周一滬指再度上攻年線無果而大幅回落，收盤時已逼近半年線關口。我們認為，本周起去年四季度宏觀經濟數(shù)據將陸續(xù)公布，市場或將陷入數(shù)據公布前的徘徊期。但春節(jié)前后政策面的相對平穩(wěn)，將使得區(qū)間震蕩的格局得以延續(xù)，而業(yè)績超預期板塊的年報行情正在醞釀展開。
政策緊縮預期下降
從歷史上看，1-2月份由于元旦和春節(jié)長假，通常屬于政策真空期，諸多重大政策往往是待3月兩會結束后才出臺。我們認為，近期在部分城市房地產稅將率先實施的消息公布之后，政策面將逐步趨于平穩(wěn)，出臺進一步緊縮政策的預期在下降。
一方面，去年12月的PMI指數(shù)由升轉跌，表示經濟過熱增長風險降低。而新出口訂單反彈，預示國內出口有一定階段性反彈，再加上歐美近期比較樂觀的數(shù)據配合，我們認為近期進一步緊縮政策的預期有所下降。同時，非制造業(yè)方面，通常用來反映非制造業(yè)經濟總體變化和生產供給狀況的商務活動狀況指數(shù)，已連續(xù)10個月保持在50%以上。這一指標的走強，顯示第三產業(yè)如商貿、交運、餐飲旅游等在復蘇，商務服務業(yè)景氣指數(shù)的連續(xù)回升也證明了這一點。
另一方面，市場對于2011年全年信貸投放量的普遍預期在7萬億到7.5萬億元之間，和前一年相比較為趨緊。從往年來看，年初第一個季度往往是信貸發(fā)放最集中的時期，上年末趨緊的信貸投放規(guī)模在次年初都會得到釋放。然而，至今大多數(shù)銀行2011年的信貸額度還未下發(fā)，再加上今年主基調將實行收緊的貨幣政策，我們認為，目前存款準備金率已經處于較高的水平下，銀行在信貸發(fā)放節(jié)奏上會有所控制，因此一月份市場流動性將會進一步回收。
因此，盡管在本周及下周去年四季度宏觀經濟數(shù)據公布前后市場或將進入一段徘徊期，但數(shù)據明朗之后出臺進一步緊縮政策的可能性并不大，滬指更可能是在探至半年線后逐步企穩(wěn)。
年報行情醞釀展開
近期在滬指多次沖擊年線的過程中，銀行和地產等權重股多次異動，但最終都沖高回落無功而返。我們認為，銀行股和地產股目前整體市盈率盡管在10倍左右的低位，但受到地方融資平臺、巨額再融資、房產稅細則不明朗等因素的干擾，短期內尚不具備大幅上升的可能，間或的脈沖式行情往往成了其他板塊借機逢高減倉的機會。預計近期風格轉換仍難以成行，而在年報業(yè)績浪和高送轉題材預期下，中小板和創(chuàng)業(yè)板有望迎來布局良機。
據數(shù)據統(tǒng)計，在約八百家披露業(yè)績預告的公司中，近五百家公司預增，且幅度都在30%以上，其中中小板公司占據了7成，創(chuàng)業(yè)板公司也有約30家預增。行業(yè)上看，電子、信息技術、機械設備、石化、生物醫(yī)藥、有色金屬等6大行業(yè)業(yè)績持續(xù)增長。因此，成長性高和高含權的優(yōu)質公司將成為年報行情的首選�？紤]到政策面的穩(wěn)定，及年報行情的逐步展開，預計本次調整的時間不會太長，調整的幅度也不會太大，在年前資金面極度緊張的狀況下滬指所探出的2721點短期內將難以觸及。
區(qū)間震蕩格局延續(xù)
技術形態(tài)上，近期滬指持續(xù)在半年線到年線之間的狹窄區(qū)域內震蕩，在多次上攻年線無果之后，市場重心開始有所下移，并將在近期再度考驗半年線的支撐力度。不過從大形態(tài)上來看，近期滬指總體仍是在自去年11月中下旬開始的大型箱體內運行，只是偶爾會在某些突發(fā)性因素的刺激下短暫突破其上下軌，不過其后股指很快又會回到原有箱體內運行。
目前年線正逐步走平，而半年線則以每天3-4個點的速度上行，兩者距離日益收窄，預計數(shù)周后半年線將實現(xiàn)對年線的向上穿越。在此期間，滬指仍將在兩者之間的狹窄地帶內維持區(qū)間震蕩格局，待兩者交匯后方有望進行方向性的選擇。短期內半年線的支撐力度仍然較為強勁，若盤中滬指瞬間跌穿半年線，則可考慮對年報超預期板塊進行適當?shù)姆甑臀{。