一、行情回顧與評述
1、滬深300指數(shù)趨勢性下跌或已接近尾聲
自去年11月中上旬滬深300指數(shù)見頂并經(jīng)過短期迅速暴跌后，11月中下旬至今年1月中旬指數(shù)震蕩時長達(dá)兩個月，近兩周在多重利空打壓下行情選擇向下突破，令近最近三個月的走勢形成整體下跌趨勢。滬深300指數(shù)自11月高點3557.99回落至最低2919.16，最大下跌了638.83，幅度為17.95%，雖然目前指數(shù)仍處于下跌通路之中，但由于近三個月的下跌行情令股指下跌風(fēng)險充分釋放，短期筑底跡象明顯并出現(xiàn)放量反彈，預(yù)計未來可能仍將延續(xù)震蕩筑底過程。
2、空頭尚未獲利了結(jié)，等待市場底部信號明確
股指期貨整體走勢與滬深300指數(shù)基本一致，近期期現(xiàn)價差一直處于0到40的合理范圍，無明顯的期現(xiàn)套利機會。當(dāng)前股指期貨四合約整體成交量為28萬手，近期成交量總體上維持在20萬手以上，除日內(nèi)行情劇烈變化外大部分時間總成交在25手以下。目前市場處于底部，短期成交量有明顯的回升態(tài)勢，似乎暗示底部可能正在接近。持倉方面，當(dāng)前四合約總持倉大致在35萬左右，處于近期的相對高位，空頭占優(yōu)明顯，未來若總持倉有所下滑，說明空頭獲利離場，底部出現(xiàn)概率大大增加。
二、現(xiàn)貨市場重要指數(shù)與板塊分析
1、近期地產(chǎn)調(diào)控政策頻繁，但地產(chǎn)股價已經(jīng)充分反應(yīng)當(dāng)前利空
房地產(chǎn)調(diào)控政策與市場預(yù)期一致，新國八條以及重慶與上海地產(chǎn)稅的公布，雖然令短期市場有所波動，但我們從地產(chǎn)指數(shù)周K線圖上看，當(dāng)前的利空已經(jīng)充分反應(yīng)股價中。目前地產(chǎn)指數(shù)已經(jīng)在底部橫盤震蕩筑底長達(dá)八個月，下跌空間有限，2011年隨時啟動估值修復(fù)行情。從目前國內(nèi)房價走勢看、房地產(chǎn)股票價格被明顯低估，很多地產(chǎn)股擁有的土地儲備以及2011年1000成雙萬套保障房建設(shè)，地產(chǎn)股業(yè)績可能沒有前期市場想象的令人擔(dān)憂。我們認(rèn)為地產(chǎn)指數(shù)在業(yè)績預(yù)期與估值優(yōu)勢前提下，未來可能成為市場抗跌或反彈的強勁力量之一。
2、金融指數(shù)已經(jīng)進(jìn)入強支撐區(qū)域，但政策調(diào)控對銀行股利空仍將持續(xù)
目前國內(nèi)存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)上調(diào)至19%，未來仍有比較確定性的上調(diào)空間和預(yù)期。信貸控制未來幾個月內(nèi)仍將持續(xù)利空銀行板塊。在一二季度市場大震蕩行情中，券商股表現(xiàn)也不會太如人意。金融指數(shù)可能仍將底部震蕩，但銀行估值已經(jīng)創(chuàng)歷史最低位置，雖不會產(chǎn)生強勁上漲，但亦不會有持續(xù)下跌空間，未來可能為市場提供相對穩(wěn)定的基石。
3、中小板與創(chuàng)業(yè)板擠泡沫過程可能接近尾聲
我們觀察本輪股票市場調(diào)整行情，發(fā)現(xiàn)中小板指數(shù)自8017.67回調(diào)至6363.92，最大下跌幅度剛好達(dá)20%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也從1239.6下跌至968.32，最大下跌了21.88%，并一度破千點大關(guān)。整波行情應(yīng)該說對前期上漲做了相對較為充分的回調(diào)，未來在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，中小板與創(chuàng)業(yè)板未來仍有很大的重新走強可能性。
4、道指不斷創(chuàng)出新高，外圍市場營造良好做多氛圍
因美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇及寬松的貨幣政策，令美股不斷走高，并創(chuàng)出兩年多來的新高，目前道指已經(jīng)破12000點大關(guān)，且仍處于上升通道中，這為國內(nèi)股指做多營造了良好做多氛圍。
三、宏觀經(jīng)濟形勢簡要分析
1、脹通形勢依然嚴(yán)峻，但市場已做悲觀解讀
去年12月CPI
和PPI同比較11月相比均有所回落。CPI同比由去年11月的5.1%回落到12月的4.6%，回落0.5個百分點；而PPI同比由去年11月的6.1%回落到12月的5.9%回落0.2
個百分點。我們認(rèn)為造成去年12月物價回落的主要原因是去年11月份國家出臺調(diào)控物價及貨幣緊縮政策的結(jié)果。
觀察CPI構(gòu)成，雖然去年12月份CPI食品價格有所回落，但非食品價格仍處于高位，基本可以判斷，前期由食品引發(fā)的通脹已經(jīng)向非食品價格傳導(dǎo)，這可能導(dǎo)致未來通脹形勢更加嚴(yán)峻。
而通過12月以來全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)的走勢，我們看出該指數(shù)在進(jìn)入2011年1月后出現(xiàn)快速上升的走勢。具體而言，2011年1月25日之前的1月平均的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格總指數(shù)和“菜籃子”產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)分別為178.7
和177.5，較去年12 月分別有2.1%和2.4%的上升幅度。
春節(jié)因素、寒冷天氣以及勞動成本上升等多重因素未來仍將發(fā)揮作用，推動國內(nèi)CPI繼續(xù)上行，我們預(yù)計1月份CPI回升至5%以上是確定性事件，而且已經(jīng)在市場普遍預(yù)期之中，因此國內(nèi)將考慮至目前嚴(yán)重的實際負(fù)利率而選擇在不久將來會再次加息，并且為了控制銀行放貸沖動，未來仍然會上調(diào)存款準(zhǔn)備金。因此后市的股指行情可能仍會受此政策的利空打壓，但因近期股指行情的弱勢，其實市場對政策與經(jīng)濟已經(jīng)做了較為悲觀的解讀，因此未來政策利空已經(jīng)大部分反應(yīng)在價格之中，未來投資者應(yīng)該重點關(guān)注CPI數(shù)據(jù)是否會超出預(yù)期引發(fā)政策上超預(yù)期的調(diào)控，我們認(rèn)為超預(yù)期可能性較小，而符合預(yù)期或低于預(yù)期可能性更大，因此我們對未來的股指抱相對樂觀態(tài)度。
2、國內(nèi)經(jīng)濟增長的確定性進(jìn)一步增強
就經(jīng)濟增長看，由于世界經(jīng)濟復(fù)蘇跡象明顯，地方政府建設(shè)熱情高漲，經(jīng)濟增長的確定性進(jìn)一步增強，1
季度經(jīng)濟增長仍能保持在9％以上。投資和出口仍然是決定中國經(jīng)濟的兩大引擎。地方兩會顯示地方政府尤其是中西部地區(qū)地方政府建設(shè)熱情高漲，今年投資維持在去年的水平問題不大。出口主要取決于世界經(jīng)濟，IMF1月份發(fā)布的世界經(jīng)濟展望將2011
年世界經(jīng)濟和世界貿(mào)易增速上調(diào)至4.4％和7.1％，比去年10月份給予了更樂觀的預(yù)測，顯示今年出口并不悲觀。相比去年底，經(jīng)濟增長的確定性進(jìn)一步增強。
四、總結(jié)與操作建議
我們認(rèn)為股指三個月震蕩下跌已經(jīng)接近尾聲，市場正處于震蕩筑底過程。地產(chǎn)板塊雖然短期面臨利空，但股價已經(jīng)預(yù)期了目前調(diào)控政策，且按目前房價及地產(chǎn)股業(yè)績估算，未來地產(chǎn)板塊存在上漲要求。銀行板塊雖然未來仍面臨政策利空打壓，但由于低估值與價格處于底部區(qū)域，未來下跌空間有限。中小板與創(chuàng)業(yè)板在本輪下跌過程中均有20%的調(diào)整，應(yīng)該說擠泡沫過程已經(jīng)接近尾聲。在美股不斷創(chuàng)出新高的利多氣氛下，未來股指上漲可期。
我們對宏觀經(jīng)濟形勢的判斷是物價仍然將創(chuàng)新高，而加息與上調(diào)存款準(zhǔn)備金政策未來都在預(yù)期之中，經(jīng)濟增長在投資與出口的拉動下確定性進(jìn)一步增強，前期市場對經(jīng)濟與脹通形勢的悲觀預(yù)期令未來數(shù)據(jù)公布與政策出臺后，只要不超出市場預(yù)期，都將有利于股市上漲。
從股指期貨當(dāng)月合約連續(xù)走勢看，目前市場處于震蕩筑底階段，我們認(rèn)為短期可能行情仍有反復(fù)，但未來兩個月對股指走勢表示相對樂觀。
操作策略上，我們建議中線可以等待股指回落并帖近2900一線附近積極買入，參考止損2810，目標(biāo)3300，短期我們給出股指期貨當(dāng)月合約的壓力位分別為3060、3100、3200，而支撐位分別為3000，2900，投資者可以參考關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口的支撐與壓力進(jìn)行短期高拋低吸并設(shè)置好止盈止損。