12月份，國內外油脂市場整體上雖呈現(xiàn)穩(wěn)健走高的態(tài)勢，但與創(chuàng)出新高的CBOT豆油和馬盤棕櫚油相比較，國內油脂市場卻稍遜風騷。外強內弱的原因是國際油脂油料產(chǎn)區(qū)受天氣影響升水，國內處于政策調控密集期削弱了反彈動能。盡管國內政策調控還未放松，但隨著加息“靴子”的落下，筆者認為國內油脂市場有可能沖擊前期高點，修正內外價差。
 
    “意外”加息釋放壓力

　　上周末，央行決定從12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率，其中1年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，這是2010年來6次上調存款準備金率、1次加息之后的又一次重要的貨幣政策調整。從流動性方面來講，我國的貨幣政策正在加速回歸穩(wěn)健。從管理通脹、央票發(fā)行受阻等多方面的角度考慮，加息已是市場共識。但央行基于內暖外冷的經(jīng)濟環(huán)境、加息會加快熱錢涌入增加輸入型通脹等多方面的考慮，加息工具動用的較為謹慎。每當加息預期強烈的時候，央行更多的是提高準備金率。然而，正當2010年即將過去，市場以為年內不會再加息時，加息的“靴子”卻意外落下。前期在國家密集政策調控下，農產(chǎn)品價格趨于穩(wěn)定，快速上漲勢頭已經(jīng)遏制，預計食品對12月份CPI的貢獻較上月將會降低，農產(chǎn)品政策調控影響也已消化殆盡，加息壓力的意外釋放，或增加市場的反彈動能。

　　庫存消費比奠定長期牛市根基

　　美國農業(yè)部從10月份開始下調美豆產(chǎn)量，之后不斷調高出口，美豆的庫存消費比不斷降低。目前，美豆庫存消費比降至4.5%，為40年來低位水平，美豆庫存異常緊張。
　　根據(jù)美國農業(yè)部對全球油脂市場的預估，我們將三大油脂品種進行統(tǒng)計，2010/2011年度全球三大油脂的庫存消費比僅有7%，是近10年最低水平，遠低于2007/2008年度油脂牛市行情中的庫存消費比。三大油脂供給偏緊將會全球油脂價格提供強有力的支撐，奠定了油脂市場長期牛市的根基。

    天氣升水繼續(xù)存在

　　2010年厄爾尼諾氣候和拉尼娜氣候的轉換導致全球氣候平衡被打破，干旱、降雨、洪水等不利農作物播種、生長、收購的現(xiàn)象遠高于正常水平。東歐干旱導致谷物產(chǎn)量下滑、澳洲干旱與洪水并存影響小麥的產(chǎn)量與質量、飽受厄爾尼諾氣候和拉尼娜氣候影響的東南亞棕櫚油產(chǎn)量等一系列天氣影響反映了氣候對農作物產(chǎn)量的重要性。目前南美尤其是阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)干旱仍在延續(xù)，氣象機構預計干旱短期難以解除。在美豆供給偏緊的情況下，若南美大豆單產(chǎn)大幅下滑，那么全球的大豆供應緊張局面將會再次升級。同時，目前拉尼娜氣候還在發(fā)展，有可能損及棕櫚油產(chǎn)量。根據(jù)NOAA報告顯示，拉尼娜氣候將會持續(xù)到明年第二季度，棕櫚油旺季產(chǎn)量會受到影響。從季節(jié)上看，未來的2—3月是棕櫚油的減產(chǎn)周期，馬來西亞棕櫚油庫存將繼續(xù)下調，這也是BMD棕櫚油期價屢創(chuàng)新高的重要原因。

　　生物柴油產(chǎn)業(yè)有望重獲支持

　　過去兩年，美國生物柴油發(fā)展低迷，主要原因是政府補貼減弱。隨著共和黨重掌眾議院，生物燃油補貼有望恢復，這將促進美國生物能源的發(fā)展。近期有消息傳出，生物能源補貼已提上日程。若恢復補貼，低迷的生物柴油產(chǎn)業(yè)將會受到提振。11月底，國家批準的生物柴油示范項目正式在海南試水進行摻兌用于汽車消費。盡管我國油脂嚴重依賴國際市場，國內若生產(chǎn)生物柴油則面臨與糧油爭地的境地。但從國際來看，發(fā)展低污染能源已成趨勢。筆者認為，生物柴油在海南試用意味著我國將逐步放開發(fā)展生物柴油，這也可能擴大我國油脂的消費。目前，原油價格突破80—90美元區(qū)間，再次向上拓展空間，預計新的價格運行中樞在85—95美元/桶。原油價格的上漲有利于改善生物柴油的利潤，利于擴大生產(chǎn)。在政府政策扶持和原油價格上漲的情況下，生物柴油消費有望再次成為油脂又一消費增長點。
　　綜上所述，油脂市場供應偏緊的局面日益加劇，油脂價格上行趨勢不會改變。目前，外盤創(chuàng)下新高，內外價差正在拉大，隨著加息“靴子”的落下，短期利空釋放，油脂價格有可能沖擊前期高點修正內外價差，投資者可關注市場在前高附近的表現(xiàn)。