2010年中以來,國際大宗商品價(jià)格集體狂奔,走出了一輪波瀾壯闊的行情。然而,進(jìn)入2011年,國際市場黃金、原油、期銅等接連遭遇暴跌。大宗商品市場將延續(xù)上一年度的輝煌,還是高位回落、泡沫刺破？近日,不少權(quán)威機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布了對今年商品市場的展望,多數(shù)報(bào)告顯示,目前投資者依舊看好大宗商品價(jià)格,尤其是農(nóng)產(chǎn)品、銅、黃金和石油。但分析人士指,由于中美可能將在2011年出臺新的緊縮政策,或?qū)ι唐穬r(jià)格構(gòu)成打壓,不排除出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能,今年的走勢可能會更加曲折。

    大宗商品開局不利 市場前景仍被看好

　　2010年,不少國際大宗商品的價(jià)格高歌猛進(jìn),歷史高點(diǎn)被不斷改寫。銅期貨上漲了30％,黃金價(jià)格漲幅接近30％,表現(xiàn)最為搶眼的農(nóng)產(chǎn)品市場中,包括大豆、玉米等大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲幅均超過50％。
　　盡管如此,新年開市第一周期貨市場的普跌著實(shí)令投資者感覺寒意逼人。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì),1月3日以來的一周內(nèi),大宗商品幾乎全線下挫,代表一攬子大宗商品走勢的CRB指數(shù)重挫2.26%。商品龍頭--紐約原油、黃金跌幅超過3%;芝加哥玉米期貨跌幅最大,達(dá)到4.71%;大豆、小麥、棉花和銅等跌幅在2%以上。
　　內(nèi)地市場更是在7日遭遇“黑色星期五”,除白糖和橡膠幾近跌停外,基本金屬及農(nóng)產(chǎn)品亦全部淪陷。三大商品期貨交易所上市商品無一收紅,令跟蹤上市商品價(jià)格綜合表現(xiàn)的文華商品指數(shù)跌逾2％,創(chuàng)下去年11月中旬以來的單日最大跌幅。
　　國際期貨分析認(rèn)為,造成這一劇烈震蕩的原因主要在于多頭信心動搖。美國在上周發(fā)布了大量優(yōu)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),包括美國12月民間就業(yè)人口、12月非制造業(yè)指數(shù)以及美國私人就業(yè)數(shù)據(jù)……推漲美元指數(shù)走強(qiáng),從而引發(fā)商品市場價(jià)格被動滑落。
　　與此同時(shí),內(nèi)地市場則還面臨政策考驗(yàn),一方面,央行對物價(jià)調(diào)控的言論越來越強(qiáng)烈,另一方面,新年的信貸大門已經(jīng)打開�！敖酉聛砜赡軙�上演多空爭奪戰(zhàn)�！狈治鋈耸恐赋�。
　　盡管開局不利,但大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)仍看好今年大宗商品的市場前景。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,美歐經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)保持溫和復(fù)蘇、供給受限或低庫存水平、新興經(jīng)濟(jì)體需求增長、流動性較為寬裕等因素,令大宗商品的基本面并無實(shí)質(zhì)改變,中長期仍看好。

　　美元弱勢是首要驅(qū)動

　　對于大宗商品而言,美元走勢至關(guān)重要。盡管近期更多跡象指向美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,美元出現(xiàn)了基本面支撐的持續(xù)反彈,給商品市場帶來壓力。但另一方面,美元走勢也受到多方面因素影響,美元的中長期看貶是推動商品價(jià)格上漲的首要驅(qū)動力。中證期貨研究部副經(jīng)理劉賓認(rèn)為,事實(shí)上,美聯(lián)儲內(nèi)部并不認(rèn)為當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇足以令當(dāng)局改變寬松的貨幣政策基調(diào),在這一定程度上會抑制美元的上漲。
　　招商期貨分析亦指,從美國經(jīng)濟(jì)自身來看,并沒有出現(xiàn)明顯利好。由于長期的雙赤字,美元長期貶值趨勢將持續(xù)。招商期貨認(rèn)為,在2011年的第二、三季度,美元有較大可能再次邁向貶值之路。
　　摩根大通亞太區(qū)總經(jīng)理龔方雄直言,商品資源特別是稀有資源的價(jià)格,不能只看美元走勢。總體說來,2011年世界經(jīng)濟(jì)將會繼續(xù)保持增長態(tài)勢,以中國為首的新興經(jīng)濟(jì)體必然會加大對基礎(chǔ)能源以及大宗原材料的需求。此外,全球范圍內(nèi)的流動性過剩則必將引發(fā)全球性的通貨膨脹,在這兩大主要因素的支撐下,大宗商品牛市格局也不會發(fā)生根本性改變。

　　料二季度破百 國際油價(jià)仍唱主角

　　2011年哪些商品將成為上漲主力呢？
　　作為原油市場研究的權(quán)威機(jī)構(gòu),高盛將原油列為2011年大幅上漲的首位商品。其發(fā)布的報(bào)告顯示,表由于原油市場的供應(yīng)受到限制,隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展對原油市場需求的增加,國際油價(jià)正在回到前期高價(jià)的“結(jié)構(gòu)性牛市”路上,高盛預(yù)計(jì)2011年二季度紐約油價(jià)或?qū)⑵瓢佟?BR>　　事實(shí)上,國際油價(jià)去年的表現(xiàn)落后于其它大宗商品。在分析人士看來,這種狀況可能使得未來油價(jià)將存在一定的補(bǔ)漲空間,國際期貨甚至預(yù)計(jì)原油價(jià)格會站上120美元/桶高位。
　　瑞銀的分析指出,“如果全球經(jīng)濟(jì)增長比預(yù)期的更強(qiáng)勁,原油價(jià)格很可能繼續(xù)上揚(yáng)�！毕髱Z期貨的分析也指出,2011年,隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的逐漸企穩(wěn),原油需求將繼續(xù)回暖,而增速相對緩慢的原油供給水平將使得全年的全球原油供給繼續(xù)短缺,從而支撐油價(jià)繼續(xù)保持高位上揚(yáng)的態(tài)勢。
　　高盛的報(bào)告顯示,近期,全球石油業(yè)都加大了對產(chǎn)出的投資。據(jù)了解,沙特阿美、�？松�美孚領(lǐng)頭的各國大小型能源公司,今年紛紛將砸巨資進(jìn)行石油與天然氣的探勘挖掘。業(yè)界普遍認(rèn)為,這些舉動表明原油業(yè)已擺脫衰退,并看好今年的油價(jià)水平將居高不下。
　　但經(jīng)紀(jì)公司Paramount的總裁卡布恩認(rèn)為,油價(jià)上漲的大趨勢依然完好,但在此之前會有調(diào)整,不排除再度跌回80美元附近的可能。

　　農(nóng)產(chǎn)品高燒難退 豆類品種可能領(lǐng)漲

　　2010年,國際農(nóng)產(chǎn)品成為大宗商品市場表現(xiàn)最為搶眼的資產(chǎn),分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),2011年國際大宗農(nóng)產(chǎn)品高價(jià)格仍可能持續(xù),尤其在目前一些農(nóng)產(chǎn)品庫存處于低位的背景下,天氣因素的擾動可能會推動價(jià)格創(chuàng)新高。
　　側(cè)重農(nóng)業(yè)信貸的荷蘭合作銀行分析師指出,許多農(nóng)產(chǎn)品基本面失衡為未來一年價(jià)格上漲奠定了基礎(chǔ)�！澳壳叭�球農(nóng)產(chǎn)品庫存處于或接近歷史較低水平,加上市場需求較為強(qiáng)勁,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能會由于天氣因素或政策引發(fā)的供應(yīng)短缺而上揚(yáng)。”
　　來自高盛的報(bào)告亦認(rèn)為,2011年,種植成本上升和氣候變化依然是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動的助推器,需要及時(shí)跟蹤不同農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量形成關(guān)鍵時(shí)期主產(chǎn)區(qū)的氣候變化,以及國家對農(nóng)產(chǎn)品的調(diào)控政策。棉花、大豆、棕櫚油等全球存在供需缺口或國內(nèi)進(jìn)口依存度較大的品種,在政策調(diào)控下,經(jīng)過調(diào)整后報(bào)復(fù)性上漲的幾率仍然很大。
　　浙商期貨分析師徐文杰表示,去年7月,世界小麥價(jià)格的飆升拉開了農(nóng)產(chǎn)品上漲的序幕。隨后,玉米、大豆、油脂甚至糧食品種的早秈稻、強(qiáng)麥輪番上漲,這預(yù)示著農(nóng)產(chǎn)品牛市已經(jīng)到來。在新的年度,農(nóng)產(chǎn)品市場將繼續(xù)震蕩上行,其中,豆類油脂類品種將在供需平衡進(jìn)一步緊縮的推動下領(lǐng)漲整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品市場,預(yù)計(jì)各個(gè)豆類油脂品種有望沖擊2008年的歷史高點(diǎn)。
　　事實(shí)上,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)的確不俗。1月12日,美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告公布了對2011/12年度小麥作物的首次預(yù)估,略低于此前分析師平均預(yù)估值。受該報(bào)告影響,芝加哥大豆及相關(guān)產(chǎn)品期貨價(jià)格大幅度上漲,帶動國內(nèi)大豆及油脂產(chǎn)品期貨大幅高開逾2%,其中豆粕價(jià)格更創(chuàng)兩個(gè)月以來新高。

　　黃金白銀牛性不改 上半年或中線回調(diào)

　　剛剛過去的2010年,黃金價(jià)格連續(xù)創(chuàng)出歷史新高,年漲幅高達(dá)29%;白銀價(jià)格漲勢更兇,年漲幅超過82%,并創(chuàng)出近30年來新高。分析人士認(rèn)為,2011年黃金白銀有望繼續(xù)牛市,在基本面沒有得到徹底改變的前提下,黃金、白銀仍然有望再創(chuàng)新高。
　　威爾鑫資訊分析人士指出,2011年,黃金將成為儲備結(jié)構(gòu)調(diào)整的寵兒,以中國為代表的外匯儲備大國將繼續(xù)加大黃金的儲備需求,并成為黃金投資市場的最重要力量。在此大背景下,即便2011年美元匯率意外走強(qiáng),也不一定對黃金與商品資源市場構(gòu)成明顯壓力。因此,黃金長期上漲格局良好,牛市格局將得以延續(xù),2011年黃金高點(diǎn)樂觀估計(jì)有望在1630美元/盎司附近,低點(diǎn)則有望在1230美元/盎司附近,全年理想運(yùn)行在1400美元/盎司左右。
　　但亦有市場分析指出,黃金價(jià)格中線回調(diào)在所難免�；卣{(diào)時(shí)間可能在2011年一季度或延伸至二季度的上半期。白銀方面在2011年一季度或延伸至二季度的上半期,伴隨黃金的回落,白銀全年低點(diǎn)應(yīng)該在22.00美元/盎司附近,高點(diǎn)應(yīng)該在40.00美元/盎司附近。

　　支撐因素仍在 銅市盛宴可延續(xù)

　　倫敦銅價(jià)去年跳漲31%,滬銅期貨年末收于四年來的高位72380元/噸,全年漲幅近20%。但新年第一周銅價(jià)表現(xiàn)差強(qiáng)人意,短短5個(gè)交易日跌幅接近4％。銅市盛宴還能持續(xù)多久？
　　對此,市場分析出現(xiàn)分歧。First Futures Brokerage Co. 分析師楊振強(qiáng)表示,中國可能實(shí)施的大幅收緊政策將使投資者不樂意進(jìn)入市場,消費(fèi)者不愿意高價(jià)購買銅礦,銅需求受挫。
　　但多數(shù)分析機(jī)構(gòu)均對銅價(jià)走勢表示樂觀。中國國際期貨公司發(fā)布研究報(bào)告指出,作為有色金屬的龍頭,由于供應(yīng)短缺、礦山品位下降、開采成本上漲以及國際投行推出銅ETF,會導(dǎo)致對現(xiàn)貨銅的需求上升,加上越來越大的金融屬性和投資屬性,將令2011年銅的表現(xiàn)優(yōu)于其它金屬類品種。
　　冠通期貨分析師鄭欣然認(rèn)為,2011年的銅價(jià)走勢比2010年更樂觀,且將在二季度這個(gè)傳統(tǒng)的金屬消費(fèi)旺季達(dá)到全年的高點(diǎn)。
　　“2011年銅價(jià)肯定會漲,至少在三個(gè)月內(nèi)銅價(jià)還會漲的,肯定會過1萬美元/噸,這還是最保守的看法。”資深期貨分析師盛為民表示。在他看來,銅是基本面最好的大宗商品。銅價(jià)相對于生產(chǎn)成本最高的礦產(chǎn)商來說獲利空間已經(jīng)超過300%。但在這樣暴利的情況下,遠(yuǎn)期供應(yīng)的反應(yīng)卻還是滿足不了需求增長。
　　銀河期貨分析師隋曉光認(rèn)為,銅的消費(fèi)與全球經(jīng)濟(jì)密切相關(guān),全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長,銅會保持在較高的消費(fèi)水平�！暗�就目前研究來看,銅精礦產(chǎn)能沒有得到提升,2011年產(chǎn)量增幅將會大幅放緩,這使得銅的供應(yīng)將會趨緊,會對銅價(jià)的走勢產(chǎn)生一定的提振作用�！�

　　兩大變數(shù):全球加息中國需求放緩

　　盡管機(jī)構(gòu)紛紛對大宗商品市場的2011年走勢表示樂觀,但是否仍有變數(shù)呢？業(yè)內(nèi)人士分析,由于中國和美國可能會在2011年出臺新的緊縮政策,將對商品價(jià)格構(gòu)成打壓,不排除出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能,2011年的走勢可能會更加曲折。
　　中證期貨研究部副經(jīng)理劉賓就提出了擔(dān)憂。他分析,中國貨幣政策可能在今年二三季度時(shí)出現(xiàn)大調(diào)整,大宗商品很可能出現(xiàn)兩頭高、中間低的走勢。因?yàn)槟壳皣鴥?nèi)通脹預(yù)期壓力增大,若二三季度時(shí)CPI較高,貨幣政策或明顯轉(zhuǎn)緊,如此將直接影響工業(yè)商品價(jià)格。另外,商品價(jià)格太高將直接影響全球經(jīng)濟(jì)。一旦歐美貨幣開始緊縮,商品的盛宴將立刻結(jié)束,商品泡沫頓將刺破。
　　新湖期貨研發(fā)部首席策略分析師葉燕武分析稱,“今年上半年,商品市場價(jià)格重心將整體上移,但具體還需看美元表現(xiàn),對于今年下半年行情,我們相對謹(jǐn)慎,不排除上行趨勢中會出現(xiàn)拐點(diǎn)�！�
　　在葉燕武看來,一些利空因素不容忽視。一是歐洲債務(wù)危機(jī)仍未解除;二是美國雖有意實(shí)行第三輪量化寬松貨幣政策,但若其國內(nèi)通脹抬頭,則不排除將步入升息時(shí)期;三是中國政府對個(gè)別商品的調(diào)控政策形成的短期沖擊會非常大;四是如果人民幣升值,內(nèi)外盤比價(jià)會降低。
　　事實(shí)上,根據(jù)日前對華爾街包括高盛、德意志銀行在內(nèi)的逾13家金融機(jī)構(gòu)的商品策略師的調(diào)查顯示,2010年交易最集中的大宗商品在2011年將成為交投最乏味的品種,黃金、銅、原油2011年底的價(jià)格將與目前價(jià)位基本持平。
　　許多看空和看平的分析師的預(yù)期將最終的預(yù)期中值拉低至當(dāng)前價(jià)位。全球范圍內(nèi)的加息舉措和中國需求的放緩是商品投資者今年最為擔(dān)心的兩大因素。此外,對于美聯(lián)儲貨幣政策的前景預(yù)期不同,也導(dǎo)致這些公司的預(yù)期差異明顯。