盡管日本大地震對我國旅游業(yè)產(chǎn)生了一定的影響，但它帶來的負(fù)面影響遠遠抵不上海南免稅政策的利好。券商表示，今年旅游板塊有望迎來持續(xù)性的政策利好，進而帶動行業(yè)基本面快速發(fā)展，行業(yè)具備整體投資價值。

　　日本地震對旅游業(yè)影響有限

　　券商認(rèn)為日本地震對我國旅游業(yè)影響有限。
　　長江證券表示，我國大部分旅游上市公司客源市場以國內(nèi)市場為主，境外游客占比較小且分散，而幾家包含旅行社業(yè)務(wù)的因旅游線路分散而受到此次日本地震事件的影響較小。
　　數(shù)據(jù)顯示，出境赴日旅游游客數(shù)量占我國出境游客量的2.5%，日本來華旅游游客量占我國接待入境旅游游客數(shù)量的14.3%，兩者比重均處于低位，因此我們判斷該事件對我國旅游宏觀形勢影響有限。
　　歷史類似事件也證明了這一觀點。長江證券發(fā)布的報告表示：2004年底的印度洋海嘯給東南亞多個國家造成巨大的人員傷亡和財產(chǎn)損失，事件涉及面更廣，大地震和海嘯共造成15.6萬人死亡。但災(zāi)難發(fā)生后的2005年，我國入境旅游人數(shù)和出境旅游人數(shù)分別實現(xiàn)了19.26%和7.54%的增長，因此我們判斷此次事件對我國出入境旅游市場影響不大。
　　中投證券認(rèn)為，日本地震對中國旅游業(yè)短期影響極小，長期無影響。
　　中投證券發(fā)布的報告稱，以史為鑒，通過分析日本阪神大地震、臺灣9·21大地震和汶川大地震，發(fā)現(xiàn)大地震對事發(fā)國旅游業(yè)的影響呈現(xiàn)以下特征：
　　長期來看，地震對旅游行業(yè)發(fā)展趨勢無影響；短期來看，地震對出入境游市場均有明顯沖擊；出境游市場恢復(fù)速度一般低于入境游市場，分別需要1年和4至5個月左右。
　　傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)利潤占比較低+出入境業(yè)務(wù)自身占比也較低，地震對這類公司業(yè)績影響很小，對免稅業(yè)、高星級酒店和偏向休閑游的景區(qū)微有影響，對其余行業(yè)基本無影響。
　
    海南免稅政策利好國旅首旅

　　財政部網(wǎng)站3月24日公布，財政部下發(fā)開展海南離島游客免稅購物政策試點公報。券商認(rèn)為，中國國旅受益最大，首旅股份間接受益。
　　華泰聯(lián)合證券發(fā)布的報告稱：
　　市場期盼已久的離島免稅政策終于頒布，此次政策基本符合市場預(yù)期，將對相關(guān)產(chǎn)業(yè)和上市公司形成實質(zhì)性利好。額外需要注意的是其并沒有提及新的免稅經(jīng)營牌照的發(fā)放問題，我們預(yù)計短期內(nèi)仍將維持目前中免公司壟斷的格局。
　　中國國旅將是最大受益者。此次的公告，并沒有提及新的免稅經(jīng)營牌照的發(fā)放問題，因此，中國國旅旗下子公司中免公司的先發(fā)優(yōu)勢將得以確保，短期的壟斷格局仍將維系。假如免稅政策在5月開始實施，同時三亞市場仍僅由中免公司經(jīng)營，預(yù)計免稅店2011年銷售額可達18億至20億元左右，相當(dāng)于2009年銷售額，按照10%的凈利率測算，將增厚公司2011年EPS　0.23元左右，預(yù)計公司2011年—2013年EPS為0.81元、1.20元、1.69元，考慮到公司未來高成長性和短期內(nèi)難以突破的壟斷優(yōu)勢，公司應(yīng)享受較高的估值溢價，我們維持公司“買入”投資評級，合理價值區(qū)間為36元至38元。
　　首旅股份間接受益。免稅政策實施有望帶動首旅股份南山景區(qū)游客的增長，預(yù)計政策實施后，南山景區(qū)年接待游客人數(shù)增速有望達到20%以上，景區(qū)門票和景區(qū)酒店收入將快速增長。不考慮資產(chǎn)注入和南山景區(qū)門票分成，我們預(yù)計公司2011年—2013年EPS為1.04元、1.28元、1.52元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE約為21.77、17.73和14.89，估值便宜，維持“買入”投資評級。
　　東方證券也認(rèn)為此次政策的公布，直接利好中國國旅。報告稱，考慮到海南國人離島免稅政策2011年5月1日開始實施，我們預(yù)計公司2011年和2012年的凈利潤將分別增加43.10%和78.26%，折合增加每股收益0.26元和0.54元，對應(yīng)2010年—2012年三年每股收益為0.46元、0.63元和0.81元，維持“買入”評級，目標(biāo)價40.50元。

　　云南橋頭堡戰(zhàn)略帶旺云南旅游業(yè)

　　國都證券表示，政策主線仍是今年板塊的主旋律。繼海南免稅政策之后，國家性的“國民休閑綱要”、“旅游法”和區(qū)域性的云南橋頭堡規(guī)劃、桂林旅游綜合試點細(xì)則也會陸續(xù)出臺，相關(guān)上市公司值得持續(xù)關(guān)注。當(dāng)前，云南橋頭堡戰(zhàn)略對旅游業(yè)的利好為券商廣泛關(guān)注。
　　在本月初的《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃綱要(草案)》里，云南橋頭堡建設(shè)被列入規(guī)劃綱要草案。全國人大代表、云南省省長秦光榮表示，把云南建成面向西南開放的橋頭堡戰(zhàn)略列入國家規(guī)劃綱要，表明它已上升為國家戰(zhàn)略。
　　海通證券分析，得益于交通設(shè)施建設(shè)，特別是機場、滬昆高鐵、規(guī)劃中的滇中城市群城際鐵路等的建設(shè)，以及云南規(guī)劃對于旅游行業(yè)超過3000億元以上的投資，云南橋頭堡戰(zhàn)略將極大帶動旅游業(yè)發(fā)展。
　　該券商發(fā)布的報告表示：受益于云南基礎(chǔ)設(shè)施的改善，特別是滬昆高鐵在2014年開通，以及云南全面的機場建設(shè)，面向東南亞、南亞的通道建設(shè)，旅游產(chǎn)業(yè)無疑是云南最受益的行業(yè)。云南省于2009年被確定為旅游綜合改革實驗區(qū)，積極引入國內(nèi)外資本進入。
　　云南省的旅游主要分割為六大區(qū)域——滇中大昆明國際旅游區(qū)、滇西北香格里拉生態(tài)旅游區(qū)、滇西南大湄公河國際旅游區(qū)、滇西火山熱海邊境旅游區(qū)、滇東南喀斯特山水文化旅游區(qū)、滇東北旅游區(qū)。目前游客比較多的地方在于滇中大昆明國際旅游區(qū)、滇西北香格里拉生態(tài)旅游區(qū)，包括昆明、大理、麗江等地。
　　根據(jù)云南旅游文化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃(2009年—2015年)，規(guī)劃期內(nèi)旅游文化投資開發(fā)建設(shè)項目165個，投資額2689.9848億元；再加上民族文化旅游示范縣、旅游小鎮(zhèn)、旅游特色村建設(shè)項目700億元，總計投資額為3389.9848億元。第一階段(2009年—2012年)預(yù)計規(guī)劃總投資達到1000億元；第二階段(2013年—2015年)預(yù)計規(guī)劃總投資達到1000億元；2015年以后繼續(xù)完成的項目19個，預(yù)計規(guī)劃總投資達到1400億元(未考慮新增加投資項目)。

　　“十二五”規(guī)劃完善旅游服務(wù)體系

　　3月16日發(fā)布的《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃綱要》(以下簡稱“綱要”)第六、第十四、第十六、第五十七章涉及旅游發(fā)展內(nèi)容。
　　“綱要”在第六章“拓寬農(nóng)民增收渠道”中提出“因地制宜發(fā)展特色高效農(nóng)業(yè)，利用農(nóng)業(yè)景觀資源發(fā)展觀光、休閑、旅游等農(nóng)村服務(wù)業(yè)，使農(nóng)民在農(nóng)業(yè)功能拓展中獲得更多收益�！�
　　“綱要”在第十四章“推進海洋經(jīng)濟發(fā)展”提出“科學(xué)規(guī)劃海洋經(jīng)濟發(fā)展，合理開發(fā)利用海洋資源，積極發(fā)展海洋油氣、海洋運輸、海洋漁業(yè)、濱海旅游等產(chǎn)業(yè)，培育壯大海洋生物醫(yī)藥、海水綜合利用、海洋工程裝備制造等新興產(chǎn)業(yè)�！�
　　“綱要”在第十六章“大力發(fā)展生活性服務(wù)業(yè)”中提出“全面發(fā)展國內(nèi)旅游，積極發(fā)展入境旅游，有序發(fā)展出境旅游。”
　　“綱要”在第五十七章“保持香港澳門長期繁榮穩(wěn)定”中提出“繼續(xù)支持香港發(fā)展金融、航運、物流、旅游、專業(yè)服務(wù)、資訊以及其他高增值服務(wù)業(yè)。支持澳門建設(shè)世界旅游休閑中心。支持澳門推動經(jīng)濟適度多元化，加快發(fā)展休閑旅游、會展商務(wù)、中醫(yī)藥、教育服務(wù)、文化創(chuàng)意等產(chǎn)業(yè)�！�
　　東方證券表示，規(guī)劃綱要為“十二五”的旅游業(yè)發(fā)展指明了方向。受益于旅游需求增長、旅游消費潛力巨大、相關(guān)政策支持、交通環(huán)境的大幅改善，我們認(rèn)為旅游業(yè)在“十二五”期間將會得到快速發(fā)展。根據(jù)《關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見》提出的國內(nèi)旅游業(yè)發(fā)展目標(biāo)，到2015年，我國旅游業(yè)總收入年均增長將達到12%以上，旅游業(yè)增加值占全國GDP的比重將提高到4.5%，占服務(wù)業(yè)增加值的比重將達到12%。
　　該券商發(fā)布的報告稱：“十二五”期間我國旅游業(yè)面臨爆發(fā)式增長，而景區(qū)作為旅游發(fā)展的核心，將得到優(yōu)先發(fā)展。基于景區(qū)資源的壟斷性，經(jīng)營杠桿高，人均消費不斷增長，目前估值并未反映出景區(qū)的成長性，因此我們看好景區(qū)類上市公司在未來的市場表現(xiàn)，特別是擁有資源可復(fù)制性的新型景區(qū)類公司，建議投資者積極關(guān)注中青旅、宋城股份等上市公司。

　　二季度行業(yè)景氣度將環(huán)比改善

　　廣發(fā)證券同樣看好旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本面，表示國內(nèi)居民旅游消費傾向?qū)⒖焖偬嵘�。該券商發(fā)布的報告稱：
　　“十二五”期間，量價雙輪驅(qū)動旅游行業(yè)規(guī)模增長，同時，國內(nèi)居民是中國旅游游客的主體，其消費傾向的快速提升是提升行業(yè)景氣度的核心因素。
　　未來五年，旅游業(yè)產(chǎn)業(yè)增加值年均復(fù)合增長率將達到32%，旅游業(yè)投資增速將顯著加快。而聚集性較強的旅游度假區(qū)開發(fā)投資符合行業(yè)發(fā)展趨勢，也滿足地方政府投資需求。此外，酒店、旅行社企業(yè)資產(chǎn)重組力度將加大。
　　“十二五”期間，政府將針對旅游企業(yè)，從土地、資金、稅收及政策環(huán)境等方面給予部分優(yōu)惠，尤其是地方重點項目和集聚類旅游度假產(chǎn)品。2011年為“十二五”的第一年，為了刺激旅游企業(yè)加大投資力度，政策優(yōu)惠兌現(xiàn)力度也有可能比較大。因此，2011年政府補貼或其他政策優(yōu)惠有可能給旅游企業(yè)帶來盈利的超預(yù)期。
　　具體到二季度旅游板塊投資策略，廣發(fā)證券表示：
　　受政策不斷推出以及行業(yè)旺季來臨的影響，二季度行業(yè)景氣度將環(huán)比改善。然而，考慮到股價領(lǐng)先于旅游業(yè)基本面1-2月，同時，在經(jīng)濟減速的背景下，加息預(yù)期將不利于行業(yè)估值提升，再考慮行業(yè)目前的估值水平，行業(yè)相對收益增長將不明顯，給予行業(yè)“持有”投資評級。
　　在二季度行業(yè)景氣度環(huán)比改善的情況下，我們將從以下角度選擇投資標(biāo)的：首先，行業(yè)政策及區(qū)域細(xì)化政策將不斷推出，如國民旅游休閑綱要、桂林綜合改革實驗區(qū)等；其次，旅游業(yè)投資力度將加大，如休閑度假產(chǎn)品聚集區(qū)的開發(fā)建設(shè)將加快，同時，行業(yè)資產(chǎn)重組的力度也將提升，如酒店資產(chǎn)重組，進而帶來旅游企業(yè)外延擴張的速度；再次，政府補貼及其他政策優(yōu)惠帶來旅游企業(yè)盈利超預(yù)期。
　　依據(jù)這三個角度，我們認(rèn)為休閑度假產(chǎn)品聚集區(qū)的開發(fā)將有更多優(yōu)勢，建議買入華僑城、金陵飯店、九龍山和東方賓館。此外，深圳大運會的舉行，有可能帶來華僑城、新都酒店等短期交易性機會。