當(dāng)前，由通脹所引發(fā)的政策與資金面的壓力仍是困擾市場的主要因素。2010年年底節(jié)能減排對“兩高一資”部分工業(yè)品價格的階段性推升作用已大幅消退，來自上游的價格傳導(dǎo)壓力將于今年一季度得到緩解，1月份CPI增速再度回升已成為一致預(yù)期，不過我們預(yù)計節(jié)后回落的可能性很大。隨著春節(jié)的臨近，銀行集中提款的壓力以及新股發(fā)行帶來的資金需求仍將令市場利率維持在相對高位，短期央行再度實施緊縮政策的空間較小，預(yù)計節(jié)前股指仍將維持震蕩盤整格局。

    價格傳導(dǎo)壓力或于一季度緩解

　　2010年12月CPI同比回落符合預(yù)期，但環(huán)比漲幅較大，主要有以下原因：一是通脹預(yù)期較強(qiáng)，12月新增人民幣貸款4807億元，全年新增7.95萬億，下半年特別是四季度貸款持續(xù)超預(yù)期增加，汽車銷售和商品房銷售火爆，這些因素共同導(dǎo)致通脹預(yù)期高企；二是去年下半年，節(jié)能減排使部分上游原材料價格大幅上漲，并通過汽車銷售和商品房銷售快速傳導(dǎo)到下游。以上局面有望于春節(jié)后部分緩解，下半年將得到有效緩解。
　　2010年12月上旬以來，我國農(nóng)產(chǎn)品價格同比漲幅穩(wěn)定。農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格同比漲幅在2010年11月5日達(dá)到19.4%的去年年內(nèi)高點，之后持續(xù)回落，12月3日其漲幅回落到個位數(shù)，到2011年1月6日回落至7.4%，一個半月的時間內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格漲幅保持穩(wěn)定。
　　從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，節(jié)能減排的力量已經(jīng)從2010年年底就開始逐漸減緩和消除，鋼鐵、有色等行業(yè)的產(chǎn)量和工業(yè)增加值開始出現(xiàn)回升，價格出現(xiàn)回落。同時，從PPI細(xì)項數(shù)據(jù)來看，12月PPI生產(chǎn)資料同比增速明顯下跌。生產(chǎn)資料增速的回落主要體現(xiàn)在采掘工業(yè)和原材料工業(yè)，加工工業(yè)回落較少，節(jié)能減排對“兩高一資”部分工業(yè)品價格的暫時性推升作用已見消退。節(jié)能減排力量減弱將帶動PPI下行，來自上游的價格傳導(dǎo)壓力將于一季度緩解。
　　農(nóng)業(yè)部公布的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格總指數(shù)在12月6日觸底173.2后，很快又開始新一輪盤升的走勢，至1月24 日，該指數(shù)已經(jīng)上升至191.20的新高水平。1月份只剩下最后一周，由于春節(jié)效應(yīng)的影響，肉價、菜價和蛋價可能還會繼續(xù)上漲，不過預(yù)計春節(jié)后回落的可能性非常大。

　　再實施緊縮政策空間較小

　　受存款準(zhǔn)備金繳款及春節(jié)集中提款等因素影響，上周銀行間市場資金面再度趨緊。截至21日，隔夜shibor利率由周一的1.93%上漲至周五的5.72%，七天shibor利率由2.57%跳漲至7.32%，雙雙超越去年年末資金最緊張時期的價格水平，周漲幅分別達(dá)到197%和185%。從銀行間回購加權(quán)利率來看，周五隔夜回購加權(quán)平均利率已由周一的1.93%急升5.81%，同樣超出去年年末資金價格水平；七天回購從周一的2.60%上漲至7.50%，與去年底水平基本相當(dāng)。
　　隨著繳款期效應(yīng)的逐步消退，同時上周央行重啟500億元逆回購，也表明央行正在密切關(guān)注節(jié)前的資金狀況，并會適時采取措施緩解流動性壓力，預(yù)計本周資金緊張的程度或有所緩解。繼新年首周11只新股申購后，本周又將有14只新股上網(wǎng)發(fā)行，新股發(fā)行節(jié)奏再度提速。但由于近期新股破發(fā)現(xiàn)象頻現(xiàn)，申購的資金出現(xiàn)減少跡象，市場打新意愿大幅下降，新股發(fā)行對資金面的壓力或?qū)⑿∮陬A(yù)期。
　　隨著春節(jié)的臨近，銀行集中提款壓力以及下周仍將有14只新股發(fā)行帶來的資金需求仍將使市場利率維持在相對高位，短期央行再度實施緊縮政策的空間較小。預(yù)計節(jié)前股指仍將維持震蕩盤整格局，建議逢低布局房地產(chǎn)、銀行、有色、煤炭和建材板塊的低估值藍(lán)籌股。