上周國內(nèi)期貨市場多數(shù)商品出現(xiàn)大幅下跌行情，投資者普遍關心三個問題：這次下跌是什么性質的調(diào)整？何時有反彈出現(xiàn)？反彈后如何操作？
  　我們認為，此次調(diào)整的性質是維持兩年的上升行情的總調(diào)整，目前正在構筑頭部區(qū)域。接下來將展開反彈行情，反抽前期高點。我們做出如此判斷的原因在于以下幾點：

    1.通脹現(xiàn)象蔓延全球 救市措施必然退出
　　從全球視角來看，各國為應對金融危機所采取的救市措施的負面效應已經(jīng)日益顯現(xiàn)，世界主要經(jīng)濟體持續(xù)兩年的過度寬松的貨幣政策造成全球流動性泛濫。目前，新興經(jīng)濟體通脹情況日益嚴重，巴西通脹率為5.99%，印尼為7.02%，印度為9.47%，俄羅斯為9.6%，阿根廷為10.9%。為抑制通漲，新興經(jīng)濟體紛紛采取緊縮性貨幣政策。同時，通脹壓力也逐漸傳導到了歐洲、澳大利亞等發(fā)達國家。英國2011年1月份CPI高達4%，已經(jīng)連續(xù)5個月超過英國央行設定的2%的目標。英國央行稱，預計近期英國CPI同比增幅將在4%-5%。同期歐元區(qū)CPI也突破了2%。另一方面，美國通脹雖較英國溫和不少，但也有抬頭跡象。美國2011年1月份CPI上漲1.6%，較上月快出0.1個百分點。該增速同時也為自2010年6月以來最高水平。更重要的是，美國經(jīng)濟復蘇勢頭良好，繼續(xù)實施第三輪量化寬松貨幣政策的可能性正逐漸降低。因此，全球宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)出金融危機—救市—流動性泛濫—通貨膨脹—經(jīng)濟復蘇—救市措施退出、流動性收緊的循環(huán)過程。在各國將采取一致措施共同抵御通漲的背景下，由流動性泛濫驅動的商品市場牛市行情將趨于終結，資本市場將重新回歸經(jīng)濟基本面。

　　2. 新興市場出現(xiàn)大規(guī)模資金流出
 　元旦后新興市場就已出現(xiàn)資金撤離跡象，專業(yè)資金流向監(jiān)測機構EPFR數(shù)據(jù)顯示，截至2月2日的一周中，新興市場股票型基金凈流出70.2億美元資金，為過去3年來最大規(guī)模，發(fā)達市場股票型基金則繼續(xù)引來資金流入。目前新興經(jīng)濟體通脹現(xiàn)象日益嚴重，投資回報率已較有限。市場擔心發(fā)達國家也普遍發(fā)生嚴重通脹，從而導致資金由新興經(jīng)濟體回流美國等地，通過投資固定收益產(chǎn)品來追求潛在回報。有分析人士預計，今年英國、歐元區(qū)和美國將分別加息，這也將加速新興經(jīng)濟體的資金流出。

　　3.中東局勢惡化推高原油價格
　　由于中東與北非發(fā)生政治動蕩，尤其利比亞局勢進一步惡化，因此發(fā)生第四次石油危機的可能性越來越大。利比亞是非洲第三大產(chǎn)油國，原油日出口量達110萬桶，并且主要供應歐洲地區(qū)。政局動蕩已經(jīng)導致利比亞大量油田停產(chǎn)，影響了原油出口量。受此影響，國際原油價格出現(xiàn)飆升，創(chuàng)出2008年9月以來最高收盤價。油價的大幅上漲將推高全球生產(chǎn)成本，造成需求減少，經(jīng)濟衰退，使全球經(jīng)濟進一步陷入滯漲，導致大宗商品價格的下挫。

　　4.中央高度警惕國際動蕩 防止經(jīng)濟出現(xiàn)大的波動
　　對于中東北非出現(xiàn)的政局動蕩，我國政府保持高度的重視及警惕。導致中東北非動蕩的導火索在于通脹高企、失業(yè)嚴重、政治腐敗。中央政治局于本月21日召開會議，強調(diào)2011年我國發(fā)展面臨極其復雜的形勢，要把穩(wěn)定物價放在重要位置，防止經(jīng)濟出現(xiàn)大的波動。對此，我們應該站在政治的高度看待物價問題，看待期貨市場行情問題。在目前情況下，穩(wěn)定是壓倒一切的要求。2011年上半年，政府必將采取各種措施控制物價，各種緊縮措施將會不斷推出。中東北非動蕩作為外部因素，改變了行情的演進節(jié)奏，使我們預判的行情結束時間提前了。但是，橡膠、銅等品種的上升目標位都已經(jīng)達到。
　　綜合上述分析，我們認為此次下跌是一次大調(diào)整的序幕，目前正在構筑頭部區(qū)域。接下來將展開反彈行情，反抽前期高點。投資者應把握反抽前期高點附近的機會，將前期多單止盈出局，并做好迎接空頭行情的準備。