中國期貨市場或?qū)⒃诖汗?jié)之前迎來第一批“大合約”試點。
新年伊始，上海期貨交易所獲得證監(jiān)會批復(fù)，即將調(diào)高旗下燃料油期貨的合約乘數(shù)，即業(yè)內(nèi)所稱的
“大合約”。本報獲悉，“大合約”將在三家商品交易所共同進行試點，每家將選擇一個交投不太活躍的品種參與。
在打擊投機的思路和大背景下，如果中國期市全面進入
“大合約”時代，保證金規(guī)模在20萬以下的散戶將被全面擠出市場，而這一部分賬戶粗略估算約占整個市場散戶數(shù)量的80%。對此趨勢，業(yè)內(nèi)表現(xiàn)出強烈的擔憂情緒。
一位期貨交易員指出，散戶的退出，對期貨市場的打擊可能是致命的，“生態(tài)鏈里的一環(huán)斷掉了。"大合約"如果全面推行，商品期貨有可能成為明日黃花�！�
試點
消息人士透露，上海期貨交易所在2010年圣誕節(jié)前后才在理事會上通過上調(diào)燃料油合約乘數(shù)的議案，12月31日，證監(jiān)會就批復(fù)該修訂方案并要求從新合約掛盤起實施，批復(fù)的速度令人驚詫。
按照新標準，上海期貨交易所的180CST燃料油期貨合約將把合約乘數(shù)（每手的交易噸數(shù)）上調(diào)5倍，原來每手10噸的合約將變成每手50噸，按照10%的保證金比例和目前市價，新合約面市后，每開倉一手燃料油將需要至少2.3萬元，比原來占用資金量高出6倍左右。
“上海期貨交易所不會是單獨一家上馬"大合約"的交易所，按照規(guī)劃，每家商品期貨交易所都要拿出一個品種，調(diào)高合約乘數(shù)試點"大合約"�！币患疑唐菲谪浗灰姿鶅�(nèi)部人士告訴本報。
一家參與交易所修改合約乘數(shù)討論過程的期貨公司內(nèi)部人士透露：“各家交易所都將先選擇一個本身合約價值比較小、也并非交易最活躍的品種來。最有可能的方案是大連的玉米、鄭州的小麥和上海的燃料油一起成為第一批"大合約"試點�！�
“具體出臺的時間、新合約的乘數(shù)大小、手續(xù)費怎樣收取等問題，都還等待最后確認�！贝筮B商品交易所和鄭州商品交易所內(nèi)部人士沒有否認“試點”說法，表示正在和會員單位進行商討并進行內(nèi)部流程。
上海期貨交易所人士表示，燃料油合約在春節(jié)所在月份不設(shè)交割合約，第一個掛牌的新合約是FU1202合約，將在2月初上市，目前上期所尚未向會員單位通知修改合約乘數(shù)。
上述期貨公司消息人士透露，三家交易所很可能在農(nóng)歷新年之前開始試點“大合約”。
80%賬戶“出局”？
“理解"大合約"上市，要以整個資本市場流動性過剩作為大背景，整體的思路和方向就是打擊投機�！鄙虾Ｆ谪浗灰姿晃粌�(nèi)部人士說，并指出“大合約”和其他抑制“過度投機”的管控措施是一個體系。
2010年10月份以農(nóng)產(chǎn)品帶頭的一批大宗商品的大幅漲價將期貨市場推到了風口浪尖，“有些部委和其他行業(yè)不太理解，反復(fù)說期貨市場過熱，甚至有關(guān)閉市場的討論出現(xiàn)�！币晃唤灰姿耸空f。
中國期貨業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，在監(jiān)管層控制異常交易、提高保證金比例等一系列管控措施出臺后，期貨市場活躍程度迅速下降，2010年12月期貨市場交易量環(huán)比下降一半，同比也多出現(xiàn)了超過20%的降幅。
“大合約”試點的設(shè)立，意味著其普遍推行的可能性，而這被業(yè)界人士認為將對期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)有著深遠的改變。
“如果合約乘數(shù)普遍上調(diào)3到10倍，保證金在20萬元以下的投資者將很難繼續(xù)操作�！币患移谪浌究偨�(jīng)理指出。據(jù)悉，目前已經(jīng)有一些期貨公司準備“勸退”保證金在10萬元以下的投資者。
上述人士統(tǒng)計，其公司客戶里，保證金在20萬元以下的客戶在散戶數(shù)量上占到80%，資金規(guī)模占到總規(guī)模的30%。按此比例粗算，“大合約”如若普遍推行，將有約80%的散戶被擠出期貨市場。
“期貨市場能夠正常運行并發(fā)揮正面作用，本身要依靠投資者結(jié)構(gòu)的完整。投資者類別豐富，才能保證每筆交易都有對手盤，不會向單邊行情傾斜�！鄙鲜銎谪浌究偨�(jīng)理說，“如果流動性不夠，套保企業(yè)在該平倉的時點無法出來，造成的損失會嚴重打擊他們的積極性�！�
北京工商大學證券與期貨研究院院長胡俞越擔心，進入“大合約”時代，期貨市場價格波動的幅度反而會更大�！斑@可能不是監(jiān)管層希望看到的現(xiàn)象�！�
胡俞越表示，他曾經(jīng)做過統(tǒng)計，期貨市場每推出一個品種，成熟后現(xiàn)貨市場此品種價格的波動都變得更為平緩�！傲鲃有允瞧谪浭袌鲎罡镜囊�，期貨市場如果交易活躍，可以對沖現(xiàn)貨市場過度的流動性，而平抑現(xiàn)貨價格正是現(xiàn)在我們最需要的�！�
“事實上現(xiàn)在國際市場的趨勢是將合約改小或推出迷你合約。我們?yōu)槭裁匆称涞蓝心�？”胡俞越說。