上周五央行上調(diào)存款準備金率，投資者對近期出臺后續(xù)緊縮政策的預期有所降低，A股市場也似乎有再度活躍的跡象。不過，我們?nèi)詰�理性地看到，中央已把穩(wěn)定價格總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務，鑒于當前通脹壓力依然嚴峻，政策面上“抑通脹”的重要性顯然要高于“穩(wěn)增長”，緊縮預期對A股市場的制約不可能真正消除。
　　目前市場普遍預期3月份CPI將回到5%以上，而從翹尾因素及原材料價格向CPI的傳導因素來看，第二季度CPI同比增速仍將維持較高水平。在此背景下，上半年央行進一步上調(diào)存款準備金率或加息的可能性均不排除。這無疑會對投資者的做多信心帶來制約。
　　從企業(yè)上半年盈利預期來看，超預期的可能性也相對較小。一方面是因為原材料、勞動力成本普遍上升，而且人民幣逐步升值，企業(yè)經(jīng)營面臨不利影響；另一方面則是經(jīng)濟放緩所帶來的全面影響。由于存在保障房與水利工程建設的對沖，固定資產(chǎn)投資并不用過分擔憂，不過，通脹預期已經(jīng)對消費信心帶來負面影響，而且受日本地震沖擊，未來一個季度內(nèi)的出口也會受到拖累。
　　就A股市場而言，雖然中小盤股近期表現(xiàn)偏弱，但回落幅度有效，仍不具備估值吸引力，同時考慮到新三板擴容在積極推進，而且中小企業(yè)大規(guī)模直接融資的政策目標已經(jīng)確定，我們很難指望短期內(nèi)中小盤股明顯轉(zhuǎn)強。再看大盤周期股，經(jīng)歷了年初以來的輪漲之后，除銀行與地產(chǎn)板塊之外，其他周期性板塊的估值洼地也基本已經(jīng)消除。而銀行與地產(chǎn)行業(yè)受制于持續(xù)的緊縮政策，可以期待的僅僅是階段性的脈沖行情，短期內(nèi)并不能啟動具備持續(xù)性的估值修復行情。
　　綜合來看，近期A股市場仍將呈現(xiàn)反復震蕩的箱體運行格局，投資機會主要來自對結(jié)構(gòu)性行情的把握。對于發(fā)展前景相對明朗的大消費與新興產(chǎn)業(yè)，建議投資者積極關(guān)注，逢低介入具備估值優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。我們重點看好政策扶持力度較大的節(jié)能環(huán)保與新能源產(chǎn)業(yè)，以及前期調(diào)整較為充分的醫(yī)藥、食品飲料、高鐵與新一代信息技術(shù)行業(yè)。此外，隨著保障房、水利建設等民生工程的推進，建筑建材行業(yè)面臨難得的發(fā)展機遇，而部分房地產(chǎn)企業(yè)也因介入保障房開發(fā)而存在主題性機會，投資者也可短期關(guān)注。