盡管近日發(fā)生的日本大地震對(duì)民航板塊可能產(chǎn)生短期利空影響，但考慮到今年以來(lái)該行業(yè)的優(yōu)異運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)，以及如今股價(jià)估值偏低，券商大多認(rèn)為民航板塊存在交易性機(jī)會(huì)。
地震影響有限
3月11日，日本發(fā)生特大地震。受地震影響，日本成田、羽田、仙臺(tái)等機(jī)場(chǎng)一度關(guān)閉。不過(guò)券商大多認(rèn)為，日本此次地震對(duì)中國(guó)航空公司影響不大。
興業(yè)證券稱：地震屬于偶發(fā)因素，對(duì)航空公司業(yè)績(jī)影響不大。只要核電站事故能有效控制，中日航線需求依然長(zhǎng)期向好，對(duì)航空公司業(yè)績(jī)影響甚微。
該券商發(fā)布的報(bào)告從短中長(zhǎng)三階段影響分析了這一事件。報(bào)告認(rèn)為：
短期來(lái)看，地震發(fā)生后，在日中國(guó)人陸續(xù)撤離回國(guó)，在華日本人回日探親訪友，中日航線旅客需求依然旺盛。到了中期，由于擔(dān)心余震和核電站事故，旅行團(tuán)方面的旅游需求預(yù)計(jì)會(huì)較大幅度減少。航空公司會(huì)通過(guò)運(yùn)力調(diào)配來(lái)積極應(yīng)對(duì)，部分運(yùn)力將被調(diào)回國(guó)內(nèi)，以彌補(bǔ)日本航線損失，對(duì)航空公司業(yè)績(jī)的總體影響不大。
長(zhǎng)期來(lái)看，地震只是偶發(fā)因素，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和中日經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的日益緊密，日本航線需求長(zhǎng)期看好。今年受地震影響和核輻射擔(dān)憂而減少的需求將在以后逐漸回歸，今年的低基數(shù)必將導(dǎo)致明年的高增長(zhǎng)。
長(zhǎng)江證券也認(rèn)為：日本地震對(duì)中國(guó)航空公司“心理影響重于財(cái)務(wù)影響”。該券商發(fā)布的報(bào)告稱：
地震發(fā)生至今，中國(guó)各航空公司尚未發(fā)生直接損失。中國(guó)民航飛往日本東京成田、東京羽田機(jī)場(chǎng)的航班備降日本大阪、名古屋等機(jī)場(chǎng)，中國(guó)國(guó)際航空公司兩架波音777客機(jī)滯留東京成田機(jī)場(chǎng)，人機(jī)均平安。
地震對(duì)航空公司產(chǎn)生的影響更多是心理層面。
一方面，航空公司不會(huì)將調(diào)減運(yùn)力閑置。由于飛機(jī)可以移動(dòng)，且中日航線航距短，因此目前執(zhí)飛中日航班的飛機(jī)，同樣適合國(guó)內(nèi)航線。預(yù)計(jì)國(guó)航、東航、南航將會(huì)抽調(diào)部分中日航線運(yùn)力至內(nèi)線市場(chǎng)，以應(yīng)對(duì)內(nèi)線市場(chǎng)運(yùn)力緊張。
另一方面，借鑒汶川地震影響成都市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，震后6個(gè)月成都機(jī)場(chǎng)吞吐量?jī)H偏離行業(yè)均值20%，年化僅為10%，且地震產(chǎn)生的心理影響消失之后，次年成都市場(chǎng)的航空需求實(shí)現(xiàn)了恢復(fù)性增長(zhǎng)。
需求持續(xù)增長(zhǎng)
行業(yè)運(yùn)行情況良好是券商看上民航板塊的主要原因之一。從數(shù)據(jù)來(lái)看，今年年初，中國(guó)民航業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。
中金公司稱，春節(jié)效應(yīng)拉動(dòng)1月需求快速增長(zhǎng)。1月份旅客周轉(zhuǎn)量同比增幅為18.3%，基本接近了2010年全年19.8%的增速，高于世博后11月和12月的增速。分航線看，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖的帶動(dòng)下，國(guó)際市場(chǎng)的表現(xiàn)甚至好于受春運(yùn)帶動(dòng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月國(guó)際旅客運(yùn)輸量同比增幅高達(dá)25.5%，好于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)9.4個(gè)百分點(diǎn)。
2月份運(yùn)輸量增速如期回落，票價(jià)水平增幅收窄�！案鶕�(jù)我們的了解，2月份前半月由于春節(jié)因素影響，吞吐量增速明顯放緩，票價(jià)水平也出現(xiàn)該輪行業(yè)景氣周期以來(lái)的首次同比下滑。但下半月春節(jié)過(guò)后，航空需求開始逐步恢復(fù)，票價(jià)水平也相應(yīng)上漲。綜合來(lái)看，我們預(yù)期2月份行業(yè)需求將會(huì)有一個(gè)單位數(shù)的增長(zhǎng)，票價(jià)水平同比則小幅提升�！敝薪鸸景l(fā)布的報(bào)告表示。
光大證券在分析了航空公司的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，也表示看好該板塊。
該券商發(fā)布的報(bào)告表示：1月，行業(yè)旅客量增速為16.8%。票價(jià)及運(yùn)營(yíng)效率均較去年春運(yùn)明顯增長(zhǎng)。1月，預(yù)計(jì)行業(yè)票價(jià)同比增長(zhǎng)接近20%；能夠反映公司營(yíng)運(yùn)效率的指標(biāo)座公里收入，1月預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)超過(guò)20%，與2010年2月相比明顯增長(zhǎng)4.5%；預(yù)計(jì)1月行業(yè)收入同比增長(zhǎng)27%，日期調(diào)整后與2010年2月相比，營(yíng)業(yè)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別增長(zhǎng)10.5%、11.1%，增速均達(dá)兩位數(shù)；行業(yè)利潤(rùn)總額接近30億元，不但較2010年同期大幅扭虧為盈，而且調(diào)整日期后，較2010年2月同比增長(zhǎng)高達(dá)47.3%。
板塊估值較低
在券商們看來(lái)，民航板塊近期可能存在交易性機(jī)會(huì)的原因，一方面是因?yàn)樾袠I(yè)運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，另一方面也是因?yàn)榘鍓K估值較低。
“我們認(rèn)為目前航空板塊存在交易性投資機(jī)會(huì)，主要基于2011年行業(yè)供需結(jié)構(gòu)依然良好，目前估值水平位于歷史低位，主要風(fēng)險(xiǎn)因素尚可控制。”廣發(fā)證券稱。
該券商發(fā)布的報(bào)告表示：民航業(yè)過(guò)去的一年令人難忘，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇又逢世博年、亞運(yùn)年，私人消費(fèi)膨脹刺激了旺盛的出行需求，在民航管制、資源緊張矛盾中，客座率和票價(jià)高位上行，激發(fā)了民航業(yè)的高增長(zhǎng)、高盈利。2011年我國(guó)航空供求結(jié)構(gòu)依然良好，目前國(guó)內(nèi)主要航空公司的動(dòng)態(tài)PE水平在10—15倍左右，PB為3倍左右，從歷史上看，處于低水平區(qū)間。
京滬高鐵分流影響較小，預(yù)計(jì)將分流國(guó)內(nèi)航空旅客2%左右。2011年全年航空客運(yùn)量能實(shí)現(xiàn)12%左右的增長(zhǎng)，而預(yù)計(jì)可用座位數(shù)增長(zhǎng)10%，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)依然良好，支撐客座率和票價(jià)高位上行。
油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)中性。2月份國(guó)內(nèi)燃油附加費(fèi)與油價(jià)聯(lián)動(dòng)上漲，根據(jù)測(cè)算航空公司國(guó)內(nèi)燃油附加費(fèi)收入的增加基本完全覆蓋用油成本的增長(zhǎng)。而且從國(guó)際成熟航空公司盈利水平與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)關(guān)系看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段航空公司主營(yíng)毛利率呈上升趨勢(shì)。這也表明，只要供需結(jié)構(gòu)良好，溫和通脹中油價(jià)成本易于轉(zhuǎn)嫁。
廣發(fā)證券報(bào)告認(rèn)為，2011年1月份雖是航空傳統(tǒng)淡季，但全行業(yè)盈利創(chuàng)造了1月單月盈利的最好水平。今年全年行業(yè)供需結(jié)構(gòu)依然良好，目前行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可控，且估值水平處于歷史低位，建議把握交易性投資機(jī)會(huì)。行業(yè)主要看點(diǎn)包括：1月份盈利創(chuàng)新高，收入效應(yīng)驅(qū)動(dòng)航空消費(fèi)大眾化，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、人民幣升值刺激國(guó)際航線需求，貨運(yùn)整合提速。建議重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)國(guó)航、南方航空、海南航空。
