市場(chǎng)的級(jí)別調(diào)整或已揭開帷幕，且正當(dāng)其時(shí)。
良運(yùn)期貨分析師姜大中認(rèn)為，央行突然加息，對(duì)市場(chǎng)所造成的沖擊并沒有太明顯，反而市場(chǎng)以利空出盡理解，且可能加劇國(guó)際熱錢涌入中國(guó)，這樣進(jìn)一步增加了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)通脹氛圍。不過雖然長(zhǎng)期將助推通脹氛圍進(jìn)一步發(fā)展，短期沖擊可能還會(huì)再度表現(xiàn)，市場(chǎng)表現(xiàn)過于瘋狂，風(fēng)險(xiǎn)在進(jìn)一步增加。
時(shí)隔近三年后的首度加息，并未對(duì)大盤造成明顯壓力，進(jìn)一步印證了A股市場(chǎng)的火爆。當(dāng)前市場(chǎng)之所以如此強(qiáng)勢(shì)，主要與新增資金源源不斷地流入有關(guān)。分析人士指出，就目前情況來看，熱錢流入、樓市資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市、新基金注“水”和儲(chǔ)蓄活化，可能是近期A股市場(chǎng)新增資金的重要來源。
猜想一：熱錢流入
在“貨幣小牛”嶄露頭角的同時(shí)，熱錢的“高調(diào)”流入似乎昭示了兩者之間千絲萬縷的聯(lián)系。從9月金融數(shù)據(jù)看，熱錢的加速流入恰好可以用來解釋國(guó)慶節(jié)后A股新增資金源源不斷的現(xiàn)象。
事實(shí)上，隨著人民幣升值預(yù)期抬頭，市場(chǎng)對(duì)熱錢流入早已浮想聯(lián)翩。只是國(guó)內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控的高壓態(tài)勢(shì)，一度降低對(duì)熱錢流入規(guī)模的期望值。然而，新近公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份無論是以外匯占款口徑衡量的“熱錢”，還是新增外儲(chǔ)中“不可解釋部分”，都出現(xiàn)“超預(yù)期”增長(zhǎng)，顯示自8月起熱錢回流態(tài)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化。
從NDF數(shù)據(jù)看，近期人民幣升值預(yù)期明顯抬頭。分析人士認(rèn)為，一方面，人民幣目前緩慢升值的走勢(shì)，決定了熱錢流入將具有持續(xù)性；另一方面，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的高度不確定的背景下，加息同樣意味著未來會(huì)加大對(duì)熱錢的吸引力。
猜想二：樓市資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市
在加息和房地產(chǎn)調(diào)控政策頻出的局面下，樓市投資熱度出現(xiàn)降溫，市場(chǎng)開始擔(dān)憂房?jī)r(jià)難以延續(xù)之前的漲勢(shì)且有下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)擠出部分炒樓資金。
研究人士認(rèn)為，在加息背景下，投資樓市的熱情可能進(jìn)一步降溫，股市無疑具有更大的吸引力。有傳聞指出，一向?qū)μ摂M經(jīng)濟(jì)較為謹(jǐn)慎的溫州炒房客，最近也有100億至200億元資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市。如果樓市盈利預(yù)期改變，樓市資金可能繼續(xù)成為股市未來潛在的新增資金來源。
有分析人士指出，在投資樓市卡殼的格局下，不排除有相當(dāng)規(guī)模的樓市資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，為近期A股市場(chǎng)提供可觀資金。
猜想三：新基金注“水”
基金作為A股市場(chǎng)的重要投資者，在歷次大級(jí)別行業(yè)中，往往都不會(huì)缺位。那么，在國(guó)慶節(jié)后的行情中，基金是否也提供了可觀的新增資金呢？答案是否定的。國(guó)都證券測(cè)算顯示，國(guó)慶節(jié)前開放式偏股型基金平均倉位超過80%，而10月15日其平均倉位卻下降為78.89%，顯示偏股型基金在國(guó)慶節(jié)后大盤大幅飆升的過程中，不僅沒有增倉反而進(jìn)行了減倉。
那么，基金有沒有可能調(diào)倉，即降低小市值股票配置，進(jìn)入大市值強(qiáng)周期類股票，從而造就近期A股市場(chǎng)的火爆行情呢？答案也是否定的。分析人士指出，從基金凈值變化來看，國(guó)慶節(jié)后絕大多數(shù)股票型基金都跑輸同期大盤，部分基金的單位凈值甚至不漲反跌，反映基金在節(jié)后行情中處于被動(dòng)而非主動(dòng)地位。
有研究人士認(rèn)為，在“老基金”偃旗息鼓的背景下，如果基金確實(shí)為近期的行情注入了一些新增資金的話，那么這部分資金最有可能來自當(dāng)前進(jìn)入建倉期的新基金。
猜想四：儲(chǔ)蓄活化
9月份我國(guó)新增人民幣存款1.45萬億，其中大部分來自居民存款增長(zhǎng)。從居民存款結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)月居民活期存款增速進(jìn)一步攀升，依舊高于居民定期存款的增長(zhǎng)；居民活期存款占儲(chǔ)蓄比升至39%，距離2007年40%的高點(diǎn)僅有一步之遙，儲(chǔ)蓄活化特征明顯。
儲(chǔ)蓄活化源于通脹對(duì)存款收益的擠壓，是實(shí)際負(fù)利率的結(jié)果。雖然10月19日央行上調(diào)利率，有助于化解長(zhǎng)期存款利率的價(jià)格扭曲，但短期存款利率上調(diào)幅度仍難以覆蓋通脹上行風(fēng)險(xiǎn)。
分析人士指出，儲(chǔ)蓄活化意味著居民將儲(chǔ)蓄配置成其他資產(chǎn)的意愿增強(qiáng)，由于中短期資金保值需求及投機(jī)欲望強(qiáng)烈，不排除儲(chǔ)蓄活化的資金近期進(jìn)入股市。