2011年，中國的證券私募基金規(guī)模爆發(fā)式地邁入了千億元規(guī)模，但自2004年起步至今的7年間，這一行業(yè)一直處在監(jiān)管“真空”的“野蠻生長”狀態(tài)，沒有束縛的環(huán)境造就了千億規(guī)模的私募基金。
近日，備受關(guān)注的《證券投資基金法》修訂工作取得階段性成果，其征求意見稿已于今年1月中旬出臺(tái)，向業(yè)內(nèi)廣泛征求意見，其中就包括拓寬了監(jiān)管的涵蓋范圍，將私募基金納入監(jiān)管。對(duì)于私募基金的規(guī)范與監(jiān)管已迫在眉睫，而同時(shí)產(chǎn)品日趨同質(zhì)化現(xiàn)象也在一定程度上束縛了私募基金的拓荒步伐。
納入監(jiān)管規(guī)范成長 保護(hù)投資者利益
對(duì)于千億元的規(guī)模，私募基金的管理者們認(rèn)為這對(duì)行業(yè)來說也僅是剛破土的“新芽”。
“有時(shí)候一兩只大型公募基金產(chǎn)品的募集量就已輕松超過我們私募基金整個(gè)行業(yè)的的規(guī)模�！币晃凰侥既耸扛嬖V記者。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)已經(jīng)有大大小小200多家私募基金公司，1000多個(gè)陽光私募產(chǎn)品；另據(jù)國金證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)，截至2010年底，非結(jié)構(gòu)化私募基金產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)超過600家，管理人約300家，私募基金已經(jīng)成為如今中國資本市場(chǎng)的一支不可忽視的重要力量。
但是，由于沒有明確的法律地位，私募基金只能以資本為依靠，行業(yè)中也存在著魚目混雜的現(xiàn)象，這就使得通過立法來規(guī)范行業(yè)成為當(dāng)務(wù)之急。盡管有著不同的角色和立場(chǎng)，但在原證監(jiān)會(huì)主席周道炯和上海重陽投資管理有限公司總經(jīng)理莫泰山看來，對(duì)于投資人利益的保護(hù)是最重要的，“能夠充分地保護(hù)投資人利益是最重要的利益，如果這個(gè)行業(yè)能充分保護(hù)投資人利益，行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)就非常的扎實(shí)，”莫泰山在出席由中央電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道和國金證券聯(lián)合主辦的“中國私募基金年會(huì)2011”上表示。他同時(shí)還指出，對(duì)于剛剛萌芽的私募行業(yè)來說，“規(guī)范”有利于建立行業(yè)的公信力，有利于防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于投資者關(guān)注的陽光私募的透明度問題，中國人民大學(xué)商法研究所所長，法學(xué)院教授劉俊海有著自己的看法，他認(rèn)為“當(dāng)前私募基金的透明度要高于公募基金，因?yàn)樗侥蓟鸬耐顿Y者是范圍有限的一批人群，而這些投資者應(yīng)該享受到比公募基金投資者面對(duì)著更多的信息。”不過，他還建議面對(duì)小眾人群，私募基金披露信息的范圍越廣越好，諸如年報(bào)、半年報(bào)、月報(bào)、周報(bào)等。
新《基金法》獲名分 牌照困擾或促合伙制
一份《證券投資基金法(修訂草案)》征求意見稿于1月中旬下發(fā)給了監(jiān)管部門和基金公司，這份草案涉及的相關(guān)條文終于給予了私募“合法化”的地位，加速了其“陽光化”進(jìn)程。但是在與私募基金管理人的交流中牌照問題還是困擾私募的一大問題。
在修訂草案征求意見稿中，第一章總則第二條指出“在中華人民共和國境內(nèi)，公開或者非公開募集資金，運(yùn)用所募集資金設(shè)立證券投資基金，由基金管理人管理，為基金份額持有人的利益，進(jìn)行證券投資活動(dòng)，適用本法�！绷硗�，在第十章“非公開募集基金的特別規(guī)定”中也涉及了對(duì)于私募基金的監(jiān)管與規(guī)范。
除了給予私募基金以合法地位，并采用備案制形式進(jìn)行監(jiān)管，草案還對(duì)于私募基金的具體組織形式進(jìn)行了規(guī)范。根據(jù)草案，將私募基金分為契約型、公司型和合伙型三種組織形式。在草案征求意見稿中，對(duì)于之前備受關(guān)注的牌照問題并未涉及。據(jù)介紹，自2009年信托賬號(hào)暫停開戶以來，至今未獲開放，牌照問題成了私募基金的一大困擾，因?yàn)樗侥蓟馃o論發(fā)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品還是發(fā)陽光私募，開戶的決定權(quán)都在信托手中。上海睿信投資管理有限公司董事長李振寧也指出，備案制更多的是為了了解消息，而非監(jiān)管，備案不等于發(fā)牌。
在私募基金年會(huì)上，上海凱石投資管理有限公司總經(jīng)理陳繼武亦由此感言“私募基金的發(fā)展一大瓶頸就是開戶”，他同時(shí)還表示出了對(duì)于合伙制的興趣。對(duì)此，北京格雷投資管理有限公司總經(jīng)理張可興也認(rèn)為，未來私募基金的主流形式會(huì)是合伙制。他表示，私募基金一旦獲得法律認(rèn)可幾種組織形態(tài)都會(huì)有發(fā)展，那么目前契約型也就是信托型的主流模式地位可能會(huì)受到?jīng)_擊，如果信托依然不能在中登公司開戶的話，有限合伙制會(huì)有長足的發(fā)展。如果中登公司放開信托開戶，信托模式還是會(huì)占主流，因?yàn)樗某杀咀畹汀６@其中，隨著基金法修改的進(jìn)程，未來各種形式的私募基金在稅收方面有望得到相同待遇，這樣合伙制私募基金才會(huì)得到大力的發(fā)展。未來合伙制會(huì)成為私募基金的主流形式。
不過，華潤深國投信托有限公司副總經(jīng)理路強(qiáng)也有不同的看法，他表示，針對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的基金型最好的方式是信托型，因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)需要有最頻繁的交易，如果是有限合伙的基金和公司型的基金則可能會(huì)經(jīng)常進(jìn)行退伙、入伙、清算，退股、入股、清算。
工具、策略趨同 產(chǎn)品同質(zhì)化束縛發(fā)展
除了需要給予監(jiān)管，私募基金的產(chǎn)品創(chuàng)新也是至關(guān)重要的。從目前市場(chǎng)上的情況來看，盡管表面上看私募有的發(fā)醫(yī)藥，有的發(fā)電子，有的發(fā)高端制造，貌似產(chǎn)品比較豐富，但隨著資金規(guī)模的擴(kuò)大，私募基金的盈利模式、操盤模式、投資風(fēng)格等都在朝著同質(zhì)化發(fā)展，這就在一定程度上限制了私募基金的“拓荒”之勢(shì)。
路強(qiáng)認(rèn)為同質(zhì)化的核心在于策略的趨同，“為什么現(xiàn)在大家拼規(guī)模，因?yàn)闊o法從策略上分開，如果策略相同的話，它只能解決時(shí)點(diǎn)和倉位的問題，沒有其它的辦法解決這個(gè)問題，只不過因?yàn)樵谛磐械姆绞较�，使得產(chǎn)品比公募基金更靈活，在倉位、品種、風(fēng)控上更靈活一些，但還是逃脫不了同質(zhì)化的命運(yùn)�！彼赋�，“私募基金產(chǎn)品首先要多元化，對(duì)沖基金強(qiáng)調(diào)的是絕對(duì)收益，怎樣控制風(fēng)險(xiǎn)，帶來絕對(duì)收益，這是需要手段的，可是目前中國的資本市場(chǎng)確實(shí)缺乏這樣的手段，即便是股指期貨開始了，包括私募基金參與股指期貨還在討論中，即便有這個(gè)手段，根據(jù)我們的調(diào)查，大多數(shù)采取套期保值的手段。其實(shí)整個(gè)陽光私募業(yè)都面臨同樣的問題，就是產(chǎn)品同質(zhì)化的問題�！�
加州大學(xué)金融系終身教授、上海交通大學(xué)高級(jí)金融學(xué)院副院長朱寧則表示，只有在投資者、投資標(biāo)的和監(jiān)管都成熟時(shí)，私募基金可能才能出現(xiàn)真正多元化或差異化的產(chǎn)品。而一位私募基金人士則表示，突破同質(zhì)化瓶頸的有效方式之一就是投資工具的豐富，即在豐富的投資工具支持下的多元化和領(lǐng)先投資策略。
盡管私募基金還存在著種種問題，但對(duì)于私募基金的未來，行業(yè)人士仍是普遍看好。周道炯就很有信心地表示：“何止千億，將來隨著法律出臺(tái)，在三五年以后恐怕就是萬億了�！�