近一段時(shí)間政府出臺(tái)了密集的調(diào)控政策，通過貨幣政策，行政手段和拋儲(chǔ)等手段試圖控制不斷上漲的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。11月份在政府的調(diào)控下，農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)大幅調(diào)整。但是隨后期價(jià)開始了接近一月的窄幅調(diào)整，期間雖有拋儲(chǔ)等影響，但期價(jià)已難以繼續(xù)走低。
　　通過對期貨、現(xiàn)貨兩個(gè)市場的分析，我們認(rèn)為，在經(jīng)歷了11月份的調(diào)整后，政策面的壓力逐步得到了消化，市場做多的情緒回歸，期價(jià)有望重回上升通道。

    市場逐步消化政策調(diào)控壓力，但節(jié)前仍需謹(jǐn)慎

  　11月份的CPI達(dá)到了5.1%的水平，說明國內(nèi)的通脹已經(jīng)得到了確認(rèn)。面對此通脹壓力，加上央票的發(fā)行遇阻，市場一度預(yù)期央行將會(huì)加息。但如果加息短期內(nèi)將是柄“雙刃劍”，一方面增加了資金成本，但能否真正回收流動(dòng)性仍需要商榷，因此央行采取了繼續(xù)提高準(zhǔn)備金率的方式來應(yīng)對。 在10日提高準(zhǔn)備金率的出臺(tái)后，加息的陰云散去，資金重歸期貨市場，國內(nèi)商品期價(jià)開始反彈。
　　國內(nèi)外流動(dòng)性寬裕的局面短期難以改變，而在通脹得到確認(rèn)的情況下，農(nóng)產(chǎn)品仍是當(dāng)前對抗通脹的良好品種。我們認(rèn)為，在短期大幅調(diào)整消化壓力后，商品市場仍會(huì)重回上行軌道。

　　儲(chǔ)備大豆拍賣遇冷，起拍價(jià)格偏高是關(guān)鍵

　　儲(chǔ)備大豆在12月份連續(xù)進(jìn)行拍賣，但是拍賣的效果很不理想，3日國家臨儲(chǔ)30萬噸全部流派，14日29.64萬噸拍賣再次全部流拍。黑龍江省儲(chǔ)08年陳豆3日拍賣24.6萬噸，成交5.5099萬噸；10日對剩余的大豆再次拍賣，起拍價(jià)格仍為3750元/噸，全部流拍。
　　大豆拍賣流拍在市場的預(yù)料之中，主要原因是由于起拍價(jià)格定的過高，國家臨儲(chǔ)大豆普遍3900元/噸的起拍價(jià)格，加上出庫費(fèi)和運(yùn)輸費(fèi)用，相對于目前進(jìn)口大豆4100-4200元/噸的成本并不占優(yōu)勢。而黑龍江08年的陳豆3750元/噸的起拍價(jià)格也定的過高，油廠寧愿選擇從現(xiàn)貨市場進(jìn)行收購。

　　豆類本身基本面仍舊利多，奠定期價(jià)長期上漲基礎(chǔ)

　　12月份的美農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告的數(shù)據(jù)仍就是比較利多的，2010/2011年度的期末庫存繼續(xù)下調(diào)，未來時(shí)間內(nèi)大豆的供需仍將是偏緊的局面。
    從供需報(bào)告看，美豆的出口需求繼續(xù)被調(diào)高，主要是來自中國的進(jìn)口持續(xù)增加，農(nóng)業(yè)部也不斷的相應(yīng)的調(diào)高出口需求。但值得注意的是，有進(jìn)口貿(mào)易商稱，部分的中國大豆進(jìn)口商正設(shè)法推遲已經(jīng)從美國預(yù)訂的大豆船貨的發(fā)貨日期，雖然目前還沒有取消船貨的消息，但進(jìn)口貿(mào)易商已經(jīng)開始轉(zhuǎn)售部分船貨。
　　國內(nèi)油廠推遲大豆船期，主要的原因是近期由于豆粕和豆油價(jià)格下滑，油廠的壓榨利潤降低，加上在節(jié)前仍舊擔(dān)憂政府的調(diào)控政策，油廠的開工率較前期下滑。但是，國內(nèi)的進(jìn)口需求仍舊龐大，當(dāng)前進(jìn)口被推遲將加大后期的進(jìn)口壓力。
 　 從大豆的到港情況看，11月份大豆到港548萬噸，較10月份的373萬噸增長了46.92%。商務(wù)部預(yù)計(jì)12月份到港進(jìn)口大豆 584.39萬噸。但從船期推遲情況看，實(shí)際到港量將小于商務(wù)部的預(yù)估。

　　豆粕庫存壓力較大，油廠停機(jī)限產(chǎn)

　　豆粕現(xiàn)貨市場終端需求比較疲軟，養(yǎng)殖需求較為低迷；但是油廠近期壓榨利潤良好，較高的開工率保持了較長時(shí)間，加上前期有進(jìn)口的印度豆粕，這使得整體的供應(yīng)面較為充足。貿(mào)易商前期也有大量備貨，近期出貨的意愿也比較強(qiáng)，這使得整個(gè)豆粕現(xiàn)貨市場走勢偏弱。
　　有消息稱發(fā)改委要求國內(nèi)四大油脂集團(tuán)在節(jié)前穩(wěn)定食用油出廠價(jià)格，從國家控制物價(jià)的角度考慮，這種要求當(dāng)然有利于政府和消費(fèi)方，但是在大豆成本仍舊不斷上漲的情況下，油廠的利潤將受到嚴(yán)重影響。目前國內(nèi)許多油廠處于停機(jī)限產(chǎn)之中，但是其主要的原因并不是豆油限價(jià)政策，而應(yīng)該是油廠前期開工率較高，而豆粕銷售遲緩，使得豆粕的庫存壓力較大，油廠通過停機(jī)來消化豆粕庫存。
　　但是從成本上看，近期到港的大豆成本提高，加上后期養(yǎng)殖需求預(yù)期依舊良好為豆粕現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成底部支撐，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格下方空間有限。

　　南美天氣仍受市場關(guān)注，阿根廷產(chǎn)量料受影響

　　南美阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)的天氣并不理想，雖然西部產(chǎn)區(qū)的天氣大體有利，但中東部產(chǎn)區(qū)雖然有一些降雨，但干燥的天氣使得大豆生長壓力加大，而南部地區(qū)土壤水分十分缺乏，嚴(yán)重影響了大豆的播種和生長。
　　截至到目前，拉尼娜天氣已經(jīng)嚴(yán)重影響到了阿根廷大豆的生長，有氣象學(xué)家預(yù)計(jì)其影響消退將在4月份，但在這之前將導(dǎo)致大豆單產(chǎn)至少下降15%。
　　總部位于德國漢堡的油籽分析機(jī)構(gòu)油世界14日稱，阿根廷2011年初大豆產(chǎn)量料為5050萬噸，低于2010年初的5440萬噸。此次預(yù)估較11月的前次預(yù)估減少150萬噸，因阿根廷遭遇干旱天氣，阿根廷農(nóng)業(yè)部長曾預(yù)估2011年大豆產(chǎn)量為5200萬噸。油世界稱， 如果未來幾周阿根廷天氣依然干旱，油世界表示將再次下修產(chǎn)量預(yù)估。
　　但是，巴西地區(qū)的天氣較為良好，但產(chǎn)量也將低于2010年的水平，油世界對巴西2011年大豆產(chǎn)量預(yù)估為6730萬噸，因該國大豆播種面積增加且天氣條件良好， 巴西大豆產(chǎn)量官方預(yù)估為6860萬噸，均低于巴西2010年大豆產(chǎn)量6870萬噸。

　　國內(nèi)商品市場資金回流，CBOT商品基金凈多持倉重新增加

　　從美豆CBOT商品基金的持倉來看，經(jīng)歷了11月份的調(diào)整，近期基金凈多持倉重新增加。目前基金的凈多持倉達(dá)到了歷年同期的最高位，龐大的凈多頭寸已經(jīng)超過了07年的水平。
　　前期由于調(diào)控政策，加上交易所出臺(tái)的各項(xiàng)抑制短期炒作的措施，使得國內(nèi)商品市場資金呈現(xiàn)持續(xù)流出的態(tài)勢，但是隨著市場情緒的穩(wěn)定，加上各項(xiàng)政策的利空得到消化，資金重新回流市場。雖然大豆的持倉仍出現(xiàn)小幅下滑，但是豆粕和油脂的持倉開始回升。在期價(jià)逐步企穩(wěn)，資金回歸將給予期價(jià)利多支撐。

　　期價(jià)突破盤整格局，反彈之勢有望形成

　　從大豆走勢看，期價(jià)從11中旬到目前，期價(jià)處于一個(gè)盤整的走勢中，持倉持續(xù)下滑，資金流出。價(jià)位上看，4400元/噸上方有一定壓力，但是在逐步調(diào)整中，期價(jià)有效突破并上補(bǔ)了前期的的跳空缺口。雖然期價(jià)有反彈的跡象，但由于資金并不積極，后期走勢仍需謹(jǐn)慎對待。
　　連豆粕前期的跌幅較大，但近期走勢較強(qiáng)，期價(jià)以兩根陽線突破了震蕩區(qū)間，持倉也一改前期的下滑態(tài)勢，資金逐步流入。從走勢看，長期的盤整已經(jīng)逐步消化下行壓力，期價(jià)向上突破顯示出了期價(jià)重新上漲的跡象。