美國當?shù)貢r間11月3日，美聯(lián)儲宣布將在2011年2季度結束前最多購買6000億美元較長期限國債，并維持現(xiàn)有的對到期證券回籠資金再投資的政策。這意味著未來8個月平均每月美聯(lián)儲大約可以購買1100億美元的國債，其中350億美元來自到期的MBS和機構債回籠資金，750億美元來自最新的國債購買計劃。
    2009年3月美聯(lián)儲首次大規(guī)模啟動量化寬松時（以下簡稱QE1），對濫印貨幣的憂慮直接轉換成美元的貶值壓力，美元指數(shù)從85左右一路暴跌至11月份的74附近，眾多市場評論擔憂此次量化寬松重啟(以下簡稱QE2)會誘發(fā)美元再次大跌。筆者認為，美元的長期貶值風險的確在增加，但近期美元料將不會大幅下滑。
　　QE2和QE1雖然都是由美聯(lián)儲購買債券，但“形相近”而“神不同”。
　　首先，兩次寬松力度差異較大。
　　QE1總規(guī)模為1.15萬億美元，包括3000億國債，7500億MBS和1000億機構債，遠大于QE2的6000億美元。
　　美聯(lián)儲預計，未來8個月平均每月到期的MBS和機構債回籠資金能夠維持在350億美元左右。必須指出，美聯(lián)儲將回籠資金再投資于國債，本質上屬于“騰籠換鳥”式的資產(chǎn)置換，這不會對美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表構成擴張壓力，因而也不會對美元匯率構成新的威脅。QE2對美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表施加的壓力主要來自新增的6000億國債購買計劃，但這一計劃是否會按照預期每月平穩(wěn)執(zhí)行仍存在一定疑慮。美聯(lián)儲在聲明中明確表示，“將根據(jù)未來獲得的信息對其債券收購活動的進度和資產(chǎn)收購計劃的整體規(guī)模進行定期回顧，并將在必要時候對這項計劃做出調整”，這其實是給了美聯(lián)儲以充分的靈活性和回旋余地，在經(jīng)濟好轉的情況下，國債收購計劃甚至有可能中途暫停。
　　此外，目前有輿論認為，如果此輪量化寬松未能取得足夠的成效，美聯(lián)儲可能在2011年2季度后推出QE3，但目前來看這類言論仍屬捕風捉影，美聯(lián)儲并未就未來的行動做出明顯暗示。
　　其次，宏觀經(jīng)濟背景完全不同。
　　2009年美國經(jīng)濟極度困難，在QE1啟動前金融市場處于高度恐慌之中，高壞賬率威脅著眾多金融機構的生存，在“不知道誰將下一個倒下”的市場氛圍中，市場流動性極為緊張。QE1的首要目的不是刺激經(jīng)濟增長，而是解除金融市場恐慌情緒，因此以當時流動性嚴重不足的MBS為主要收購對象。
　　今年美國經(jīng)濟已經(jīng)較去年明顯好轉，GDP連續(xù)正增長，金融機構系統(tǒng)性風險大大降低，此時QE2的首要任務是壓低市場利率水平，刺激金融機構向實體經(jīng)濟投資，為經(jīng)濟復蘇贏得較為寬松的貨幣環(huán)境，幫助復蘇勢頭穩(wěn)定發(fā)展。因此QE2的收購對象已經(jīng)全部變成國債，這也從一個側面反映出美聯(lián)儲對美國金融體系的強大信心。
　　未來美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能并不遜色于歐洲和日本等主要發(fā)達經(jīng)濟體，而這將給美元的未來走勢帶來較去年更多的不確定性。11月4日，美國公布10月非農(nóng)就業(yè)人口增加15.1萬，好于市場預期，該消息迅速將歐元對美元匯率從剛剛突破的1.42打壓到1.40，這也許是下一階段匯市動蕩的一個縮影。
　　第三、市場已經(jīng)提前消化預期。
　　這可能是QE2和QE1最重要的一點區(qū)別。相對于QE1，市場對QE2的推出早有充分的思想準備。美聯(lián)儲在8月就早早透露出采取新舉措刺激經(jīng)濟的意向，并在8月10日宣布將到期MBS和機構債回籠資金再投入公債，9月以來美聯(lián)儲官員又多次在各種場合對重啟量化寬松發(fā)表言論。在美聯(lián)儲的有意引導之下，市場一度預期QE2的規(guī)�？赡苓_到1萬億美元，后預期逐漸收斂于每月購買1000億國債，至少連續(xù)購買5個月。美元匯率也伴隨這些猜測大幅下滑：9月初至11月2日（即QE2啟動前），美元指數(shù)大幅下挫7%，跌穿77；歐元對美元升11%，突破1.40。
　　與市場預期相比，QE2在總規(guī)模上僅略超預期，但在每月平均收購額度上卻又遜于預期，因此可以認為QE2啟動前的美元走勢已經(jīng)在很大程度上消化了QE2的影響。
　　總體來看，盡管美元有長期貶值的前景，但并不等于美元會立刻大幅下跌，QE2最大的可能是讓美元在一段時間內(nèi)陷入低位震蕩。預計11月份歐元對美元難以上攻1.50，在1.35-1.45區(qū)間震蕩的概率較高。