春節(jié)期間，國際農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格大幅上漲，ICE棉花不斷刷新歷史最高紀(jì)錄，CBOT小麥、玉米、大豆也都突破前期高點(diǎn)并向歷史高點(diǎn)進(jìn)軍。受此鼓舞，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨節(jié)后紛紛出現(xiàn)補(bǔ)漲行情，強(qiáng)麥?zhǔn)苋A北、黃淮冬麥產(chǎn)區(qū)冬春連旱消息刺激，更是深受資金青睞，節(jié)后首個(gè)交易日就以近乎擴(kuò)板后的漲停板幅度報(bào)收。當(dāng)多數(shù)投資者以此為由糧食作物——小麥暴漲引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品牛市行情再次啟動時(shí)，國內(nèi)外漲勢兇猛的小麥、大豆卻迅速冷靜下來，這不免令追漲的投資者有些糾結(jié)，要是早點(diǎn)兒嗅到調(diào)整的味兒，晚些時(shí)候進(jìn)場就可以避免些損失了！可是農(nóng)產(chǎn)品的這波回調(diào)到底有無先兆可尋呢？答案是肯定的。不過要想更好地逢低吸納，選對品種才是關(guān)鍵。
強(qiáng)麥暴漲透支天氣升水
去年7月以來，由俄羅斯、烏克蘭等地干燥氣候引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品牛市聯(lián)動行情似乎還沒終止，中國華北、黃淮冬麥產(chǎn)區(qū)再現(xiàn)的冬春連旱天氣重燃投資者對國際糧食安全問題的擔(dān)憂。仔細(xì)分析不難發(fā)現(xiàn)，對一貫不溫不火的中國強(qiáng)麥來說，高達(dá)近7%的單日漲幅確實(shí)有透支天氣升水的嫌疑。
首先，目前華北、黃淮小麥產(chǎn)區(qū)的旱情主要表現(xiàn)為氣象干旱，并非多數(shù)媒體炒作的“數(shù)十年不遇”的嚴(yán)重農(nóng)業(yè)干旱。據(jù)中國氣象局2月9日的衛(wèi)星遙感監(jiān)測顯示，盡管從淺層土壤相對濕度來看，本次旱情與2008/2009典型冬旱年同期相比土壤墑情偏差，不過由于2010年8-9月華北、黃淮冬麥區(qū)降水量比常年同期偏多2成～1倍，土壤蓄墑較為充足，因此除河南南部和安徽中北部小麥長勢偏差外，2011年北方冬小麥長勢比2009年總體偏好，同時(shí)據(jù)農(nóng)業(yè)部農(nóng)情調(diào)度，截至2月7日，華北、黃淮地區(qū)冬小麥一、二類苗比例為81.1%。
其次，小麥之所以可以出現(xiàn)連續(xù)6年增產(chǎn)，并不都是因?yàn)橛酗L(fēng)調(diào)雨順的天氣，中國小麥產(chǎn)區(qū)抗旱、防洪、水利工作也起到了很好的作用。據(jù)國家防汛抗旱總指揮部副部長、水利部部長陳雷17日介紹，雖然冬麥區(qū)北部地區(qū)缺乏有效降雨，旱情仍在持續(xù)，不過當(dāng)前冬麥區(qū)大部灌溉條件較好，8省冬麥區(qū)的2.77億畝冬小麥中，八成以上具有灌溉條件，而且冬麥區(qū)大部春灌水源有保障，地表蓄水量比往年同期總體偏多，地下水位相對適宜。
最后，6年連續(xù)增產(chǎn)使得中國小麥儲備底氣十足，即便出現(xiàn)嚴(yán)重減產(chǎn)，也不會妨礙國內(nèi)小麥供應(yīng)，更不會爭搶國際糧源。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新供需報(bào)告預(yù)計(jì)，中國2010/11年度的小麥庫存有6000萬噸，而中國每年小麥實(shí)際消費(fèi)也就1億噸多一點(diǎn)，即便產(chǎn)量嚴(yán)重減少2000萬噸（17%），由去年是1.15億噸減少至不足1億噸，中國小麥庫存應(yīng)該也有4000萬噸。
資金提前布局遠(yuǎn)月合約
如果說強(qiáng)麥透支天氣升水式的暴漲是農(nóng)產(chǎn)品的調(diào)整導(dǎo)火索，那么資金提前在遠(yuǎn)期合約上布局便早早為這波農(nóng)產(chǎn)品的調(diào)整埋下隱患。春節(jié)過后，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨遠(yuǎn)月合約的持倉量迅速增加，以豆粕為首的農(nóng)產(chǎn)品2012年1月合約已經(jīng)悄然替代2011年9月合約，成為交易量最活躍的主力合約，而大豆更是早在一個(gè)月之前就完成了主力1109至1201合約的轉(zhuǎn)移。這種遠(yuǎn)期合約大幅增倉的情況同樣發(fā)生在剛剛掛牌上市不足20個(gè)交易日的豆油、玉米、棉花等其他農(nóng)產(chǎn)品身上，而往年上述品種遠(yuǎn)期合約達(dá)到同等持倉規(guī)模要到4、5月份，相比之下，今年資金提前行動了3個(gè)月。
資金之所以提前放棄農(nóng)產(chǎn)品近期合約而布局遠(yuǎn)期合約，一方面考慮到農(nóng)產(chǎn)品近期合約自去年7月份以來的漲幅已經(jīng)提前預(yù)支了本年度的天氣升水，后期炒作空間有限；同時(shí)，伴隨著越演越烈的通脹壓力，近月合約面臨較大的政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。資金面上，或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或加息，中國緊縮流動性的措施仍將持續(xù)，否則美國二次量化寬松政策帶來的流動性壓力將難以緩解。政策面上，大豆、油脂、玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品的國儲拍賣工作會持續(xù)開展，在資金收緊、政策調(diào)控配合下，糧食、油脂近期價(jià)格壓力倍增。
而遠(yuǎn)期合約不僅有時(shí)間的天然屏障，政策之手短期難以觸及，而且在自然災(zāi)害頻發(fā)、拉尼娜現(xiàn)象盛行之際，災(zāi)害性天氣對作物產(chǎn)量的持續(xù)威脅給投資者提供了很大的想象空間。近期政策壓力以及遠(yuǎn)期天氣升水迫使資金提前棄近從遠(yuǎn)。
豆類比價(jià)仍處價(jià)值洼地
知道資金提前放棄近月、布局遠(yuǎn)月合約以及強(qiáng)麥透支天氣升水式的暴漲預(yù)示著調(diào)整行情的到來當(dāng)然不錯，可是要想逢低吸納，選對品種仍是關(guān)鍵，畢竟多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品的漲幅已令資金望而生畏，追漲風(fēng)險(xiǎn)巨大。從文華財(cái)經(jīng)農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)統(tǒng)計(jì)來看，自去年7月以來，農(nóng)產(chǎn)品總指數(shù)漲幅為42%，其中谷物類漲幅27%，油脂類漲幅45%，軟商品漲幅67%。很顯然，以棉花、白糖為主的軟商品漲幅跑在農(nóng)產(chǎn)品的最前列；以豆油、菜油、棕櫚油為主的油脂類漲幅居中；以大豆、玉米、強(qiáng)麥為主的谷物類漲幅最低，而進(jìn)一步比較后，我們不難發(fā)現(xiàn)大豆26%、豆粕28%、玉米30%又是谷物類漲幅較小的品種。
顯然比價(jià)方面，大豆、豆粕和玉米相比國內(nèi)其他農(nóng)產(chǎn)品而言都有一定的優(yōu)勢，不過比價(jià)更低的豆類（大豆和豆粕）顯然更具上漲潛力。首先，大豆高達(dá)80%的對外依存度使得國內(nèi)豆類價(jià)格不可能偏離國際豆類價(jià)格太久。畢竟長時(shí)間進(jìn)口虧損會影響國內(nèi)大豆的供給，而單純地降低進(jìn)口關(guān)稅并不能從根本上解決問題。再者，從政府的調(diào)控意愿和能力來說，自給自足的玉米相對便于控制，畢竟每年國儲大豆占消費(fèi)比重不到10%，而國儲玉米占比卻有30%。最后，從國內(nèi)外大豆和玉米的種植效益來說，目前大豆/玉米比價(jià)會使得玉米更多地?cái)D占大豆的種植面積，況且在種植時(shí)間上早先播種的玉米會有更多選擇的權(quán)利。因此，不管從對外依存、還是政府調(diào)控能力，抑或種植效益來說，具有比價(jià)優(yōu)勢的遠(yuǎn)期大豆更具投資價(jià)值。