進(jìn)入12月，冬天的氣息漸漸濃厚起來，但金屬市場似乎并沒有消停的跡象，在這個(gè)冬季里迎來了一片艷陽天，預(yù)計(jì)向上測試將成為近期金屬市場的主基調(diào)。
　　前期全球主要經(jīng)濟(jì)體公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)十分鼓舞人心，不過，美國最新公布的就業(yè)數(shù)據(jù)卻又為市場潑上了一盆冷水。美國勞工部3日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增長3.9萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的增長14.0萬人，美國11月失業(yè)率再度上升到9.8%，就業(yè)率遠(yuǎn)低于預(yù)期及失業(yè)率仍然居高不下使得市場對(duì)復(fù)蘇動(dòng)能能否持續(xù)產(chǎn)生了疑問。不過雖然美國勞動(dòng)市場依舊疲弱，但也加強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步繼續(xù)實(shí)施定量寬松政策的預(yù)期，即美聯(lián)儲(chǔ)將開啟第三輪定量寬松貨幣政策。在這種背景下，全球貨幣流動(dòng)性充裕的格局將不會(huì)發(fā)生根本改變。與此同時(shí)，美元也結(jié)束了前期反彈行情開始回落，美元的弱勢格局仍將進(jìn)行下去。而美元持續(xù)的弱勢格局對(duì)金屬市場的支撐力度顯而易見。
　　與此同時(shí)，金屬市場同樣還具備明顯的結(jié)構(gòu)性逼倉行為。倫敦市場銅的庫存持續(xù)回落，截至上周末，倫敦市場銅庫存為353625噸，注銷倉單為30100噸，也就是說庫存在未來一段時(shí)間將直逼30萬噸大關(guān)，同時(shí)在倫敦倉單報(bào)告中顯示，50%—80%的標(biāo)準(zhǔn)倉單被1—2個(gè)機(jī)構(gòu)擁有，顯而易見控制庫存的條件十分成熟。
　　另一方面，倫敦市場銅持倉居高不下，處于歷史高位。截至上周末，倫敦市場銅持倉達(dá)到302499手，為庫存的21倍，即將于15號(hào)到期現(xiàn)貨月持倉仍然為44406手，為庫存的3倍，次月持倉65548手，為庫存的4.6倍。顯然目前的持倉庫存比對(duì)空方明顯不利。在大戶持倉報(bào)告中現(xiàn)貨月明顯有1個(gè)20%—29%的多頭部位，次月份存在3個(gè)5%—9%以及2個(gè)10%—19%的多頭部位，這顯然是為了控制庫存而進(jìn)行逼倉的頭寸。
　　從目前市場持倉結(jié)構(gòu)上看，雖然此次結(jié)構(gòu)失衡沒有在期權(quán)市場上表現(xiàn)出來，但仍然與歷史上屢次逼倉極為相似，長期現(xiàn)貨貼水30美元轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳暗?0—60美元升水表明市場已然具備逼空的條件。
　　其實(shí)中國與倫敦市場的反向套利窗口已經(jīng)在10月份開啟，這次機(jī)構(gòu)逼倉顯然是針對(duì)10月份大量空頭持倉而來，由于這部分頭寸陸續(xù)在12月底以及1月份到期，因此主要持倉失衡將集中在這些月份。由于熱錢的控制使得套利單頭寸面臨擠壓，因此伴隨著倫敦市場的結(jié)構(gòu)性失衡，銅價(jià)得到支撐而出現(xiàn)快速拉升并不斷向上進(jìn)行測試。

　　因此，受助于美元的再次回落及倫敦市場結(jié)構(gòu)性失衡而出現(xiàn)的逼空行為，金屬市場在這個(gè)傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季里再次出現(xiàn)淡季不淡的現(xiàn)象，不斷向上測試將成為近期市場的主基調(diào)。