進(jìn)入2011年以來，A股市場在緊縮預(yù)期影響下劇烈波動。來自銀華基金管理有限公司的觀點認(rèn)為，通脹和上市公司估值分化將是2011年尤其是上半年A股市場的主要矛盾，而投資機(jī)會也正蘊藏其間。
　　銀華基金近日發(fā)布的2011年投資策略報告認(rèn)為，2011年上半年A股市場主要矛盾將主要體現(xiàn)在兩方面：一是經(jīng)濟(jì)層面的通脹上行與政策調(diào)控的矛盾，二是市場層面的估值分化的矛盾。前者決定投資組合倉位波動，后者則決定行業(yè)配置。
　　展望2011年的A股市場環(huán)境，銀華基金認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)社會戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的大背景沒有變化，但經(jīng)濟(jì)刺激政策的負(fù)面效果也開始顯現(xiàn)，并集中體現(xiàn)為過多的流動性對商品價格的沖擊。通貨膨脹成為2011年尤其是上半年經(jīng)濟(jì)政策的主要矛盾，這使得整體貨幣政策環(huán)境趨向偏緊。
　　報告稱，在宏觀調(diào)控多目標(biāo)的平衡和制約下，貨幣環(huán)境的收緊程度和節(jié)奏存在較大不確定性。加上國際政治經(jīng)濟(jì)格局的“角力”，通脹存在階段性失控的風(fēng)險，并有可能引發(fā)政策被動超調(diào)。在這一背景下，資本市場的投資者情緒和業(yè)績預(yù)期都可能發(fā)生較大波動。
　　銀華基金表示，將密切關(guān)注信貸投放與經(jīng)濟(jì)熱度、豬肉價格與糧價、外圍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭與原油價格等因素，對通脹作出預(yù)警并相應(yīng)調(diào)整投資策略。
　　對于當(dāng)前市場中小盤股和大盤股之間嚴(yán)重的估值分化，銀華基金認(rèn)為，這從根本上反映了投資者對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的憧憬，以及對這一過程中暴露出的問題的恐懼。這種市場情緒極大地改變了投資者對相關(guān)行業(yè)業(yè)績成長性的預(yù)期，進(jìn)而體現(xiàn)在行業(yè)估值上。
　　報告認(rèn)為，在全球低利率的環(huán)境下，在經(jīng)濟(jì)整體增速趨于下降的趨勢下，具有業(yè)績高成長預(yù)期的行業(yè)和個股將享受較高的估值溢價，甚至出現(xiàn)局部的估值泡沫。
　　報告同時提醒，只有那些能夠用財務(wù)數(shù)據(jù)證明自身核心競爭優(yōu)勢和成長性的企業(yè)，才能持續(xù)享受較高的估值水平。在挖掘高成長個股獲得溢價收益的同時，投資者需警惕某些時段市場可能出現(xiàn)的估值泡沫破滅風(fēng)險。