兔年首個交易周，股指在周五的放量上攻中落下帷幕。本周3個交易日中，滬深股市在消化利空后快速走強(qiáng)，中小盤成長股則在市場回暖中再次煥發(fā)活力，相關(guān)板塊指數(shù)與個股活躍度均顯著強(qiáng)于大市。
分析人士表示，在2011年控通脹、緊貨幣的背景下，A股市場的風(fēng)格轉(zhuǎn)換仍有待于其他超預(yù)期因素推動，大盤藍(lán)籌的持續(xù)性爆發(fā)行情短期難以出現(xiàn)。而小盤成長股的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)過前期近3個月的逐步釋放后，目前已回歸至相對合理的估值區(qū)間，在市場回暖中，具有高成長確定性以及政策提振的板塊個股，有望繼續(xù)走強(qiáng)。
成長股“風(fēng)云再起”
本周滬深兩市主要股指在消化加息利空后，延續(xù)了節(jié)前的反彈態(tài)勢。主要股指均出現(xiàn)小幅上揚(yáng)，個股行情層出不窮，賺錢效應(yīng)極為突出。其中，小盤成長股風(fēng)云再起。
至周五收盤時，中小板指數(shù)報(bào)6397.45點(diǎn)，3個交易日累計(jì)上漲3.24%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)1071.58點(diǎn)，全周上漲3.77%。與此同時，上證綜指與深證成指本周則分別錄得1.01%和2.51%的漲幅，成長股板塊顯著強(qiáng)于主板市場。而與以大盤藍(lán)籌為代表的滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)相比，成長股的整體表現(xiàn)則更為突出，本周滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)僅分別上漲1.42%和0.40%。
個股方面，本周中小板與創(chuàng)業(yè)板個股呈現(xiàn)全面普漲格局，其中多只個股股價在短短3個交易日內(nèi)出現(xiàn)大幅上揚(yáng)。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周中小板市場537只（扣除停牌個股及本周上市新股，下同）個股中，34只個股下跌、2只平盤，其余501只個股股價均告上漲，占比九成以上。
而在具體個股表現(xiàn)方面，537只中小板個股本周算術(shù)平均漲幅達(dá)3.46%，其中18只個股漲幅在10%以上。漲幅前三的華英農(nóng)業(yè))、新時達(dá)、同洲電子本周分別大幅上漲17.62%、15.97%和14.87%。
在創(chuàng)業(yè)板市場，本周173只個股中，除3只個股下跌外，其余170只個股股價均告上漲，較中小板更顯強(qiáng)勢。而個股方面，173只中小板個股本周算術(shù)平均漲幅達(dá)3.86%，其中7只個股漲幅在10%以上。漲幅前三的華平股份、網(wǎng)宿科技、元力股份本周分別大幅上漲16.46%、16.07%和15.23%。
貨幣環(huán)境“給力”小盤股
在春節(jié)假期的最后一天央行宣布近4個月以來的第三次加息后，市場對于2011年貨幣持續(xù)緊縮、并可能超預(yù)期的認(rèn)識，再一次得到深化。隨著貨幣環(huán)境的不斷緊縮，大盤股的系統(tǒng)性爆發(fā)越來越受到流動性因素的壓制。而小盤成長股卻可能在從緊的貨幣環(huán)境中一枝獨(dú)秀。
根據(jù)長江證券的推算，在2011年控通脹的大貨幣政策背景下，流動性的緊縮特征將較為明顯，全年廣義貨幣M2增速將出現(xiàn)年初、年末較年中高的狀況。整體分析，M2增速一季度情況相對來說較好，有脈沖性走高的機(jī)會，二季度M2則是快速下行期，三季度M2下滑逐步收緩，四季度則有可能進(jìn)入新一輪流動性上行周期。
華泰證券分析師劉湘寧認(rèn)為，2010年12月與今年1月的流動性環(huán)境指數(shù)、風(fēng)格輪動指數(shù)等數(shù)據(jù)顯示，在持續(xù)緊縮成為常態(tài)后，市場從小盤股往大盤股轉(zhuǎn)換的過程再遭波折。在市場短期系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不大的前提下，超配小盤成長股獲得絕對收益的策略仍將強(qiáng)于超配大盤周期股獲取相對收益的策略。
而剛剛在2010年年度券商集合理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績?nèi)〉玫谝幻恼闵套C券“金惠1號”投資經(jīng)理周良也表示，在持續(xù)性緊縮政策下，2011年A股整體上漲的幅度依然有限，市場大方向?qū)⒀永m(xù)2010年結(jié)構(gòu)性的特征，投資機(jī)會仍將集中在大消費(fèi)和新經(jīng)濟(jì)(310358,基金吧)領(lǐng)域，一些優(yōu)質(zhì)小盤成長個股仍將有突出表現(xiàn)。
與此同時，中信證券在本月初發(fā)布的最新小盤股策略報(bào)告中指出，從A股的歷史數(shù)據(jù)來看，加息周期下A股市場的小盤股表現(xiàn)并不差。除了2004年10月加息后小盤股出現(xiàn)下跌外，其余歷次加息后小盤股都有上漲或跑贏大市的表現(xiàn)。
結(jié)構(gòu)性估值醞釀結(jié)構(gòu)性行情
在經(jīng)過1月份市場的探底后，多家研究機(jī)構(gòu)均指出，目前A股市場整體估值水平已降至較為安全的低估值水平。其中，以不同市值規(guī)模的板塊估值來看，藍(lán)籌股已接近A股市場的歷史底部估值區(qū)域，小盤股盡管估值顯著高于大盤股，但前期的估值泡沫也在很大程度上得以釋放。
一些分析人士指出，在A股當(dāng)前的“結(jié)構(gòu)性估值”時期，大藍(lán)籌的低估值將為市場提供穩(wěn)固的指數(shù)基礎(chǔ)，而外在的貨幣環(huán)境和經(jīng)濟(jì)基本面狀況，也將為A股進(jìn)一步展開結(jié)構(gòu)性行情提供推動。在短期市場整體上升空間較為有限的背景下，以成長股為代表的結(jié)構(gòu)性行情還將延續(xù)。
國都證券分析師張翔表示，當(dāng)前滬深300指數(shù)2011年的動態(tài)市盈率僅有約12倍，橫向比較也明顯低于絕大多數(shù)海外市場。但偏低的市場估值所反映的，正是投資者對未來利空因素的預(yù)期，市場風(fēng)格向低估值大藍(lán)籌的轉(zhuǎn)換并不現(xiàn)實(shí)。張翔認(rèn)為，低估值藍(lán)籌中真正靜態(tài)估值水平偏低的，只是銀行與地產(chǎn)，其他板塊多數(shù)并不具有絕對的估值優(yōu)勢。而銀行與地產(chǎn)由于受制于宏觀緊縮，未來負(fù)面因素將持續(xù)不斷地顯現(xiàn)，其估值修復(fù)的時機(jī)短期仍不成熟。與此同時，在連續(xù)數(shù)月大跌之后，小盤股估值壓力已有效釋放，不少個股已值得投資者逢低介入。不過，由于受制于市場大擴(kuò)容，小盤成長股也很難出現(xiàn)系統(tǒng)性行情。
整體而言，張翔認(rèn)為，在結(jié)構(gòu)性的估值背景下，A股市場短期內(nèi)仍將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，投資機(jī)會主要來自于自下而上對優(yōu)質(zhì)個股的挖掘。
根據(jù)中信證券的最新測算，在貨幣緊縮的環(huán)境下，已上市的中小企業(yè)的基本面相當(dāng)穩(wěn)健，中小板與創(chuàng)業(yè)板公司平均手持現(xiàn)金達(dá)2.5億元和4.9億元，出現(xiàn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低。與此同時，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速可能逐步放緩的背景下，2011年中小板與創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績增速，預(yù)計(jì)也將達(dá)到22%，繼續(xù)體現(xiàn)出較好的成長性。而在估值方面，經(jīng)過1月份小盤股的持續(xù)大幅下跌后，目前中小板與創(chuàng)業(yè)板小盤股的動態(tài)市盈率也已降至30倍和35倍水平，一些優(yōu)質(zhì)成長股已進(jìn)入價值投資區(qū)間。