隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹壓力日益明顯，西方新一輪加息周期可能很快來(lái)臨。歐洲央行7日的議息會(huì)議很可能成為這一輪周期的起點(diǎn)。有分析稱，隨著歐洲央行即將跨入政策收緊的行列，全球性的宏觀政策將自金融危機(jī)以來(lái)首次出現(xiàn)真正意義上的同步收緊，盡管與這一過(guò)程相伴的是無(wú)休止的爭(zhēng)議與擔(dān)憂。
矚目 歐洲央行加息如箭在弦
歐盟統(tǒng)計(jì)局3月31日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月份通脹率出人意料地從2月份的2.4%升至2.6%，為29個(gè)月來(lái)最高水平，并且是連續(xù)第三個(gè)月超過(guò)歐洲央行設(shè)定的接近但略低于2%的通脹控制目標(biāo)。分析人士認(rèn)為，盡管從歐元區(qū)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的形勢(shì)來(lái)看，歐洲央行加息的時(shí)機(jī)似乎尚未成熟，但通脹水平的連續(xù)攀升使得歐洲央行本周四宣布近三年來(lái)首次加息決定的幾率大增。
由于歐洲央行行長(zhǎng)特里謝在3月初的講話中表達(dá)了果斷抑通脹的態(tài)度，并暗示將于4月加息，市場(chǎng)對(duì)該行的加息預(yù)期就開(kāi)始急劇升溫，歐元對(duì)美元大幅升值。歐元區(qū)指標(biāo)公債——德國(guó)10年期公債到期收益率與美國(guó)10年期公債到期收益率的差距，由年初時(shí)段的最大約570個(gè)基點(diǎn)，收窄到3月中旬的最小約80個(gè)基點(diǎn)，即美元資產(chǎn)的平均回報(bào)率水準(zhǔn)優(yōu)勢(shì)被大幅壓低。
在歐元區(qū)，歐洲央行的政策很大程度上受到德國(guó)等核心國(guó)家的通貨膨脹問(wèn)題所左右。受債務(wù)危機(jī)影響，歐元區(qū)許多小成員國(guó)面臨支出飆升以及經(jīng)濟(jì)急劇放緩的局面，而德國(guó)經(jīng)濟(jì)卻提前踏上了高速發(fā)展之路。德國(guó)通貨膨脹率再次突破2%，創(chuàng)下至少兩年來(lái)的最高水平。
而這正是歐洲央行所擔(dān)憂的問(wèn)題。對(duì)于仍處在違約邊緣的歐元區(qū)外圍債務(wù)國(guó)而言，加息很可能是駱駝背上的最后一根稻草。這些國(guó)家正在努力繼續(xù)履行償債義務(wù)，并疲于應(yīng)對(duì)不斷上升的融資成本。
目前，希臘和愛(ài)爾蘭被迫進(jìn)行債務(wù)重組的可能性更大，而葡萄牙接受救助似乎也不可避免。加息的影響還將體現(xiàn)在西班牙銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)上。提高利率不僅會(huì)減少貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性，通常還會(huì)增加歐元區(qū)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
因此，盡管歐洲央行加息可能會(huì)壓低德國(guó)通貨膨脹，并使歐元收益率上漲一兩個(gè)基點(diǎn)，但歐元區(qū)也將為此付出沉重的代價(jià)——?dú)W元區(qū)增長(zhǎng)速度兩極分化的風(fēng)險(xiǎn)將加大，而歐元的生命力也將再次受到質(zhì)疑。
轉(zhuǎn)向 美英“退出”進(jìn)入倒計(jì)時(shí)
美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克4日表示，近期美國(guó)通脹率走高是由大宗商品價(jià)格上漲所致，不可能持續(xù)。他還指出，將極度密切監(jiān)控通脹和通脹預(yù)期，因?yàn)椤叭绻业募僭O(shè)證明錯(cuò)誤，我們當(dāng)然就不得不采取相應(yīng)措施，確保物價(jià)穩(wěn)定”。
事實(shí)上，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的加速和通脹水平的不斷走高，美聯(lián)儲(chǔ)成員對(duì)第二輪量化寬松政策(QE2)的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了細(xì)微的變化。近期，美國(guó)費(fèi)城、亞特蘭大、明尼亞波利斯等地方聯(lián)儲(chǔ)主席均發(fā)表較為強(qiáng)硬的言論，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)已不需要進(jìn)一步的寬松政策刺激。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德3月29日稱，美聯(lián)儲(chǔ)第二輪國(guó)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的具體實(shí)施規(guī)模可能較6000億美元的目標(biāo)少1000億美元。費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席普洛瑟?jiǎng)t在4月1日表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能必須在不久后加息，加息力度可能較大，具體將取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景狀況。分析人士指出，這是美聯(lián)儲(chǔ)正在試探著發(fā)出政策轉(zhuǎn)向信號(hào)，也就是從原來(lái)的量化寬松轉(zhuǎn)向緊縮，不排除在6月底QE2結(jié)束后會(huì)傾向加息。
與此類似的還有英國(guó)，英國(guó)央行一直在高通脹和低增長(zhǎng)之間糾結(jié)。英國(guó)通脹率目前為4.4%，是英國(guó)央行目標(biāo)水平的兩倍多，也遠(yuǎn)高于歐元區(qū)2.6%的通脹率，這個(gè)理由或許暗示英國(guó)央行應(yīng)及早加息。然而，英國(guó)政府正在執(zhí)行嚴(yán)格的財(cái)政整頓計(jì)劃且去年第四季度經(jīng)濟(jì)意外萎縮，這使得英國(guó)央行比歐洲央行更擔(dān)心內(nèi)需問(wèn)題，并因此不敢貿(mào)然加息。
各方分析認(rèn)為，在本周四的貨幣政策會(huì)議上，英國(guó)央行可能維持利率于紀(jì)錄低點(diǎn)不變，但決策者們將圍繞應(yīng)何時(shí)收緊貨幣政策展開(kāi)激烈討論。據(jù)悉，將于4月27日出爐的英國(guó)一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)數(shù)據(jù)將是決定未來(lái)貨幣政策走向的關(guān)鍵。若數(shù)據(jù)顯示英國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)增速在0.9%或以上，加息預(yù)期將提早至5月。貨幣市場(chǎng)利率目前顯示，英國(guó)央行本周四加息的幾率為10%，5月加息的幾率略高于50%。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的大宗生產(chǎn)資料出口國(guó)——澳大利亞、新西蘭和加拿大等國(guó)的通脹壓力也處于央行調(diào)控目標(biāo)的高端區(qū)域，因此在去年就已啟動(dòng)加息過(guò)程，退出了極寬松的貨幣政策。
日本央行將成為例外，近期發(fā)生的地震可能使該國(guó)利率在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持較低水平。日本財(cái)務(wù)大臣野田佳彥5日稱，希望日本央行通過(guò)貨幣政策繼續(xù)支持日本震后經(jīng)濟(jì)。分析指出，上述言論將給日本央行施加更大的壓力，預(yù)計(jì)該國(guó)央行在6日開(kāi)始的貨幣政策會(huì)議上可能推出震后特別貸款措施以支持重建。
警惕 新興經(jīng)濟(jì)體持續(xù)緊縮應(yīng)避免滯漲陷阱
中國(guó)人民銀行4月5日宣布，6日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。至此，中國(guó)央行為應(yīng)對(duì)此輪通脹已連續(xù)四次上調(diào)利率，九次上調(diào)準(zhǔn)備金率。
事實(shí)上，新興經(jīng)濟(jì)體去年年中即出現(xiàn)通脹不斷升溫的趨勢(shì)，并已采取了一連串的收緊貨幣政策的動(dòng)作。印度基準(zhǔn)利率一年來(lái)第八次提高，至6.75%的水平，上年度還在降息的俄羅斯央行2月份也加入加息大軍。越南央行4月1日亦宣布，上調(diào)該行兩個(gè)關(guān)鍵利率——再融資利率和銀行間隔夜拆借利率至13%，這是該行在一個(gè)月內(nèi)第二次上調(diào)關(guān)鍵利率。
分析人士認(rèn)為，在國(guó)際油價(jià)高企的情況下，近期新興經(jīng)濟(jì)體面臨的主要挑戰(zhàn)仍是控制通脹，各央行可能會(huì)進(jìn)一步收緊貨幣政策。對(duì)于全球各經(jīng)濟(jì)體而言，過(guò)高的油價(jià)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體沖擊最大。由于新興經(jīng)濟(jì)體的CPI組成中，30%至50%與能源和食品價(jià)格相關(guān)，油價(jià)上漲傳導(dǎo)至食品價(jià)格，將推高通脹水平。
他們還指出，歐美低通脹、寬貨幣政策局面的改變，意味著新興經(jīng)濟(jì)體未來(lái)在運(yùn)用緊縮貨幣政策工具時(shí)將減少很多顧慮，例如加息是否會(huì)吸引更多的熱錢(qián)流入，是否會(huì)削弱企業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力、影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪在近期的一份報(bào)告中指出，新興經(jīng)濟(jì)體當(dāng)前面臨的通脹壓力主要來(lái)自兩方面，一種是由內(nèi)部需求引起，另一種則主要是輸入型通脹，由外部大宗商品價(jià)格高企造成。對(duì)于內(nèi)需旺盛造成的通脹，收緊貨幣政策可能比較有效，但對(duì)于輸入型通脹，收緊貨幣政策就未必那么管用，因?yàn)樵搭^是在歐美，只有歐美收緊貨幣政策才能真正起到作用。
但也有分析提醒說(shuō)，新興經(jīng)濟(jì)體持續(xù)加息后應(yīng)避免經(jīng)濟(jì)陷入“滯漲”陷阱，必須預(yù)防流動(dòng)性突然消失可能造成的經(jīng)濟(jì)停滯風(fēng)險(xiǎn)。原因是，發(fā)達(dá)國(guó)家前期的量化寬松政策效果并不理想，主權(quán)債務(wù)危機(jī)風(fēng)波未平，高失業(yè)率也未能得到改善，在這樣的國(guó)際大環(huán)境下，新興經(jīng)濟(jì)體的通脹預(yù)期雖然強(qiáng)烈，經(jīng)濟(jì)停滯的風(fēng)險(xiǎn)也依然存在，央行控制通脹的手段若過(guò)為嚴(yán)厲，經(jīng)濟(jì)增速就會(huì)迅速下滑。
此外，隨著全球貨幣政策格局的改變，國(guó)際資本流動(dòng)也會(huì)隨之而變，這也應(yīng)當(dāng)引起中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體的關(guān)注。根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，1月份至3月份，風(fēng)險(xiǎn)偏好的轉(zhuǎn)移直接導(dǎo)致了資金從新興市場(chǎng)向發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)回流，新興經(jīng)濟(jì)體股票和債券市場(chǎng)基金累計(jì)流出資金176億美元。如果這一趨勢(shì)得不到有效遏制，資金的快速、大量撤離可能誘發(fā)新興市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。對(duì)于已經(jīng)深陷資產(chǎn)價(jià)格泡沫和高通脹的新興市場(chǎng)國(guó)家而言，在應(yīng)對(duì)自身通脹的同時(shí)，今后還需要預(yù)防國(guó)際資本的撤離和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體隨后可能采取的經(jīng)濟(jì)緊縮措施，經(jīng)濟(jì)減速的風(fēng)險(xiǎn)大大上升。