去年，黃金價格表現(xiàn)非常搶眼，隨著投資需求的持續(xù)旺盛，工業(yè)和珠寶需求也有所恢復，這對于助推金價沖破每盎司1400美元起到了關(guān)鍵的作用。但進入今年，黃金價格一直徘徊在1360美元/盎司。在全球商品價格屢創(chuàng)新高的同時，黃金價格卻躊躇不前。我們認為，這主要是由以下幾個方面的原因造成的。
首先，中國緊縮政策連續(xù)出臺
去年第四季度，中國的CPI數(shù)據(jù)屢創(chuàng)新高，尤其是農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅飆升，這對中國的物價調(diào)控產(chǎn)生巨大的壓力。而我們也看到，中國央行在今年的調(diào)控目標之中明顯列出“控制通脹”的字眼，同時從去年第四季度開始多次上調(diào)存款準備金率和基準利率，目標直接指向CPI。而為了緩解輸入性通脹的壓力，人民幣升值速度明顯加快，到了今年2月份，人民幣對美元匯率已經(jīng)進入“6.5的時代”。這些措施壓制了國內(nèi)居民消費黃金的熱情，使得居民購買黃金收益率相對減少。
其次，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)帶動美元回升
去年以來，黃金和美元指數(shù)的負相關(guān)性有所減弱，但我們?nèi)耘f可以看到，美元指數(shù)的上漲對金價產(chǎn)生較大的壓力。而今年2月初公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份的美國失業(yè)率出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，ISM制造業(yè)數(shù)據(jù)好于市場預期。美國經(jīng)濟領(lǐng)域?qū)_始全面復蘇。而與美國較好的數(shù)據(jù)相對比，歐債的陰影依然籠罩在歐洲上方，歐元走勢疲軟。這些因素都刺激了美元指數(shù)的相對走強，對金價產(chǎn)生壓制。
最后，傳統(tǒng)消費旺季結(jié)束，淡季到來
從金價的季節(jié)效應來看，黃金的消費旺季在第四季度，而進入第一季度后，隨著中國春節(jié)的結(jié)束，黃金的傳統(tǒng)消費旺季也即將結(jié)束，并進入淡季，實物需求下降，這也為金價的回調(diào)定了基調(diào)。而且，從投資需求來看，黃金的投資需求有所下降。根據(jù)SPDR全球最大的黃金ETF公布的實物金持倉量來看，截至2月14日，持倉量為1225.526噸，而此前SPDR持倉最高達到1305.7噸，持倉為9個月內(nèi)最低。SPDR的持倉主要是在今年前兩個月中持續(xù)減少的，這也反映出進入今年后，資金獲利離場使得投資需求下降。
以上分析的幾個因素使得黃金價格承受較大壓力。但是，我們也認為，這僅僅是牛市中的一波回調(diào)而已，黃金價格還有繼續(xù)上行的空間。
從需求上看，2009年以來，全球經(jīng)濟逐步回暖，但隨之而來的是大宗商品的全面上漲，食品、原材料、能源價格節(jié)節(jié)攀升，通脹預期加劇，在這種情況下，各國投資者對于黃金的興趣持續(xù)增加。目前，全球黃金需求前景仍舊向好，亞洲國家對黃金首飾、金條和金幣的需求增加；消費電子等行業(yè)回暖使得工業(yè)黃金需求也進一步反彈。
供給方面，黃金礦產(chǎn)稀缺，近年來并沒出現(xiàn)較大儲藏量的礦山，礦山金供應受限；黃金的第三大供應渠道官方售金也在金融危機過后逐步減少，甚至已經(jīng)轉(zhuǎn)為黃金凈流入，這使得市場對于供應緊缺預期越來越強烈。
目前來看，這些促成黃金長期牛市的因素并沒發(fā)生變化。長期來看，金價還會繼續(xù)上漲。
值得注意的是，最近中東地緣政治緊張因素使得黃金價格有所回升，而且如果歐債危機持續(xù)發(fā)展，將使得市場信心受到打擊，黃金的避險效應會再度升溫。