記者 宮磊 攝

    近期，股市震蕩幅度在加大。1月20日，股市在多方因素的影響下，一反前一日上升勢頭，股指直線下行。機構分析人士表示，1月20日宏觀數(shù)據(jù)的公布，進一步明確了治理通脹的政策取向，預期市場資金面難以樂觀。分析人士認為，市場大幅震蕩的同時，也要注意市場結構調整，與“十二五”規(guī)劃相匹配的主題投資將引領市場輪動格局。

　　政策面：調控仍將延續(xù)

　　1月20日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2010年國內生產總值(GDP)比上年增長10.3%，增速比上年增長1.1個百分點。其中，第四季度國內生產總值同比增長9.8%。2010年全年居民消費價格比上年上漲3.3%，其中12月份居民消費價格同比上漲4.6%。
　　銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾表示，2010年的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)基本符合預期，經(jīng)濟仍然平穩(wěn)，但今年通脹形勢仍存三大隱憂：首先，各地所報的GDP增長過快，過度的投資對通脹有著諸多的不利影響；其次是今年的信貸投放額度是否能控制在合理范圍內；最后是輸入性通脹可能會對今年產生一些影響�！　�
　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委表示，上一次提出對價格實行臨時管制是在2007年末到2008年初。目前，國務院針對價格形勢多次專門召開常務會議，顯示當前通脹形勢已十分嚴峻，防通脹將成為宏觀調控的首要任務。
　　中信證券表示，從國務院一季度經(jīng)濟工作的部署看，重點仍然在于對物價的調控。盡管去年12月份CPI的同比增幅較11月份有所回落，但主要是翹尾因素下降1個百分點的貢獻，新漲價因素仍然在上升，并不能說明通脹壓力在趨緩。從周頻度的商務部農產品價格指數(shù)看，1月份第一周農產品價格無論是同比還是環(huán)比都出現(xiàn)了加速上漲跡象，1月份CPI同比增幅再度回升的可能性較大。此次通脹還存在著一定的輸入性特征，在國際流動性充裕的環(huán)境下，通過國內的政策調控治理通脹存在著較大的難度。

　　資金面：近期趨勢不樂觀

　　機構分析人士表示，1月20日公布的CPI數(shù)據(jù)在意料之中，大盤又重回下跌通道。能源股、金融股、地產股此時皆在跌幅前列，行業(yè)指數(shù)皆下跌1%以上，超過大盤。原因或與“1月信貸井噴”的期盼受壓制有關。
　　機構認為，2009年以來1月份新增貸款超萬億元的定律又在2011年延續(xù)。據(jù)透露，2011年前兩周，全國金融機構新增貸款已超8000億元，其中，工、農、中、建四大國有銀行新增貸款已達3400多億元。截至1月19日，金融機構新增貸款已超1萬億元。激進的信貸投放之下，停貸令如期而至。上海地區(qū)的國有大行中，中行和建行已經(jīng)停發(fā)房貸。同時受到影響的還有票據(jù)融資。自去年上半年來，票據(jù)貼現(xiàn)利率幾乎翻番，其規(guī)模也是一降再降。同時還據(jù)稱，國開行各地分行已于1月18日被要求暫停人民幣貸款發(fā)放，投放過快的分行甚至被要求在剩下12天回壓規(guī)模。
　　日信證券研究發(fā)展部策略組認為，市場的中期趨勢仍然無法樂觀，制約市場的關鍵因素沒有發(fā)生改變：政策仍然處在緊縮周期中，在物價總水平?jīng)]有得到有效控制前，政策緊縮的步伐不會停止，目前還看不到通脹壓力得到緩解的跡象。同時，市場的兩項預期似乎也與現(xiàn)實存在差距：去年12月份制造業(yè)PMI指數(shù)的意外下降與市場普遍預期的“經(jīng)濟增速見底回升”存在著反差，市場的這一偏樂觀的預期可能未必會實現(xiàn)；政策面似乎沒有如想象的那樣進入“觀察期”，而是繼續(xù)以“一月兩次”的高頻度調整存款準備金率和利率。在時間跨度上，至少整個一季度制約市場的幾個關鍵因素都不會消散。
　　華富策略精選基金認為，目前震蕩的市場行情并不是由基金主導的，即市場資金并沒有大規(guī)模通過基金投資來推動行情演變。近期市場的資金來源較為復雜，與基金形成了明顯的博弈關系。市場資金的多元化與相對緊張的流動性，使得博弈各方的預期難以趨于一致，這注定了行情的不穩(wěn)定性。但應該注意，在這樣的博弈之下，市場行情也難以大起大落。

　　機構：關注主題投資機會

　　機構分析人士認為，市場震蕩的同時也是一個結構市，與“十二五”規(guī)劃相匹配的主題投資將引領市場輪動格局。
　　華富策略精選基金認為，市場的結構性特征依然明顯。當前低估值的大盤藍籌股正在進行估值修復，預計會出現(xiàn)分化走勢；而高估值的中小盤股正經(jīng)歷一輪分化和泡沫擠壓過程。國家陸續(xù)推出“十二五”規(guī)劃的有關行業(yè)細則，為市場注入了源源不斷的投資熱點。一方面加快了市場相關行業(yè)公司的估值修復和擠泡沫進程；另一方面，由于市場預期較容易過度反應，市場的炒作性上漲也會累積一定的風險，這些風險還需要通過震蕩不斷化解。
　　投資策略方面，華富策略精選基金表示，要針對市場行情震蕩幅度較大的特點，適當進行時機選擇，通過資產配置調整來降低系統(tǒng)性風險。行業(yè)配置方面，看好符合國家“十二五”規(guī)劃產業(yè)方向的行業(yè)，如核電、高鐵、航天、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，目前需求相對確定，而且隨著政策力度的加強具備了進一步提升的可能。
　　長城基金表示，綜合各方面因素來看，2011年市場難有單邊的趨勢性機會，市場節(jié)奏的把握和及時的持倉結構調整更為關鍵，全年必定有階段性的投資機會，個股表現(xiàn)也不乏亮點。與此同時，對2011年政府可能加大通脹和地產的調控力度等潛在風險所將引發(fā)的市場較大調整，也需要保持謹慎的態(tài)度。
　　機構總體認為，短期來看，投資者情緒在近日的調整格局中已經(jīng)將政策緊縮的利空釋放得相對充分。估值方面，經(jīng)過近期調整，食品飲料、商業(yè)貿易等消費品中的藍籌股漸趨合理，小盤股持續(xù)走弱也在一定程度上提前消化了估值壓力，而金融、地產等權重股估值仍偏低。因此，預計1月下旬特別是春節(jié)之后，隨著通脹壓力的緩解，政策敏感期過去之后，若沒有超預期的調控出現(xiàn)，屆時市場注意力將逐步轉向基本面和流動性改善的因素上，將出現(xiàn)估值修復性行情。