自11月下旬以來，國際油價(jià)節(jié)節(jié)攀升，12月3日紐約商業(yè)交易所原油期貨結(jié)算價(jià)再創(chuàng)兩年新高。原油價(jià)格上漲有力提振了國內(nèi)商品市場，滬銅、豆油等品種紛紛企穩(wěn)反彈。我們認(rèn)為，如果后期原油價(jià)格突破90美元/桶，將繼續(xù)推動大宗商品價(jià)格上漲，但是需要注意的是，國內(nèi)政策緊縮預(yù)期對商品價(jià)格上漲構(gòu)成限制，在政策靴子未階段性落地前，國內(nèi)商品市場更多是被動跟漲、重心逐漸上移的過程。
原油上漲提振商品走勢
原油是基礎(chǔ)工業(yè)品，其價(jià)格走勢對大宗商品走勢有重大影響。近來寒冷天氣帶動取暖油消費(fèi)增長，原油供需面逐漸好轉(zhuǎn)，且美元再次走弱，這些均成為本次推動原油價(jià)格上漲的主要因素。此外，投機(jī)力量素來是推高原油價(jià)格的另一重要因素，近來美國幾大著名投行均發(fā)表對原油利多的投資言論，如果后期原油價(jià)格突破兩年來的震蕩區(qū)間上沿90美元關(guān)口，可能會引來更多的投機(jī)買盤，從而推動原油價(jià)格快速上漲。一旦原油價(jià)格上漲，大宗商品將跟風(fēng)上漲。而我們前期曾經(jīng)提出“隨著資金對農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬等品種炒作告一段落后，資金或流入原油為代表的化工品種”。也許目前正是新一輪炒作的開始。不過，短期需注意12月11日的歐佩克會議，如果歐佩克大幅調(diào)高原油產(chǎn)量，則期價(jià)或出現(xiàn)調(diào)整，但80美元附近或構(gòu)成強(qiáng)支撐。
緊縮預(yù)期抑制國內(nèi)商品反彈高度
從當(dāng)前市場心態(tài)看，投資者普遍認(rèn)為本周是一個(gè)重要事件窗口，如果11月CPI同比增幅大于5%，加息概率較大，倘若緊縮政策靴子階段性落地，意味著短期利空暫時(shí)出盡，商品市場或出現(xiàn)較大幅度的反彈，則近期被動跟漲的局面或得到改善。反之，緊縮政策未出，顯然緊縮預(yù)期很可能繼續(xù)壓制期價(jià)，則商品或延續(xù)跟漲走勢。無論哪種情況出現(xiàn)，商品市場的前期高點(diǎn)或都將成為本輪反彈的一個(gè)重要壓力位。此外，政府為穩(wěn)定物價(jià)，加大了對過度投機(jī)行為的監(jiān)管，商品市場資金流出較大。在這種背景下，即使后市商品反彈，仍較難出現(xiàn)前期直線上漲、屢創(chuàng)新高的情形。綜上所述，受制于國內(nèi)緊縮政策，商品市場外強(qiáng)內(nèi)弱格局或延續(xù)，商品價(jià)格高度受限。本周關(guān)注政策面變化。
有色金屬值得期待
盡管我們認(rèn)為本輪反彈行情中，原油是主要領(lǐng)漲品種，但是在國內(nèi)化工品的反彈力度卻相對較弱，這主要因?yàn)槲覈I(yè)產(chǎn)能過剩問題較突出，且大多數(shù)化工產(chǎn)業(yè)屬于污染行業(yè)，國家節(jié)能減排政策對該產(chǎn)業(yè)構(gòu)成限制。而農(nóng)產(chǎn)品則和人民生活息息相關(guān)，顯然在當(dāng)前政府強(qiáng)力穩(wěn)定物價(jià)的背景下，農(nóng)產(chǎn)品的漲幅和漲速都將受到抑制。故我們認(rèn)為有色金屬或有更好的表現(xiàn)，不過有色金屬反彈已有一段時(shí)間，且近期面臨國家政策調(diào)整等因素，即使近期繼續(xù)沖高，但投資者應(yīng)逢高減持多單，待政策面明朗后再行入場。