有一個(gè)關(guān)于股票投資的段子說(shuō)：“股市里踏空的，都是看K線的；站崗的，都是玩波段的；抄底的，都是最有錢(qián)的；割肉的，都是借貸款的；老油條，都是聽(tīng)廣播的；生瓜蛋，都是捂大盤(pán)的；唱多的，都是上賊船的；唱空的，都是受過(guò)騙的；賠錢(qián)的，都是勤算賬的；盈利的，都是非常懶的�！�
這個(gè)用在基金經(jīng)理身上也在一定程度上適用。據(jù)華泰聯(lián)合證券的報(bào)告顯示，股票周轉(zhuǎn)率與業(yè)績(jī)之間沒(méi)有顯著相關(guān)性。過(guò)去幾年來(lái)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，股票周轉(zhuǎn)率較高的基金整體上未跑贏股票周轉(zhuǎn)率較低的基金，在去年這樣的振蕩市，兩個(gè)群體之間的差距略低于2009年。
資產(chǎn)規(guī)模偏小公司周轉(zhuǎn)率多較高
據(jù)了解，在基金業(yè)內(nèi)，當(dāng)一位基金經(jīng)理被用高周轉(zhuǎn)率來(lái)描述其投資風(fēng)格時(shí)，可能會(huì)被同行恥笑，被稱為“體力勞動(dòng)者”。不過(guò)，面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)，加上自身的因素，基金中“體力勞動(dòng)者”的情況不在少數(shù)。
據(jù)天相投顧的統(tǒng)計(jì)顯示，2010年A股市場(chǎng)振蕩下跌，基金的股票交易趨于謹(jǐn)慎，股票周轉(zhuǎn)率為243.61%，低于2009年度297.76%的水平，納入其統(tǒng)計(jì)范圍的26只封閉式基金平均股票周轉(zhuǎn)率為192.8%，327只開(kāi)放式基金為246.35%。從具體基金公司來(lái)看，萬(wàn)家基金以794.75%的高周轉(zhuǎn)率居首位，農(nóng)銀匯理、華富、民生加銀、中歐、東吳基金分別位列其后，并均高于500%；而長(zhǎng)城、光大保德信、國(guó)泰、廣發(fā)和易方達(dá)等14家基金公司股票周轉(zhuǎn)率不到200%，其中長(zhǎng)城基金的股票周轉(zhuǎn)率最低，僅為90.17%。
申銀萬(wàn)國(guó)基金分析師認(rèn)為，這與資產(chǎn)規(guī)模大小有一定關(guān)系。像民生加銀、諾德、金鷹、天弘等基金公司資產(chǎn)規(guī)模較小，周轉(zhuǎn)率相對(duì)較高，而國(guó)泰基金等資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)大一些，周轉(zhuǎn)率就較低，“這可能與小基金公司資產(chǎn)規(guī)模小、主要投資中小盤(pán)風(fēng)格股票，同時(shí)市場(chǎng)熱點(diǎn)更換較快有關(guān)。”
冶小梅表示，也不能排除一些主管因素，比如基金經(jīng)理群體太過(guò)年輕化，對(duì)市場(chǎng)誘惑的抵制能力還沒(méi)修煉到淡定從容的程度。比如公募基金投資風(fēng)格群體性地由2007年大盤(pán)價(jià)值股逐漸轉(zhuǎn)變到中小盤(pán)成長(zhǎng)股，而且中小盤(pán)股的相對(duì)市值占比與大盤(pán)股旗鼓相當(dāng)，這也導(dǎo)致投資趨同度偏高，加上年輕基金經(jīng)理對(duì)小股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏經(jīng)驗(yàn)，對(duì)風(fēng)吹草動(dòng)也會(huì)過(guò)于敏感。
周轉(zhuǎn)率高并沒(méi)帶來(lái)較高超額收益
從統(tǒng)計(jì)看，基金周轉(zhuǎn)率與基金業(yè)績(jī)并沒(méi)有明確的相關(guān)性，較高的周轉(zhuǎn)率并不能為基金業(yè)績(jī)帶來(lái)較高的超額收益。
據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)顯示，去年整體周轉(zhuǎn)率超過(guò)1000%的偏股基金有9只，低于100%的則有15只。在前10強(qiáng)偏股基金年均周轉(zhuǎn)率284%，整體低于同期偏股基金358.61%的平均換手水平。據(jù)觀察，除華商盛世成長(zhǎng)、銀河行業(yè)優(yōu)選外，其余8只�；昶骄苻D(zhuǎn)率僅220%。
值得一提的是，去年偏股基金周轉(zhuǎn)率第一名是長(zhǎng)城雙動(dòng)力(現(xiàn)任基金經(jīng)理阮濤)，該基金2010年全年周轉(zhuǎn)率達(dá)2170.02%；偏股基金周轉(zhuǎn)率倒數(shù)第一名是長(zhǎng)城品牌優(yōu)選(現(xiàn)任基金經(jīng)理?xiàng)钜闫?，該基金2010年全年周轉(zhuǎn)率僅34.61%(長(zhǎng)城基金去年的整體周轉(zhuǎn)率也偏低)。不過(guò)，這兩只基金去年都未能避免全年虧損的命運(yùn)，其中長(zhǎng)城雙動(dòng)力全年回報(bào)率為-9.24%，長(zhǎng)城品牌優(yōu)選全年回報(bào)率為-17.34%。
去年回報(bào)居前的基金周轉(zhuǎn)率也差異明顯，像年度業(yè)績(jī)冠亞軍華商盛世成長(zhǎng)、銀河行業(yè)優(yōu)選周轉(zhuǎn)率分別達(dá)477.66%、600.92%，業(yè)績(jī)名列第12位的東吳價(jià)值成長(zhǎng)去年凈值回報(bào)率為23.01%，股票周轉(zhuǎn)率達(dá)891.92%，而華夏大盤(pán)精選同期的周轉(zhuǎn)率僅為138.28%。
華泰聯(lián)合證券分析師冶小梅表示，從策略的角度看，從市場(chǎng)博弈中去為投資者贏得凈值增長(zhǎng)有時(shí)候也是無(wú)奈之舉，尤其振蕩行情中高股票周轉(zhuǎn)率在情理之中。不過(guò)，也有人認(rèn)為，高周轉(zhuǎn)率會(huì)帶來(lái)成本的上升，增加投資風(fēng)險(xiǎn)。