近期市場(chǎng)持續(xù)上漲，激起了場(chǎng)內(nèi)外投資者久違的投資熱情，我們認(rèn)為目前上證指數(shù)直逼去年國(guó)慶節(jié)后的放量成交區(qū)域，套牢盤沉重，未來(lái)如果政策面沒(méi)有大的變化，本輪上漲行情很可能演繹為去年10月上漲行情的“自救行情”。
資金短多長(zhǎng)空
我們注意到，銀行間隔夜拆借市場(chǎng)利率春節(jié)前后出現(xiàn)了明顯的下降，已從2011年1月底最高峰時(shí)的7.997%下降至目前的2.3008%，降幅達(dá)5.7個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明市場(chǎng)短期資金供需狀況已明顯改善。A股市場(chǎng)2010年2月至4月、7月至8月以及10月至11月的三輪上漲行情正是出現(xiàn)在銀行間隔夜拆借市場(chǎng)利率大幅回調(diào)后維持在低位時(shí)，可以說(shuō)短期資金情況的好轉(zhuǎn)為A股市場(chǎng)近期的上漲提供了條件。不過(guò)我們也注意到，6個(gè)月、9個(gè)月和1年期的銀行間隔夜拆借市場(chǎng)利率近期仍在持續(xù)上揚(yáng)，分別達(dá)到4.2579%、4.3289%和4.4259%，表明市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金供應(yīng)有些偏緊。
政策持續(xù)收緊
在過(guò)去一年多的樓市調(diào)控中，曾多次有人提出地產(chǎn)板塊利空出盡后將迎來(lái)機(jī)會(huì)，但結(jié)果迎來(lái)的均是更為嚴(yán)厲的調(diào)控措施。近期情況也不例外，繼管理層春節(jié)前出臺(tái)的地產(chǎn)調(diào)控新國(guó)八條后，本周北京市政府出臺(tái)了調(diào)控細(xì)則，明確規(guī)定擁有二套以上住房的戶籍居民不得再購(gòu)第三套房，公積金二套房首付提至6成、利率提至1.1倍等嚴(yán)格措施。盡管春節(jié)期間一線城市樓市成交低迷，但我們也注意到，在我們持續(xù)跟蹤的北京市商品房交易數(shù)據(jù)中，目前京城商品房庫(kù)存量不到9.3萬(wàn)套，與2009年底北京商品房?jī)r(jià)格加速上漲時(shí)的庫(kù)存水平基本相當(dāng)，我們始終認(rèn)為在這種庫(kù)存水平下，京城樓市的供需狀況屬于緊平衡，一旦政策放松將難以達(dá)到遏制樓市價(jià)格快速上漲的目的，因此不具備政策放松的條件。另外，央行發(fā)布的1月貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)顯示，1月反映貨幣供應(yīng)情況的M1和M2增速分別為13.6%和17.2%，增速環(huán)比分別回落7.6個(gè)百分點(diǎn)和2.5個(gè)百分點(diǎn)，同比分別回落25.3個(gè)百分點(diǎn)和8.7個(gè)百分點(diǎn)，M1和M2增速的剪刀差一年多來(lái)首次由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-3.6，這也從另一個(gè)側(cè)面反映了政策的全面收緊。
市場(chǎng)熱點(diǎn)散亂
從市場(chǎng)本身來(lái)看，自1月26日以來(lái)的這一輪上漲除了市場(chǎng)中的一些存量資金外，明顯有增量資金進(jìn)入，我們現(xiàn)在還不清楚這些新資金的背景和來(lái)歷。在近期的持續(xù)上漲中，這些資金的流向應(yīng)該說(shuō)還是比較分散的，既有去年10月份的煤炭、有色等以往熱點(diǎn)板塊，也有高速、電力、銀行等冷門板塊。從盤面來(lái)看，市場(chǎng)熱點(diǎn)切換非�？欤私衲暌詠�(lái)走勢(shì)相對(duì)堅(jiān)挺的海工、高鐵依然比較堅(jiān)挺外，其他熱點(diǎn)基本都是每天一換，缺乏持續(xù)性，這表明場(chǎng)內(nèi)資金和新增資金并沒(méi)有達(dá)成共識(shí)，市場(chǎng)仍處于投石問(wèn)路階段。
展望后市，我們認(rèn)為市場(chǎng)在目前宏觀面沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)改變之前，并不具備展開(kāi)趨勢(shì)性上漲行情的條件。市場(chǎng)本輪反彈的龍頭品種基本都是去年10月份行情的龍頭品種，且漲幅明顯低于去年10月份那輪行情。雖然近幾個(gè)交易日市場(chǎng)成交量有所放大，但是和去年10月相比仍然有很大差距，而相關(guān)強(qiáng)勢(shì)板塊的個(gè)股股價(jià)也基本接近上一輪調(diào)整下來(lái)的平臺(tái)附近。若成交量不能有效放大到去年10月的水平，我們判斷本輪反彈行情可能就是對(duì)于上一輪行情的“自救行情”。